2022年開(kāi)年連續(xù)兩個(gè)交易日（1月4日和1月5日），A股市場(chǎng)均出現(xiàn)調(diào)整下跌。兩個(gè)交易日中，上證綜指累計(jì)下跌1.23%，Wind全A指數(shù)累計(jì)下跌1.68%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅較大累計(jì)下跌4.85%。農(nóng)業(yè)、傳媒、家電等板塊表現(xiàn)相對(duì)較好，光伏、鋰電池、CXO等板塊調(diào)整幅度相對(duì)較大。

2022年開(kāi)年連續(xù)兩個(gè)交易日（1月4日和1月5日），A股市場(chǎng)均出現(xiàn)調(diào)整下跌。兩個(gè)交易日中，上證綜指累計(jì)下跌1.23%，Wind全A指數(shù)累計(jì)下跌1.68%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅較大累計(jì)下跌4.85%。農(nóng)業(yè)、傳媒、家電等板塊表現(xiàn)相對(duì)較好，光伏、鋰電池、CXO等板塊調(diào)整幅度相對(duì)較大。

從A股歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，1月份市場(chǎng)出現(xiàn)切換的概率是比較大的。所謂切換，既包括大盤(pán)整體的牛轉(zhuǎn)熊或者熊轉(zhuǎn)牛，也包括結(jié)構(gòu)性行業(yè)的板塊切換。

2012年底銀行地產(chǎn)板塊大漲，市場(chǎng)期待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、大盤(pán)藍(lán)籌崛起，可是這波金融地產(chǎn)行情到2013年初就戛然而止，切換到了動(dòng)漫手游的創(chuàng)業(yè)板行情。

2013年全年創(chuàng)業(yè)板大放異彩，市場(chǎng)開(kāi)始認(rèn)可新興產(chǎn)業(yè)代表未來(lái)，可是到了2014年年初市場(chǎng)風(fēng)格再次大變，傳統(tǒng)行業(yè)低估值藍(lán)籌成為了2014年行情的主線。

2014年11月央行超預(yù)期降息，隨后兩個(gè)月時(shí)間里以券商為代表的金融板塊大幅上漲，正當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)為券商會(huì)成為牛市旗手板塊時(shí)，到2015年初金融板塊的行情也基本結(jié)束，低估值藍(lán)籌也不再是行情主線，整個(gè)2015年又切換到了中小創(chuàng)的行情風(fēng)格。

2016年初的兩次熔斷也是超市場(chǎng)預(yù)期。2017年底銀行地產(chǎn)行情再度啟動(dòng)，到2018年1月上證綜指最高沖到3587點(diǎn)，當(dāng)時(shí)很多觀點(diǎn)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)新周期和再通脹要來(lái)了，可2月份以后行情走勢(shì)完全跟人們想得不一樣。

2018年底上證綜指跌破2500點(diǎn)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)情緒一片悲觀，甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為可以去對(duì)比日本失去的二十年，可隨后到2019年1月，央行降準(zhǔn)后行情立馬啟動(dòng)，又完成了一次切換。

2019年下半年漲幅領(lǐng)先的半導(dǎo)體板塊在2020年初休整，2020年漲幅持續(xù)領(lǐng)先的白酒和醫(yī)藥板塊到2021年初開(kāi)始休整，這兩次結(jié)構(gòu)性板塊的切換都是在年初1月份左右出現(xiàn)。

1月份市場(chǎng)容易出現(xiàn)切換波動(dòng)加大，可能與投資者的行為因素有關(guān)。因?yàn)槟瓿鯐r(shí)候是新的一個(gè)考核周期開(kāi)始，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好往往更高，更加容易出現(xiàn)調(diào)倉(cāng)的行為。近期市場(chǎng)并沒(méi)有重大的利空消息出現(xiàn)，總體看這兩個(gè)交易日中調(diào)整幅度較大的，都是2021年漲幅相對(duì)較大的板塊。

當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性總體寬裕，10年期國(guó)債到期收益率跌破2.8%，創(chuàng)階段性新低。且目前A股市場(chǎng)整體估值并不高，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全部A股的市盈率中位數(shù)大約在36.5倍左右，而同口徑下，2000年以來(lái)全部A股市盈率中位數(shù)的歷史平均值是43.2倍。

因此，我們認(rèn)為后續(xù)市場(chǎng)行情持續(xù)下行的可能性并不大，1月到2月的春季躁動(dòng)行情依然值得期待。結(jié)構(gòu)上，2022年我們繼續(xù)看好硬科技的小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期、海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)。