一、行情及邏輯

1、行情回顧

圖1：LLDPE盤面走勢

資料來源：博易大師

圖2：PP盤面走勢

資料來源：博易大師

11月以來行情震蕩走弱。

二、基本面分析

1、供需平衡表

圖3：平衡表

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖4：PE表觀需求

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖5：PP表觀需求

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖6：塑料制品產(chǎn)量

資料來源：Wind 大越期貨整理

截至21年二季度國內(nèi)PE總產(chǎn)能約2530萬噸，20年及21年預(yù)估新增產(chǎn)能均為20%左右，PP總產(chǎn)能約2900萬噸，20年及21年預(yù)估新增產(chǎn)能約為15%，30%。

表觀需求三季度有所轉(zhuǎn)弱，主要體現(xiàn)在進(jìn)口量同比減少，進(jìn)口依存度降低。

2、庫存情況

圖7：兩油庫存走勢

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖8：民營石化庫存走勢

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

兩油庫存中性偏高，民營石化庫存中性。

3、產(chǎn)業(yè)鏈及供需

圖11：各路線裝置利潤

資料來源：大越期貨整理

圖12：下游利潤

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖13：下游利潤

資料來源：大越期貨整理

圖14：盤面進(jìn)口利潤

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

聚烯烴綜合利潤從低位反彈，但煤路線仍然較差，得益于油價的回落，油制利潤好轉(zhuǎn)，同時丙烷價格回落較快，PDH利潤重新超過油制利潤。

下游方面，需求高峰已過，bopp價格顯著回落，利潤下降，農(nóng)膜利潤仍不佳，工廠按需采購。

圖15：近期PE新裝置

資料來源：華瑞石化資訊

圖16：近期PP新裝置

資料來源：華瑞石化資訊

從近期產(chǎn)能投放來看，四季度投放產(chǎn)能不多，其中魯清石化確定已推遲，另外目前僅油化工裝置尚有時間表，PDH及MTO新裝置無消息。

圖17：開工率

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖18：開工率

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖19：近期裝置檢修情況

資料來源：華瑞石化資訊

圖20：近期裝置檢修情況

資料來源：華瑞石化資訊

PE裝置11月底至12月初有新增檢修，少部分停車一個月，其余時間待定，前期停車裝置回歸時間待定。PP開工率高，檢修裝置已基本回歸。

圖21：標(biāo)準(zhǔn)品排產(chǎn)比

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖22：標(biāo)準(zhǔn)品排產(chǎn)比

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

LL、PP拉絲排產(chǎn)中性。

圖23：上游原料及單體

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖24：農(nóng)膜

資料來源：華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖25：BOPP膜

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖26：BOPP訂單

資料來源：Wind 大越期貨整理

上游原料近期跟隨原油均有不同程度回落，天然氣跌幅明顯，帶動丙烷回落。下游產(chǎn)品農(nóng)膜需求一般，bopp需求轉(zhuǎn)弱。

三、市場表現(xiàn)

1、基差

圖27：LL期現(xiàn)基差

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖28：PP期現(xiàn)基差

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

L基差偏強(qiáng)，PP基差接近平水。

2、非標(biāo)價差

圖29：PE非標(biāo)現(xiàn)貨及進(jìn)口

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

圖30：PP非標(biāo)現(xiàn)貨及進(jìn)口

資料來源：Wind 華瑞石化資訊 大越期貨整理

3、倉單

圖31：倉單

資料來源：Wind 大越期貨整理

PE、PP倉單均高位回落。

四、綜述及展望

此前主導(dǎo)聚烯烴盤面的主要矛盾：成本問題正在油價走弱的過程中得以緩解，得益于油及天然氣價格回落，油化工利潤PDH利潤轉(zhuǎn)好，聚烯烴綜合利潤從歷史低位回升，但煤化工利潤仍不樂觀，兩油及民營石化庫存當(dāng)前偏中性，總體看供應(yīng)端趨于中性，PP較PE更寬松，后市走勢看需求表現(xiàn)。需求方面，隨著旺季逐漸過去，下游需求表現(xiàn)一般。但全球疫情仍存不確定性，原油可能出現(xiàn)波動。

另外，近期突發(fā)的寧波地區(qū)疫情對物流造成了一定影響，后續(xù)的防疫措施是否會擴(kuò)大有待跟進(jìn)。