第一，“春季躁動(dòng)”，建議繼續(xù)圍繞“雙碳新周期”下的產(chǎn)業(yè)/政策線索，以及“高頻預(yù)期景氣度觀測(cè)模型”指引下的產(chǎn)業(yè)中期景氣預(yù)期。

第二，關(guān)注“雙碳新周期”在“先立”和“后破”下的14個(gè)細(xì)分領(lǐng)域！基于當(dāng)下能源發(fā)展和碳排放結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀指引，應(yīng)當(dāng)重視“雙碳”周期下“先立”“后破”兩條投資主線共14個(gè)細(xì)分領(lǐng)域——(1)“先立”投資主線沿著發(fā)電(光伏、風(fēng)電、核電)、輸電(特高壓)、儲(chǔ)電(儲(chǔ)能)、新能源汽車(動(dòng)力電池+整車+充電樁)展開；(2)“后破”投資主線沿著傳統(tǒng)高排放領(lǐng)域以及節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)展開，如工業(yè)(特鋼、電解鋁)+建筑(可裝配式建筑)+鐵路運(yùn)輸+煤炭(煤化工)+污染與固廢處理等。

第三，如何基于“勝率-賠率”框架，判斷“雙碳新周期”細(xì)分領(lǐng)域的投資性價(jià)比？我們基于“勝率-賠率”分析框架，建立雙碳新周期的“勝率-賠率”7維度打分模型，得分越高的行業(yè)在當(dāng)下的投資性價(jià)比更高。具體細(xì)分檔次來說，當(dāng)前具備一定投資性價(jià)比的行業(yè)有：(1)第一檔：動(dòng)力電池、煤化工、鐵路運(yùn)輸；(2)第二檔：充電樁、光伏、鋁；(3)第三檔：裝配式建筑；(4)第四檔：特高壓、儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)、特鋼、節(jié)能環(huán)保。

第四，春季躁動(dòng)階段，如何利用“高頻預(yù)期景氣度觀測(cè)模型”判斷產(chǎn)業(yè)中期景氣預(yù)期？自15年以來，在春季躁動(dòng)期間產(chǎn)業(yè)中期景氣預(yù)期持續(xù)改善的行業(yè)表現(xiàn)顯著占優(yōu)。我們通過觀察“高頻預(yù)期景氣度觀測(cè)模型”中各個(gè)行業(yè)12月末相對(duì)11月末的景氣預(yù)期邊際變化，尋找當(dāng)前景氣預(yù)期改善最為明顯的行業(yè)。

配置建議：A股“春季躁動(dòng)”抓住“雙碳新周期”和景氣變化。當(dāng)前有部分投資者擔(dān)憂中國移動(dòng)的巨量IPO會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面沖擊，我們認(rèn)為無需過分擔(dān)心。當(dāng)前市場(chǎng)仍處“可為階段”，我們建議繼續(xù)圍繞“雙碳新周期”下的產(chǎn)業(yè)/政策線索，以及“高頻預(yù)期景氣度觀測(cè)模型”指引下的產(chǎn)業(yè)中期景氣預(yù)期，布局春季躁動(dòng)。行業(yè)配置建議繼續(xù)高區(qū)-低區(qū)均衡，(1)降準(zhǔn)及地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)(券商、白電、消費(fèi)建材)；(2) “雙碳新周期”+新基建穩(wěn)增長(zhǎng)(動(dòng)力電池、綠電運(yùn)營(yíng)、煤化工、軍工)；(3) PPI-CPI剪刀差收斂(食品加工)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性。