新型病毒突然來襲 棉花走勢或?qū)⒏淖?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2021-12-31 09:13:30 來源：銀河期貨 作者：劉倩楠

第一部分 綜述 11月份籽棉收購基本結(jié)束，籽棉的收購加工成本也基本定型，全疆棉花平均成本價格在23000-24000元/噸，在11月中上旬籽棉價格下降，成本略降，但是收購量大幅下降。而期貨盤面1月合約的價格基本上處于21000-22000元/噸區(qū)間小幅度震蕩。由于成本高企且盤面也不給特別好的套保機會，因此新疆大部分的皮棉還沒有套保，一旦價格上漲就會有套保盤進入，因此上方有套保盤壓力。另一方面，新棉成本高軋花廠挺價意愿強，一旦期貨跌至21000附近紡織企業(yè)和貿(mào)易商點價意愿也強烈，畢竟買現(xiàn)貨不如買盤面價格低，如此一旦盤面下跌點價盤增加。以上兩個因素導(dǎo)致鄭棉1月合約短期內(nèi)就在區(qū)間內(nèi)震蕩。 而分析國內(nèi)市場，供應(yīng)端新花大量上市，從目前的新花加工以及公檢進度來看，今年新疆棉花預(yù)計會如期減少，但是減幅和我們之前預(yù)期的相差不大，預(yù)計總產(chǎn)量仍在520萬噸上下，僅僅是比去年低，和往年相比相差不大。由于新棉價格高企，國儲為了滿足紡織企業(yè)需求也在輪出儲備棉。從短期的供應(yīng)端來看，供應(yīng)的量較多，但是矛盾在價格方面。而需求端，內(nèi)需持續(xù)的不好，外需從數(shù)據(jù)來看尚可，但是市場更加擔憂的是東南亞訂單流出之后外需也會下降。此外從下游的紡織和織造企業(yè)了解到，企業(yè)訂單少，紗布開始累庫存，紡織企業(yè)紗線降價也難銷售，紡織企業(yè)利潤回吐甚至出現(xiàn)虧損，許多紡織企業(yè)開始考慮春節(jié)提前放假。 棉花短期內(nèi)就是紡織企業(yè)和壓花廠的博弈，1月交割前棉花可能仍然走的是交割和成本邏輯，是否會出現(xiàn)軟逼倉行情需關(guān)注近期倉單的注冊情況。而中長期來看巨大內(nèi)外棉價差則會蠶食中國的下游外單最后導(dǎo)致國內(nèi)需求變得很差，紡織企業(yè)虧損加劇，企業(yè)不得不開啟停工停產(chǎn)模式來倒逼棉價下跌。因此，棉花短時間內(nèi)在高位區(qū)間震蕩，但是中長期偏弱勢。 而最近爆發(fā)的新型新冠疫情傳播速度更快，感染性更強，雖然致死率目前尚不清楚，但是看到歐洲國家對待該病毒的態(tài)度也給市場帶來很大的恐慌。假設(shè)新的病毒和去年新冠一樣嚴重的前提下，按照之前新冠病毒對棉花市場的影響來看，短期內(nèi)世界各地封鎖后消費下降以及恐慌情緒帶來棉花價高大跌，美棉周五就出現(xiàn)了大跌行情，而且國內(nèi)消費本來就很差，只不過是軋花廠成本高抗價心態(tài)足，本次疫情非?？赡軇訐u并擊垮軋花廠的抗價信心，將利空影響提前釋放，短期內(nèi)棉花價格走勢突破前期震蕩區(qū)間而從出現(xiàn)下跌趨勢。同樣從新冠疫情后期的影響來看，由于中國防控得當，是全球最有能力控制住疫情的國家，中國作為制造業(yè)大國，有效的防控措施將會給制造業(yè)帶來有一定的防控紅利，棉花價格非常有可能在下跌之后出現(xiàn)上漲。但是有之前新冠疫情帶來的行情大跌大漲的經(jīng)驗作為參考，且國儲棉庫存較低，預(yù)計本輪棉花的跌幅相比之前應(yīng)該要小很多。當然這次預(yù)測都是我們基于目前的信息推測的，對于新的病毒我們的了解也不夠深入，未來的行情也可能會隨著對新病毒的了解而發(fā)生變化。 國外市場方面，美棉方面，一方面11月份USDA報告將美棉增產(chǎn)預(yù)期小幅調(diào)增4萬噸，今年美棉的產(chǎn)量到現(xiàn)在基本上定了，未來變化不會太大。美棉簽約最近情況不佳，之前中國簽約量大增帶動著上個月棉花的簽約情況不錯，但是這個月中國簽約量下來之后美棉整體的簽約銷售情況也出現(xiàn)下降。美棉12月合約走的是逼倉行情，之前移倉至3月合約繼續(xù)逼倉，但是如果簽約情況持續(xù)不好的話，未來棉價也比較擔憂。特別是明年美聯(lián)儲即將開啟加息操作，無論是貨幣流動性還是從消費能力端來看美棉有較大的下行壓力，特別是最近新發(fā)現(xiàn)南非疫情可能會繼續(xù)導(dǎo)致全球消費再次轉(zhuǎn)差。而中美關(guān)系則可能是對美棉的潛在利多。印度市場，隨著中國的訂單都回流到印度，中印棉價差巨大帶來的低價采購（棉紗和紡織品服裝），印度國內(nèi)棉花的需求情況較好，此外今年印度國內(nèi)棉花播種面積同比減少了5-7%，這些印度導(dǎo)致印度國內(nèi)的棉花價格仍具有一定的優(yōu)勢。印度國內(nèi)的基本面相對較強。但是若本次新的疫情再次大范圍爆發(fā)，印度的消費也堪憂。 第二部分 綜合分析 一、國際市場 全球：11月份USDA上調(diào)全球棉花產(chǎn)量與消費，期末庫存變化不大。詳細情況為產(chǎn)量方面上調(diào)巴西棉產(chǎn)量15.2萬噸至287.4萬噸，上調(diào)澳大利亞棉花產(chǎn)量13.1萬噸至115.4萬噸，最終全球棉花產(chǎn)量調(diào)增32.9萬噸至2651.7萬噸；全球棉花消費方面，下調(diào)印度消費6.5萬噸至561.7萬噸，此外巴基斯坦和孟加拉國消費也調(diào)增，全球棉花消費調(diào)增15.2萬噸至2702萬噸；全球棉花期末庫存調(diào)減4.4萬噸至1892.7萬噸，其中印度庫存大幅調(diào)減23.9萬噸至246.9萬噸，巴西庫存調(diào)增13.1萬噸至284萬噸。全球棉花庫存消費比略降至70.05%。 表1：美國農(nóng)業(yè)部（USDA）2021年11月份全球棉花產(chǎn)銷預(yù)測（萬噸） 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、USDA 美國：11月份USDA小幅上調(diào)美棉產(chǎn)量，將美棉產(chǎn)量調(diào)增4.2萬噸至396.2萬噸，比去年仍高了了78萬噸，這一產(chǎn)量處于歷史同期的相對中高位。從USDA的種植報告顯示，近期美棉收獲進度加快，最終產(chǎn)量基本定型，未來調(diào)整變化的空間不大。美國農(nóng)業(yè)部11月15日發(fā)布的美國棉花生產(chǎn)報告顯示，截至2021年11月14日，美國棉花收獲進度為75%，比去年同期減少1個百分點，比過去五年平均值增加4個百分點。 簽約方面，近期美棉的簽約情況較差，根據(jù)USDA最新報告，截至11月18日一周美國2021/22年度陸地棉累計簽約量為203.45萬噸，簽約進度為61%，5年均值為64%，截至當周累計裝運量為52.65萬噸，裝運進度為16%，5年均值為19%。近期中國簽約美棉量一般導(dǎo)致美棉簽約量快速下降。截至當周中國累計簽約2021/22年度美陸地棉量為62.26萬噸，占到美陸地棉總簽約量的31%。 之前美棉非商業(yè)多頭凈持倉持續(xù)位于歷史同期的高位，12月合約更是經(jīng)歷了一段時間的逼倉行情，之后隨著交割月份臨近，持倉開始向3月轉(zhuǎn)移，本來美棉也面臨著移倉后的再次逼倉，特別是中美關(guān)系改善可能會是潛力利多，但是最近爆發(fā)的新型病毒給市場帶來較大的沖擊，考慮當前美棉已經(jīng)處于歷史同期的相對高位，安全邊際非常低，再疊加消費端的利空，美棉可能面臨較大的下跌風險。 表2：新年度美棉簽約出口情況 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、USDA 圖1：美棉簽約量統(tǒng)計（萬噸） 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind 圖2：中國簽約美棉量統(tǒng)計（萬噸） 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind 印度：印度市場，隨著印度對疫情防控的放松，中國的出口訂單都回流到印度，此外中印棉價差巨大也導(dǎo)致許多外單流入到印度市場，印度國內(nèi)棉花的需求情況較好。而產(chǎn)量方面今年印度國內(nèi)棉花播種面積同比減少了5-7%，總產(chǎn)量可能要有所下調(diào)，這些使得印度基本面偏強，但是也是基于此印度棉花價格持續(xù)上漲，目前已經(jīng)漲至歷史新高，安全邊際已經(jīng)非常低了。本次新的疫情再次大范圍爆發(fā)，疫情帶來了消費端的不確定性，我們預(yù)計新的疫情可能會導(dǎo)致USDA下調(diào)印度的消費量，印度的消費未來也堪憂，印度棉花價格也面臨著下跌風險。 表3：印度棉花供需平衡表（萬噸）2021.11 數(shù)據(jù)來源：USDA、銀河期貨 圖3：印度庫存消費比走勢 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind 圖4：印度棉花現(xiàn)貨S-6價格季節(jié)性走勢 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind 二、國內(nèi)市場：供應(yīng)充足價高 下游需求轉(zhuǎn)差 概述：當前正值新棉大量上市之際，高成本使得軋花廠挺價意愿強烈，新棉報價較高，大部分的報價都在23000元/噸附近，紡織企業(yè)對于高價棉花望而卻步，新棉成交量相對較低。除了新棉上市，國儲棉也在輪出，有低質(zhì)量的地產(chǎn)棉也有高質(zhì)量的進口棉，紡織企業(yè)更愿意競拍國儲棉。而下游的情況最近變得非常差，從最終端的消費數(shù)據(jù)看，國內(nèi)消費較差，出口情況如果除去價格因素應(yīng)該也一般，大量的外單流回到印度和東南亞國家，紡織廠和織造企業(yè)均反映最近市場非常差，下游訂單非常少，紗布庫存大量增加，許多紡織企業(yè)考慮春節(jié)提前放假。另外12月份也算是行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，整體而言棉花需求情況仍比較差。目前來看棉花供應(yīng)端相對充足但是價格較高，消費端比較悲觀。 表4：中國棉花供需預(yù)測（2021年11月）單位：萬噸 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊 1、商業(yè)庫存季節(jié)性增加 商業(yè)庫存：10月份大量新棉上市，棉花的商業(yè)庫存大幅增加。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，10月底我國商業(yè)庫存量為283.64萬噸，環(huán)比增加117.71萬噸，同比減少35.56萬噸。其中新疆庫棉花196.34萬噸，環(huán)比增加134.12萬噸，同比減少22.16萬噸；內(nèi)地庫棉花64.3萬噸，環(huán)比增加2.69萬噸，同比減少17.2萬噸，保稅區(qū)棉花23萬噸。 10月份，以往年度是新棉集中上市出疆發(fā)運高峰初期，今年受新棉成本高，銷售進度不理想，加之疫情防控形勢比較嚴峻，運價有所上調(diào)，疆棉發(fā)運受到一定影2021年10月，出疆棉總計發(fā)運8.05萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸，減幅5.8%。其中，通過公路發(fā)運4.47萬噸，環(huán)比減少0.3萬噸，同比減少10.43萬噸，新疆專業(yè)倉儲出疆棉通過鐵路發(fā)運量總計3.58萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸，同比減少3.45萬噸。 圖5：全國棉花商業(yè)庫存走勢 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng) 圖6：新疆棉出疆量統(tǒng)計 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng) 2、棉花進口量繼續(xù)下降 據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2021年10月我國棉花進口量6.3萬噸，環(huán)比減幅在14.7%；同比減少15萬噸，減幅近7成。2021年1-10月我國進口棉花191.3萬噸，同比增加19%。2021/22年度（2021.9-2022.8）累計進口棉花13萬噸，同比減少69.0%。從棉花進口結(jié)構(gòu)來看，當月變化顯著，其中美棉（2.8萬噸）持續(xù)占比最高，在44.12%；巴西（1.6萬噸）位居其次，在25.14%；貝寧（0.4萬噸）保持第三，在6.18%。此外，印度棉花進口總量不足千噸，減至近三年新低。 圖7：中國進口棉花情況 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng) 圖8：1%征稅下內(nèi)外市場棉花價差 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng) 3、儲備棉輪出延長，對市場影響短多長空 2021年第一批中央儲備棉已結(jié)束投放。根據(jù)國家相關(guān)部門要求，為更好滿足棉紡企業(yè)用棉需求，中國儲備棉管理有限公司將組織2021年第二批中央儲備棉投放?，F(xiàn)將有關(guān)事項公告如下：投放時間為2021年11月10日起開始投放。投放總量60萬噸。每日投放量根據(jù)市場形勢等情況合理安排。投放價格，掛牌銷售底價隨行就市動態(tài)確定，原則上與國內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價格掛鉤聯(lián)動，每周調(diào)整一次。這一次儲備棉輪出，上市的棉花增加了新疆棉，然后地產(chǎn)棉也僅以外棉為基準，可以看到高層對于控制高棉價的決心。從當前儲備棉的成交均價以及成交率來看，本次儲備棉的輪出多少也緩解了紡織企業(yè)用棉成本高的問題。但是也要考慮到如果本次儲備棉輪出后國儲棉所剩不多，后面國家可調(diào)控的手段將越來越少，對于長期來看后面如果再出出現(xiàn)大漲政府能夠調(diào)控的空間就更加有限了。短期來看儲備棉的輪出有利于抑制高棉價，給紡織企業(yè)提供更多的選擇，但是從長遠角度看，國儲庫存量將越來越少，無論是未來儲備棉輪入減少市場供應(yīng)還是未來可輪出儲備棉量少的角度看，長期影響偏多。 圖9：儲備棉成交均價走勢 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng) 圖10：本輪儲備棉成交率走勢 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng) 4、新棉加工進度慢，總產(chǎn)量預(yù)計減少 根據(jù)中國棉花協(xié)會數(shù)據(jù)，11月8日-15日，新疆大部棉區(qū)天氣適宜棉花采收，截至11月15日，新疆棉花采摘進度為94.9%，同比慢3.5個百分點；交售進度為94.0%，同比慢3.1個百分點；全疆機采棉采收基本結(jié)束，北疆機采棉比率為98.7%，南疆機采棉比率為79.1%，手摘棉采摘還在進行中，預(yù)計11月底采收結(jié)束。進入收購末期，棉花價格波動較小，機采棉基本維持在10元/公斤左右，手摘棉在10.5元/公斤左右，復(fù)采棉由于品質(zhì)較差，市場價格普遍在6-7元/公斤。今年新疆皮棉的加工成本基本在23000-24000元/噸。 今年已完成品質(zhì)檢驗的棉花中，棉花顏色級、長度、斷裂比強度、馬克隆值、長度整齊度等指標和去年同期相比，均有提高，其中長度、強度以及長度整齊度較上一年度有大幅提高。據(jù)中國棉花公證檢驗數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到10月31日，2021年度全國棉花公證檢驗量約111.32萬噸，同比減少16.82%，其中新疆棉110.58萬噸，同比減少16.65%，占比為99.34%；內(nèi)地棉為7341噸，同比減少36.01%，占比0.66%。 長度方面，今年29毫米的占比最大，截至10月底29毫米長度占比達到了52%，28毫米長度占比達到了28%，30毫米長度占比達16%。2020年度棉纖維中28毫米的占比最大，達到了55%，29毫米長度的占比為21%，27毫米長度的占比為20%。從長度平均值來看，新年度棉花加權(quán)平均長度為28.84mm，2020年度棉花的加權(quán)平均長度為28.04mm，新年度棉纖維長度比上一年度纖維長了0.8mm。 長度整齊度方面，今年截至到10月底長度整齊度高等級（83.0~85.9）占比大增到37.5%，中等（80.0~82.9）占比達到了61.8%。2020年度長度整齊度高等級（83.0~85.9）占比大增到19.2%，中等（80.0~82.9）占比達到了78.6%。今年到截至10月底，棉纖維的平均長度整齊度為82.62，2020年度棉纖維的平均長度整齊度為82.1。 強度方面，今年棉纖維的強度指標非常不錯，強（29.0~30.9）以及很強（≥31.0）級別的占比分別達到了45.5%和8.6%，中等（26.0~28.9）等級的占比45.2%。2020年度棉纖維的強度指標比較差，強（29.0~30.9）以及很強（≥31.0）級別的占比分別達到了19%和2.4%，中等（26.0~28.9）等級的占比74.3%。今年到截至10月底，棉纖維的平均斷裂比強度值為29.11，2020年度棉纖維的平均長度整齊度為28.02。 新棉加工方面，截至11月24日24時，2021年度棉花加工數(shù)據(jù)如下：新疆累計加工313.67噸，較去年同期的336.49萬噸減少6.78%。截至11月24日24時，2021年度新疆棉花累計檢驗272萬噸。 今年新疆棉一方面由于新花成熟進度較慢導(dǎo)致整個加工進度推遲，另一方面由于今年蛋卷棉較多，而蛋卷棉容易保持，棉農(nóng)有較強的議價能力，新疆的田間地頭到處都是蛋卷棉，整個交售進度也偏慢。從當前的籽棉收購情況以及皮棉的加工進度情況來看，市場預(yù)測今年新疆棉總產(chǎn)量確有減少，預(yù)計新疆棉產(chǎn)量最終在520萬噸上下，全國棉花總產(chǎn)量可能在560-570萬噸上下。 圖11：新疆棉加工進度 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng) 5、需求情況較差，紗布庫存大增 國內(nèi)消費仍較差，而外需預(yù)計隨著內(nèi)外價差拉大未來情況堪憂，近期紡織企業(yè)反映，紗線銷售情況較差，下游無訂單，紡織企業(yè)出現(xiàn)虧損，而下游紗布庫存大幅增加。目前來看棉花供應(yīng)端相對充足但是價格較高，消費悲觀。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月底紡織企業(yè)在庫棉花工業(yè)庫存量為84.45萬噸，環(huán)比減少6.97萬噸，同比增加12.33萬噸。根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至10月底，紡織企業(yè)紗線庫存天數(shù)為21.67天，環(huán)比增加3.99天，同期坯布庫存天數(shù)為28.04天，環(huán)比增加3.15天。未來12月份紡織行業(yè)仍處于淡季且終端的消費數(shù)據(jù)仍差，未來消費端情況堪憂。 圖12：棉花工業(yè)庫存走勢（萬噸） 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng) 圖13：純棉紗C32S現(xiàn)貨利潤 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng) 圖14：紗線庫存周期走勢（天） 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng) 圖15：坯布庫存周期走勢（天） 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、中國棉花信息網(wǎng) 6、內(nèi)需同比仍差，外需前景堪憂 內(nèi)銷：10月份內(nèi)需數(shù)據(jù)雖然隨著秋冬季到來略好轉(zhuǎn)，但是同比往年的數(shù)據(jù)仍一般，累計數(shù)據(jù)由于有上半年的好情況打底，整體數(shù)據(jù)尚可。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)：10月份我國限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額1227億元，環(huán)比增加15.4%，同比減少3.3%。截至10月服裝鞋帽、針紡織累計零售額10861億元，同比增加17.4%。 出口：據(jù)海關(guān)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計：10月紡織服裝出口289.37億美元，增長16.47%，環(huán)比下降0.67%，比2019年同期增長26.54%，其中紡織品出口125億美元，增長7.19%，環(huán)比增長0.73%，比2019年同期增長23.09%，服裝出口164.37億美元，增長24.68%，環(huán)比下降1.71%，比2019年同期增長29.29%。2021年1-10月，紡織服裝累計出口2565.33億美元，增長6.74%，比2019年增長14.11%，其中紡織品出口1176.83億美元，下降9.1%，比2019年增長18.5%，服裝出口1388.5億美元，增長25.2%，比2019年增長10.63%。 雖然前十個月我國紡織品服裝出口額表現(xiàn)不錯，然而考慮物價上漲會抵消一部分進口額，從數(shù)量方面來看預(yù)計也不會特別好。而東南亞國家近期大部分的國家開始放開防控政策，印度和越南的開機率都恢復(fù)，大量回流到中國的訂單開始減少。此外內(nèi)外棉價差大，印度、越南等國家占據(jù)成本優(yōu)勢，外單未來預(yù)期悲觀。 圖16：限額以上服裝鞋帽、針紡織品類零售額 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、國家統(tǒng)計局 圖17：限額以上服裝鞋帽、針紡織品類累計零售額 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、國家統(tǒng)計局 圖18：我國服裝出口額走勢 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、海關(guān)總署 圖19：我國紡織品出口額走勢 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、海關(guān)總署 7、倉單 倉單方面，截至11月26日，鄭商所期貨倉單已生成4337張，有效預(yù)報倉單量1550張，合計5887張，按照每張倉單40噸計算，合計倉單棉量為23.5萬噸，較去年同期減少了11.3萬噸。倉單今年要比去年低，但是最近幾天增量非常大。目前市場比較擔心棉花1月合約會有逼倉的風險，當前一月單邊持倉有42萬手，折合棉花210萬噸，且最近持倉仍沒有明顯的下降，而當前倉單量僅有23萬噸，持倉量遠大于倉單數(shù)據(jù)，而且當前現(xiàn)貨價格要高于期貨1月合約價格，所以1月合約有軟逼倉風險。我們認為首先要看到最近倉單的增量比較大，未來一段時間大概率會維持這個增量的速度，倉單量會慢慢上量，倉單量大增硬逼倉的條件就不具備了。現(xiàn)貨成本在23000-24000元/噸，一旦價格漲到22500以上，算上現(xiàn)貨升貼水，基本上就有了無風險套保的機會，就會有賣套保盤開始流入。所以我們認為軟逼倉可能會存在，但是價格漲至23000一大部分的套保盤就會流入，如果價格漲到24000，全新疆的棉花都可以套保了。 圖20：倉單數(shù)據(jù)（倉單+有效預(yù)報）季節(jié)性變化情況 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind 圖21：全球棉花消費情況 數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind 第三部分 新型病毒對棉花的影響 棉花最終端的產(chǎn)品是服裝和紡織品，全球性的疫情將導(dǎo)致全球經(jīng)濟增速下跌，而服裝作為消費彈性比較大的產(chǎn)品，全球經(jīng)濟下行對棉花的消費影響較大。而對棉花消費影響最大的要數(shù)封鎖措施，如果本次疫情傳播性特別強，世界各個國家再次開啟封鎖措施，服裝紡織品的零售情況將受到非常大的沖擊，我們從上一次全球封鎖對服裝零售的影響就能看到。所以疫情的傳播以及各國對新型病毒的態(tài)度對棉花的消費端影響非常大，從目前歐洲國家對這次疫情的態(tài)度來看，我們覺得這次疫情可能會不同于前幾次病變病毒的影響，其影響可能會達到新冠對全球的影響。所以從短期來看，我們認為這次新型病變病毒對棉花影響是利空的。 同意從新冠疫情的經(jīng)驗我們看到，雖然全球的經(jīng)濟都面臨非常大的壓力，但是中國依靠著強大的防控能力在上次的疫情中快速恢復(fù)，并且享受到了提前防控住疫情的紅利，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中國成為全世界的制造核心，中國的紡織服裝行業(yè)也迎來了需求大年，棉花價格大漲。在新的病毒疫情沖擊下，中國可能會再次成為全球的制造業(yè)核心，有效的防控措施將會再次給制造業(yè)帶來紅利，棉花價格非常有可能在下跌之后出現(xiàn)上漲。 第四部分 交易邏輯 國外市場方面，美棉方面，一方面11月份USDA報告將美棉增產(chǎn)預(yù)期小幅調(diào)增4萬噸，今年美棉的產(chǎn)量到現(xiàn)在基本上定了，未來變化不會太大。美棉簽約最近情況不佳，之前中國簽約量大增帶動著上個月棉花的簽約情況不錯，但是這個月中國簽約量下來之后美棉整體的簽約銷售情況也出現(xiàn)下降。美棉12月合約走的是逼倉行情，之前移倉至3月合約繼續(xù)逼倉，但是如果簽約情況持續(xù)不好的話，未來棉價也比較擔憂。特別是明年美聯(lián)儲即將開啟加息操作，無論是貨幣流動性還是從消費能力端來看美棉有較大的下行壓力，特別是最近新發(fā)現(xiàn)南非疫情可能會繼續(xù)導(dǎo)致全球消費再次轉(zhuǎn)差。而中美關(guān)系則可能是對美棉的潛在利多。印度市場，隨著中國的訂單都回流到印度，中印棉價差巨大帶來的低價采購（棉紗和紡織品服裝），印度國內(nèi)棉花的需求情況較好，此外今年印度國內(nèi)棉花播種面積同比減少了5-7%，這些印度導(dǎo)致印度國內(nèi)的棉花價格仍具有一定的優(yōu)勢。印度國內(nèi)的基本面相對較強。但是若本次新的疫情再次大范圍爆發(fā)，印度的消費也堪憂。 而分析國內(nèi)市場，供應(yīng)端新花大量上市，從目前的新花加工以及公檢進度來看，今年新疆棉花預(yù)計會如期減少，但是減幅和我們之前預(yù)期的相差不大，預(yù)計總產(chǎn)量仍在520萬噸上下，僅僅是比去年低，和往年相比相差不大。由于新棉價格高企，國儲為了滿足紡織企業(yè)需求也在輪出儲備棉。從短期的供應(yīng)端來看，供應(yīng)的量較多，但是矛盾在價格方面。而需求端，內(nèi)需持續(xù)不好，外需從數(shù)據(jù)來看尚可，但是市場更加擔憂的是東南亞訂單流出之后外需也會下降。此外從下游的紡織和織造企業(yè)了解到，企業(yè)訂單少，紗布開始累庫存，紡織企業(yè)紗線降價也難銷售，紡織企業(yè)來說出現(xiàn)虧損，且有越來越大的趨勢，許多紡織企業(yè)開始考慮春節(jié)提前放假。棉花短期內(nèi)就是紡織企業(yè)和壓花廠的博弈，1月交割前棉花可能仍然走的是交割和成本邏輯，是否會出現(xiàn)軟逼倉行情需關(guān)注近期倉單的注冊情況。而中長期來看巨大內(nèi)外棉價差則會蠶食中國的下游外單最后導(dǎo)致國內(nèi)需求變得很差，紡織企業(yè)虧損加劇，企業(yè)不得不開啟停工停產(chǎn)模式來倒逼棉價下跌。因此，棉花短時間內(nèi)在高位區(qū)間震蕩，但是中長期偏弱勢。 而最近爆發(fā)的新型新冠疫情傳播速度更快，感染性更強，雖然致死率目前尚不清楚，但是看到歐洲國家對待該病毒的態(tài)度也給市場帶來很大的恐慌。假設(shè)新的病毒和去年新冠一樣嚴重的前提下，按照之前新冠病毒對棉花市場的影響來看，短期內(nèi)世界各地封鎖后消費下降以及恐慌情緒帶來棉花價高大跌，美棉周五就出現(xiàn)了大跌行情，而且國內(nèi)消費本來就很差，只不過是軋花廠成本高抗價心態(tài)足，本次疫情非?？赡軇訐u并擊垮軋花廠的抗價信心，將利空影響提前釋放，短期內(nèi)棉花價格走勢突破前期震蕩區(qū)間而從出現(xiàn)下跌趨勢。同樣從新冠疫情后期的影響來看，由于中國防控得當，是全球最有能力控制住疫情的國家，中國作為制造業(yè)大國，有效的防控措施將會給制造業(yè)帶來有一定的防控紅利，棉花價格非常有可能在下跌之后出現(xiàn)上漲。但是有之前新冠疫情帶來的行情大跌大漲的經(jīng)驗作為參考，且國儲棉庫存較低，預(yù)計本輪棉花的跌幅相比之前應(yīng)該要小很多。當然這次預(yù)測都是我們基于目前的信息推測的，對于新的病毒我們的了解也不夠深入，未來的行情也可能會隨著對新病毒的了解而發(fā)生變化。 策略： 單邊策略：下游需求較差疊加新型病毒的沖擊，預(yù)計棉花將突破當前的震蕩區(qū)間，中長期建議可考慮逢高建倉空單。 套利策略：觀望。 期權(quán)策略：可考慮建倉5月合約看跌期權(quán)多頭。 責任編輯：七禾編輯

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔全部責任。