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我國外匯制度的演變過程

我國外匯體制改革的過程大致可分為四個階段。

（1）高度集中的外匯管理（1953—1978年）

從新中國成立到改革開放之前，我國生產(chǎn)力相對落后，商品出口能力較弱，加之資本主義國家對我國的經(jīng)濟封鎖，造成我國外匯資金缺口很大，在組織進口物資及參與國際交往等方面都顯得支付力量不足，對外投資更是無從談起。

在這種背景下，為保證有限外匯資金的重點使用，我國實行高度集中的計劃經(jīng)濟外匯管理體制，對外匯的收支進行集中管理、統(tǒng)一經(jīng)營。國務院授權(quán)中國人民銀行行使外匯管理職責，中國銀行是國家唯一的外貿(mào)外匯專業(yè)銀行。簡言之，企業(yè)所有的外匯收入，都必須賣給國家，需要使用外匯時，再由國家統(tǒng)一分配。同時，限制對外借款和外商來華直接投資。國家每年制定外匯收支計劃，“以收定支，以出定進”，以指令性計劃和行政手段維護外匯收支平衡，并且實行固定匯率制，嚴格盯住匯率安排。

（2）匯率雙軌期（1979—1993年）

在改革開放后的15年里，作為市場經(jīng)濟體制改革的有機組成部分，我國逐步在外匯分配領域引入市場機制，實行計劃分配與市場調(diào)節(jié)并存的雙軌制原則，并在保留原有計劃收支制度的基礎上，引入市場分配機制。1979年3月，國務院批轉(zhuǎn)中國人民銀行《關(guān)于改革中國銀行體制的請示報告》，決定成立國家外匯管理總局。在匯率上，國家實行官方匯率和外匯調(diào)劑市場匯率并存的雙重匯率制度，為調(diào)劑匯率逐步發(fā)揮作用提供了基礎條件。1981年1月1日，我國貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價為1美元兌2.80元人民幣，而官方牌價為1美元兌1.53元人民幣。實際上，按照當時的官方牌價很難買到美元，造成“有價無市”的局面。此后，隨著美元不斷升值，官方匯率不斷貶值，直到1984年12月，官方牌價才逐漸追平了貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價。1985年1月1日，貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價被取消。同時，為鼓勵企業(yè)出口創(chuàng)匯，國家實行外匯留成制度，即外匯由國家集中管理、統(tǒng)一平衡，同時留給創(chuàng)匯企業(yè)一定比例的外匯，以解決進口物資所需的資金。在此基礎上，國家開始建立有形的外匯調(diào)劑市場。如果企業(yè)留成的外匯有多余，可通過這個市場賣給需要用匯的企業(yè)。至此，市場機制開始被引入外匯分配領域。至1993年底，全國進出口收付匯中的80%已采用外匯調(diào)劑市場價格結(jié)算。

在這一階段，國家放松了銀行外匯業(yè)務的準入，允許辦理外匯結(jié)算業(yè)務的銀行從原來的中國銀行一家擴大到中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行等其他商業(yè)銀行。在引進外資方面，國家制訂并且執(zhí)行鼓勵利用外資政策，放寬對外資使用的限制，鼓勵外資進入中國，對進入中國的外資企業(yè)根據(jù)有關(guān)政策分別實行免稅、低稅、退稅等一系列優(yōu)惠政策。同時，允許境內(nèi)居民個人持有外匯，允許其在銀行開立外匯儲蓄賬戶，并且發(fā)行了外匯兌換券。

（3）匯率并軌期（1994—2004年）

1993年11月，中國共產(chǎn)黨第十四屆三中全會通過了《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》，要求改革外匯管理體制，建立以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場，逐步使人民幣成為可兌換貨幣。相應的，中國人民銀行于1994年進行了一系列外匯管理體制改革。取消外匯上繳和留成，實行銀行結(jié)售匯制度；匯率并軌，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率；建立全國統(tǒng)一規(guī)范的銀行間外匯市場；放寬人民幣經(jīng)常項目的限制，為實行人民幣經(jīng)常項目有條件可兌換創(chuàng)造條件；繼續(xù)重申禁止境內(nèi)外幣計價、結(jié)算和流通，停止發(fā)行外匯兌換券并逐步退出流通。1996年12月1日，我國實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換。

（4）匯率形成機制改革（2005年以來）

2005年7月21日，我國再次宣布進行人民幣匯率形成機制改革，從單一盯住美元改為實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。具體表現(xiàn)為：

改革人民幣匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，逐漸形成更富彈性和市場化的人民幣匯率制度。中國堅持人民幣匯改主動性、可控性和漸進性三原則。

調(diào)整人民幣匯率水平。中國將人民幣兌美元的匯率一次性升值2%，美元兌人民幣交易價格從8.28元調(diào)整為8.11元。此后，人民幣進入單邊升值通道。至2014年1月30日，人民幣結(jié)束單邊升值，進入寬幅波動時期。

調(diào)整匯率基準價格和掛牌匯價體系。適當擴大人民幣匯率的浮動區(qū)間，允許人民幣兌美元匯率日波幅擴大至2%；擴大銀行自行定價的權(quán)限等。

不斷完善外匯交易制度。增加交易主體，允許符合條件的非金融企業(yè)和非銀行金融機構(gòu)進入即期銀行間外匯市場，將銀行對客戶遠期結(jié)售匯業(yè)務擴大至所有銀行；引進美元做市商制度，在銀行間市場引進詢價交易機制；引進人民幣對外幣掉期業(yè)務等。

改革開放四十多年以來，我國外匯市場從無到有，從小到大，盡管至今離國際化及自由兌換的目標尚有一段距離，但不得不說，與以往相比已發(fā)生了翻天覆地的變化。根據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月，中國外匯市場（不含外幣對市場）總計成交17.10萬億元人民幣（約等于2.44萬億美元）。其中，銀行對客戶市場成交2.71萬億元人民幣（約等于 3871 億美元），銀行間市場成交14.38萬億元人民幣（約等于2.05萬億美元）；即期市場累計成交6.78萬億元人民幣（等值9665億美元），衍生品市場累計成交10.32萬億元人民幣（約等于1.47萬億美元）。而2019年1—12月，中國外匯市場累計成交200.56萬億元人民幣（約等于29.12萬億美元）?？傮w來看，我國外匯交易量正在逐年提高，隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，未來有望再創(chuàng)新高。

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兩個黃鸝鳴翠柳——人民幣匯率的離岸與在岸

由于人民幣還沒有完全開放，境內(nèi)人民幣在外匯匯兌上受到一定的管制，在境外的人民幣因為沒有管制而在外匯匯兌上比較自由，在這種情況下，人民幣的流通與匯兌逐漸形成各有特點的兩個市場。境內(nèi)的人民幣市場稱為在岸人民幣(CNY)市場，境外的人民幣市場稱為離岸人民幣(CNH)市場。離岸人民幣市場是指中國內(nèi)地之外，可經(jīng)營人民幣存款、放款業(yè)務的市場。目前最活躍的人民幣離岸市場在中國香港，其他如新加坡、英國倫敦、中國臺灣等也在積極爭取人民幣離岸中心的角色。

兩個市場的參與者、價格形成機制以及交易量方面都有較大差別。在岸人民幣(CNY)市場發(fā)展時間長、規(guī)模大，但受到管制較多，央行是外匯市場的重要參與者，意味著在岸人民幣匯率受央行的政策影響較大。離岸人民幣(CNH)市場發(fā)展時間短、規(guī)模較小，但卻受限較少，受國際因素，特別是海外經(jīng)濟金融局勢的影響較多，更充分地反映了市場對人民幣的供給與需求。

離岸市場人民幣匯率對超預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)反應更強烈。當經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期時，匯率會第一時間反映市場對經(jīng)濟預期的調(diào)整。比如，增長高于預期可能會引起貨幣升值，而離岸市場因為沒有管制，對數(shù)據(jù)，尤其是超預期的部分的反應更大。研究顯示在各種宏觀數(shù)據(jù)中，超預期/低于預期的GDP數(shù)據(jù)會對在岸和離岸人民幣匯率的價差產(chǎn)生顯著影響。

國際金融市場的沖擊，尤其是海外投資者風險偏好的變化，對離岸市場的人民幣匯率影響更大，其與國際金融市場的聯(lián)系更緊密，而在岸市場因為存在管制，對這些沖擊就不那么敏感。因此，在國際金融市場較動蕩的時候，在岸和離岸匯率通常也會出現(xiàn)較明顯的價差。