12月中旬以來，隨著外盤大豆炒作南美干旱，以及國內豆粕階段性供應偏緊，豆粕期貨價格穩(wěn)步走高，主力合約不斷刷新10月以來的高點。展望后市，隨著時間推移，南美大豆進入生長關鍵期，天氣炒作難言終結，豆粕期貨漲勢有望延續(xù)。

天氣炒作漸入佳境

美國農業(yè)部12月月度供需報告對于美國國內的大豆供需狀況基本維持上月的預估水平，每周公布的出口報告也乏善可陳，激不起市場多大波瀾。目前市場關注的焦點主要集中在南美大豆產區(qū)。其中，巴西大豆已經基本播種完畢，阿根廷大豆播種已過八成。受拉尼娜現象影響，巴西南部以及阿根廷部分大豆產區(qū)出現干旱，可能使各市場機構對南美樂觀的大豆產量預估落空。以巴西第二大豆主產州巴拉納州為例，該州大豆目前處于關鍵的灌漿階段，當地農村經濟研究所（Deral）稱，在過去一周里因天氣干旱，巴拉納州2021/2022年度大豆作物大豆優(yōu)良率為57%，較一周前下跌14個百分點；評級一般的比例從23%增加至30%；差劣率則增至13%。農村經濟部（Deral）將該州大豆產量預估從2098萬噸下調至1844萬噸，下調了254萬噸。還將大豆單產從每公頃62.1袋（55.5蒲式耳/英畝）降低到每公頃54.4袋（48.6蒲式耳/英畝）。

由于種植收益不及玉米，今年阿根廷大豆播種面積有所下降。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）估計本年度阿根廷大豆播種面積為1650萬公頃，低于2020/2021年度的1690萬公頃。預估該國2021/2022年度大豆產量為4400萬噸，略高于上年度的4310萬噸。但大幅低于美國農業(yè)部在12月月度供需報告中預估的4900萬噸的水平。同樣，由于出現干旱，阿根廷大豆產量也存在下調的可能。自今年10月下旬阿根廷大豆開始播種以來，產區(qū)就受拉尼娜現象帶來的干旱炎熱天氣影響，大豆播種進度緩慢。近期大豆產區(qū)炎熱干燥的天氣持續(xù)，加之相關氣象顯示未來半個月內阿根廷產區(qū)天氣不會出現明顯變化，這或許使得阿根廷播種進度及已經出苗的大豆生長受到嚴重考驗。

國內供應階段偏緊

由于壓榨利潤較差，近幾個月大豆進口量、油廠大豆壓榨量和往年比均偏低，目前國內大豆庫存、豆粕庫存均處于偏低水平。據海關數據顯示，11月我國進口大豆總量857.0萬噸，環(huán)比增加347萬噸，但大幅低于去年同期的959萬噸。1—11月累計進口大豆8765.3萬噸，比去年同期減少5%。據調查，截至12月24日當周，納入調查的111家油廠大豆實際壓榨量為179萬噸，開機率為62.22%，較預估低10.83萬噸，較前一周減少5.13萬噸，為連續(xù)第二周減少。庫存方面，截至12月18日，油廠大豆庫存為397萬噸，周環(huán)比下降1.1萬噸，同比減少122.16萬噸，降幅為23.53%；豆粕庫存為63.8萬噸，周環(huán)比增加6.57萬噸，但比去年同期少39.42萬噸，降幅為38.19%。

隨著豆粕價格持續(xù)大幅上漲，下游飼料企業(yè)采購謹慎，導致油廠豆粕成交量和提貨量略有走低。上周油廠豆粕成交量為59.09萬噸，周環(huán)比減少29.66萬噸；提貨量為137.97萬噸，環(huán)比減少22.25萬噸。但是，目前飼料廠豆粕庫存偏低，而且飼料廠為春節(jié)期間生產備貨即將啟動，后期豆粕成交量和提貨量將有望增加。據監(jiān)測，截至12月24日，國內飼料廠豆粕庫存平均天數為9.66天，周環(huán)比減少0.49天，處于偏低水平。

綜上所述，南美大豆逐漸進入關鍵生長期，因該地區(qū)為拉尼娜現象模式籠罩，天氣炒作方興未艾。國內豆粕下游飼料廠備貨剛剛開始，較低的庫存使其議價能力較弱，追高補庫將是大概率事件。因此，內外利多交匯，豆粕期貨上漲空間猶存。