12月中旬以來，隨著外盤大豆炒作南美干旱，以及國內(nèi)豆粕階段性供應(yīng)偏緊，豆粕期貨價格穩(wěn)步走高，主力合約不斷刷新10月以來的高點(diǎn)。展望后市，隨著時間推移，南美大豆進(jìn)入生長關(guān)鍵期，天氣炒作難言終結(jié)，豆粕期貨漲勢有望延續(xù)。

天氣炒作漸入佳境

美國農(nóng)業(yè)部12月月度供需報告對于美國國內(nèi)的大豆供需狀況基本維持上月的預(yù)估水平，每周公布的出口報告也乏善可陳，激不起市場多大波瀾。目前市場關(guān)注的焦點(diǎn)主要集中在南美大豆產(chǎn)區(qū)。其中，巴西大豆已經(jīng)基本播種完畢，阿根廷大豆播種已過八成。受拉尼娜現(xiàn)象影響，巴西南部以及阿根廷部分大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，可能使各市場機(jī)構(gòu)對南美樂觀的大豆產(chǎn)量預(yù)估落空。以巴西第二大豆主產(chǎn)州巴拉納州為例，該州大豆目前處于關(guān)鍵的灌漿階段，當(dāng)?shù)剞r(nóng)村經(jīng)濟(jì)研究所（Deral）稱，在過去一周里因天氣干旱，巴拉納州2021/2022年度大豆作物大豆優(yōu)良率為57%，較一周前下跌14個百分點(diǎn)；評級一般的比例從23%增加至30%；差劣率則增至13%。農(nóng)村經(jīng)濟(jì)部（Deral）將該州大豆產(chǎn)量預(yù)估從2098萬噸下調(diào)至1844萬噸，下調(diào)了254萬噸。還將大豆單產(chǎn)從每公頃62.1袋（55.5蒲式耳/英畝）降低到每公頃54.4袋（48.6蒲式耳/英畝）。

由于種植收益不及玉米，今年阿根廷大豆播種面積有所下降。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）估計本年度阿根廷大豆播種面積為1650萬公頃，低于2020/2021年度的1690萬公頃。預(yù)估該國2021/2022年度大豆產(chǎn)量為4400萬噸，略高于上年度的4310萬噸。但大幅低于美國農(nóng)業(yè)部在12月月度供需報告中預(yù)估的4900萬噸的水平。同樣，由于出現(xiàn)干旱，阿根廷大豆產(chǎn)量也存在下調(diào)的可能。自今年10月下旬阿根廷大豆開始播種以來，產(chǎn)區(qū)就受拉尼娜現(xiàn)象帶來的干旱炎熱天氣影響，大豆播種進(jìn)度緩慢。近期大豆產(chǎn)區(qū)炎熱干燥的天氣持續(xù)，加之相關(guān)氣象顯示未來半個月內(nèi)阿根廷產(chǎn)區(qū)天氣不會出現(xiàn)明顯變化，這或許使得阿根廷播種進(jìn)度及已經(jīng)出苗的大豆生長受到嚴(yán)重考驗。

國內(nèi)供應(yīng)階段偏緊

由于壓榨利潤較差，近幾個月大豆進(jìn)口量、油廠大豆壓榨量和往年比均偏低，目前國內(nèi)大豆庫存、豆粕庫存均處于偏低水平。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月我國進(jìn)口大豆總量857.0萬噸，環(huán)比增加347萬噸，但大幅低于去年同期的959萬噸。1—11月累計進(jìn)口大豆8765.3萬噸，比去年同期減少5%。據(jù)調(diào)查，截至12月24日當(dāng)周，納入調(diào)查的111家油廠大豆實(shí)際壓榨量為179萬噸，開機(jī)率為62.22%，較預(yù)估低10.83萬噸，較前一周減少5.13萬噸，為連續(xù)第二周減少。庫存方面，截至12月18日，油廠大豆庫存為397萬噸，周環(huán)比下降1.1萬噸，同比減少122.16萬噸，降幅為23.53%；豆粕庫存為63.8萬噸，周環(huán)比增加6.57萬噸，但比去年同期少39.42萬噸，降幅為38.19%。

隨著豆粕價格持續(xù)大幅上漲，下游飼料企業(yè)采購謹(jǐn)慎，導(dǎo)致油廠豆粕成交量和提貨量略有走低。上周油廠豆粕成交量為59.09萬噸，周環(huán)比減少29.66萬噸；提貨量為137.97萬噸，環(huán)比減少22.25萬噸。但是，目前飼料廠豆粕庫存偏低，而且飼料廠為春節(jié)期間生產(chǎn)備貨即將啟動，后期豆粕成交量和提貨量將有望增加。據(jù)監(jiān)測，截至12月24日，國內(nèi)飼料廠豆粕庫存平均天數(shù)為9.66天，周環(huán)比減少0.49天，處于偏低水平。

綜上所述，南美大豆逐漸進(jìn)入關(guān)鍵生長期，因該地區(qū)為拉尼娜現(xiàn)象模式籠罩，天氣炒作方興未艾。國內(nèi)豆粕下游飼料廠備貨剛剛開始，較低的庫存使其議價能力較弱，追高補(bǔ)庫將是大概率事件。因此，內(nèi)外利多交匯，豆粕期貨上漲空間猶存。