① 當前，北半球作物產(chǎn)量基本確定，市場關注點轉(zhuǎn)向南美。新季南美大豆主產(chǎn)國巴西和阿根廷產(chǎn)量均較上一季增加，隨著南美大豆、玉米主產(chǎn)區(qū)遭遇了拉尼娜引發(fā)的干旱天氣，市場對于南美大豆豐產(chǎn)的預期逐漸下調(diào)，南美產(chǎn)量下調(diào)必然導致出口減少，南美出口減少則美豆出口增加，美豆出口增加則美豆期末庫存下調(diào)，所以美豆價格上行。

② 由于全球兩大棉花主產(chǎn)國中美國和巴西，棉花、玉米、大豆具有部分種植區(qū)域重疊，所以棉糧比價的高低將決定競爭作物的種植面積。具體來說，美國主產(chǎn)區(qū)棉花的競爭作為為大豆和玉米，巴西主產(chǎn)區(qū)的競爭作物主要為玉米，因為巴西的作物種植進度為 10-11月種植大豆，大豆收獲后種植二季玉米或棉花，巴西一季、二季、三季玉米產(chǎn)量占比約28%、70%、2%，所以二季玉米是棉花的主要競爭作物。所以在上一年度供給驅(qū)動結(jié)束，下一年度種植即將開始受到關注之前，棉糧比價的重要性不言而喻，在此階段美豆、美玉米的價格走勢將對棉花構成重要影響。

以美國為例，由于美國的作物保險制度，所以 2 月份下季合約價格的對比將對種植面積有決定性影響，接下來兩幅圖為 2月份美棉/美豆價格比與棉花/大豆種植面積的比、美棉/美玉米價格比與棉花/玉米種植面積的比，可以看出明顯的正相關性。

③觀察最近美豆、美玉米、美棉的價格走勢，可以發(fā)現(xiàn)美玉米一直維持偏強走勢，美豆在南美天氣升水之前偏弱，棉花介于中間。但從他們?nèi)咧g的比價關系來看，并不支持這樣的對比關系走勢。

從上圖可以看到，美棉美豆比價處于相對高位、美棉玉米處于相對低位，如果互抵把棉花消掉，那么美豆玉米比價也處于相對低位，那按照比價關系上來說，下一年度美棉與美玉米都要增產(chǎn)，美豆要減產(chǎn)。那為什么在南美天氣升水之前，美棉與玉米都較強，而美豆卻偏弱呢？

④農(nóng)作物對于主要用的化肥種類為氮肥、磷肥、鉀肥，從今年年初以來，化肥價格在全球范圍內(nèi)都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。下面兩幅圖為我國與美國化肥價格的走勢圖。?

相比年初，國內(nèi)化肥的漲幅約 60% 以上，國外化肥價格的漲幅約 120% 以上。其實不僅是化肥，農(nóng)藥價格也出現(xiàn)了劇烈的上漲，農(nóng)藥的種類很多，除草、除蟲等等，以草甘膦為例，價格上漲了 180%。

⑤實際上各種作物對于化肥、農(nóng)藥的使用量是不盡相同的，從使用金額上來看，國內(nèi)棉花的化肥、農(nóng)藥用量最多，玉米其次、大豆最少；國外玉米的化肥最多，棉花農(nóng)藥的使用金額最多，大豆化肥、農(nóng)藥使用都最少。?

所以，回答 3 的問題，雖然美豆最不具性價比，按照常理來說，美豆下一年度種植面積將明顯減少，但是由于大豆在化肥、農(nóng)藥的使用量都是最少的，所以在化肥、農(nóng)藥價格都飆漲的情形下，在化肥、農(nóng)藥的使用量都是最少的大豆種植成本就顯現(xiàn)出來了，所以大豆的種植面積反而會增加，所以一直壓制大豆價格難以上漲。所以放在棉花上來說，雖然棉豆比價處于高位，按照分析邏輯，棉花種植面積將要增加，但是由于棉花在化肥、農(nóng)藥上使用量較多，所以可能對于農(nóng)戶的種植吸引力并不是那么大。

⑥農(nóng)藥化肥上漲的另一個影響是種植成本的增加，按照國內(nèi)化肥60% 的漲幅，農(nóng)藥 180% 的漲幅，那么新年度棉花化肥的種植成本將增加 165 元/噸，農(nóng)藥的成本將增加 70 元/噸，按照土地承包費平均上漲300元/畝左右來估算，新年度棉花每畝種植成本將可能上升至 2685 元/畝，按照過去平均單產(chǎn) 150 公斤/畝來測算，新年度棉花種植成本可能將上升至 17900 附近。當然這個測算過程中，使用了較多的變量與假設，絕對數(shù)值不具有參考意義，只是簡單表明，新年度國內(nèi)外棉花種植成本將較高。

⑦綜上，所以當下分析棉花價格走勢，不能就棉花而論棉花，必須要綜合考慮美豆、美玉米的價格走勢。如最近，雖然棉花方面的驅(qū)動因素較少，但是美豆受南美干旱影響走強，將帶動美棉走強。