12月20日，央行公告1年期LPR為3.8%，較上個月下調(diào)5BP，是2020年4月之后的首次下調(diào)；5年期LPR為4.65%，與上個月持平。下調(diào)LPR是寬信用政策進一步強化的信號。明年價值股有望出現(xiàn)兩輪機會，一輪來自于政策放松/糾偏帶來的估值修復，另一輪來自于基本面的實質(zhì)性改善。

12月第4周，A股市場整體回調(diào)，Wind全A周下跌了1.03%，成長、周期、金融分別收跌2.47%、1.72%和0.94%；消費止跌回彈，上漲2.63%。市值因子區(qū)分度不高，大盤股方面，上證50上漲0.35%，滬深300下跌0.67%；中盤股（中證500）小幅下跌0.49%（見圖1）。

以滬深300作為基準的A股情緒指數(shù)繼續(xù)上行（88%分位），目前處在歷史上【較高】的區(qū)間。行業(yè)風格方面，周期股和消費股的短期擁擠度維持中性偏擁擠位置（65%和62%分位）；金融股的短期擁擠度進一步回升，已經(jīng)站上中位數(shù)（56%分位）；2021年最后一個交易周，成長股出現(xiàn)“結(jié)賬行情”，短期擁擠度從月初的高位（71%分位）回落至中性（53%）。擁擠度從高到低的排序是：周期>消費>金融>成長。

市值維度上，大盤股（上證50和滬深300）的短期交易擁擠度回升至61%和56%分位，中盤股（中證500）的短期擁擠度自十一月以來首次出現(xiàn)小幅回落（59%分位）。寬基指數(shù)的擁擠度從高到低的排序是：上證50>中證500>滬深300。衍生品市場投資者的樂觀情緒進一步升溫，上證50和滬深300的基差已來到歷史的絕對高位（99%分位），中證500的基差升至95%分位。

Wind全A估值水平維持【中性偏便宜】（見圖2）。上證50與滬深300的風險溢價繼續(xù)回落，目前處在【中性偏便宜】區(qū)間，中證500的估值維持【便宜】。金融的估值維持【很便宜】（90%分位），周期估值【便宜】（78%分位），成長估值【較便宜】（73%分位），消費估值【中性偏貴】（46%分位）。風險溢價從高到低的排序是：金融>周期>成長>消費。

受新規(guī)從嚴監(jiān)管“假外資”影響，12月第4周，北向情緒降溫，北向資金周度凈流出12.21億，結(jié)束連續(xù)12個交易日凈流入格局。寧德時代、比亞迪、寶鋼股份凈流入規(guī)?？壳?。南向資金凈流入133.21億港幣，投資情緒仍較為火熱。恒生指數(shù)的風險溢價小幅上升，性價比較高。