一、海外市場(chǎng)：歐美疫情加速傳播，南非疫情見頂回落。由奧密克戎毒株引發(fā)的南非第四波疫情已經(jīng)“見頂”，南非衛(wèi)生部也放松了部分防控措施。從各地早期研究結(jié)果看，奧密克戎毒株傳播力更強(qiáng)，嚴(yán)重性可能低于德爾塔。但目前而言，疫情仍是制約全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要擾動(dòng)因素，海外經(jīng)濟(jì)體供應(yīng)鏈恢復(fù)偏緩慢，短期內(nèi)中國(guó)出口有望維持一定韌性，而在動(dòng)態(tài)清零的策略下，國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)可能維持偏弱修復(fù)。

二、就業(yè)壓力顯現(xiàn)，政策穩(wěn)增長(zhǎng)訴求增強(qiáng)。從11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，“外需強(qiáng)、內(nèi)需弱”局面延續(xù)，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率環(huán)比上升，內(nèi)需偏弱下的經(jīng)濟(jì)下行壓力在就業(yè)數(shù)據(jù)影響開始顯現(xiàn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明顯指出了“穩(wěn)”是未來(lái)一段時(shí)間宏觀政策的關(guān)鍵詞，各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，政策發(fā)力適當(dāng)靠前，熨平二十大之前的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。產(chǎn)業(yè)政策方面，在因城施策的調(diào)控目標(biāo)下，部分城市地產(chǎn)政策會(huì)出現(xiàn)調(diào)整；科技、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、新基建(數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色產(chǎn)業(yè))等仍將是政策重點(diǎn)支持的方向。

三、下階段貨幣政策更加主動(dòng)有為。1)12月20日，1年期LPR下調(diào)5bp，5年期LPR不變。非對(duì)稱降息更多是向市場(chǎng)釋放貨幣政策層面“穩(wěn)增長(zhǎng)”的信號(hào)，同時(shí)也體現(xiàn)在“房住不炒”的定力下，總量型政策使用的審慎態(tài)度。房地產(chǎn)當(dāng)前調(diào)控目標(biāo)以“因城施策”為主，預(yù)計(jì)后續(xù)部分城市過嚴(yán)的地產(chǎn)政策將繼續(xù)調(diào)整；2)央行四季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)下階段貨幣政策要更加“更加主動(dòng)有為，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度”。往后看至2022上半年，在逆周期政策重點(diǎn)發(fā)力階段，貨幣環(huán)境易松難緊。后續(xù)降息還有空間，明年一季度末下調(diào)MLF利率的概率增加。

四、投資策略：堅(jiān)定信心，結(jié)構(gòu)性行情遠(yuǎn)未結(jié)束。從短期看，A股正蓄勢(shì)待新年，準(zhǔn)備迎接年初躁動(dòng)行情。12月以來(lái)，以美國(guó)為首的西方國(guó)家貨幣政策走向收緊，疊加變異毒株的擴(kuò)散，全球市場(chǎng)出現(xiàn)一定波動(dòng)；同時(shí)年底機(jī)構(gòu)資金博弈升溫下，A股板塊輪動(dòng)加劇。國(guó)內(nèi)外政策走向不同，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的偏暖期，下階段貨幣政策會(huì)更加主動(dòng)有為，市場(chǎng)流動(dòng)性維持充裕，年初信貸投放有望加快，同時(shí)MLF降息的概率也在提升。在市場(chǎng)震蕩的大環(huán)境下，可逢低布局春季躁動(dòng)方向，偏向消費(fèi)成長(zhǎng)。具體到行業(yè)配置上，三條投資主線：

1)成長(zhǎng)板塊，如新能源(車)(智能電網(wǎng)、儲(chǔ)能、風(fēng)能、光伏等)、電子產(chǎn)業(yè)鏈；

2)“春節(jié)效應(yīng)”，有一定漲價(jià)預(yù)期的白酒板塊；

3)受益于“因城施策”地產(chǎn)政策邊際變化的“房地產(chǎn)”板塊，個(gè)股上聚焦在市場(chǎng)份額提升的央企。

主題投資關(guān)注：“雙碳、軍工、消費(fèi)升級(jí)”等。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外疫情反復(fù)；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)；中美博弈加劇等。