摘要：上周滬鎳價格自低位反彈，主要受不銹鋼需求走強及海外煉廠減產(chǎn)風險加大影響。展望后市，預計鎳價延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，建議參考國內(nèi)鎳鐵成本進行多頭配置。

鎳礦需求趨于平穩(wěn)，鎳礦價格逐漸企穩(wěn)

由于菲律賓鎳礦主產(chǎn)區(qū)進入傳統(tǒng)雨季，當?shù)貧夂蚣斑\輸環(huán)境明顯變差，當前僅zambales等中品味礦區(qū)出貨，當?shù)劓嚨V發(fā)運量持續(xù)回落。港口庫存方面，隨著菲律賓鎳礦出口量逐漸減少，港口鎳礦庫存逐步進入去庫存周期。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月24日全國港口鎳礦庫存全國港口鎳礦庫存較上周下跌11.8萬濕噸至865.5萬濕噸，總折合金屬量6.8萬鎳噸，其中全國七大港口庫存395.8萬噸，較上周五下跌10.8萬噸。后市來看，由于當前菲律賓鎳礦生產(chǎn)受雨季困擾，當?shù)劓嚨V發(fā)運料將持續(xù)回落，預計鎳礦港口庫存將繼續(xù)回落。從港口鎳礦價格來看，隨著鎳礦港口庫存逐漸回落及鎳鐵廠采購需求邊際改善，鎳礦價格繼續(xù)震蕩，菲律賓當?shù)?.5%品味紅土鎳礦CIF報價為82美元/濕噸，較前期歷史高位出現(xiàn)一定回落。

國內(nèi)鎳鐵供應邊際回升

由于部分輔料價格出現(xiàn)大幅回落，國內(nèi)鎳鐵廠生產(chǎn)成本持續(xù)下移，當前山東地區(qū)鎳鐵廠生產(chǎn)成本已回落至1260元/鎳點左右，預計后市國內(nèi)鎳鐵成本仍有走弱可能。產(chǎn)量端，隨著各地限產(chǎn)政策松動，鎳鐵產(chǎn)量有望出現(xiàn)回升，但受需求及利潤不佳拖累，12月國內(nèi)鎳鐵供應增產(chǎn)幅度仍需關注。上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-11月國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量為40萬金屬噸，同比下降26%，累計降幅進一步擴大。境外來看，隨著印尼地區(qū)電廠建設順利完工，當?shù)睾罄m(xù)新增產(chǎn)能落地料將加速，但由于當?shù)夭讳P鋼產(chǎn)能增長消化鎳鐵產(chǎn)能，印尼鎳鐵回流量仍存在較大不確定性。海關數(shù)據(jù)顯示，11月印尼鎳鐵回流至中國總量下滑至23.1萬噸，環(huán)比上月下降1.8萬噸。由于印尼鎳鐵生產(chǎn)成本較低，當?shù)厣a(chǎn)利潤依然豐厚，預計后期印尼鎳鐵運行產(chǎn)能仍將繼續(xù)維持增長態(tài)勢，但受疫情管控影響，預計后續(xù)印尼鎳鐵回流量難以出現(xiàn)明顯增長，國內(nèi)鎳鐵整體供應維持緊平衡。

電解鎳方面，2021年1-11月，國內(nèi)電解鎳產(chǎn)量約為15萬噸，同比下降2%。進口方面，由于鎳鹽廠對鎳豆需求持續(xù)維持高位，疊加進口窗口一度開啟，精鎳進口量明顯回升，2021年1-11月精鎳進口量為23.4萬噸，同比增長97%。

不銹鋼需求回暖，新能源用鎳需求繼續(xù)增長

受下游采購意愿低迷拖累，12月鋼廠排產(chǎn)出現(xiàn)出現(xiàn)回落。產(chǎn)量方面，由于部分鋼廠主動開啟減產(chǎn)檢修，預計12月不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比11月下降4萬噸至132.5萬噸。庫存方面，根據(jù)相關資訊機構統(tǒng)計，無錫與佛山兩地300系不銹鋼庫存合計為34.8萬噸，較上周回落4.3萬噸，本月不銹鋼累計去化8.2萬噸。由于下游企業(yè)采購意愿回升，不銹鋼淡季累庫幅度恐將不及預期。出口方面，海關公布的數(shù)據(jù)顯示，11月不銹鋼出口量為39萬噸，環(huán)比增加24%，同比增長17%。1-11月累計出口總量330萬噸，同比增長33%。 

新能源領域，由于全球主要國家積極推動能源結構轉型，新能源汽車、光伏等新能源領域補貼仍在大幅增加，相關行業(yè)需求出現(xiàn)大幅增長。國內(nèi)來看，受滲透率大幅提升及政府補貼政策持續(xù)推動，下游終端消費依然保持火爆，新能源汽車產(chǎn)銷量繼續(xù)維持高位水平。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1-11月新能源汽車累計產(chǎn)量接近300萬輛，同比增長166%，整體產(chǎn)銷依然維持環(huán)比增長趨勢。由于新能源汽車滲透率快速抬高，市場接受度明顯增長，中汽協(xié)預計2022年全國新能源汽車銷量有望同比增長50%至500萬輛。受益于新能源汽車終端產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大幅增長，寧德時代、比亞迪等動力電池生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)推出大規(guī)模擴產(chǎn)計劃，國內(nèi)電池企業(yè)累計擴增產(chǎn)能遠超出市場預期。受動力電池企業(yè)快速擴產(chǎn)帶動，正極材料企業(yè)跟隨大幅擴產(chǎn)。受此推動，硫酸鎳采購需求持續(xù)大漲，1-11月硫酸鎳產(chǎn)量同比增長105%至6萬噸，同比增速繼續(xù)維持高位水平。當前新能源汽車景氣度仍不斷升溫，而印尼濕法中間品及高冰鎳供應仍未放量，硫酸鎳企業(yè)持續(xù)增加酸溶鎳豆產(chǎn)線建設，預計電池用鎳需求繼續(xù)維持快速增長趨勢。

庫存端，受電池用鎳需求持續(xù)維持高增長拉動，12月上海期貨交易所純鎳庫存下滑至0.57萬噸，較年初下降1萬噸，而倫敦金屬交易所庫存下滑至10.3萬噸，較年初下降14.4萬噸。后市來看，由于濕法中間品原料供應依然緊張，硫酸鎳原料來源仍集中于鎳豆，短期電池用鎳需求繼續(xù)維持高位水平下，預計電解鎳庫存仍有望維持下降趨勢。

需求維持高位，全球鎳市供應缺口擴大

供需平衡方面，根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)最新公布的供需數(shù)據(jù)顯示，2021年1-10月全球鎳市供應短缺13.3萬噸，去年同期為過剩6.3萬噸。2021年1-10月全球鎳市場需求量為242.5萬噸。2021年10月全球鎳市場產(chǎn)量為24.3萬噸，1-10月累計產(chǎn)量為229萬噸。

全球鎳市去庫延續(xù)，鎳價偏強震蕩

鎳礦方面，菲律賓鎳礦發(fā)運逐步回落，鎳礦價格有望逐步企穩(wěn)。冶煉端，國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量小幅回升，但受印尼鎳鐵進口量持續(xù)收縮拖累，鎳鐵供應延續(xù)偏緊格局。需求方面，不銹鋼終端需求邊際改善推動鋼價回升，不銹鋼用鎳需求有望繼續(xù)改善，而新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)上行對硫酸鎳剛性需求繼續(xù)增長，但短期鎳鹽價格回落對鎳豆需求拖累因素仍存。綜上所述，預計鎳價延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，建議參考國內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)成本進行多頭配置。