最近一段時間，奧密克戎令全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的憂慮加重，使得國際原油價格大幅下跌，國內(nèi)外豆油市場也受到了拖累。同時，國內(nèi)進(jìn)口大豆到港和壓榨增加、豆油產(chǎn)出提升等，也壓制國內(nèi)豆油市場價格。不過，目前國內(nèi)距離春節(jié)假期僅剩一個多月時間，各地餐飲和食品生產(chǎn)加工企業(yè)對豆油的備貨需求日益顯現(xiàn)，豆油庫存雖有增長，但仍處于近幾年低位，這將對豆油市場繼續(xù)構(gòu)成支撐，并使其具有反彈可能。

阿根廷降雨量持續(xù)偏少

當(dāng)前，南美大豆正處于重要的生長階段，一旦出現(xiàn)天氣問題，相關(guān)炒作很容易令豆油市場產(chǎn)生波動，尤其是今年是拉尼娜年份，阿根廷等地的農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)概率增大。最近幾周，雖然巴西局部地區(qū)出現(xiàn)一定降水，但巴西南部部分作物產(chǎn)區(qū)依舊干燥，支持國外大豆價格。天氣預(yù)報顯示，未來幾日，阿根廷中部作物產(chǎn)區(qū)也將迎來高溫炎熱天氣，這符合拉尼娜氣候?qū)е掳⒏⒔涤炅康陀谡Ｄ攴莸奶卣?。國際大豆市場若受到天氣支持，豆油價格也將受到支持。

進(jìn)口大豆到港量將縮減

過去幾個月，我國大豆壓榨利潤一直較低，尤其是盤面核算的壓榨利潤長期處于虧損邊緣，這使得我國油廠和大豆進(jìn)口商對進(jìn)口大豆的采購保持偏謹(jǐn)慎態(tài)度。數(shù)據(jù)顯示，我國11月從美國進(jìn)口大豆363萬噸，從巴西進(jìn)口大豆375萬噸，加之其他區(qū)域的供應(yīng)，我國11月進(jìn)口大豆857萬噸。數(shù)據(jù)雖高于10月的到港量，但仍略低于去年同期。根據(jù)船期統(tǒng)計來看，預(yù)計我國12月的進(jìn)口大豆到港量在960萬—980萬噸，2022年1—2月的到港量將再度縮減到1200萬—1400萬噸。筆者據(jù)此分析，雖然短期國內(nèi)周度大豆壓榨量將由160萬噸回升到180萬噸左右，但隨后國內(nèi)油廠開機(jī)率將因春節(jié)假期和到港大豆減少而降低，國內(nèi)豆油產(chǎn)量也將出現(xiàn)較大回落。

豆油庫存依舊處于低位

過去一段時間，我國進(jìn)口大豆現(xiàn)貨壓榨利潤一直處在70—160元/噸，盤面壓榨利潤卻一度虧損達(dá)到100—130元/噸。自去年開始，國內(nèi)豆油庫存一直維持在60萬—80萬噸的低位水平，令企業(yè)較長時間對豆油進(jìn)行挺價和限量銷售。然而，隨著最近幾個月大豆到港量和壓榨量增加，國內(nèi)豆油庫存逐漸回升到了80萬—100萬噸。雖然庫存數(shù)據(jù)有所恢復(fù)，但數(shù)值依舊處于十余年低位，并且國內(nèi)春節(jié)假期間食用油消費(fèi)必將增加，這會使得豆油市場的看漲情緒緩慢恢復(fù)。

棕櫚油對豆油的替代較弱

過去幾個月時間里，豆油受棕櫚油的影響較大，其人工問題帶來的供應(yīng)偏緊格局一度引領(lǐng)植物油市場。雖然最近一個多月時間里，有消息稱，馬來西亞將采取措施吸引外國勞工，這可能會令未來棕櫚油產(chǎn)量回升，但受雨季的影響，馬來西亞和印度尼西亞棕櫚油市場依舊處于淡季。在國際棕櫚油仍處于供應(yīng)緊張的背景下，雖然我國棕櫚油庫存恢復(fù)到了55萬噸左右，但因豆油較棕櫚油的價格偏低，其對豆油的替代性依舊較弱。

綜合來看，過去較長一段時間里，國內(nèi)大豆壓榨利潤偏低，使得豆油庫存一直維持偏緊格局，而未來剛性消費(fèi)仍存，豆油依舊具備走強(qiáng)條件。近一段時間，市場對疫情的憂慮等因素壓制了能源市場，并拖累豆油價格，但豆油相關(guān)市場的不利狀況已經(jīng)在價格體系中得到較為充分的反映。因此，在缺乏新利空因素的狀態(tài)下，一旦豆油市場樂觀情緒得到恢復(fù)，庫存偏低的豆油價格便容易出現(xiàn)一定幅度的反彈行情。