價(jià)值投資君丨菲利普·費(fèi)雪罕有的訪談實(shí)錄，總結(jié)其一生的投資思想，值得反復(fù)閱讀！

巴菲特曾經(jīng)說(shuō)他的投資哲學(xué)85%來(lái)自格雷厄姆，15%來(lái)自于菲利普·費(fèi)雪。

作為成長(zhǎng)股價(jià)值投資策略之父，教父級(jí)的投資大師，費(fèi)雪的一生卻極為低調(diào)，幾乎不接受訪問(wèn)。1987年，他在79歲高齡時(shí)破例接受了《福布斯》的采訪，在該次訪談中，他總結(jié)了自己一生的投資思想。

答：我有4只核心的股票，這些是我真正想要的，它們代表了我的投資組合。另外，我還會(huì)用少量的錢(qián)去買(mǎi)一些有潛力進(jìn)入核心股票池的股票，通常是5只。（一生真正投資的股票只有9只）目前，我不太確定，如果要我現(xiàn)在買(mǎi)，我會(huì)只買(mǎi)其中的2只股票，而放棄其他3只。

每個(gè)10年我都會(huì)這樣做(但20世紀(jì)80年代不太好選股票)（他的視角是以十年為界），從30年代的2只股票開(kāi)始，我總共發(fā)現(xiàn)過(guò)14只核心股票，這是一個(gè)很小的數(shù)目。（50年發(fā)現(xiàn)14只股票）但是，這么多年里它們?yōu)槲屹嵙撕芏噱X(qián)，其中最少的都有7倍的投資回報(bào)，最多的收益甚至能達(dá)到幾千倍。

我還買(mǎi)過(guò)50-60只其他股票，它們都讓我賺了錢(qián)。當(dāng)然，我也虧過(guò)錢(qián)，有兩次投資縮水過(guò)50%，還有很多次損失10%的經(jīng)歷，這其實(shí)就是做投資生意的成本。（50年買(mǎi)過(guò)50-60只股票，平均一年也就是一只股票）

然而，大多數(shù)的情況是，一只股票溫和地下跌后，我會(huì)買(mǎi)入更多，最后它還是帶來(lái)了巨大的回報(bào)。

但是，這些例子和那14只賺大錢(qián)的股票相比起來(lái)，實(shí)在是沒(méi)有什么好說(shuō)的。我持有它們的周期都很長(zhǎng)，最短的都有8~9年，最長(zhǎng)的有30年。（用10年的眼光選股，用10年的時(shí)間來(lái)持有）

我不喜歡把時(shí)間浪費(fèi)到賺許多次小錢(qián)上面，我需要的是巨大的回報(bào)，為此我愿意等待。

答：它們應(yīng)該都是低成本的生產(chǎn)商；

在行業(yè)中應(yīng)該是世界級(jí)的領(lǐng)導(dǎo)者，或者是完全符合我的其他標(biāo)準(zhǔn)；

它們現(xiàn)在應(yīng)該擁有有前途的新產(chǎn)品，而且有超越平均的管理水平。

答：認(rèn)識(shí)一家公司的管理有點(diǎn)兒像婚姻：你要真正了解一個(gè)女孩，就必須和她生活到一起。在某種程度上，你要真正了解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。

尋找那些你喜歡的公司，那些能夠給你帶來(lái)幫助，能解決你和你客戶(hù)之間問(wèn)題的公司。

我的興趣主要是在制造業(yè)(我不喜歡用科技公司這個(gè)詞)的公司，因?yàn)樗麄兛偰芡ㄟ^(guò)對(duì)運(yùn)用自然科學(xué)的發(fā)現(xiàn)來(lái)拓展市場(chǎng)。

其他領(lǐng)域，比如零售和金融，它們都是極好的機(jī)會(huì)，但是我并不擅長(zhǎng)。我覺(jué)得，很多人投資的缺陷就在于他們希望什么交易都涉及，但是一個(gè)都不精通。

答：我會(huì)花很多時(shí)間來(lái)研究，并不急于買(mǎi)入。在一個(gè)連續(xù)下跌的市場(chǎng)環(huán)境中，我不希望過(guò)快地買(mǎi)入那些我不熟悉的股票。（不做短線(xiàn)，不做投機(jī)）

答：當(dāng)我與客戶(hù)強(qiáng)烈地爭(zhēng)論某項(xiàng)投資時(shí)，比如他們不情愿地說(shuō)“好吧，既然你這樣說(shuō)了，那我們就做吧”，這種時(shí)候的投資應(yīng)該是恰到好處。

如果我說(shuō)“讓我們買(mǎi)1萬(wàn)股吧”，而他們說(shuō)“為什么不買(mǎi)5萬(wàn)股呢”，這種時(shí)候其實(shí)是在告訴你已經(jīng)買(mǎi)遲了。

我也不會(huì)買(mǎi)市場(chǎng)偏好的股票。假如我去參加某只科技股的會(huì)議，會(huì)場(chǎng)里面擠滿(mǎn)了人，只有站著的地方，那么通常這是個(gè)很明顯的信號(hào)：現(xiàn)在不是買(mǎi)入這只股票的時(shí)候。（遠(yuǎn)離熱門(mén)股，這是估值的結(jié)果。熱門(mén)股本身估值就高了）

答：真正的成功不是要做一個(gè)100%的逆向投資者。當(dāng)城市中的人們看到新式汽車(chē)將淘汰老式街車(chē)的時(shí)候，有人會(huì)想既然沒(méi)人愿意買(mǎi)老式街車(chē)的股票，那我就買(mǎi)它們吧，這顯然是荒唐的。

但是能分辨出大多數(shù)人接受的行為方式中的謬誤，這正是投資獲得巨大成功的要訣之一。

答：你緊張兮兮地想著今天買(mǎi)入，明天就賣(mài)出，這是最為糟糕的情況。這是一種“小贏”的策略?xún)A向。如果你是真正的長(zhǎng)期投資者，那么你的收益實(shí)際上會(huì)大得多。（短期投資不是價(jià)值投資者，長(zhǎng)期投資者也不是價(jià)值投資者的標(biāo)簽，優(yōu)質(zhì)低估的長(zhǎng)跑者才是價(jià)值投資者的最?lèi)?ài)。價(jià)值投資者的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)不是長(zhǎng)期持有，而是一定要通過(guò)長(zhǎng)期持有來(lái)實(shí)現(xiàn)巨額收益。）

我曾經(jīng)的一個(gè)早期客戶(hù)說(shuō)，“沒(méi)有人會(huì)因?yàn)槭斋@盈利而破產(chǎn)”，這句話(huà)是對(duì)的，但同時(shí)也非常不現(xiàn)實(shí)。

你收獲盈利的確是不會(huì)破產(chǎn)，可是這里面有個(gè)前提，就是你做的每件事都能盈利，而在投資這門(mén)生意里，這是不可能的，因?yàn)槟氵t早會(huì)犯錯(cuò)。

有意思的是，我看到很多人自認(rèn)為他們是長(zhǎng)期投資者，但是卻依然在他們最喜歡的股票上，做著買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出的游戲而渾然不覺(jué)。

答：投資有兩種基本的方法。一種就是格雷厄姆所倡導(dǎo)的，它的本質(zhì)是找到極其便宜的股票，這種方法基本上可以避免遭遇大跌。他會(huì)用財(cái)務(wù)安全來(lái)保證這一點(diǎn)，也許會(huì)出現(xiàn)下跌，但是不會(huì)深跌，而且遲早價(jià)值會(huì)使其回歸。

我的方法則是找到真正的好公司——價(jià)格也不太貴，而且它的未來(lái)會(huì)有非常大的成長(zhǎng)。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是大部分我的股票在相對(duì)短一些時(shí)間內(nèi)就會(huì)有所表現(xiàn)。盡管有的可能需要幾年的時(shí)間才會(huì)啟動(dòng)，但是錯(cuò)誤在所難免。如果一只股票真的很不尋常，它在短時(shí)間內(nèi)也會(huì)有可能大幅上漲。

格雷厄姆曾經(jīng)講過(guò)，他的方法的劣勢(shì)是這個(gè)方法實(shí)在是太好了，以至于實(shí)際上人人知曉，他們都會(huì)用該法則挑選股票。

我不想說(shuō)我的方法就是投資成功的唯一法則，但是我想，說(shuō)這話(huà)可能有點(diǎn)自負(fù)，“成長(zhǎng)投資”這個(gè)詞在我開(kāi)始投資事業(yè)之前還沒(méi)人知道呢。（格雷厄姆是衡量股票當(dāng)下有無(wú)投資價(jià)值的基礎(chǔ)，費(fèi)雪是用格雷厄姆的選股基礎(chǔ)來(lái)看該股票在未來(lái)是否能帶來(lái)巨額收益。未來(lái)是指十年。）