回顧：10月中旬我們判斷主線將回歸成長，科技科創(chuàng)將吹響反攻號角。11月10日在市場大幅震蕩中，我們判斷跨年行情即將展開。

展望：不懼短期波動，跨年行情將在市場“猶猶豫豫”、指數(shù)震蕩抬升、板塊交替輪動中拾級而上。

11月以來，跨年行情已徐徐展開。11月10日市場大幅波動之際，我們率先判斷“跨年行情即將啟動”、“珍惜歲末年初這段做多窗口”，并底部推薦以地產(chǎn)、基建為代表的低估值板塊。此后跨年行情徐徐開啟。11月19日央行貨幣政策報告后，我們進(jìn)一步提示“將是一波大小共振的指數(shù)行情”，并建議“關(guān)注券商這個行情演繹的載體”。12月月報我們再次強調(diào)，“寬貨幣”且階段性邊際“寬信用”預(yù)期升溫下，繼續(xù)看好大小共振、指數(shù)級別跨年行情。

不懼短期波動，跨年行情將在市場“猶猶豫豫”、指數(shù)震蕩抬升、板塊交替輪動中拾級而上。我們從11月中旬以來便反復(fù)強調(diào)，這一波跨年行情類似往年春季攻勢，同樣是一段業(yè)績空窗期、政策及流動性放松預(yù)期升溫窗口。并將是大小共振、結(jié)構(gòu)相對均衡、板塊輪動向上的指數(shù)行情。而由于行情核心驅(qū)動力大多來自政策預(yù)期及風(fēng)險偏好的升溫，因此也容易受到短期利空因素的擾動。本周市場波動，主要受海外流動性收緊預(yù)期、疫情蔓延擔(dān)憂等因素影響。但我們認(rèn)為，當(dāng)前跨年行情的大邏輯依舊成立，短期震蕩后市場仍將拾級向上：1)對于海外流動性收緊，我們在年度策略中已經(jīng)強調(diào)，“明年美國很難全面收緊或連續(xù)加息，乃至引發(fā)導(dǎo)致全球股市系統(tǒng)性風(fēng)險”、“不用擔(dān)心外資撤離，增配A股是大勢所趨”。近期盡管海外貨幣收緊預(yù)期升溫、市場風(fēng)險偏好回落，但北上資金仍在大幅流入。2)國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力下，近期決策層不斷釋放穩(wěn)增長信號。不管是經(jīng)濟(jì)工作會議，還是此前的降準(zhǔn)、政治局會議，都驗證了我們一直強調(diào)的階段性邊際“寬信用”預(yù)期升溫的判斷。3)當(dāng)前“穩(wěn)增長”、“穩(wěn)信用”已開始發(fā)力。11月社融增速回升，房貸投放、房企債券融資大幅超預(yù)期，與此同時，政府債券發(fā)行繼續(xù)提速、財政存款下放明顯加快。顯示政策端“穩(wěn)信用”、“穩(wěn)增長”已開始提速加力。4)隨著信用環(huán)境階段性企穩(wěn)、年底實物工作量投放，疊加歲末年初跨周期調(diào)節(jié)發(fā)力窗口，以及降準(zhǔn)等積極信號不斷出現(xiàn)，市場對于穩(wěn)增長、政策放松的預(yù)期將持續(xù)升溫，階段性市場進(jìn)入一段寬貨幣同時階段性邊際“寬信用”的時間窗口，從而為跨年行情“保駕護(hù)航”。因此，不必過度擔(dān)心短期的擾動，跨年行情將在指數(shù)震蕩抬升、板塊交替輪動中拾級而上。

繼續(xù)抓住四大主線，把握跨年行情：1)關(guān)注券商這個跨年行情演繹的重要載體。經(jīng)濟(jì)工作會議提出“全面實行股票發(fā)行注冊制”，有望對券商長期業(yè)績形成支撐。同時，隨著跨年行情持續(xù)演繹，作為與市場行情聯(lián)動性較強的板塊，券商β屬性也將充分演繹、釋放。2)受益于穩(wěn)增長預(yù)期，同時低估值修復(fù)的新老基建、地產(chǎn)等板塊。一方面，經(jīng)濟(jì)工作會議要求“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”、“推進(jìn)保障性住房建設(shè)”。另一方面，后續(xù)貨幣、信貸有望進(jìn)一步寬松，帶來基建、地產(chǎn)等板塊估值修復(fù)。3)雙碳相關(guān)的新能源和煤炭等板塊。經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)“雙碳”先立后破。一方面，新能源領(lǐng)域建設(shè)將持續(xù)加速。另一方面，“立足以煤為主的基本國情”，也將帶動煤炭、熱電等板塊估值修復(fù)。4)以“小高新”為代表的科創(chuàng)成長板塊。政策持續(xù)支持以“小高新”為代表的科技創(chuàng)新企業(yè)。同時，宏觀環(huán)境進(jìn)入“寬貨幣、穩(wěn)信用”階段，市場風(fēng)格將進(jìn)一步偏向高景氣、高增長的科創(chuàng)、科技。

投資策略：跨年行情持續(xù)演繹，抓住四條主線積極參與。長期，聚焦科技創(chuàng)新的五大方向。1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機床、機器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等)。

風(fēng)險提示：關(guān)注全球資本回流美國超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。