新規(guī)完善滬深港通機(jī)制，短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)

12月17日，證監(jiān)會(huì)就修改《內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制若干規(guī)定》公開(kāi)征求意見(jiàn)，后續(xù)香港經(jīng)紀(jì)商不得再為內(nèi)地投資者新開(kāi)通滬深股通交易權(quán)限，并設(shè)置1年過(guò)渡期。

滬深港通機(jī)制開(kāi)通以來(lái)整體運(yùn)行平穩(wěn)，在擴(kuò)大資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，引入境外長(zhǎng)期資金，增加內(nèi)地居民境外投資渠道方面發(fā)揮了積極作用。我們認(rèn)為北向資金新規(guī)有助于進(jìn)一步完善滬深港通機(jī)制，便利境外投資者投資 A 股市場(chǎng)，短期會(huì)對(duì)外資流入造成波動(dòng)加大等影響，周五北向資金在連續(xù)12天凈流入后，凈流出65.62億元，預(yù)計(jì)也受到新規(guī)一定影響。

但長(zhǎng)期來(lái)看，在資本市場(chǎng)持續(xù)對(duì)外開(kāi)放，A股吸引力逐步增強(qiáng)的背景下，新規(guī)對(duì)外資流入整體影響較小，主要有以下四方面原因：一、無(wú)論是從交易規(guī)模還是投資者數(shù)量來(lái)看，內(nèi)地投資者通過(guò)滬深股通交易A股比例較小。二、政策給予充分過(guò)渡期，且過(guò)渡期之后還可以進(jìn)行賣出交易。三，通過(guò)復(fù)盤過(guò)去幾年北上資金大幅流出月份，一般為受到重大事件影響。四，整體來(lái)看，近年北向資金持續(xù)流入A股，看好中國(guó)市場(chǎng)。

2021年下半年以來(lái)，北向資金凈流入持續(xù)回暖，7-10月份月度凈流入連續(xù)增長(zhǎng)，雖然在11月份有所回調(diào)，但進(jìn)入12月份以來(lái)，北向資金凈流入規(guī)模迎來(lái)大爆發(fā)，12月北向資金凈流入已超750億元，創(chuàng)下近三年新高。

近期北上資金青睞的行業(yè)以大金融和大消費(fèi)為主。以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)區(qū)分，近一個(gè)月北上資金凈買入金額前五的行業(yè)分別是非銀金融、電子、化工、電氣設(shè)備、食品飲料。

從北上資金交易總額占A股整體交易額比重來(lái)看，近幾個(gè)月維持高位，均在10%左右，但較年初高點(diǎn)還有上漲空間，未來(lái)北上資金交易額有望繼續(xù)上升。

截至12月17日，北上資金自年初以來(lái)累計(jì)凈流入4,187.21億元，已超去年全年的2089億元水平，同比增長(zhǎng)100%。展望2022年，海外主要經(jīng)濟(jì)體開(kāi)啟加息周期，部分外資存在回流壓力，但是在人民幣資產(chǎn)吸引力的逐漸提升以及歷史收益率的吸引下，預(yù)計(jì)2022年全年北上資金凈流入規(guī)模仍有望維持4000-4500億元左右的凈流入規(guī)模。

北上資金整體風(fēng)格較為穩(wěn)定，尋求長(zhǎng)期配置的目的，且前瞻性更強(qiáng)，近期大規(guī)模流入主要由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步發(fā)力有望提振經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性處于邊際寬松階段，權(quán)益資產(chǎn)基本面預(yù)期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。從歷史走勢(shì)來(lái)看，北上資金持續(xù)流入對(duì)市場(chǎng)情緒回暖和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升有明顯助推作用，有望有助于A股上演跨年行情。

大勢(shì)研判

本周市場(chǎng)沖高回落，熱點(diǎn)板塊輪動(dòng)較快，存量博弈特征明顯，建議持續(xù)關(guān)注基本面和流動(dòng)性變化情況。

從資金面來(lái)看， 目前A股成交額過(guò)萬(wàn)億已成常態(tài)，截止本周五兩市成交額連續(xù)第41個(gè)交易日突破萬(wàn)億元，雖然在本周前四天連續(xù)小幅縮量，但周五成交量再次上行，交投活躍度依然維持高位。北向資金方面，本周五之前陸股通已連續(xù)12個(gè)交易日凈流入，雖然周五凈流出65.61億元，但年初以來(lái)累計(jì)凈流入已超過(guò)4000億元，較2020年全年凈流入規(guī)模實(shí)現(xiàn)翻番式增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)新規(guī)對(duì)北向資金長(zhǎng)期影響較小，未來(lái)有望繼續(xù)保持凈流入，助推A股跨年行情。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，周中公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回升，但仍然存在隱憂。今年前11個(gè)月，貨物進(jìn)出口總額增長(zhǎng)22%，在出口刺激之下，工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)較好，前11月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.1%，保持較快增長(zhǎng)。但值得注意的是，疫情反復(fù)影響之下，居民消費(fèi)尚未完全修復(fù)，房企拿地依然持續(xù)下行。預(yù)計(jì)隨著疫情好轉(zhuǎn)和相關(guān)政策逐步發(fā)力，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將加快恢復(fù)。

業(yè)績(jī)層面來(lái)看，截至2021年12月18日，滬深兩市共88家披露了年度業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)預(yù)喜率達(dá)82%，共72家企業(yè)，其中醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備和輕工制造行業(yè)企業(yè)較多。在業(yè)績(jī)?cè)鏊俜矫?，我們以業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)增速平均值計(jì)算，43家企業(yè)凈利潤(rùn)增速在20%以上，占比較多的行業(yè)包括機(jī)械設(shè)備、電子、輕工制造和電氣設(shè)備等行業(yè)。

近期市場(chǎng)存在部分?jǐn)_動(dòng)因素，但在流動(dòng)性維持充裕和基本面穩(wěn)中向好雙輪驅(qū)動(dòng)之下，A股長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不改。后市建議均衡配置，把握三條主線：

一，關(guān)注年報(bào)預(yù)喜板塊投資機(jī)會(huì)。目前滬深兩市共88家企業(yè)披露了年度業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)預(yù)喜率達(dá)82%，共72家企業(yè)，其中醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備和輕工制造行業(yè)企業(yè)較多。43家企業(yè)凈利潤(rùn)增速在20%以上，占比較多的行業(yè)包括機(jī)械設(shè)備、電子、輕工制造和電氣設(shè)備等行業(yè)。隨著年報(bào)業(yè)績(jī)陸續(xù)披露，投資者對(duì)年報(bào)關(guān)注度將提高，建議關(guān)注年報(bào)高增長(zhǎng)低估值板塊的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，尤其是近兩年業(yè)績(jī)連續(xù)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)公司。

二，關(guān)注具備alpha屬性的優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)龍頭公司。近期北上資金持續(xù)流入大消費(fèi)板塊，我們認(rèn)為隨著消費(fèi)板塊提價(jià)潮開(kāi)啟，后市定價(jià)權(quán)強(qiáng)、具有品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望率先受益，龍頭公司成本端壓力逐步得到緩解后，中長(zhǎng)期有望享受原材料價(jià)格回落+盈利彈性修復(fù)的紅利，2022年，消費(fèi)品龍頭公司有望迎來(lái)估值與盈利的戴維斯雙擊，建議關(guān)注alpha屬性的優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)龍頭公司。

三，科技股具備長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)?？萍脊删邆湟欢ǖ拇┰街芷诘哪芰ΓL(zhǎng)期受到國(guó)家政策支持的硬科技行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)較小。半導(dǎo)體板塊在創(chuàng)新周期、國(guó)產(chǎn)滲透率提升、行業(yè)人才回流的大背景之下，具備從產(chǎn)品迭代、品類擴(kuò)張、客戶突破三重因素疊加驅(qū)動(dòng)，建議從國(guó)產(chǎn)替代、行業(yè)周期、市場(chǎng)份額提升幾個(gè)角度進(jìn)行標(biāo)的選擇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行、外圍環(huán)境超預(yù)期走弱。