工業(yè)增加值同比增速進(jìn)一步回升。11月份，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.8%，比上月加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。采礦業(yè)、電力燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)業(yè)增速較快?！氨９┓€(wěn)價(jià)”持續(xù)推進(jìn)，采礦業(yè)生產(chǎn)能力持續(xù)釋放。冬季供暖需求增加，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)保持高增長(zhǎng)。制造業(yè)中，醫(yī)藥制造與消費(fèi)品行業(yè)是本期工業(yè)增加值的重要拉動(dòng)項(xiàng)。黑色、有色冶煉、非金屬礦物等高耗能產(chǎn)業(yè)在環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)影響下對(duì)整體的拖累加深。

政策糾偏效果顯現(xiàn)，房地產(chǎn)指標(biāo)小幅改善。9月以來高層不斷向市場(chǎng)傳遞出“維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益”的政策信號(hào)，10月、11月居民房貸投放有所加快，帶動(dòng)本月銷售小幅回暖。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿在“房住不炒”中加入了因城施策，意味著后續(xù)一些限制性的限購限售以及行政性管制措施可能會(huì)有一定的放松，尤其是部分銷售放緩較快、房?jī)r(jià)面臨較大下行壓力、人口流出嚴(yán)重的城市。伴隨銷售繼續(xù)改善，房地產(chǎn)投資有望逐步企穩(wěn)。

疫情反彈對(duì)消費(fèi)修復(fù)形成拖累。11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速回落。從結(jié)構(gòu)上來看， 11月國(guó)內(nèi)多地發(fā)生新冠肺炎疫情，餐飲等聚集型消費(fèi)再度受挫。與此同時(shí)，本期消費(fèi)的支撐項(xiàng)包括：一是“宅經(jīng)濟(jì)”帶動(dòng)辦公用品需求保持旺盛，二是食品類、飲料類的消費(fèi)顯著回暖，與增加值中消費(fèi)品行業(yè)的表現(xiàn)較為一致，三是汽車缺芯問題有所緩解，汽車類商品供給增加。

關(guān)注明年年初“大基建”行情。第一， 12月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，經(jīng)濟(jì)面臨“三重壓力”，財(cái)政政策表態(tài)更加積極。第二，“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”是非常明確的信號(hào)，也是劉鶴副總理今年兩次使用的提法。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，日前財(cái)政部已向省級(jí)財(cái)政部門下達(dá)了2022年提前批專項(xiàng)債額度。此外，提前批一般債額度也一并下達(dá)。這意味著明年年初財(cái)政將會(huì)加大力度，同時(shí)項(xiàng)目準(zhǔn)備也會(huì)更加充分。因此明年基建投資有望在一季度迎來“開門紅”。第三，新基建、傳統(tǒng)基建將共同發(fā)力。新基建更加符合政府的中長(zhǎng)期導(dǎo)向，明年基建投資擴(kuò)張的發(fā)力點(diǎn)仍會(huì)以新基建為主。但今年部分地方“十四五”重大項(xiàng)目的推進(jìn)慢于年初的計(jì)劃，因此在傳統(tǒng)的交通運(yùn)輸、節(jié)能環(huán)保以及能源等領(lǐng)域的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將會(huì)加快。從投資角度，新基建可以重點(diǎn)關(guān)注5G、大數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)；傳統(tǒng)基建關(guān)注建筑材料、工程建設(shè)等板塊。

風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情變異導(dǎo)致疫苗失效；國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期等。