工業(yè)增加值同比增速進一步回升。11月份，工業(yè)增加值同比增長3.8%，比上月加快0.3個百分點。采礦業(yè)、電力燃氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)增速較快。“保供穩(wěn)價”持續(xù)推進，采礦業(yè)生產(chǎn)能力持續(xù)釋放。冬季供暖需求增加，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)保持高增長。制造業(yè)中，醫(yī)藥制造與消費品行業(yè)是本期工業(yè)增加值的重要拉動項。黑色、有色冶煉、非金屬礦物等高耗能產(chǎn)業(yè)在環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)影響下對整體的拖累加深。

政策糾偏效果顯現(xiàn)，房地產(chǎn)指標小幅改善。9月以來高層不斷向市場傳遞出“維護房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，維護住房消費者的合法權(quán)益”的政策信號，10月、11月居民房貸投放有所加快，帶動本月銷售小幅回暖。經(jīng)濟工作會議通稿在“房住不炒”中加入了因城施策，意味著后續(xù)一些限制性的限購限售以及行政性管制措施可能會有一定的放松，尤其是部分銷售放緩較快、房價面臨較大下行壓力、人口流出嚴重的城市。伴隨銷售繼續(xù)改善，房地產(chǎn)投資有望逐步企穩(wěn)。

疫情反彈對消費修復(fù)形成拖累。11月份，社會消費品零售總額同比增速回落。從結(jié)構(gòu)上來看， 11月國內(nèi)多地發(fā)生新冠肺炎疫情，餐飲等聚集型消費再度受挫。與此同時，本期消費的支撐項包括：一是“宅經(jīng)濟”帶動辦公用品需求保持旺盛，二是食品類、飲料類的消費顯著回暖，與增加值中消費品行業(yè)的表現(xiàn)較為一致，三是汽車缺芯問題有所緩解，汽車類商品供給增加。

關(guān)注明年年初“大基建”行情。第一， 12月經(jīng)濟工作會議提出，經(jīng)濟面臨“三重壓力”，財政政策表態(tài)更加積極。第二，“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”是非常明確的信號，也是劉鶴副總理今年兩次使用的提法。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，日前財政部已向省級財政部門下達了2022年提前批專項債額度。此外，提前批一般債額度也一并下達。這意味著明年年初財政將會加大力度，同時項目準備也會更加充分。因此明年基建投資有望在一季度迎來“開門紅”。第三，新基建、傳統(tǒng)基建將共同發(fā)力。新基建更加符合政府的中長期導(dǎo)向，明年基建投資擴張的發(fā)力點仍會以新基建為主。但今年部分地方“十四五”重大項目的推進慢于年初的計劃，因此在傳統(tǒng)的交通運輸、節(jié)能環(huán)保以及能源等領(lǐng)域的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將會加快。從投資角度，新基建可以重點關(guān)注5G、大數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)；傳統(tǒng)基建關(guān)注建筑材料、工程建設(shè)等板塊。

風險因素：疫情變異導(dǎo)致疫苗失效；國內(nèi)政策超預(yù)期等。