不銹鋼和鎳價(jià)格分別在2021年9月和10月創(chuàng)出歷史新高，而后隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際增速逐步減緩和美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減購(gòu)債規(guī)模，不銹鋼和鎳價(jià)格逐步振蕩走低。展望2022年，房地產(chǎn)業(yè)堅(jiān)持“房住不炒”而邊際需求改善有限，疊加印尼新建產(chǎn)能投產(chǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，鎳和不銹鋼將呈現(xiàn)供給大于需求格局，價(jià)格重心將振蕩下移。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮周期利空鎳價(jià)

高通脹引發(fā)的民生問(wèn)題已經(jīng)威脅到美國(guó)民主黨，拜登政府不得不放棄繼續(xù)以寬松貨幣政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑。因此，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在獲得拜登提名連任后，改變了“暫時(shí)性通脹”的表述，并明確肯定了高通脹的持續(xù)性，承認(rèn)前期預(yù)測(cè)通貨膨脹忽略了供應(yīng)鏈危機(jī)的嚴(yán)重性，強(qiáng)調(diào)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)是遏制通貨膨脹，并將在12月議息會(huì)議上討論是否加快縮減購(gòu)債節(jié)奏，預(yù)計(jì)將宣布每月縮減購(gòu)債金額由當(dāng)前的150億美元提高至300億美元，點(diǎn)陣圖重心將顯著上移并顯示2022年有兩次25個(gè)基點(diǎn)加息，這無(wú)疑將使鎳價(jià)承壓。

產(chǎn)能釋放將削弱低庫(kù)存支撐

新冠肺炎疫情反復(fù)導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈紊亂，疊加不銹鋼和新能源領(lǐng)域的旺盛需求，2021年全球鎳出現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存量都處在歷史低位。根據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022年印尼擬投產(chǎn)的鎳鐵項(xiàng)目為85.8萬(wàn)鎳金屬噸，這些新建產(chǎn)能逐步釋放將使鎳鐵價(jià)格承壓。2021年12月8日中國(guó)不銹鋼巨頭青山控股在印尼的首條高冰鎳產(chǎn)線正式投產(chǎn)，鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳將不銹鋼產(chǎn)業(yè)與新能源產(chǎn)業(yè)打通，實(shí)現(xiàn)紅土鎳礦到不銹鋼和新能源的自由切換。如果硫酸鎳和鎳鐵的價(jià)差可以覆蓋鎳鐵→高冰鎳→硫酸鎳的生產(chǎn)成本，鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳將有助于緩解硫酸鎳的原料供應(yīng)。因此，預(yù)計(jì)2022年全球鎳的供給將顯著改善。

不銹鋼下游需求依舊偏弱

隨著全球新能源汽車的滲透率不斷提高，消費(fèi)者對(duì)新能源汽車的長(zhǎng)續(xù)航需求將促使動(dòng)力電池朝著高鎳化方向發(fā)展，但亦需警惕市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過(guò)50%磷酸鐵鋰電池產(chǎn)生的替代效應(yīng)。2021年12月8日至10日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，明年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)；要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加快支出進(jìn)度，實(shí)施新的減稅降費(fèi)政策，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)業(yè)合理信貸需求將得到滿足，但因堅(jiān)持“房住不炒”的總基調(diào)，房地產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的不銹鋼邊際需求增量將有限。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)不銹鋼出口量在2021年7月達(dá)到41萬(wàn)噸高點(diǎn)后開始振蕩下降，預(yù)示機(jī)械與電氣設(shè)備領(lǐng)域?qū)Σ讳P鋼邊際需求亦將趨緩。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速略有回升，但是環(huán)比增速下降，說(shuō)明日常用品和家電電子領(lǐng)域?qū)Σ讳P鋼需求也將放緩。以上行業(yè)占不銹鋼需求超過(guò)70%，而不銹鋼及其他合金占鎳需求比例超過(guò)80%，這意味著不銹鋼下游需求并不樂(lè)觀。2021年12月中央政治工作會(huì)議要求傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上，要立足以煤為主的基本國(guó)情確保能源供應(yīng)，不銹鋼生產(chǎn)商的生產(chǎn)活動(dòng)較為正常，預(yù)示不銹鋼整體供應(yīng)偏松。因此，預(yù)計(jì)明年鎳和不銹鋼價(jià)格重心將振蕩下移。

圖為中國(guó)原生鎳和不銹鋼供需平衡情況及SMM純鎳社會(huì)庫(kù)存量