一、全球市場的角度來看，以日常消費(fèi)品、非日常消費(fèi)品、醫(yī)療保健為代表的消費(fèi)股長期領(lǐng)跑市場，消費(fèi)股是長期投資優(yōu)選。2000年至今，美股和A股市場消費(fèi)板塊分別占據(jù)了漲幅TOP50牛股的50%和42%，且具有明顯的超額收益。

二、共享消費(fèi)擴(kuò)容與消費(fèi)升級紅利是中長期投資主線。1)中國經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷由投資拉動向消費(fèi)、服務(wù)、科技驅(qū)動的轉(zhuǎn)型；2)中國人均GDP突破1萬美元，財(cái)富積累支持消費(fèi)擴(kuò)容。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，人均GDP突破1萬美元后，居民邊際消費(fèi)隨著收入增長而上升，服務(wù)消費(fèi)占比抬升；3)人口結(jié)構(gòu)變遷催生多重消費(fèi)需求。65-75后是財(cái)富積累最多的“富裕世代”，有較強(qiáng)的消費(fèi)意愿；85-90后已成為社會中堅(jiān)力量，是家庭化、品質(zhì)化消費(fèi)的主力；95-00后的年輕世代成長于移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展最快速的階段，引領(lǐng)新消費(fèi)、國潮的崛起；4)科技創(chuàng)新驅(qū)動消費(fèi)升級新浪潮。新技術(shù)豐富供給、激發(fā)消費(fèi)潛力；新需求引導(dǎo)創(chuàng)新方向、輔助高質(zhì)量供給。

三、中國消費(fèi)升級的路徑。1)從生存型消費(fèi)向發(fā)展享受型消費(fèi)轉(zhuǎn)變。例如汽車電動智能化、交通方式省時(shí)化、購物方式便捷化等；2)家庭結(jié)構(gòu)小型化催生個(gè)人化、便捷化消費(fèi)。由于人口與家庭結(jié)構(gòu)的變化，我國越來越多的消費(fèi)需求在貼近居民的便利店、外賣等中小業(yè)態(tài)零售模式中得以滿足，同時(shí)小家電市場迅速發(fā)展；3)個(gè)性化、悅己型消費(fèi)興起。年輕世代追求個(gè)性獨(dú)特、體驗(yàn)新奇的消費(fèi)形式且富有民族情懷，已成為我國個(gè)性化消費(fèi)增長的主要驅(qū)動力，并不斷引領(lǐng)著時(shí)尚珠寶、潮流服飾、手辦潮玩、新式食飲等潮流市場快速發(fā)展；4)本土品牌崛起。隨著我國核心消費(fèi)人群轉(zhuǎn)變和中國傳統(tǒng)文化的回歸，我們也同樣迎來了服裝、美妝等領(lǐng)域國貨品牌快速發(fā)展。

四、消費(fèi)升級背景下的三條投資主線：

1)日常消費(fèi)品領(lǐng)域，關(guān)注受益于量價(jià)齊升的高端/次高端白酒、健康化趨勢下大眾食品新品類；家庭小型化趨勢下，關(guān)注便捷化消費(fèi)相關(guān)的預(yù)制菜、復(fù)合調(diào)味品、冷鏈等；政策積極引導(dǎo)下，境外消費(fèi)持續(xù)回流，關(guān)注免稅、國貨崛起主題；

2)耐用消費(fèi)品向舒適、環(huán)保、智能化升級，關(guān)注：新能源汽車、智能可穿戴設(shè)備、智能家居等；

3)服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域，新技術(shù)的應(yīng)用驅(qū)動消費(fèi)場景迭代升級，關(guān)注：線上購物、線上醫(yī)療等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動；政策落地不及預(yù)期；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期等。