10月下旬以來，在煤炭價格大幅回落的影響下，煤制成本坍塌導(dǎo)致乙二醇期貨價格重心不斷下移，下跌趨勢持續(xù)約一個月。進(jìn)入12月，在原油偏強(qiáng)運(yùn)行的支撐下，加之煤炭價格也有企穩(wěn)跡象，乙二醇跌勢暫緩，進(jìn)入振蕩運(yùn)行狀態(tài)，但由于供需方面無明顯利好支撐，短期看反彈動力或不足。

與煤炭價格相關(guān)性增強(qiáng)

作為乙二醇的上游原料，煤炭和原油價格對乙二醇成本有重要影響，乙二醇與原油和煤炭價格在大方向上也有同樣的趨勢，具有較高的相關(guān)性，而今年煤炭價格波動較大，對乙二醇的影響更加明顯。8月底以來，乙二醇在煤炭價格持續(xù)上漲的帶動下價格重心明顯上移，10月下旬之后，又在煤炭價格大幅回落的影響下一路跟跌。近期煤炭價格有企穩(wěn)跡象，乙二醇也止跌企穩(wěn)。

圖為乙二醇主力合約走勢

此外，油價對乙二醇價格也有重要影響，油制乙二醇在我國乙二醇產(chǎn)能中占比也較大。近期原油價格偏強(qiáng)運(yùn)行，對乙二醇成本支撐有所增強(qiáng)，使得乙二醇成本支撐仍在。后期建議繼續(xù)關(guān)注原油及煤炭走勢。

國內(nèi)供應(yīng)維持偏緊格局

供應(yīng)端來看，11月國內(nèi)乙二醇產(chǎn)量為101.24萬噸（其中非煤制為79.32萬噸，煤制約為21.92萬噸），較10月相比減少7.67萬噸。12月，煤制乙二醇開工率保持低位，非煤制乙二醇開工率較11月明顯下移，數(shù)據(jù)顯示，截至12月10日，非乙烯法（煤制）開工率約在35.34%，乙烯法開工率約在60.8%，預(yù)計(jì)12月產(chǎn)量將低于11月。裝置方面，近期金煤裝置負(fù)荷下降；鎮(zhèn)海煉化、恒力石化負(fù)荷提升；中化泉州、中科煉化裝置停車；福建聯(lián)合裝置重啟出料；12月檢修產(chǎn)能預(yù)計(jì)約有614.2萬噸，檢修損失量預(yù)計(jì)在47.93萬噸。

據(jù)了解，近期進(jìn)口方面并不理想，下周預(yù)報到港只有17萬噸左右，且近期碼頭提貨較少，結(jié)合發(fā)貨及卸貨情況看，短期仍有一定的去庫預(yù)期。

下游需求來看，近段時間因聚酯長絲的整體庫存不斷攀升，而終端的訂單情況并不明朗，為合理的管理庫存以及在之后的議價中擁有更大的主動權(quán)，聚酯工廠有所降負(fù)，數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，聚酯工廠開工率約在80.45%，江浙織機(jī)開工率約在65.31%，雖有所降低但降幅較小，總體看仍有剛需支撐。下游產(chǎn)銷方面，據(jù)了解，本周國內(nèi)聚酯產(chǎn)品周均加權(quán)產(chǎn)銷84.27%，環(huán)比增加43.73個百分點(diǎn)，產(chǎn)銷整體表現(xiàn)一般，由于原料價格下跌反彈，加之庫存壓力，聚酯端降價促銷，出貨較好，隨著原料端價格的上漲，終端拿貨再度回歸謹(jǐn)慎，因此周內(nèi)整體產(chǎn)銷表現(xiàn)一般。

港口庫存方面，與2020年庫存與價格走勢的強(qiáng)相關(guān)性相比，今年乙二醇碼頭庫存全年維持相對低位水平，但庫存對價格的支撐力逐漸減弱，走勢相關(guān)性從去年的0.79降低至今年的0.4附近。主要是因?yàn)榘殡S著國內(nèi)工廠產(chǎn)能的擴(kuò)充，國產(chǎn)量快速提升，較去年相比大幅提升，而同時進(jìn)口量明顯收縮，供應(yīng)總量中國產(chǎn)量占比有所提升，進(jìn)口依存度有所走弱。

近期鎮(zhèn)海疫情暫停了寧波方向的發(fā)貨，部分企業(yè)改道張家港和太倉進(jìn)行臨時性采購，近期主港發(fā)貨情況良好，且港口卸貨緩慢等影響，主港庫存下降，總體依然處于低位。具體來看，截至12月9日，華東主港地區(qū)港口庫存總量在60.91萬噸（其中張家港25.43萬噸，寧波港12萬噸；江陰港9萬噸，太倉港8.3萬噸），較前一周減少1.24萬噸，但高于11月水平。

從供需方面來看，目前乙二醇整體供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢，下游開工率雖有所走低，但目前看降幅較小，剛需支撐仍在。加之前期的大跌釋放了悲觀情緒，短期乙二醇或止跌企穩(wěn)。

在供需無明顯矛盾的情況下，成本端成為乙二醇近兩個月行情的主要影響因素，乙二醇與煤炭價格的相關(guān)性也明顯提升，目前在煤炭價格有所企穩(wěn)的背景下，加之原油價格偏強(qiáng)運(yùn)行，石油制乙二醇生產(chǎn)成本有望進(jìn)一步提升，或?qū)右叶级唐谥沟?。目前乙二醇整體供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢，12月開工率較11月有所下降，國內(nèi)供應(yīng)有所縮減，進(jìn)口無明顯增量。下游開工率有所走低，目前看降幅較小，剛需支撐仍在，但疫情較為反復(fù)，需求端銷售壓力仍在，下游開工率不排除有繼續(xù)下滑的可能。

綜合而言，前期大跌釋放悲觀情緒，短期乙二醇或止跌企穩(wěn)；受年底影響，現(xiàn)貨也或?qū)⒚媾R拋售壓力，不排除后期乙二醇有進(jìn)一步走低的可能，但考慮到目前乙二醇工廠利潤仍然虧損，開工率保持低位等因素，向下空間或有限，短期乙二醇整體或保持弱勢運(yùn)行狀態(tài)。

風(fēng)險提示：煤炭價格及原油價格走勢、自身供需變化、市場消息等。