一、國(guó)內(nèi)花生供需結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

（一）兩個(gè)不同口徑的年度平衡表——中國(guó)花生消費(fèi)結(jié)構(gòu)的迷思

市場(chǎng)上不同機(jī)構(gòu)或渠道的花生供需統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在獲取口徑上存在差異。經(jīng)過(guò)篩選和梳理，我們發(fā)現(xiàn)了美國(guó)農(nóng)業(yè)部和油世界在數(shù)據(jù)上存在較大差異的原因：美國(guó)農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)的花生數(shù)據(jù)是帶殼的花生果，其引用了國(guó)內(nèi)大部分統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，后經(jīng)自己的測(cè)算預(yù)估得出；而油世界給出的數(shù)據(jù)是不帶殼的花生仁。

2020/2021年度，美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的中國(guó)花生產(chǎn)量為1750萬(wàn)噸，油世界是1200萬(wàn)噸，通過(guò)對(duì)花生出油率的推算（美國(guó)農(nóng)業(yè)部為0.32，國(guó)內(nèi)花生仁一般性出油率為0.45），我們得出美國(guó)農(nóng)業(yè)部使用的脫殼率是0.7；在消費(fèi)結(jié)構(gòu)上，兩個(gè)口徑的數(shù)據(jù)同樣存在分歧：美國(guó)農(nóng)業(yè)部給出的壓榨量是900多萬(wàn)噸，食用700多萬(wàn)噸，種用損耗100多萬(wàn)噸，油世界給出的壓榨量400多萬(wàn)噸，其他消費(fèi)700多萬(wàn)噸，對(duì)此我們可以認(rèn)為，美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)于壓榨的概念與油世界是存在明顯差異的。

（二）細(xì)分需求類型——對(duì)消費(fèi)統(tǒng)計(jì)口徑的理解

國(guó)內(nèi)花生消費(fèi)的形式包括花生油，花生粕（飼料原料）、生花生仁（可直接食用，也可油炸食用）、花生制休閑食品、花生醬（歐美早餐食品）、糖果原料、花生碎與花生切片、八寶粥原料、花生蛋白及其下游產(chǎn)品等，其中花生蛋白生產(chǎn)企業(yè)會(huì)產(chǎn)出冷榨花生油作為副產(chǎn)品，其在花生油的總消費(fèi)量中占比很少，幾乎可以忽略。

從產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)看，上游國(guó)內(nèi)花生種植環(huán)節(jié)集中度較低，多數(shù)農(nóng)戶種植面積很小，在收獲后留種與自留消費(fèi)（由小型榨油坊壓榨或直接食用）比例極高，在調(diào)研中我們發(fā)現(xiàn)，部分地區(qū)（如山東）留種與自留消費(fèi)比可達(dá)50%。此外很多品質(zhì)較好的花生仁流通到農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)后被小型榨油坊壓榨以花生油形式進(jìn)行銷售，如果以花生最終的消費(fèi)形態(tài)進(jìn)行區(qū)分，壓榨成花生油的實(shí)際數(shù)量恐怕難以統(tǒng)計(jì)。

上述兩個(gè)問(wèn)題或許是造成兩個(gè)口徑壓榨數(shù)據(jù)不一致的原因，參考我們?cè)诋a(chǎn)業(yè)調(diào)研中了解的情況，油世界的壓榨數(shù)據(jù)與國(guó)內(nèi)規(guī)模級(jí)大型壓榨企業(yè)的加工量基本一致；而國(guó)內(nèi)官方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)和美國(guó)農(nóng)業(yè)部引用的數(shù)據(jù)，壓榨量中可能包含了對(duì)榨油坊壓榨數(shù)量的估算。

（三）種植面積年度數(shù)據(jù)的波動(dòng)

花生屬于耐旱耐貧瘠作物，小農(nóng)戶花生一畝毛收益在小幾百元左右，相較于一些蔬菜、水果的收益來(lái)講，花生種植收益較低。國(guó)內(nèi)各省的花生種植情況各有不同，這導(dǎo)致各省種植面積增減趨勢(shì)存在差異（如河南穩(wěn)步增加、山東緩慢減少），但整體趨勢(shì)性較強(qiáng)，不會(huì)出現(xiàn)顯著的增減。

近年來(lái)花生種植面積在某些傳統(tǒng)產(chǎn)區(qū)（如山東）緩慢下降，但河南等地區(qū)卻在緩慢擴(kuò)張。其中有當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)，也有很大部分原因是許多花生種植在山地、沙土地，能種花生的土地不太好種其他優(yōu)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)作物（如玉米），因?yàn)槠湓谕寥馈⒌匦蔚姆N植適應(yīng)性上有所不同，另外能與花生競(jìng)爭(zhēng)的作物（如紅薯），其種植收益也不算大。

花生種植區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)作物不多，不存在像東北地區(qū)大豆、玉米以及水稻種植的此消彼長(zhǎng)，也不存在美國(guó)傳統(tǒng)中西部產(chǎn)區(qū)每年玉米、大豆的爭(zhēng)地過(guò)程，因此近幾年國(guó)內(nèi)花生的收獲面積波動(dòng)逐漸趨弱，而供給端最大的變動(dòng)近年來(lái)在于進(jìn)口的變量，這一點(diǎn)在后面我們會(huì)繼續(xù)展開(kāi)。

（四）單產(chǎn)與產(chǎn)量年度數(shù)據(jù)的波動(dòng)

近十幾年全國(guó)花生平均單產(chǎn)的趨勢(shì)比較平穩(wěn)，基本上沿長(zhǎng)期趨勢(shì)線穩(wěn)定增長(zhǎng)。從數(shù)據(jù)上看，2005年前單產(chǎn)波動(dòng)較大，后來(lái)的數(shù)據(jù)更為平滑，盡管我們無(wú)法驗(yàn)證是統(tǒng)計(jì)口徑的改變還是其他原因，但近十多年來(lái)種植技術(shù)和生產(chǎn)管理水平的提高以及品種的改良是客觀存在的。

雖然年對(duì)年的單產(chǎn)數(shù)據(jù)波動(dòng)不大，但在花生期貨上市后，生長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)播種進(jìn)度和長(zhǎng)勢(shì)的高頻監(jiān)顯得尤為重要，而討論年度數(shù)據(jù)的增減對(duì)跟蹤和分析行情的價(jià)值相當(dāng)較低。

（五）進(jìn)口花生變量分析

1、進(jìn)口花生在規(guī)模級(jí)壓榨市場(chǎng)的供給占比

2020年由于國(guó)內(nèi)花生價(jià)格較高且需求旺盛，進(jìn)口花生仁、花生果的數(shù)量再次跳增。一方面是在非洲進(jìn)口花生免關(guān)稅的優(yōu)惠政策下，對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口貿(mào)易形成利好；另一方面非洲花生向國(guó)內(nèi)出口時(shí)基本按國(guó)內(nèi)銷區(qū)的價(jià)格定價(jià)，國(guó)內(nèi)價(jià)格高企對(duì)非洲本地供應(yīng)商的出口形成正向刺激。

2020年度，中國(guó)進(jìn)口花生仁+花生果折仁的數(shù)量在100萬(wàn)噸左右，其中絕大多數(shù)的流向都是規(guī)模級(jí)壓榨廠，在400多萬(wàn)噸的壓榨量中占比達(dá)到了1/4到1/3，對(duì)于國(guó)內(nèi)花生壓榨企業(yè)來(lái)講，進(jìn)口在供給上占了相當(dāng)大的比例。

鄭商所花生期貨的標(biāo)的是油用花生，所以在分析市場(chǎng)時(shí)，進(jìn)口因素是無(wú)法被忽略的。此外國(guó)內(nèi)花生毛油2020年進(jìn)口量約20萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)花生油的對(duì)外依存度（進(jìn)口花生壓榨+進(jìn)口花生油） 在1/3左右。

2、非洲花生產(chǎn)地基本情況

最近兩年非洲是中國(guó)進(jìn)口花生仁的主力，進(jìn)口國(guó)主要為塞內(nèi)加爾（西非）、蘇丹（東非）和埃塞俄比亞（東非）。上述三個(gè)國(guó)家?guī)缀跆幱谕痪暥?，位于赤道線附近偏北的低緯度地區(qū)，因此花生的種植周期與中國(guó)存在較大差異。

塞內(nèi)加爾花生播種從6月初開(kāi)始，飽果成熟及收獲在11月以后，蘇丹和埃塞與此類似。從西非發(fā)船到中國(guó)大概是兩個(gè)月的時(shí)間，因此花生仁進(jìn)口的高峰從1、2月開(kāi)始，3月達(dá)到高潮。

2020年國(guó)內(nèi)花生進(jìn)口與往年比出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，然而未來(lái)進(jìn)口對(duì)于非洲來(lái)講，繼續(xù)增加出口到中國(guó)的花生空間已經(jīng)很小，因?yàn)楸緡?guó)種植面積和可供出口的數(shù)量已經(jīng)被壓縮到極低比例，當(dāng)?shù)卣畬?duì)花生的出口相對(duì)限制嚴(yán)格，出于保證國(guó)內(nèi)花生庫(kù)存的考慮（最起碼保證留種量處于安全水平以上），外加當(dāng)?shù)胤N植面積受制于落后的農(nóng)業(yè)管理技術(shù)，所以未來(lái)幾年出口中國(guó)花生大幅增長(zhǎng)的空間已經(jīng)很小了。

3、美國(guó)花生市場(chǎng)基本情況

國(guó)內(nèi)未脫殼花生的進(jìn)口絕大多數(shù)來(lái)自美國(guó)。美國(guó)花生產(chǎn)地相對(duì)集中，基本在墨西哥灣北部，因此美國(guó)發(fā)往中國(guó)的貨船基本從美灣出發(fā)，這與美國(guó)出口中國(guó)大豆的部分路線是一致的。美國(guó)花生種植時(shí)間與中國(guó)類似，4月開(kāi)始種植，9月開(kāi)始收獲一直持續(xù)到年底。

美國(guó)花生產(chǎn)量一年在200-300萬(wàn)左右，產(chǎn)量不大但波動(dòng)較大，原因在于種植面積存在較大波動(dòng)，而單產(chǎn)波動(dòng)較小。美國(guó)花生的出口比例和數(shù)量相對(duì)于其產(chǎn)量而言處于較高水平，最近兩個(gè)市場(chǎng)年度的出口量均在70萬(wàn)噸以上，相反美國(guó)花生壓榨量很小，只有30多萬(wàn)噸。美國(guó)花生對(duì)中國(guó)的出口在20萬(wàn)噸左右，其出口量在未來(lái)幾年或尚存少許增長(zhǎng)空間，但受制于產(chǎn)量，增長(zhǎng)空間也不會(huì)太大。

二、市場(chǎng)年度的周期性事件及對(duì)價(jià)格的影響機(jī)制

（一）傳統(tǒng)大宗油籽的長(zhǎng)勢(shì)監(jiān)測(cè)與單產(chǎn)預(yù)測(cè)方法（以CBOT大豆為例）

傳統(tǒng)大宗油籽市場(chǎng)具有較強(qiáng)的金融屬性，其中有許多比較固定、成熟的研究方法。以CBOT大豆為例，其長(zhǎng)勢(shì)監(jiān)測(cè)與單產(chǎn)預(yù)測(cè)方法具有不錯(cuò)的借鑒意義。在每一個(gè)市場(chǎng)年度開(kāi)始前（元旦附近），我們會(huì)對(duì)下一個(gè)市場(chǎng)年度中，即將播種的作物種植面積進(jìn)行預(yù)估。在每個(gè)市場(chǎng)年度開(kāi)始之前和作物關(guān)鍵生長(zhǎng)期內(nèi)，供給端最大的變量是面積和單產(chǎn)，因此在產(chǎn)量研究時(shí)我們會(huì)做一些面積預(yù)測(cè)模型；另外在播種開(kāi)始后及整個(gè)作物的生長(zhǎng)期內(nèi)，所有對(duì)于長(zhǎng)勢(shì)以及天氣數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)都是為了得到對(duì)遠(yuǎn)期單產(chǎn)的預(yù)估。

單產(chǎn)受很多因素影響，包括生產(chǎn)管理技術(shù)水平及病蟲(chóng)害等外部因素。在研究上，尤其對(duì)比較大的區(qū)域如某一國(guó)家或大的產(chǎn)區(qū)，對(duì)于某種作物單產(chǎn)的跟蹤和研究，在數(shù)據(jù)獲取的難易程度及客觀程度上來(lái)講，天氣是最容易被高頻監(jiān)測(cè)的指標(biāo)，而且單產(chǎn)受天氣因素的影響最大，因此我們要對(duì)降水、降水天數(shù)、積溫、以及各種降水與氣溫距平數(shù)據(jù)進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)，把握當(dāng)前作物的長(zhǎng)勢(shì)，推測(cè)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的單產(chǎn)水平，以及時(shí)修改遠(yuǎn)期的平衡表。通過(guò)使用氣象-單產(chǎn)模型、衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)以及實(shí)地調(diào)研來(lái)持續(xù)推斷并驗(yàn)證長(zhǎng)勢(shì)，尤其在關(guān)鍵生長(zhǎng)期內(nèi)，比如花生開(kāi)花下針、結(jié)莢期及收獲時(shí)的飽滿程度，衛(wèi)星氣象數(shù)據(jù)無(wú)法做到有效監(jiān)測(cè)，因此實(shí)地調(diào)研必不可少。另外發(fā)生超預(yù)期因素時(shí)，市場(chǎng)對(duì)單產(chǎn)的預(yù)期也會(huì)隨之發(fā)生改變，面積、單產(chǎn)的變化導(dǎo)致遠(yuǎn)期產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)的改變，最終改變年度平衡表的預(yù)期，從而影響遠(yuǎn)期合約的定價(jià)。

（二）  花生的播種進(jìn)度與關(guān)鍵生長(zhǎng)期

我國(guó)油料花生的種植分布較為集中：第一大產(chǎn)地為河南，第二大是山東，還有一大部分種植來(lái)自遼寧。河南和山東基本處于同一緯度，因此播種期基本相同。河南、山東都有兩個(gè)播種期，一般劃分為春花生和夏花生。春花生4月開(kāi)始播種，播種時(shí)地表平均溫度需連續(xù)5天大于等于15℃，花生才能夠發(fā)芽生長(zhǎng)，4月河南、山東許多地方達(dá)不到此條件，因此需要覆地膜；夏花生基本在5月后下完第一場(chǎng)雨播種，此時(shí)地表溫度已達(dá)到足夠水平，因此不需要覆地膜。春花生播種時(shí)間比夏花生早一個(gè)多月，生長(zhǎng)期內(nèi)獲得的積溫要大于夏花生，因此春花生果莢飽滿程度以及含油量平均水平比夏花生要大。

河南與山東春夏花生比例在不同地區(qū)稍有差異，在調(diào)研中我們了解到，山東許多地區(qū)春夏花生的比例幾乎各占50%，一些對(duì)花生品質(zhì)要求高的產(chǎn)地其春花生種植比例要大于夏花生；河南夏花生比例高于山東地區(qū)，其夏花生基本在小麥?zhǔn)斋@后或即將收獲時(shí)套種，土地利用率較高；遼寧緯度高于河南、山東，較低的氣溫令花生無(wú)法得到足夠多的積溫，因此遼寧產(chǎn)區(qū)花生只有一個(gè)播種期。

在對(duì)花生長(zhǎng)勢(shì)進(jìn)行監(jiān)測(cè)跟蹤時(shí)，并不是每個(gè)時(shí)期都是關(guān)鍵的?；ㄉ容^耐旱，全生育期降水量為300-500mm，整個(gè)生育期只有開(kāi)花下針期和結(jié)莢期是需水的關(guān)鍵時(shí)期。飽果成熟期后，從國(guó)內(nèi)花生單產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，9月份花生對(duì)水分要求并不大，如果此時(shí)期出現(xiàn)較多降水（如2020年），反而造成花生理化指標(biāo)下降甚至出現(xiàn)減產(chǎn)。

（三）國(guó)產(chǎn)花生與進(jìn)口花生的供給時(shí)間

國(guó)產(chǎn)花生9月中下旬以后陸續(xù)上市，各地上市時(shí)間略有差異：一般河南上市時(shí)間早于山東，遼寧最晚。油廠在春節(jié)前將完成較大比例的國(guó)產(chǎn)油料米收購(gòu)，由于貿(mào)易商會(huì)囤積一部分花生米，因此春節(jié)前油廠不會(huì)完成全部收購(gòu)。大型貿(mào)易商或篩選廠的油料米庫(kù)存極少保留到五月以后，而進(jìn)口花生的供給高峰出現(xiàn)在二季度，因此春節(jié)后進(jìn)口花生對(duì)價(jià)格影響較大，而春節(jié)前國(guó)產(chǎn)花生對(duì)價(jià)格影響較大，這是需要重點(diǎn)關(guān)注的。

（四）開(kāi)機(jī)率與花生仁庫(kù)存周期

對(duì)于整個(gè)花生壓榨行業(yè)來(lái)講，月均產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)低于其他油料壓榨企業(yè)，壓榨開(kāi)機(jī)率高的月份集中在花生的收購(gòu)期，每年五六月以后逐步進(jìn)入淡季。但2020年情況開(kāi)始出現(xiàn)變化，進(jìn)口花生數(shù)量的大幅增加導(dǎo)致傳統(tǒng)的壓榨淡季開(kāi)機(jī)率高于往年水平，如果未來(lái)年份進(jìn)口花生仍然保持與2020年相當(dāng)?shù)臄?shù)量或小幅增加，花生壓榨開(kāi)機(jī)率可能會(huì)延續(xù)淡季不淡的局面。

花生壓榨企業(yè)在生產(chǎn)與倉(cāng)儲(chǔ)上一般有兩種策略：一是某些包裝油品牌價(jià)值極高，銷量比較大的企業(yè)，收購(gòu)花生壓榨成花生油的最大目的是滿足其小包裝油的銷售，因此該類企業(yè)不會(huì)建特別大的花生仁庫(kù)存，基本收到花生就會(huì)盡快壓榨，然后以花生油的形式儲(chǔ)存，花生粕則隨行就市銷售；而一些花生壓榨企業(yè)貿(mào)易屬性更重，為其他企業(yè)做OEM或?qū)⑸⒂弯N往其他花生油罐裝廠，在壓榨利潤(rùn)好的時(shí)候會(huì)選擇多壓榨賣(mài)油，壓榨利潤(rùn)不好時(shí)，若花生仁行情較好，則以銷售花生為主，所以該類企業(yè)花生仁的庫(kù)容可能比較大。注意，這里說(shuō)的庫(kù)容指低溫庫(kù)，花生是非常不耐儲(chǔ)的油籽，在氣溫高于15度時(shí)，花生的酸價(jià)和過(guò)氧化值會(huì)快速升高，所以在每年5月以后，倉(cāng)儲(chǔ)條件不好的貿(mào)易商會(huì)被迫及時(shí)出貨，油廠也會(huì)及時(shí)把花生壓榨成花生油。

三、產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)與相關(guān)品種價(jià)格對(duì)花生價(jià)格的影響

（一）花生、花生油、豆油的價(jià)格相關(guān)性

花生基本按花生油的價(jià)格定價(jià)，兩者價(jià)格存在高度正相關(guān)，這里我們引入oil share的概念，即(一單位油籽壓榨成油脂的價(jià)格x出油率)/一單位油籽價(jià)格。花生油的oil share較高，其平均水平為 70%，上限在80%左右，下限約50%，即使在下限水平也要高于豆油。主要原因是花生的出油率很高，而花生粕價(jià)格相當(dāng)較低，從oil share角度來(lái)講，油廠壓榨花生基本是為了得到花生油。

花生油作為植物油，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最大宗的油脂豆油相比，若僅憑肉眼觀察，兩者價(jià)格看似具有較大的相關(guān)性，但實(shí)際測(cè)算起來(lái)相關(guān)性并沒(méi)有很大，兩者比價(jià)或價(jià)差并沒(méi)有在一個(gè)比較穩(wěn)定的區(qū)間，很多時(shí)候花生油與豆油的價(jià)格波動(dòng)是不一致的，尤其是2020年年初到5月前，國(guó)內(nèi)豆油受新冠等多方因素影響，價(jià)格出現(xiàn)一波急跌，幾乎跌到19年6、7月低點(diǎn)附近，而此時(shí)花生油價(jià)格并沒(méi)有下跌反而出現(xiàn)上漲，所以我們看到在年初花生油和豆油的比價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，但最近隨著豆油補(bǔ)漲，兩者比價(jià)關(guān)系得到修復(fù)。

花生油和豆油相關(guān)性不大，個(gè)人理解，花生油在國(guó)內(nèi)屬于比較高端的植物油油脂，花生油單價(jià)目前已經(jīng)處于高位，事實(shí)上花生油終端消費(fèi)對(duì)于價(jià)格敏感性并不是特別高，花生油在消費(fèi)上與其他大宗植物油油脂價(jià)格相關(guān)性也不強(qiáng)，所以花生油的消費(fèi)者與其他植物油消費(fèi)者相比，消費(fèi)花生油具有更高的粘性，這導(dǎo)致花生油價(jià)格相對(duì)比較獨(dú)立。

(二) 花生粕與豆粕的價(jià)格相關(guān)性&花生壓榨理論利潤(rùn)模型

花生粕主要用作禽料，與豆粕價(jià)格高度正相關(guān)。

花生的理論壓榨利潤(rùn)模型與壓榨企業(yè)真實(shí)的利潤(rùn)水平可能相差較大，理論壓榨利潤(rùn)看似波動(dòng)較大，但事實(shí)上花生油壓榨企業(yè)無(wú)論是銷售品牌包裝油還是散油，很少出現(xiàn)如此大的虧損，這可能與計(jì)算方式的差異有關(guān)。該模型只能使用即時(shí)的重置成本來(lái)計(jì)算利潤(rùn)，也就是說(shuō)只能用當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)和當(dāng)時(shí)的花生油、花生粕價(jià)格計(jì)算，但對(duì)企業(yè)來(lái)講，花生的主要收購(gòu)期和主要花生油、粕的銷售期在時(shí)間上無(wú)法匹配，企業(yè)實(shí)際利潤(rùn)與理論壓榨利潤(rùn)偏差可能較大，因此該模型僅供參考。另外該模型使用wind日度數(shù)據(jù)，但花生的收購(gòu)是有淡旺季的，即使在淡季也有報(bào)價(jià)，因此wind數(shù)據(jù)質(zhì)量可能較差，參考價(jià)值不大。

四、總結(jié)

1、花生產(chǎn)業(yè)與其他油脂油料產(chǎn)業(yè)存在比較明顯的隔離，花生產(chǎn)業(yè)從業(yè)者與豆棕菜從業(yè)者并不是同一撥人，花生從業(yè)者對(duì)期貨市場(chǎng)和金融工具的認(rèn)知、接受程度參差不齊，傳統(tǒng)油脂油料基本面分析的市場(chǎng)有效性還有待驗(yàn)證。

2、從目前鄭商所發(fā)布的花生期貨合約草案來(lái)看，花生壓榨淡季5-9月不設(shè)置相應(yīng)合約，對(duì)于一個(gè)完整的市場(chǎng)年度來(lái)講，新作對(duì)應(yīng)的第一個(gè)合約為10月份，最后一個(gè)合約對(duì)應(yīng)4月份，而沒(méi)有合約的這段時(shí)間對(duì)應(yīng)花生種植及關(guān)鍵生長(zhǎng)期，遠(yuǎn)月合約存在超長(zhǎng)炒作時(shí)間，且無(wú)法依靠交割促使期現(xiàn)回歸，因此花生投機(jī)屬性可能較強(qiáng)。

3、對(duì)于研究工作來(lái)講，花生公開(kāi)價(jià)格數(shù)據(jù)質(zhì)量和市場(chǎng)透明度偏低，重要數(shù)據(jù)獲取難度大，給客觀研究造成很大困難，相較于其他油籽，花生研究更需要深入產(chǎn)業(yè)、實(shí)地調(diào)研。

4、由于進(jìn)口花生和花生油有極大比例的份額來(lái)自非洲等不發(fā)達(dá)國(guó)家，非洲當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價(jià)格基本參考中國(guó)銷區(qū)報(bào)價(jià)，其價(jià)格波動(dòng)與國(guó)際大宗商品期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)并不太好，因此需要多與相關(guān)產(chǎn)業(yè)人士交流。

5、個(gè)人認(rèn)為，花生期貨將是一個(gè)非常有趣的期貨品種：首先花生是近些年上市的唯一油籽品種，我們可以利用一些現(xiàn)成的油脂油料研究方法對(duì)花生進(jìn)行市場(chǎng)和行情分析；在花生行業(yè)的市場(chǎng)參與者中，既有傳統(tǒng)油脂油料巨頭，如魯花益海中糧，在花生油壓榨量上三家基本占據(jù)規(guī)模壓榨企業(yè)產(chǎn)出的一半以上，像益海、中糧在其他油脂油料的交易和利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的能力非常強(qiáng)，這會(huì)促使市場(chǎng)比較理性健康發(fā)展，而花生品種里也會(huì)有慣于炒作生鮮品種的投機(jī)力量，這會(huì)造成花生的期貨價(jià)格又富有彈性，所以花生市場(chǎng)從行情來(lái)講可能會(huì)十分精彩；此外花生實(shí)際供給彈性較大，其單產(chǎn)年度波動(dòng)雖然不大，但種植期內(nèi)天氣和長(zhǎng)勢(shì)監(jiān)測(cè)可能也會(huì)造成較多的價(jià)格波動(dòng)，所以花生應(yīng)該是個(gè)不太缺故事的品種。

6、個(gè)人希望產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)之間、產(chǎn)業(yè)與良性的投資公司之間多多交流，共同推動(dòng)市場(chǎng)健康、平穩(wěn)發(fā)展。作為賣(mài)方期貨公司，在品種上市初期希望大家多組織市場(chǎng)培育和投資者教育活動(dòng)，讓更多的交易者了解花生期貨。