上周（12.6-12.10）A股市場(chǎng)震蕩上行，消費(fèi)行業(yè)領(lǐng)漲，漲幅前三行業(yè)分別為社會(huì)服務(wù)、食品飲料、家用電器。一是降準(zhǔn)、政治局會(huì)議等政策信息下市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步寬松；二是變異株奧密克戎(Omicron)造成的沖擊預(yù)期減退，恐慌指數(shù)VIX從上周五的35%大幅降至本周的19%；三是PPI下降，CPI微幅上升，PPI-CPI剪刀差進(jìn)一步收斂，消費(fèi)成本端改善的同時(shí)終端價(jià)格上漲的預(yù)期進(jìn)一步上行。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議核心表述關(guān)注以下3點(diǎn)：(1)對(duì)經(jīng)濟(jì)的表述上比較謹(jǐn)慎，“穩(wěn)字當(dāng)頭”，首提我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨“三重壓力”；(2)“跨周期調(diào)節(jié)”思路下，政策“先收先寬”：“政策發(fā)力適當(dāng)靠前”，“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”；(3)在“穩(wěn)”的具體實(shí)現(xiàn)方式上，聚焦“一加一穩(wěn)”：“加”在“雙碳周期”發(fā)力，“穩(wěn)”在繼續(xù)“穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)基建”。

本次會(huì)議要求“正確認(rèn)識(shí)和把握碳達(dá)峰碳中和”。對(duì)于未來碳中和政策的總量和結(jié)構(gòu)：(1)“傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上”：儲(chǔ)能是提高綠電穩(wěn)定性關(guān)鍵。(2)“抓好煤炭清潔高效利用，增加新能源消納能力”：煤企分化加劇，非一味限制總量需求，消納問題主要是電網(wǎng)輸送、電源調(diào)峰，特高壓、儲(chǔ)能(抽水蓄能)有望發(fā)展；(3)“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”：能源消費(fèi)總量控制的是煤炭消費(fèi)(用作燃料、材料及動(dòng)力)，新能源及原料用能(原料用煤如煤化工原料、煉焦用煤；石油化纖等)不在范圍內(nèi)，光風(fēng)電上游供給釋放將修復(fù)中下游利潤(rùn)；(4)“能耗‘雙控’向碳排放總量和強(qiáng)度‘雙控’轉(zhuǎn)變”：高碳工業(yè)資產(chǎn)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)(如特鋼、綠色建筑)。

微觀結(jié)構(gòu)、北上資金、上調(diào)外匯準(zhǔn)備金均指向歲末年初仍為“可為期”。(1)微觀結(jié)構(gòu)已經(jīng)修復(fù)至較為健康的區(qū)間，市值大小不太會(huì)對(duì)明年A股市場(chǎng)的風(fēng)格起到比較主導(dǎo)的影響；(2)歷史上來看北上資金快速流入后，短中期內(nèi)市場(chǎng)往往能夠保持上漲；(3)上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金是央行逆轉(zhuǎn)“升值踩踏”之舉，對(duì)A股沖擊不大。

市場(chǎng)仍可為，建議高低區(qū)均衡配置。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議總量定調(diào)與政治局會(huì)議(見12.6《穩(wěn)字當(dāng)頭》)基本一致。當(dāng)前至22年初，A股處于盈利“真空期”加穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期確認(rèn)，市場(chǎng)仍處可為階段。微觀結(jié)構(gòu)行至較為健康的區(qū)間，行業(yè)配置建議高低區(qū)均衡配置：(1)降準(zhǔn)之下流動(dòng)性+基本面邊際改善的券商；(2)雙碳寬信用+新基建穩(wěn)增長(zhǎng)下，供需共振的新能源(風(fēng)電、光伏-電站/組件、新能源汽車-零部件)及供需缺口的軍工；(3)景氣預(yù)期與基金配置雙觸底，PPI-CPI傳導(dǎo)下預(yù)期受益的白電、食品加工。金配置雙雙觸底+提價(jià)線索(食品加工)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性。