我們覺得明年的走勢很可能會出乎大家的意料，畢竟中國的經濟、中國的股市已經經歷了三年的牛市，從2019年開始到2021年。在這個時候，我們發(fā)現(xiàn)尤其是在疫情得到控制之后，也就是2020年的下半年開始到現(xiàn)在，中國的經常性項目的盈余是不斷的積累的，這個反映的是我們現(xiàn)在的經常性項目的盈余基本上回到了2007年的最高點。

經常性項目的盈余，如果我們從宏觀的角度看，它一般反映的是兩個國家地區(qū)之間需求的相對的旺盛的程度。如果我們中國出現(xiàn)這么大的經常性項目的盈余，往往反映的是外需比我們中國的內需要強很多。那么，反觀我們看一下過去兩年的實際情況，的確國外由于疫情反復的失控，生產能力受到極大的沖擊，但是中國的疫情由于得到有效的控制，人民群眾的生命、安全、健康得到有效的保護之后，我們的生產能力在源源不斷的滿足全世界的需求。這個時候，反映出來的就是我們中國經常性項目的盈余回到了歷史的高點。

同時，我們也注意到，在歷史上，經常性項目的盈余有三個高點，一個出現(xiàn)在2007年的12月和2008年的1月，第二個出現(xiàn)在2015年的6月，最近的出現(xiàn)在2021年一二季度交界的時候，這三個高點分別對應的是中國股市指數運行的高點：2008年的6000點，2015年的5000點，以及這一輪行情的3700點出頭。所以我們有理由相信，隨著疫情得到控制，國外的生產能力的恢復，生產的上升，需求的下降，對應了我們中國內需的復蘇，對應的是我們中國內需回暖相對于國外需求的回暖相對強勁。這個時候我們應該看到的是，中國經常性（項目）盈余的積累逐步放緩，這也是我們從2021年1、2月份以來看到的情況，有望在2022年會延續(xù)。

這個是我認為，大家值得關注的地方，無論是從宏觀的視角，還是從歷史的經驗，它都給出了一個比較和大家市場共識不太一樣的結論。

這個情景分析的風險在于疫情對于國外生產能力的沖擊，畢竟沒有人可以預測疫情什么時候能夠結束。當然，我們中國對于疫情進行了有效的控制，但是我們最近也發(fā)現(xiàn)了一些新的變異的毒株，它的產生的形態(tài)、表現(xiàn)出來的形式，跟以前變異的品種是完全不一樣的。所以，我覺得，經過了兩年和病毒的對抗和斗爭，至少我們會比兩年前，2020年一季度的時候，更好的能夠應對疫情、病毒的沖擊。所以，雖然疫情還可以反復，但是國外的生產能力和需求應該是逐步的回暖。

假如疫情重頭再來，再次沖擊全球的經濟，我相信，這很可能是一個最差的情景。在這個情景里，通脹居高不下，而且會不斷上升，但是各國的貨幣政策已經到了一個黔驢技窮的地步。同時，我們也看到，如果國外的生產能力持續(xù)的受到沖擊，對于他們的就業(yè)、經濟增長、投資等等，都會產生巨大的沖擊。所以，這是一個風險，這個風險可能就是最差的情景。

以上是我們對未來的一些展望，通過宏觀變量的分析和情景的分析，我們的結論其實和市場不太一樣。我也非常榮幸能夠接受一財的邀請，今天在這里跟大家分享。希望明年2022年，疫情得到有效控制，能夠和大家現(xiàn)場詳細的分享我對未來的看法和方法論。謝謝。