目前OPEC+依然維持原減產(chǎn)計(jì)劃不變。另外，伊朗核協(xié)議仍在談判中，短期內(nèi)伊朗原油供應(yīng)難以回歸全球市場。國際原油價(jià)格在利空消化后，開啟深V形修復(fù)性反彈行情。成本端為燃料油市場帶來利好提振，燃料油期價(jià)跟隨成本端攀升。

亞洲供應(yīng)或收縮

當(dāng)前，國際原油價(jià)格超跌修復(fù)需求強(qiáng)烈，油價(jià)出現(xiàn)深V形反彈?；久胬靡蛩厝栽谥伪P面，OPEC+依然維持原來的減產(chǎn)計(jì)劃，且北半球已經(jīng)進(jìn)入冬季，燃料油取暖需求將為市場帶來需求提振。短期，原油市場將從成本端為能源類品種帶來支撐。建議后期關(guān)注疫情發(fā)展情況，以及伊朗核協(xié)議談判動(dòng)向等。

歐洲地區(qū)因煉廠利潤不佳或影響開工率水平，從而影響燃料油產(chǎn)量，同時(shí)，該地區(qū)在冬季對燃料油取暖需求較多，抑制區(qū)域內(nèi)的燃料油出口量。

從亞洲供應(yīng)分布來看，主要包括中東、亞洲以及蘇伊士運(yùn)河以西的地區(qū)。目前，蘇伊士運(yùn)河西部地區(qū)的供應(yīng)有限，區(qū)域內(nèi)需求偏強(qiáng)，或消減燃料油跨市場套利流量。另外，伊拉克南部的煉廠出現(xiàn)設(shè)備維修現(xiàn)象，將影響該地區(qū)的燃料油產(chǎn)量，可能增加新加坡燃料油進(jìn)口量。

綜合來看，若燃料油跨市場套利流量縮減，那么中東及歐洲地區(qū)向新加坡出口的燃料油有下降預(yù)期，亞洲燃料油供應(yīng)整體將收緊。

低硫強(qiáng)于高硫不變

前期，在國際原油市場擾動(dòng)下，低硫與高硫的價(jià)差出現(xiàn)回落，但隨著利空因素逐漸被市場消化后，低硫與高硫的價(jià)差再度走強(qiáng)。

電力方面，高硫燃料油季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡后，市場難以產(chǎn)生消費(fèi)端驅(qū)動(dòng)。南亞部分國家的高硫燃料油進(jìn)口量出現(xiàn)下滑，其消費(fèi)驅(qū)動(dòng)偏弱。

而低硫燃料油基本面相對穩(wěn)固。航運(yùn)方面，前期波羅的海干散貨船運(yùn)指數(shù)高位回落后，近日出現(xiàn)反彈跡象，目前已漲至3115點(diǎn)，表明船燃需求或有恢復(fù)預(yù)期。另外，當(dāng)前新加坡低硫燃料油現(xiàn)貨依然偏緊，且?guī)齑嫠教幱谕诘臀?。此外，前期柴油價(jià)格相對強(qiáng)勢，對低硫燃料油也有分流效應(yīng)，從而提振低硫燃料油市場。國內(nèi)低硫與高硫盤面主力合約價(jià)差在920元/噸，較上月末擴(kuò)大200多點(diǎn)，低硫燃料油依舊偏強(qiáng)。

圖為波羅的海干散貨指數(shù)

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月國內(nèi)進(jìn)口5-7號燃料油105.45萬噸，同比減少6.41%。10月5-7號燃料油出口量共計(jì)148.7萬噸，同比增加37.32%。中國燃料油進(jìn)口依存度持續(xù)走低。

綜上所述，成本端對燃料油價(jià)格底部支撐仍存。短期來看，燃料油走勢仍受原油主導(dǎo)。套利方面，短期依然維持低硫與高硫價(jià)差逢低做多的思路。重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)高低硫燃料油倉單變化、新加坡燃料油市場表現(xiàn)及成本端波動(dòng)因素等。