10月花生期貨短暫反彈，11月重啟跌勢(shì)，尤其是在11月最后幾個(gè)交易日跌幅加大，期價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新低，并向現(xiàn)貨價(jià)格回歸，以期現(xiàn)價(jià)差回歸為目標(biāo)的做空交易暫告一段落。我們認(rèn)為花生供大于求格局短期內(nèi)難以改變，期價(jià)將長(zhǎng)期維持弱勢(shì)格局。

全球產(chǎn)量持續(xù)增加

USDA預(yù)計(jì)2021/2022年度全球花生產(chǎn)量為5058萬(wàn)噸，較上年度增加2%，過(guò)去連續(xù)三個(gè)年度增產(chǎn)。主要生產(chǎn)國(guó)中除塞內(nèi)加爾有小幅減產(chǎn)外，其余國(guó)家均出現(xiàn)不同程度增產(chǎn)。我國(guó)作為花生最大主產(chǎn)國(guó)，預(yù)計(jì)2021/2022年度花生產(chǎn)量1820萬(wàn)噸，較上年度增加1.2%，已經(jīng)連續(xù)7年增產(chǎn)。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)下降。USDA預(yù)計(jì)2021/2022年度全球花生消費(fèi)量為5075萬(wàn)噸，較上年度增長(zhǎng)2.4%，其他主要國(guó)家消費(fèi)量均保持增長(zhǎng)，但其中最大消費(fèi)國(guó)中國(guó)卻是5年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。USDA預(yù)計(jì)2021/2022年度中國(guó)花生消費(fèi)量為1880萬(wàn)噸，較上年度減少11萬(wàn)噸，降幅為0.6%。

細(xì)分來(lái)看，預(yù)計(jì)壓榨消費(fèi)為1015萬(wàn)噸，較上年度增加5萬(wàn)噸，增幅僅為0.5%，較往年增速下滑；預(yù)計(jì)食用消費(fèi)為755萬(wàn)噸，較上年度增加1萬(wàn)噸，增幅僅為0.1%，同樣較往年增速下滑；預(yù)計(jì)飼料消費(fèi)為110萬(wàn)噸，較上年度減少16萬(wàn)噸，降幅為13%。

進(jìn)口呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)

最近幾年隨著非洲進(jìn)口花生稅收減免，以及非洲花生米高含油和低水分特征，我國(guó)從非洲進(jìn)口花生大幅增加。2019/2020年度我國(guó)花生進(jìn)口量突然從前一年度的46.6萬(wàn)噸大增至135.3萬(wàn)噸，增幅達(dá)190%。一方面，非洲花生質(zhì)好價(jià)低，進(jìn)口利潤(rùn)較高；另一方面，油廠預(yù)計(jì)消費(fèi)將增加，因此大量進(jìn)口。預(yù)計(jì)2021/2022年度我國(guó)花生進(jìn)口量將下降至110萬(wàn)噸，不過(guò)仍處于較高水平。

同時(shí)，油廠收購(gòu)積極性低。今年新花生上市后農(nóng)戶惜售挺價(jià)比較普遍，新花生米價(jià)格偏高。報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺抑制了油廠采購(gòu)需求，產(chǎn)區(qū)交易較為平淡。油料花生進(jìn)廠價(jià)略有上調(diào)，從10月初的7700元/噸上調(diào)至11月初的8200元/噸。但市場(chǎng)供應(yīng)偏寬松，油廠收購(gòu)積極性不高。隨著新花生米逐步上市，以目前的收購(gòu)進(jìn)度來(lái)看，后市銷售壓力較大。

花生油作為油料花生的主要產(chǎn)成品，對(duì)花生價(jià)格影響較大。去年，居家烹飪需求極大提振了花生油消費(fèi)，但今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)整體平穩(wěn)運(yùn)行，疫情對(duì)花生油消費(fèi)的提振作用逐漸消散，花生油需求偏弱，整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2021/2022年度我國(guó)花生油消費(fèi)量為353萬(wàn)噸，較上年度減少3萬(wàn)噸，為近5年來(lái)首次下降。

2021/2022年度，不管是全球花生市場(chǎng)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總體都呈現(xiàn)供大于求格局。尤其是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，產(chǎn)量連續(xù)7年增長(zhǎng)，而消費(fèi)卻為5年來(lái)首降，加之質(zhì)好價(jià)低的非洲花生沖擊，對(duì)國(guó)內(nèi)花生價(jià)格形成中長(zhǎng)期利空。從季節(jié)性角度來(lái)看，明年春節(jié)前后至4—5月，隨著陳花生庫(kù)存逐漸消耗，花生價(jià)格應(yīng)該會(huì)有一波反彈，但之后隨著新季花生上市，花生價(jià)格將重歸弱勢(shì)。