我們現(xiàn)在正在處于新一輪貨幣寬松的開端

現(xiàn)在已經(jīng)是跨年度了，剛才咱們劉老師也說(shuō)到了明年對(duì)流動(dòng)性以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一些看法，我覺得現(xiàn)在比較確定的是一件事情是，我們現(xiàn)在正在處于新一輪貨幣寬松的開端，而且證據(jù)也很清楚，央行在貨幣政策的表述上，把不搞“大水漫灌”幾個(gè)字去掉，所以接下來(lái)會(huì)有一輪放水，背后的原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的確面臨了一些困難，我相信在座的各位，應(yīng)該各個(gè)行業(yè)都能了解，能接觸得到，這里就不再展開了，我們的前提是一句話，接下來(lái)的半年如果不出意外，應(yīng)該是流動(dòng)性持續(xù)寬松的半年。

這一輪流動(dòng)性的寬松，是全面的大水漫灌，還是結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性放松？

我們的判斷這是一輪結(jié)構(gòu)性的，這些是猜測(cè)，以下是證據(jù)。最近幾個(gè)月出臺(tái)了一系列跟貨幣政策放松相關(guān)的政策，這些政策的表述已經(jīng)寫得非常清楚了，重點(diǎn)投向幾個(gè)方面都已經(jīng)說(shuō)出來(lái)了，結(jié)構(gòu)化信用擴(kuò)張的方向。

第一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，這個(gè)應(yīng)該是說(shuō)得比較多的。

第二是新的新基建，重點(diǎn)提示物聯(lián)網(wǎng)，因?yàn)槲锫?lián)網(wǎng)我相信從明年開始，可能會(huì)有一個(gè)非常大的變化，我們隨著整個(gè)5G的建設(shè)，到目前為止大家應(yīng)該可能普遍地默認(rèn)，5G建設(shè)最基礎(chǔ)的階段已經(jīng)完成了，但事實(shí)上大家可能沒(méi)有注意到一個(gè)非常細(xì)分的方向就是工業(yè)，它是很特殊的。當(dāng)我們真的在說(shuō)萬(wàn)物互聯(lián)的時(shí)候，最大的一塊工業(yè)，如果要把這張網(wǎng)聯(lián)進(jìn)來(lái)，它會(huì)是一張什么樣的網(wǎng)呢？讓我們拭目以待。

第三個(gè)方向就是地方政府，這塊就不多說(shuō)了。

“信用-盈利”二維框架：明年前低后高

時(shí)間緣故，我們要快速地對(duì)明年有一個(gè)大的判斷，我覺得很簡(jiǎn)單，本質(zhì)上就兩個(gè)周期，一個(gè)是流動(dòng)性周期，一個(gè)是盈利周期，信用+盈利，請(qǐng)注意，一般來(lái)說(shuō)，我們的信用周期都會(huì)領(lǐng)先我們的盈利周期，所以考慮到這個(gè)緣故，我們就可以很簡(jiǎn)單地把所有的市場(chǎng)分成四個(gè)階段。

我們現(xiàn)在是屬于盈利還在往下走，但是信用開始往上走，這個(gè)階段有個(gè)特點(diǎn)，它不會(huì)大幅地殺估值，但是它會(huì)小幅地殺估值。整個(gè)指數(shù)沒(méi)有系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，指數(shù)級(jí)別大的機(jī)會(huì)一般會(huì)出現(xiàn)什么時(shí)候呢？就是經(jīng)過(guò)一段時(shí)間放水，企業(yè)盈利起來(lái)的時(shí)候，會(huì)有指數(shù)級(jí)別大的機(jī)會(huì)。

按照以往的經(jīng)驗(yàn)看，從現(xiàn)在開始大概放半年的水，明年二季度或者三季度往后應(yīng)該會(huì)有系統(tǒng)性的大機(jī)會(huì)，但是在此之前應(yīng)該會(huì)維持我們現(xiàn)在的看法，整體區(qū)間振蕩，部分高估值的板塊會(huì)有一輪下行的壓力，但是不是系統(tǒng)型的殺估值。

什么時(shí)候是系統(tǒng)性的殺估值？就是信用周期持續(xù)收縮，信用周期收縮導(dǎo)致企業(yè)盈利見頂?shù)哪强涕_始，那波的下殺，歷史上面看都是大熊市的下殺，這是對(duì)歷史上的一個(gè)回溯，就用這兩個(gè)周期把它概括出來(lái)、解釋出來(lái)。

市場(chǎng)方向及行業(yè)配置：困境反轉(zhuǎn)、高景氣及物聯(lián)網(wǎng)

有幾個(gè)方向我們重點(diǎn)可以推薦一下，第一個(gè)方向我們叫困境反轉(zhuǎn)，因?yàn)楫吘刮覀兪翘幱谝惠喰袠I(yè)的景氣周期，或者企業(yè)盈利周期下行的時(shí)候，但是這個(gè)時(shí)候隨著企業(yè)盈利的下行，流動(dòng)性已經(jīng)開始放松了，在這種時(shí)候最合適的要選擇困境反轉(zhuǎn)，因?yàn)槲覀兛梢钥吹酱禾靵?lái)了，但是畢竟現(xiàn)在走到外面，不穿棉花襖，不穿羽絨服，還是會(huì)感冒，我們知道春天已經(jīng)來(lái)了，桃花馬上就要盛開了，這時(shí)候我們就選一定會(huì)開出花的方向。

第二個(gè)是高景氣能延續(xù)的，主要還是圍繞新能源、大基建、碳減排，還有包括一些硬科技的賽道，包括半導(dǎo)體。以上是我們從里面選出來(lái)的，還有軍工。

第三個(gè)就是物聯(lián)網(wǎng)的方向，這是我們跨年度的推介。

總結(jié)一下我們對(duì)明年的看法，開年應(yīng)該來(lái)說(shuō)還是屬于比較難熬的時(shí)候，整體震蕩，但是高估值的方向可能會(huì)承受比較大壓力，然后等二三季度往后，企業(yè)盈利一旦真正開始企穩(wěn)，或者企業(yè)盈利拐點(diǎn)出來(lái)了，那個(gè)時(shí)候會(huì)有一輪非常好的表現(xiàn)，整體來(lái)看我們最近的這幾個(gè)方向，第一是困境反轉(zhuǎn)的方向，第二是高景氣的方向，第三個(gè)單獨(dú)拎出來(lái)，明年物聯(lián)網(wǎng)方向值得大家高度重視，甚至可能會(huì)超出大家的預(yù)期。