我們現(xiàn)在正在處于新一輪貨幣寬松的開端

現(xiàn)在已經(jīng)是跨年度了，剛才咱們劉老師也說到了明年對流動性以及宏觀經(jīng)濟政策的一些看法，我覺得現(xiàn)在比較確定的是一件事情是，我們現(xiàn)在正在處于新一輪貨幣寬松的開端，而且證據(jù)也很清楚，央行在貨幣政策的表述上，把不搞“大水漫灌”幾個字去掉，所以接下來會有一輪放水，背后的原因是實體經(jīng)濟的確面臨了一些困難，我相信在座的各位，應該各個行業(yè)都能了解，能接觸得到，這里就不再展開了，我們的前提是一句話，接下來的半年如果不出意外，應該是流動性持續(xù)寬松的半年。

這一輪流動性的寬松，是全面的大水漫灌，還是結構性的流動性放松？

我們的判斷這是一輪結構性的，這些是猜測，以下是證據(jù)。最近幾個月出臺了一系列跟貨幣政策放松相關的政策，這些政策的表述已經(jīng)寫得非常清楚了，重點投向幾個方面都已經(jīng)說出來了，結構化信用擴張的方向。

第一個新興產(chǎn)業(yè)，這個應該是說得比較多的。

第二是新的新基建，重點提示物聯(lián)網(wǎng)，因為物聯(lián)網(wǎng)我相信從明年開始，可能會有一個非常大的變化，我們隨著整個5G的建設，到目前為止大家應該可能普遍地默認，5G建設最基礎的階段已經(jīng)完成了，但事實上大家可能沒有注意到一個非常細分的方向就是工業(yè)，它是很特殊的。當我們真的在說萬物互聯(lián)的時候，最大的一塊工業(yè)，如果要把這張網(wǎng)聯(lián)進來，它會是一張什么樣的網(wǎng)呢？讓我們拭目以待。

第三個方向就是地方政府，這塊就不多說了。

“信用-盈利”二維框架：明年前低后高

時間緣故，我們要快速地對明年有一個大的判斷，我覺得很簡單，本質(zhì)上就兩個周期，一個是流動性周期，一個是盈利周期，信用+盈利，請注意，一般來說，我們的信用周期都會領先我們的盈利周期，所以考慮到這個緣故，我們就可以很簡單地把所有的市場分成四個階段。

我們現(xiàn)在是屬于盈利還在往下走，但是信用開始往上走，這個階段有個特點，它不會大幅地殺估值，但是它會小幅地殺估值。整個指數(shù)沒有系統(tǒng)性的機會，指數(shù)級別大的機會一般會出現(xiàn)什么時候呢？就是經(jīng)過一段時間放水，企業(yè)盈利起來的時候，會有指數(shù)級別大的機會。

按照以往的經(jīng)驗看，從現(xiàn)在開始大概放半年的水，明年二季度或者三季度往后應該會有系統(tǒng)性的大機會，但是在此之前應該會維持我們現(xiàn)在的看法，整體區(qū)間振蕩，部分高估值的板塊會有一輪下行的壓力，但是不是系統(tǒng)型的殺估值。

什么時候是系統(tǒng)性的殺估值？就是信用周期持續(xù)收縮，信用周期收縮導致企業(yè)盈利見頂?shù)哪强涕_始，那波的下殺，歷史上面看都是大熊市的下殺，這是對歷史上的一個回溯，就用這兩個周期把它概括出來、解釋出來。

市場方向及行業(yè)配置：困境反轉、高景氣及物聯(lián)網(wǎng)

有幾個方向我們重點可以推薦一下，第一個方向我們叫困境反轉，因為畢竟我們是處于一輪行業(yè)的景氣周期，或者企業(yè)盈利周期下行的時候，但是這個時候隨著企業(yè)盈利的下行，流動性已經(jīng)開始放松了，在這種時候最合適的要選擇困境反轉，因為我們可以看到春天來了，但是畢竟現(xiàn)在走到外面，不穿棉花襖，不穿羽絨服，還是會感冒，我們知道春天已經(jīng)來了，桃花馬上就要盛開了，這時候我們就選一定會開出花的方向。

第二個是高景氣能延續(xù)的，主要還是圍繞新能源、大基建、碳減排，還有包括一些硬科技的賽道，包括半導體。以上是我們從里面選出來的，還有軍工。

第三個就是物聯(lián)網(wǎng)的方向，這是我們跨年度的推介。

總結一下我們對明年的看法，開年應該來說還是屬于比較難熬的時候，整體震蕩，但是高估值的方向可能會承受比較大壓力，然后等二三季度往后，企業(yè)盈利一旦真正開始企穩(wěn)，或者企業(yè)盈利拐點出來了，那個時候會有一輪非常好的表現(xiàn)，整體來看我們最近的這幾個方向，第一是困境反轉的方向，第二是高景氣的方向，第三個單獨拎出來，明年物聯(lián)網(wǎng)方向值得大家高度重視，甚至可能會超出大家的預期。