01

當(dāng)周主要觀點(diǎn)

1.1． 事件概述

11月26日盤后，上交所宣布將對(duì)包括科創(chuàng)50在內(nèi)的幾個(gè)股指成分進(jìn)行調(diào)整。本次調(diào)整分別調(diào)入和調(diào)出5只個(gè)股。此次調(diào)整是科創(chuàng)50自2019年12月31日成指以來的第6次成分調(diào)整，將于2021年12月10日收盤后生效。

1.2． 從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，每次調(diào)整的宣布日及生效日附近，調(diào)入個(gè)股大概率出現(xiàn)短期行情

在宣布日及納入日后短期內(nèi)，由于跟蹤資金的調(diào)整，被納入個(gè)股往往會(huì)有一波短期行情，宣布日附近大市值個(gè)股短期行情更佳，而在納入日附近小市值個(gè)股表現(xiàn)更好。理論上來說，在成分股調(diào)整之后，指數(shù)追蹤資金也要做相應(yīng)的調(diào)整，這也往往在短期內(nèi)給納入個(gè)股帶來行情。

宣布日后的個(gè)股行情往往持續(xù)10交易日左右，大市值個(gè)股表現(xiàn)好于中小市值個(gè)股。我們計(jì)算了歷史上5次上交所宣布科創(chuàng)50調(diào)整后，被納入個(gè)股在未來的區(qū)間漲跌幅。其中包括25只個(gè)股，以宣布日400億元為標(biāo)準(zhǔn)，將其劃分為大市值組（13只，宣布日市值大于400億）和小市值組（12只，宣布日市值小于400億）。

分析發(fā)現(xiàn)，宣布日后5日內(nèi)，大小市值上漲概率及跑贏滬深300概率均不低；而在宣布日后10天，小市值個(gè)股行情接近尾聲，但大市值個(gè)股的上漲和跑贏滬深300概率仍維持在65%以上，且區(qū)間漲跌幅中位數(shù)進(jìn)一步上升至4.47%。在宣布日后15天，每一組表現(xiàn)均不佳。

在正式納入日后，小市值短期內(nèi)表現(xiàn)更佳。以納入日市值400億元為標(biāo)準(zhǔn)，將其劃分為大市值組（12只）和小市值組（13只）。分析發(fā)現(xiàn)，納入日后，被納入的小市值個(gè)股往往表現(xiàn)較佳，行情持續(xù)時(shí)間在15日左右，區(qū)間漲跌幅中位數(shù)持續(xù)提高，無論是上漲概率還是跑贏概率都在60%以上且遠(yuǎn)好于大市值個(gè)股；而調(diào)整日后20日后中小市值組漲幅也在下降。

1.3． 高業(yè)績(jī)?cè)鏊賯€(gè)股表現(xiàn)優(yōu)于低業(yè)績(jī)?cè)鏊賯€(gè)股

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，高增速個(gè)股在宣布及納入日附近的短期行情中表現(xiàn)更佳。以宣布日當(dāng)季度扣非凈利潤(rùn)增速30%為標(biāo)準(zhǔn)，將歷史上被納入個(gè)股劃分為高增速組（10只，當(dāng)季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俅笥?0%）和低增速組（15只，當(dāng)季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀?0%）。分析發(fā)現(xiàn)，宣布日10交易日后，高增速不管是漲幅中位數(shù)、上漲概率、跑贏概率都更優(yōu)于低增速個(gè)股。而同樣，在納入日后10交易日，高增速跑贏概率及區(qū)間漲跌幅中位數(shù)均顯著優(yōu)于低增速。

1.4． 建議短期重點(diǎn)關(guān)注本次納入個(gè)股中高業(yè)績(jī)?cè)鏊賯€(gè)股

從本次宣布日至今（5個(gè)交易日），納入的個(gè)股中，表現(xiàn)較好的個(gè)股集中在中小市值、高業(yè)績(jī)?cè)鏊賯€(gè)股中。考慮到本次大小市值指標(biāo)指引并不顯著（唯一納入的大市值個(gè)股表現(xiàn)不佳），建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)指標(biāo)，關(guān)注宣布日至今漲幅不大但21年預(yù)期增速高于30%的個(gè)股。

02

行情回顧

科創(chuàng)50在主要股指中漲跌幅居中。11月22日至12月3日，科創(chuàng)50指數(shù)在主要股指中漲幅居首，相比于前10交易日，上漲0.004%。而從個(gè)股表現(xiàn)來看，電氣設(shè)備、有色金屬、食品飲料個(gè)股表現(xiàn)較好，電子表現(xiàn)不佳。

03

資金情況

3.1． 交易熱度：較熱

市場(chǎng)交易熱度有所回升。本周初市場(chǎng)成交及兩融余額總體呈上升趨勢(shì)，11月22日至12月3日，科創(chuàng)板日均成交額為587.83億元，較上周環(huán)比上升53.58億元，占全部A股成交額比重上升至5.00 %（前10個(gè)交易日為4.73%）。從成交額歷史分位來看，科創(chuàng)板成交額歷史分位數(shù)上升至92%的水平。在兩融余額方面，本期上升至836.63億元，占A股兩融余額比重上升至4.51%（前10個(gè)交易日為4.47%）。

3.2． 限售解禁：近期資金流出壓力將增加

過去兩周限售解禁壓力較大，下周相較本周將進(jìn)一步增加。過去兩周限售解禁規(guī)模理論市值分別為248.09億元和127.52億元，處于較高位。未來兩周限售解禁規(guī)模理論市值分別變化至151.12億元和200.82億元，下周資金流出壓力將有所增大。從月度維度來看，12月限售解禁壓力較11月有所增加。

3.3． 新股發(fā)行：新股發(fā)行募資總額下降

近期新股發(fā)行數(shù)量下降，募資總額減少。11月22日至12月3日，共4只新股發(fā)行，募集資金總額為59.75 億元，相比前10交易日，新股發(fā)行數(shù)量下降，募資金額減少。從目前的審核節(jié)奏來看，有8只證監(jiān)會(huì)已經(jīng)注冊(cè)的個(gè)股待發(fā)行，擬募集資金合計(jì)84.92億元。

04

估值情況：較低

科創(chuàng)板估值回升，但目前處于較低位置。11月22日至12月3日，科創(chuàng)板PE（TTM）上升至63.11X，處在19%的歷史分位（前10個(gè)交易日為17.6%）；科創(chuàng)50PE（TTM）回升至59.9X，處在10.7%的歷史分位（前10個(gè)交易日為11.6%）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期、突發(fā)黑天鵝事件沖擊市場(chǎng)偏好、歷史回溯不具有代表性