一、【Schroders 20211126】《2022年展望：亞洲(除日本外)股市》

中國(guó)股市在2021年面臨諸多不利因素，其連鎖反應(yīng)可能會(huì)延續(xù)到 2022 年。房地產(chǎn)開發(fā)商恒大的債務(wù)問題是 2021 年的主要障礙之一，我們認(rèn)為，恒大潛在的違約不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)。然而，前景依然不明朗，房地產(chǎn)行業(yè)的流動(dòng)性收緊已經(jīng)導(dǎo)致建筑開工和土地購(gòu)買放緩，繼而可能影響消費(fèi)者支出。此外，其他阻力可能還包括新冠疫情的持續(xù)新增和能源價(jià)格的上漲。

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股仍存在不確定性，即便股價(jià)已經(jīng)大幅回落，我們?nèi)詫?duì)備受矚目的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)保持謹(jǐn)慎。難以評(píng)估中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)價(jià)值：1)監(jiān)管政策落地未知。旨在解決不公平競(jìng)爭(zhēng)、濫用消費(fèi)者信息等問題的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)新法規(guī)的實(shí)施尚不確定；2)互聯(lián)網(wǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將加劇。尤其在互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的關(guān)鍵部分，如電子商務(wù)、云計(jì)算等；3)內(nèi)容審核繼續(xù)趨嚴(yán)。平臺(tái)或許不得不實(shí)施更加嚴(yán)格的自我審查規(guī)則，可能會(huì)影響平臺(tái)的使用體驗(yàn)和廣告收入。因此，在整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，成本增加的背景下，我們認(rèn)為2022年將是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的艱辛之年。

但是，中國(guó)股市整體估值已經(jīng)大幅回落，市場(chǎng)已消化掉疲弱的預(yù)期。以史為鑒，底部反轉(zhuǎn)將會(huì)帶來分化的機(jī)會(huì)。

來源：Outlook 2022: Asia Ex Japan Equities | Schroders

二、【Neuberger Berman 20211111】 《2022年對(duì)策：進(jìn)入新時(shí)代》

通脹：更高且更麻煩。在通脹和利率下降 40 年之后，中國(guó)的戰(zhàn)略調(diào)整、能源轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈壓力以及勞工在談判中越來越強(qiáng)的議價(jià)能力，所引發(fā)的成本推動(dòng)型通脹可能會(huì)對(duì)央行構(gòu)成挑戰(zhàn)。央行如何選擇應(yīng)對(duì)不斷變化的通脹環(huán)境，可能會(huì)在來年引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。

經(jīng)濟(jì)管理加強(qiáng)。中國(guó)正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整，明確將“共同富?！焙汀皟?nèi)循環(huán)”等社會(huì)政治目標(biāo)建立于純粹的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之上。不僅在中國(guó)，全球范圍內(nèi)，各國(guó)政府和財(cái)政機(jī)構(gòu)的政策工具箱都更豐富，來追求譬如氣候、社會(huì)平等、地緣政治以及社會(huì)安全等發(fā)展目標(biāo)。這可能帶來加稅，而隨著市場(chǎng)在資源配置中日漸式微，供需錯(cuò)配、通脹以及市場(chǎng)波動(dòng)都可能增加。

“零碳”將成為主流。世界各國(guó)均在努力降低碳排放，私營(yíng)部門零碳承諾和計(jì)劃也如雨后春筍。在投資時(shí)考慮氣候問題和氣候政策風(fēng)險(xiǎn)，將是未來構(gòu)建投資組合時(shí)的必修課。

來源：Solving for 2022 | Neuberger Berman

三、【Amundi 20211117】 《2022投資展望：于大轉(zhuǎn)型中投資》

2022年投資者面臨的三大主題是：第一，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始放緩之際的通貨膨脹；第二，全球財(cái)政和貨幣政策不同步，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩也將帶來影響；第三，ESG加速整合到投資組合中將帶來影響。

要在2050年前完成凈零碳排放目標(biāo)，巨額財(cái)政刺激和私人資本配置至關(guān)重要。2022年將是關(guān)鍵一年，世界各國(guó)將大規(guī)模調(diào)動(dòng)資源，來應(yīng)對(duì)兩項(xiàng)重大挑戰(zhàn)：1)為應(yīng)對(duì)氣候危機(jī)而必需的能源轉(zhuǎn)型；2)建立可持續(xù)的包容性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

產(chǎn)能過剩已然不再，而稀缺無處不在：大宗商品(食品和能源)、熟練勞動(dòng)力和替代供應(yīng)鏈等等。

舊的全球化浪潮已經(jīng)結(jié)束，在消費(fèi)需求、氣候行動(dòng)和地緣政治均衡方面中國(guó)已成為全球大國(guó)，而不僅僅是一個(gè)低成本制造大國(guó)。

來源：2022 Investment Outlook: Investing in the Great Transformation | Amundi

四、【Allianz 20211116】 《2022展望：靈活應(yīng)對(duì)顛簸和分化》

2022年宏觀特征為：1)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。疫情導(dǎo)致的不確定性以及供應(yīng)瓶頸影響嚴(yán)重；2)股票以及其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將受益于復(fù)蘇，但是股票已經(jīng)不便宜，做好主動(dòng)精選；3)追求可持續(xù)性將成為新風(fēng)尚。各國(guó)以及企業(yè)都將明確凈零排放途徑。把握以下結(jié)構(gòu)性主題。

重視貨幣政策的變動(dòng)。我們認(rèn)為央行和許多投資者低估了通脹的水平和持續(xù)性，整體來看，全球央行在應(yīng)對(duì)通脹壓力方面或“落后于曲線”。盡管通脹可能會(huì)攀升，但我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的整體低利率時(shí)代不會(huì)結(jié)束。

認(rèn)識(shí)中國(guó)市場(chǎng)的價(jià)值。中國(guó)正處于前所未有的轉(zhuǎn)型之中，即使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、某些行業(yè)監(jiān)管收緊——波動(dòng)性將繼續(xù)成為在中國(guó)投資的標(biāo)志，但我們?nèi)匀幌嘈砰L(zhǎng)期投資。那些了解中國(guó)更廣泛的政治背景和戰(zhàn)略，并積極駕馭其市場(chǎng)的人，可能最適合克服前行道路上的顛簸。

來源：Outlook 2022 | Allianz

五、【DWS 20211129】 《2022 -經(jīng)濟(jì)是否能強(qiáng)勁到可為貨幣問題排憂？》

從政治和經(jīng)濟(jì)的角度，2022年投資前景良好。然而，股票估值偏高、通脹擔(dān)憂、貨幣政策支持退潮可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。

我們預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)任何強(qiáng)勁的利率反彈。到2022年底，我們預(yù)計(jì)十年期美債收益率僅升至2%，美國(guó)實(shí)際利率可能仍然為負(fù)，意味著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的大環(huán)境依然良好，尤其是對(duì)股票而言，后者也可以防范適度通脹。

在經(jīng)歷了疲軟的一年后，亞洲股市可能會(huì)在2022年再次縮小與全球市場(chǎng)的差距。但我們認(rèn)為2022年上半年，中國(guó)股市可能依然會(huì)經(jīng)歷一些負(fù)面消息擾動(dòng)；美國(guó)市場(chǎng)方面，我們偏好成長(zhǎng)板塊。

我們認(rèn)為美元在2022年上半年將失去升值勢(shì)頭。當(dāng)前美國(guó)和歐元區(qū)的息差演進(jìn)路徑對(duì)美元非常有利——?dú)W央行維持鴿派，而市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2022年底前三次全面加息，但是我們認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)將鷹派不及預(yù)期。

來源：2022- Strong Enough for Monetary Detox？ | DWS

六、【Northern Trust 20211117】 《2022全球經(jīng)濟(jì)展望：轉(zhuǎn)型之年》

美國(guó)：2022年，財(cái)政政策將從緊急紓困轉(zhuǎn)向有利于中長(zhǎng)期發(fā)展的投資。當(dāng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)最緊迫的需求是勞動(dòng)力復(fù)工，這將支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

民主黨渴望在明年中期選舉之前展示一些立法成果，其中基建投資得到了兩黨的支持，但社會(huì)支持計(jì)劃可能只會(huì)通過一小部分。

盡管職位空缺增加，但數(shù)百萬(wàn)工人仍未重返工作崗位。其中一些工人受益于失業(yè)救濟(jì)金，但該計(jì)劃已停止，儲(chǔ)蓄緩沖將在未來某一時(shí)候消散；那些以Covid傳播為契機(jī)，重新接受更高價(jià)值工作的工人將帶著更高的技能重返勞動(dòng)力市場(chǎng)，支撐經(jīng)濟(jì)。

2022年年底，通貨膨脹率將回到3%以下，全年GDP增速有望超過 3%，就業(yè)將繼續(xù)增長(zhǎng)，促使美聯(lián)儲(chǔ)加息。

中國(guó)：短期供應(yīng)受限風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的挑戰(zhàn)將使得增長(zhǎng)承壓；中長(zhǎng)期來看，中國(guó)決策者對(duì)高技術(shù)領(lǐng)域的投資，有望使中國(guó)實(shí)現(xiàn)自主可控。

短期的兩大供應(yīng)挑戰(zhàn)將持續(xù)到 2022 年：1)港口擁堵：無法在洛杉磯或鹿特丹卸貨的船只，無法返回從中國(guó)碼頭帶走更多出口。2)能源價(jià)格上漲：煤炭和天然氣價(jià)格的飆升已經(jīng)在減緩中國(guó)的電力供應(yīng)，從而減緩其產(chǎn)出水平。

中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的過熱一直受關(guān)注，尤其是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大量消耗在為房地產(chǎn)開發(fā)提供資金的產(chǎn)品上。恒大的壓力表明該行業(yè)已達(dá)到沸點(diǎn)，需要降溫。政策制定者將面臨挑戰(zhàn)：既要防止國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄者蒙受過多損失，又不獎(jiǎng)勵(lì)開發(fā)商過度冒險(xiǎn)行為。

世界變化越大，中國(guó)決策者進(jìn)一步投資于技術(shù)開發(fā)的理由就越多。多年來，決策者一直明確其向價(jià)值鏈上游轉(zhuǎn)移的意圖，不僅要制造產(chǎn)品，還要進(jìn)入設(shè)計(jì)和工程領(lǐng)域。中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)特征——年輕工人相對(duì)較少，將進(jìn)一步刺激對(duì)提高生產(chǎn)力的技術(shù)的投資。

來源：Global Economic Outlook 2022 | Northern Trust

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