一、【Schroders 20211126】《2022年展望：亞洲(除日本外)股市》

中國股市在2021年面臨諸多不利因素，其連鎖反應(yīng)可能會延續(xù)到 2022 年。房地產(chǎn)開發(fā)商恒大的債務(wù)問題是 2021 年的主要障礙之一，我們認(rèn)為，恒大潛在的違約不會引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)。然而，前景依然不明朗，房地產(chǎn)行業(yè)的流動性收緊已經(jīng)導(dǎo)致建筑開工和土地購買放緩，繼而可能影響消費(fèi)者支出。此外，其他阻力可能還包括新冠疫情的持續(xù)新增和能源價格的上漲。

中國互聯(lián)網(wǎng)股仍存在不確定性，即便股價已經(jīng)大幅回落，我們?nèi)詫涫懿毮康幕ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)保持謹(jǐn)慎。難以評估中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)價值：1)監(jiān)管政策落地未知。旨在解決不公平競爭、濫用消費(fèi)者信息等問題的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)新法規(guī)的實(shí)施尚不確定；2)互聯(lián)網(wǎng)的競爭將加劇。尤其在互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務(wù)增長的關(guān)鍵部分，如電子商務(wù)、云計算等；3)內(nèi)容審核繼續(xù)趨嚴(yán)。平臺或許不得不實(shí)施更加嚴(yán)格的自我審查規(guī)則，可能會影響平臺的使用體驗(yàn)和廣告收入。因此，在整體經(jīng)濟(jì)增長趨緩，成本增加的背景下，我們認(rèn)為2022年將是中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的艱辛之年。

但是，中國股市整體估值已經(jīng)大幅回落，市場已消化掉疲弱的預(yù)期。以史為鑒，底部反轉(zhuǎn)將會帶來分化的機(jī)會。

來源：Outlook 2022: Asia Ex Japan Equities | Schroders

二、【Neuberger Berman 20211111】 《2022年對策：進(jìn)入新時代》

通脹：更高且更麻煩。在通脹和利率下降 40 年之后，中國的戰(zhàn)略調(diào)整、能源轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈壓力以及勞工在談判中越來越強(qiáng)的議價能力，所引發(fā)的成本推動型通脹可能會對央行構(gòu)成挑戰(zhàn)。央行如何選擇應(yīng)對不斷變化的通脹環(huán)境，可能會在來年引發(fā)市場波動。

經(jīng)濟(jì)管理加強(qiáng)。中國正在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整，明確將“共同富裕”和“內(nèi)循環(huán)”等社會政治目標(biāo)建立于純粹的經(jīng)濟(jì)增長之上。不僅在中國，全球范圍內(nèi)，各國政府和財政機(jī)構(gòu)的政策工具箱都更豐富，來追求譬如氣候、社會平等、地緣政治以及社會安全等發(fā)展目標(biāo)。這可能帶來加稅，而隨著市場在資源配置中日漸式微，供需錯配、通脹以及市場波動都可能增加。

“零碳”將成為主流。世界各國均在努力降低碳排放，私營部門零碳承諾和計劃也如雨后春筍。在投資時考慮氣候問題和氣候政策風(fēng)險，將是未來構(gòu)建投資組合時的必修課。

來源：Solving for 2022 | Neuberger Berman

三、【Amundi 20211117】 《2022投資展望：于大轉(zhuǎn)型中投資》

2022年投資者面臨的三大主題是：第一，在經(jīng)濟(jì)增長開始放緩之際的通貨膨脹；第二，全球財政和貨幣政策不同步，中國經(jīng)濟(jì)放緩也將帶來影響；第三，ESG加速整合到投資組合中將帶來影響。

要在2050年前完成凈零碳排放目標(biāo)，巨額財政刺激和私人資本配置至關(guān)重要。2022年將是關(guān)鍵一年，世界各國將大規(guī)模調(diào)動資源，來應(yīng)對兩項重大挑戰(zhàn)：1)為應(yīng)對氣候危機(jī)而必需的能源轉(zhuǎn)型；2)建立可持續(xù)的包容性經(jīng)濟(jì)增長。

產(chǎn)能過剩已然不再，而稀缺無處不在：大宗商品(食品和能源)、熟練勞動力和替代供應(yīng)鏈等等。

舊的全球化浪潮已經(jīng)結(jié)束，在消費(fèi)需求、氣候行動和地緣政治均衡方面中國已成為全球大國，而不僅僅是一個低成本制造大國。

來源：2022 Investment Outlook: Investing in the Great Transformation | Amundi

四、【Allianz 20211116】 《2022展望：靈活應(yīng)對顛簸和分化》

2022年宏觀特征為：1)經(jīng)濟(jì)增長將放緩。疫情導(dǎo)致的不確定性以及供應(yīng)瓶頸影響嚴(yán)重；2)股票以及其他風(fēng)險資產(chǎn)將受益于復(fù)蘇，但是股票已經(jīng)不便宜，做好主動精選；3)追求可持續(xù)性將成為新風(fēng)尚。各國以及企業(yè)都將明確凈零排放途徑。把握以下結(jié)構(gòu)性主題。

重視貨幣政策的變動。我們認(rèn)為央行和許多投資者低估了通脹的水平和持續(xù)性，整體來看，全球央行在應(yīng)對通脹壓力方面或“落后于曲線”。盡管通脹可能會攀升，但我們預(yù)計長達(dá)數(shù)十年的整體低利率時代不會結(jié)束。

認(rèn)識中國市場的價值。中國正處于前所未有的轉(zhuǎn)型之中，即使經(jīng)濟(jì)增長放緩、某些行業(yè)監(jiān)管收緊——波動性將繼續(xù)成為在中國投資的標(biāo)志，但我們?nèi)匀幌嘈砰L期投資。那些了解中國更廣泛的政治背景和戰(zhàn)略，并積極駕馭其市場的人，可能最適合克服前行道路上的顛簸。

來源：Outlook 2022 | Allianz

五、【DWS 20211129】 《2022 -經(jīng)濟(jì)是否能強(qiáng)勁到可為貨幣問題排憂？》

從政治和經(jīng)濟(jì)的角度，2022年投資前景良好。然而，股票估值偏高、通脹擔(dān)憂、貨幣政策支持退潮可能會導(dǎo)致市場波動。

我們預(yù)計不會出現(xiàn)任何強(qiáng)勁的利率反彈。到2022年底，我們預(yù)計十年期美債收益率僅升至2%，美國實(shí)際利率可能仍然為負(fù)，意味著風(fēng)險資產(chǎn)的大環(huán)境依然良好，尤其是對股票而言，后者也可以防范適度通脹。

在經(jīng)歷了疲軟的一年后，亞洲股市可能會在2022年再次縮小與全球市場的差距。但我們認(rèn)為2022年上半年，中國股市可能依然會經(jīng)歷一些負(fù)面消息擾動；美國市場方面，我們偏好成長板塊。

我們認(rèn)為美元在2022年上半年將失去升值勢頭。當(dāng)前美國和歐元區(qū)的息差演進(jìn)路徑對美元非常有利——?dú)W央行維持鴿派，而市場預(yù)期美聯(lián)儲將在2022年底前三次全面加息，但是我們認(rèn)為聯(lián)儲將鷹派不及預(yù)期。

來源：2022- Strong Enough for Monetary Detox？ | DWS

六、【Northern Trust 20211117】 《2022全球經(jīng)濟(jì)展望：轉(zhuǎn)型之年》

美國：2022年，財政政策將從緊急紓困轉(zhuǎn)向有利于中長期發(fā)展的投資。當(dāng)下，美國經(jīng)濟(jì)最緊迫的需求是勞動力復(fù)工，這將支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。

民主黨渴望在明年中期選舉之前展示一些立法成果，其中基建投資得到了兩黨的支持，但社會支持計劃可能只會通過一小部分。

盡管職位空缺增加，但數(shù)百萬工人仍未重返工作崗位。其中一些工人受益于失業(yè)救濟(jì)金，但該計劃已停止，儲蓄緩沖將在未來某一時候消散；那些以Covid傳播為契機(jī)，重新接受更高價值工作的工人將帶著更高的技能重返勞動力市場，支撐經(jīng)濟(jì)。

2022年年底，通貨膨脹率將回到3%以下，全年GDP增速有望超過 3%，就業(yè)將繼續(xù)增長，促使美聯(lián)儲加息。

中國：短期供應(yīng)受限風(fēng)險、房地產(chǎn)市場的挑戰(zhàn)將使得增長承壓；中長期來看，中國決策者對高技術(shù)領(lǐng)域的投資，有望使中國實(shí)現(xiàn)自主可控。

短期的兩大供應(yīng)挑戰(zhàn)將持續(xù)到 2022 年：1)港口擁堵：無法在洛杉磯或鹿特丹卸貨的船只，無法返回從中國碼頭帶走更多出口。2)能源價格上漲：煤炭和天然氣價格的飆升已經(jīng)在減緩中國的電力供應(yīng)，從而減緩其產(chǎn)出水平。

中國房地產(chǎn)市場的過熱一直受關(guān)注，尤其是國內(nèi)儲蓄大量消耗在為房地產(chǎn)開發(fā)提供資金的產(chǎn)品上。恒大的壓力表明該行業(yè)已達(dá)到沸點(diǎn)，需要降溫。政策制定者將面臨挑戰(zhàn)：既要防止國內(nèi)儲蓄者蒙受過多損失，又不獎勵開發(fā)商過度冒險行為。

世界變化越大，中國決策者進(jìn)一步投資于技術(shù)開發(fā)的理由就越多。多年來，決策者一直明確其向價值鏈上游轉(zhuǎn)移的意圖，不僅要制造產(chǎn)品，還要進(jìn)入設(shè)計和工程領(lǐng)域。中國的人口結(jié)構(gòu)特征——年輕工人相對較少，將進(jìn)一步刺激對提高生產(chǎn)力的技術(shù)的投資。

來源：Global Economic Outlook 2022 | Northern Trust

風(fēng)險提示

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