自11月19日起，在復產(chǎn)預期下，鐵礦石迎來了久違的上漲行情。雖然最近兩周的鐵水產(chǎn)量并沒有支持復產(chǎn)預期，鐵礦石出現(xiàn)了下跌，但在多重因素助推下，上周五鐵礦石主力合約2205繼續(xù)上攻一舉收復11月初的失地。

多重因素助力

綜合來看，驅(qū)動鐵礦石上漲的因素在于復產(chǎn)預期、絕對價格、品種間的結(jié)構(gòu)矛盾以及疫情等幾個方面。

雖然成材價格有所下降，但隨著焦炭連續(xù)八輪提降的落地和鐵礦石價格逐步向歷史低位靠近，原料成本大幅下降導致鋼廠利潤有所回升。另外，今年粗鋼產(chǎn)量平控目標在12月已無壓力。此外，北方天氣相較前期有所好轉(zhuǎn)，唐山市自11月30日12時起解除重污染天氣II級響應。理論上看，鋼廠有條件在12月以及3月增加產(chǎn)量?，F(xiàn)貨市場，我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，15港目前已幾無球團可用，而隨著煤炭價格的下降，燒結(jié)成本降低，鋼廠是時候補一波已經(jīng)在歷史低位的各主流粉礦。此外，奧密克戎變異毒株引發(fā)的此輪疫情或?qū)鴥?nèi)鐵礦石進口產(chǎn)生影響。

高庫存仍需警惕

截至12月3日，進口鐵礦石45港港口庫存15456.93萬噸，周環(huán)比增加205.46萬噸，呈延續(xù)累庫趨勢。其中貿(mào)易礦庫存9179萬噸，周環(huán)比增加65.7萬噸，同比增加52.3%。在如此高的庫存下，后續(xù)一旦有其他事件驅(qū)動或情緒爆發(fā)，很容易引發(fā)恐慌性拋售，這是需要考慮的一個風險點。

從11月25日的疏港量數(shù)據(jù)來看，雖然上周成交大幅好轉(zhuǎn)，但疏港量不升反降，說明市場上投機需求超過實際需求，鐵水日均產(chǎn)量三周維持在201萬噸附近和12月3日疏港量數(shù)據(jù)不佳也印證了這一點。從復產(chǎn)動機上看，上周港口現(xiàn)貨價格回升，鋼廠港口庫存下降，說明鋼廠對貿(mào)易礦漲價存在一定的負反饋。復產(chǎn)條件上，北方天氣不確定因素仍多，復產(chǎn)預期能否照進現(xiàn)實仍舊有待觀察。

回顧10月底11月初的時候，彼時盤面和現(xiàn)在同一水平。庫存上，目前庫存相對更高；需求上，彼時鐵水日均產(chǎn)量211萬噸，如果接下來幾周的鐵水日均產(chǎn)量仍舊不能突破210萬噸水平，僅憑投機需求和市場情緒的轉(zhuǎn)好并不能為礦價提供有力支撐。

綜合以上分析，預計鐵礦石期貨將繼續(xù)振蕩偏弱運行。目前情況下，繼續(xù)做多鐵礦石性價比不高。