展望2022年，從經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)周期的角度，2022年存在供需缺口的行業(yè)數(shù)量會大幅減少，只有部分供需結(jié)構(gòu)和其他行業(yè)完全獨立的行業(yè)可能能有持續(xù)的景氣度超預(yù)期。建議關(guān)注：軍工(2022年為數(shù)不多供需格局不會變差的高端制造業(yè))、酒店&航空(疫情壓制越久，反轉(zhuǎn)來得越持久)、養(yǎng)殖(獨立的豬周期，目前基本面在左側(cè)，2022年下半年重點關(guān)注)和新能源下游(需求確定性比供給確定性高，更安全)。

除了景氣度超預(yù)期的機會之外，股市還存在大量板塊估值修復(fù)的機會(類比2019年)，建議關(guān)注兩個方向。第一個是金融，未來半年進可攻，退可守，一般在經(jīng)濟下行的中后段都會有超額收益，目前估值低，穩(wěn)增長力度未來半年會逐漸加強。第二個是2021年調(diào)整較多的計算機、傳媒、食品飲料等：估值和機構(gòu)配置今年下降較多，近期處在季度性反彈的過程中，新的大邏輯市場還在發(fā)掘中，2022年這些板塊的機會會逐漸增多。

對大類板塊的看法：

金融：進可攻退可守。悲觀假設(shè)下，類似于2018年，在2018年下半年經(jīng)濟下降的中后段，金融股會顯現(xiàn)出不錯的超額收益。樂觀假設(shè)下，類似于2014年，經(jīng)濟下行后半段+增量資金，則可以有很不錯的絕對收益。

消費：當(dāng)下處在季度反彈中，大級別機會等明年年中之后。前期大級別的回撤、估值的下降、成交活躍度的降低、基金持倉比例持續(xù)回落，都表明消費板塊的交易擁擠情況已明顯緩解，這是當(dāng)前消費板塊出現(xiàn)季度級別的反彈機會的主要原因。而基本面反轉(zhuǎn)帶來的更大級別的超額收益提升可能要等到明年年中之后，需要驗證消費行業(yè)的競爭格局是否依然健康。

成長：開始關(guān)注中下游，受產(chǎn)能增加影響小的板塊。新能源車、光伏、半導(dǎo)體等行業(yè)需求邏輯仍然順暢，短期較難反轉(zhuǎn)，但2022年面臨產(chǎn)能快速釋放的壓制。建議關(guān)注新能源、半導(dǎo)體中更偏下游的方向，以及傳媒、計算機等受產(chǎn)能增加影響較小的板塊。

周期：資源品所面臨的長期產(chǎn)能問題并沒有解決，但未來1年可能出現(xiàn)商品超級周期中的休整(類似2004-2005)。需求端預(yù)計持續(xù)低迷，供給端預(yù)計會有小幅釋放。2022年下半年如果能看到這一次產(chǎn)能釋放比之前幾次少很多，則將會迎來新的更大的布局點。