大勢研判：跨年行情再添一把火。不懼疫情擾動A股走出獨立行情，本周上證指數(shù)累計上漲1.22%重回3600點。我們認為分母端寬松預(yù)期的再次強化與風(fēng)險評價下行的逐步證真，將為跨年行情再添一把火。1)分母端寬松預(yù)期：預(yù)計年底央行將繼續(xù)呵護資金面，周五上層“適時降準(zhǔn)”的表態(tài)則進一步打開想象空間，穩(wěn)增長壓力下寬松預(yù)期的持續(xù)強化將成為跨年行情的重要驅(qū)動；2)分母端風(fēng)險評價：央行、證監(jiān)會以及銀保監(jiān)會周五有關(guān)地產(chǎn)的表態(tài)加速緩解市場對地產(chǎn)的擔(dān)憂預(yù)期，疊加即將召開的中央經(jīng)濟工作會議，年底不確定性將進一步降低，風(fēng)險評價下行正在逐步證真。海外市場方面，近期滴滴退市、SEC《外國公司問責(zé)法案》等風(fēng)險事件快速抬升中概股不確定性，但傳染機制不順下難對A股帶來明顯負面影響；3)盈利端：11月PMI重回擴張區(qū)，經(jīng)濟動能小幅回升。盡管往后看2022年上半年基本面仍將持續(xù)探底，但市場對分子端的下行已逐步預(yù)期，盈利的負向拖累有限。

地產(chǎn)風(fēng)險釋緩，金融機會凸顯。當(dāng)前地產(chǎn)問題是金融板塊行情啟動的最大阻力，但近期隨著地產(chǎn)風(fēng)險預(yù)期的逐步改善，以券商為核心的低估值金融方向已具備高配置價值。本周央行“境內(nèi)房地產(chǎn)銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態(tài)”、證監(jiān)會“支持房地產(chǎn)企業(yè)合理正常融資”以及銀保監(jiān)會“重點滿足首套房、改善性住房按揭需求，合理發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)貸款、并購貸款”的表態(tài)均顯著緩解地產(chǎn)悲觀預(yù)期，這亦符合我們前期以“并非脫離房住不炒框架，更側(cè)重為供給端輸送活水改善融資環(huán)境、疏通行業(yè)內(nèi)部運轉(zhuǎn)”為內(nèi)涵的“松”地產(chǎn)判斷。

底線思維下，疫情擾動難改跨年行情。若Omicron病株催生疫情超預(yù)期演繹，市場預(yù)期又將發(fā)生哪些邊際變化？1)分母端寬松預(yù)期：若疫情持續(xù)發(fā)酵沖擊經(jīng)濟修復(fù)，或?qū)Ⅱ?qū)使多國央行延緩加息指引，進一步強化寬松預(yù)期；2)分母端風(fēng)險偏好：若疫情超預(yù)期爆發(fā)，在短期將不可避免壓制市場風(fēng)險偏好，但國內(nèi)領(lǐng)先的防疫政策疊加新一輪寬松預(yù)期，風(fēng)險偏好有望“先下后上”；3)盈利端：若疫情超預(yù)期演繹，則其對盈利的沖擊受時滯影響預(yù)計將在2022年上半年逐步體現(xiàn)，但在市場本就對該時期負增長壓力預(yù)期充分的基礎(chǔ)上影響有限。盈利端影響邊際有限疊加風(fēng)險偏好壓制短暫，市場下行有底，而寬松預(yù)期的進一步強化又將有力支撐權(quán)益市場表現(xiàn)，整體來看疫情擾動難改跨年行情。

行業(yè)配置：高景氣賽道與低估值修復(fù)并重。除以券商等行業(yè)為核心的低估值修復(fù)方向外，當(dāng)前配置精力亦應(yīng)向高景氣賽道傾斜。Omicron疫情爆發(fā)預(yù)期下經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏不確定性抬升，以新能源、半導(dǎo)體、VR/AR和軍工等為代表的高景氣獨立賽道進一步凸顯盈利優(yōu)勢，同時寬松預(yù)期下亦緩解估值壓力。此外注意低估值板塊中消費板塊的配置節(jié)奏將更需進一步觀察疫情走勢。行業(yè)配置推薦：1)新能源：新能源車/光伏等高景氣方向；2)半導(dǎo)體：功率半導(dǎo)體充分受益新能源應(yīng)用爆發(fā)；3)消費電子：元宇宙推動VR/AR等設(shè)備加速普及；4)券商；5)消費：推薦業(yè)績有支撐且負面預(yù)期淡化的白酒/生豬/汽車零部件等方向。