疫情發(fā)生以來，中西方對抗疫態(tài)度大相徑庭，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏被打亂，產(chǎn)業(yè)鏈重組至今仍在深化，隨著COP26峰會達(dá)成協(xié)議，全球都面臨新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。2020年9月，習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上宣布，中國二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。在《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》中，明確地將“碳排放達(dá)峰后穩(wěn)中有降”列入中國2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)。隨后，各行各業(yè)你追我趕，一場聲勢浩大的“減碳”行動在全中國開展。當(dāng)以減煤炭產(chǎn)量為主的行動遇上產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)茏瓒鸨倪M(jìn)出口，中國用電量快速上升， “能耗雙控”如期登場，中國的原材料開始加速上漲，PPI同比增速創(chuàng)歷史新高。但CPI卻在低位徘徊，讓市場對通脹的擔(dān)憂退卻不少。而此時的海外，特別是美國，從年初至今，CPI和PCE等物價指標(biāo)一路攀升，目前美國CPI同比增速上升至6.2%的歷史高位，個人消費支出更是回到上世紀(jì)九十年代的水平。

從內(nèi)外通脹情況看，中國CPI中食品價格擾動較大，特別是豬周期進(jìn)入下行階段，顯著拖累CPI同比增速，但PPI增速達(dá)到13.5%的新紀(jì)錄，也讓市場產(chǎn)生通脹蔓延的擔(dān)憂。而美國在應(yīng)對疫情上，采取的“群體免疫”和史無前例的財政政策和貨幣政策，讓美國生產(chǎn)生活資料價格全面攀升，房地產(chǎn)擺脫次貸危機(jī)的陰霾，房價持續(xù)上漲。疊加原油等大宗商品價格的漲勢，美聯(lián)儲對于通脹“暫時性”的說法已無底氣。

最新公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，在11月初的美聯(lián)儲會議中，美聯(lián)儲官員表達(dá)了對通脹的擔(dān)憂，并表示如果物價持續(xù)攀升，美聯(lián)儲可能會加快收緊貨幣政策，包括比此前預(yù)期的更快加息。在獲得連任美聯(lián)儲主席的提名后，鮑威爾承諾將使用美聯(lián)儲的工具來幫助就業(yè)和支持經(jīng)濟(jì)，對抗快速上漲的消費者價格，并防止更高的通脹變得根深蒂固。新任“二把手”布雷納德則表示，將會重點關(guān)注確保就業(yè)狀態(tài)恢復(fù)充分以降低通貨膨脹率。

進(jìn)入本年最后一個月，美聯(lián)儲主席終于“醒悟”，鮑威爾12月1日表示，美國央行官員將在12月討論是否比預(yù)期提前幾個月結(jié)束債券購買，并且他不再使用“暫時性”一詞來描述頑固的高通脹。美聯(lián)儲將在下一次會議上討論加快縮減購債規(guī)模的問題。

反觀中國，幣值堅挺，CPI維持低位，擔(dān)憂的領(lǐng)域集中在上游原材料價格的上漲，所以政策與美國差異較大，年初以來穩(wěn)健的貨幣政策未見大的調(diào)整，積極的財政政策實際更加保守，政策集中火力對準(zhǔn)上游原材料，從發(fā)改委到國常會，甚至搬出價格法，保證供給，加大房地產(chǎn)的調(diào)控，多維度出擊，將煤炭、黑色金屬等原材料價格擊落，基本完成國內(nèi)對通脹的治理。從利率走勢來看，這期間的跟隨通脹預(yù)期先上后下，國債價格先跌后漲，再到新高，可以得出結(jié)論，中國通脹對于穩(wěn)增長政策已無掣肘，下一步重點關(guān)注調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長的權(quán)衡中政府對于經(jīng)濟(jì)下行的容忍度，從近期市場的表現(xiàn)看，穩(wěn)增長政策正在緩緩走來。

（國海良時期貨 程趙宏）