臨近年末不少機(jī)構(gòu)選擇落袋為安

奧密克戎變異毒株對(duì)債券市場的影響屬于事件型沖擊，而不是趨勢性機(jī)會(huì)。后期奧密克戎變異毒株終究會(huì)被攻克，它并不會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢。

本周期債未能延續(xù)強(qiáng)勢反彈格局，重回振蕩偏弱走勢，價(jià)格重心連續(xù)四日下移。一方面，市場寬松預(yù)期與避險(xiǎn)需求屬于短期情緒反應(yīng)，此前價(jià)格反應(yīng)已比較充分；另一方面，11月官方PMI出現(xiàn)改善，在基本面難有更多利好消息釋放的情況下，國債收益率接近前期低點(diǎn)的阻力逐漸增加，加之年末將近不少機(jī)構(gòu)選擇落袋為安，短期期債難有進(jìn)一步上漲動(dòng)力。

回顧近兩個(gè)月的債市行情，自10月19日國內(nèi)期貨價(jià)格全面回落開始，工業(yè)品通脹壓力擔(dān)憂得到緩解，高通脹對(duì)債市的一大利空因素短期內(nèi)被解除。此后，支撐債市持續(xù)反彈的因素陸續(xù)由經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期、貨幣寬松預(yù)期、奧密克戎變異毒株引發(fā)恐慌等情緒相繼驅(qū)動(dòng)。短期內(nèi)，還要繼續(xù)觀察幾大因素的動(dòng)態(tài)變化，此外資金流動(dòng)性也是近期要新納入的觀測變量。

從基本面看，政府出臺(tái)的一系列加強(qiáng)能源供應(yīng)保障、穩(wěn)定市場價(jià)格等政策措施成效顯現(xiàn)，11月電力供應(yīng)緊張情況有所緩解，部分原材料價(jià)格明顯回落，制造業(yè)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。最新公布的11月官方制造業(yè)PMI為50.1，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中PMI分項(xiàng)中主要原材料購進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格分別由10月的72.10、61.10回落19.2、12.2個(gè)百分點(diǎn)至52.9、48.9。目前來看，11月制造業(yè)景氣度基本維持平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加和通脹壓力緩解是突出特征。

財(cái)新制造業(yè)PMI為49.9，較10月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，繼8月之后再次位于榮枯線以下。官方和財(cái)新數(shù)據(jù)繼續(xù)背離，很大程度上是由于兩者統(tǒng)計(jì)口徑差異造成。對(duì)經(jīng)濟(jì)的全面客觀描述，需要通脹、金融、消費(fèi)、投資、生產(chǎn)等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步相互驗(yàn)證。因此，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債市的影響相對(duì)有限。

資金面方面，進(jìn)入12月，年末資金面能否平穩(wěn)收官受到市場廣泛關(guān)注?？缭潞筱y行間市場流動(dòng)性重回舒適局面，主要回購利率明顯回落，隔夜加權(quán)價(jià)格降至2%附近，Shibor隔夜品種最新報(bào)1.984%。盡管進(jìn)入月初資金有所改善，但期現(xiàn)重回振蕩偏弱格局，反映出資金流動(dòng)性尚不是短期的主要影響因素。

由于月初資金需求影響因素有限，資金面相對(duì)偏松格局，周三、周四央行在公開市場重回百億元逆回購操作。考慮到年末將至，市場流動(dòng)性出現(xiàn)劇烈波動(dòng)概率不大。不過，近期銀行間市場質(zhì)押式回購的每日成交量突破5萬億元，顯示出市場對(duì)流動(dòng)性的預(yù)期樂觀，且有一定程度的加杠桿，也需留意央行的寬松力度不及市場預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。此外，需要關(guān)注12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是否會(huì)釋放進(jìn)一步寬松的信號(hào)。

奧密克戎變異毒株對(duì)債券市場的影響屬于事件型沖擊，而不是趨勢性機(jī)會(huì)。短期內(nèi)，奧密克戎變異毒株對(duì)國內(nèi)債市會(huì)產(chǎn)生利多作用，但這是市場悲觀情緒集中釋放的結(jié)果。中期內(nèi)，奧密克戎變異毒株終究會(huì)被攻克，它并不會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢。

此外，海外方面需要關(guān)注各國政府對(duì)通脹的政策應(yīng)對(duì)。經(jīng)合組織發(fā)布最新一期全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告認(rèn)為，目前全球經(jīng)濟(jì)前景傾向于下行，通脹持續(xù)高企是主要風(fēng)險(xiǎn)。需要關(guān)注12月的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，以及央行基準(zhǔn)利率對(duì)債券利率向下空間的約束。