自11月中旬開始，鄭州菜粕期貨觸底反彈，但是隨著氣溫轉(zhuǎn)涼，菜粕需求趨淡，11月下旬開始振蕩走低。展望后市，因壓榨利潤尚可，油廠的油菜籽壓榨量較高，菜粕供應(yīng)相對充裕，但是需求進入淡季，在供應(yīng)寬松的背景下，菜粕期貨有望繼續(xù)偏弱運行。

利多逐步消化

由于主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，全球第一大油菜籽生產(chǎn)國，也是我國油菜籽、菜粕以及菜油主要進口來源國——加拿大今年的油菜籽大幅減產(chǎn)。11月19日，加拿大農(nóng)業(yè)暨農(nóng)業(yè)食品部預(yù)計，今年加拿大油菜籽播種面積為909.7萬公頃，比去年增加68.7萬公頃，但是受嚴重干旱的影響，今年該國油菜籽單產(chǎn)僅為1.42噸/公頃，比去年減少0.92噸/公頃，導致總產(chǎn)僅為1278.2萬噸，比去年的1948.5萬噸減少671.3萬噸，降幅為34.4%。同時，預(yù)計期末庫存僅為50萬噸，大幅低于上年度的176.7萬噸水平。這導致洲際交易所油菜籽期貨大幅上漲，不斷刷新歷史記錄，從而一度提振內(nèi)盤菜粕走高。

其實，在9月底加拿大農(nóng)業(yè)暨農(nóng)業(yè)食品部公布的農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告中，已經(jīng)預(yù)計加拿大油菜籽產(chǎn)量和期末庫存維持上述水平，加拿大油菜籽減產(chǎn)的消息已經(jīng)被市場充分消化，并且全球其他主產(chǎn)區(qū)油菜籽增產(chǎn)的消息將逐漸浮出水面，被市場關(guān)注。比如，澳大利亞油菜籽增產(chǎn)。澳大利亞也是全球油菜籽重要出口國之一，由于播種面積增加，今年澳大利亞油菜籽有望增產(chǎn)。據(jù)預(yù)計，2021/2022年度澳大利亞油菜籽收獲面積為293萬公頃，較去年增加28.5%，產(chǎn)量為503.5萬噸，較去年增加17.7%。再比如，印度油菜籽播種面積和產(chǎn)量有望增加。據(jù)印度溶劑萃取商協(xié)會（SEA）執(zhí)行董事B.V.Mehta稱，由于天氣條件有利以及創(chuàng)紀錄的高價格，促使農(nóng)民擴大冬播油菜籽的種植面積，印度油菜籽和芥菜產(chǎn)量可能從一年前的860萬噸增加至1000萬噸以上，增幅16%，創(chuàng)出歷史新高。截至上周，農(nóng)民已種植718萬公頃油菜籽和芥菜，比正常年景增加近17%。

供應(yīng)有望增加

圖為近3年來沿海地區(qū)油廠菜粕庫存（單位：萬噸）

隨著國內(nèi)油菜籽進口情況日益好轉(zhuǎn)，加之沿海地區(qū)油廠的油菜籽壓榨利潤尚可，油廠開工正常，菜粕周度產(chǎn)出量和油廠的菜粕庫存較往年同期增加。截至11月25日，沿海地區(qū)主要油廠的菜粕庫存為1.78萬噸，周環(huán)比減少0.82萬噸，但是仍為近3年來同期最高水平。在華東地區(qū)，進口顆粒菜粕庫存居高不下。截至11月29日（第47周）華東地區(qū)進口顆粒菜粕庫存為5.34萬噸，周環(huán)比增加3.42萬噸。另外，由于壓榨利潤尚可，本周菜籽壓榨量有望增加。本周沿海地區(qū)主要油廠的油菜籽壓榨量預(yù)估為5.6萬噸，周環(huán)比增加2.35萬噸，開機率為25.34%，提高10.63個百分點，菜粕產(chǎn)出量相應(yīng)增加。

需求不容樂觀

因氣溫下降較快，水產(chǎn)養(yǎng)殖投喂量減少，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求出現(xiàn)斷崖式下降。另外，生豬價格反彈乏力，養(yǎng)殖規(guī)模不斷增加的勢頭減弱，生豬飼料產(chǎn)量環(huán)比也出現(xiàn)下降，包括菜粕在內(nèi)的粕類需求不振。據(jù)監(jiān)測，10月我國飼料總產(chǎn)量為2520萬噸，環(huán)比下降4.1%，其中水產(chǎn)飼料產(chǎn)量為233萬噸，環(huán)比下降31.4%。從油廠菜粕合同來看，需求不容樂觀。截至11月25日當周，沿海地區(qū)主要油廠的菜粕未成交合同量為10.7萬噸，周環(huán)比減少1.8萬噸，為近幾個月以來最低水平。

綜上所述，外盤利多基本消化，利空消息浮出水面，使得國際油菜籽價格上漲乏力。國內(nèi)菜粕供應(yīng)趨增，而需求進入淡季，供應(yīng)形勢日益寬松。與此同時，新冠變異病毒奧密克戎引發(fā)資本市場恐慌，對菜粕市場也帶來一定利空影響。在利空重重的背景下，菜粕延續(xù)弱勢的概率較大。