巴菲特曾說價(jià)值投資只有兩門課程，一門是如何給企業(yè)估值，一門是如何看待市場。

自從1934年《證券分析》出版以來，前一門課程的發(fā)展日新月異，不時(shí)有年輕講師躍上講壇，宣講后格雷厄姆時(shí)代的價(jià)值投資，這多少讓華爾街教父的地位有點(diǎn)動(dòng)搖，以至于年輕投資者總愛問：

“格雷厄姆過時(shí)了嗎？”

不過依我看，至少在《如何看待市場》這門課程上，格雷厄姆先生依舊穩(wěn)坐第一講席——在洞悉投資者人性弱點(diǎn)、對抗市場暴君等議題上，格雷厄姆至今罕有敵手，以至于1949年出版的《聰明的投資者》讀來就像在告誡今天的股民。

《聰明的投資者》——這本引導(dǎo)巴菲特皈依價(jià)值投資的經(jīng)典著作，在為讀者提供一套系統(tǒng)分析框架外，還花費(fèi)大力氣構(gòu)建獨(dú)特的“股市心理學(xué)”，因?yàn)樽髡呦嘈?，影響投資成敗的最大因素不是數(shù)據(jù)、邏輯或知識(shí)，而是情緒。

格雷厄姆說，《聰明的投資者》之寫作目的“主要是指引讀者，不要陷入可能的嚴(yán)重錯(cuò)誤，并建立一套能放心的投資策略”，為此“我們將以大量篇幅討論投資者的心理，因?yàn)橥顿Y者最大的問題，或甚至最大的敵人，很可能就是他們自己。”

重讀《聰明的投資者》，重溫格雷厄姆的股市心理學(xué)，重新認(rèn)知“自己”在投資決策的位置。

01

“聰明的投資者”是什么意思？

《聰明的投資者》聲名遠(yuǎn)播，但很少人細(xì)究書名——《聰明的投資者》（The Intelligent Investor）——到底是什么意思？

一種常見理解是在智力和知識(shí)上，認(rèn)為聰明的投資者，就是掌握了正確信息、方法和理論的人；另一種理解是以結(jié)果論聰明，凡是賺錢的就人叫聰明的投資者，虧錢的人就叫愚蠢的投資者。

但這兩種理解都非作者本意。

根據(jù)《聰明的投資者》評釋作者賈森·茲威格的說法，格雷厄姆在該書第一版時(shí)曾給出關(guān)于書名的討論，“聰明的投資者”這個(gè)詞其實(shí)“與IQ或SAT的成績毫不相干”。

聰明的投資者——“它只意味著要有耐性、紀(jì)律，并渴望學(xué)習(xí)的態(tài)度，還必須能夠掌控自己的情緒，并且懂得自我反省。格雷厄姆解釋說，這種“聰明”（intelligent）是指性格方面的特質(zhì)，而不是指智力?！?/p>

就此而言，有繁體譯本將《The Intelligent Investor）》譯為《智慧型股票投資人》，把intelligent譯為“智慧”而非“聰明”，似乎也不無道理——五項(xiàng)素質(zhì)都具備的人，不知道智力高不高，但智慧肯定不低了。

在某個(gè)程度上，這個(gè)定義可視為格雷厄姆心目中的“理想投資者”畫像，也是一張投資者的自我審視清單，諸位讀者不妨問問自己，是否能做到：

有耐性；

有紀(jì)律；

渴望學(xué)習(xí)；

掌控自己的情緒；

懂得自我反省。

尤其是情緒管理——格雷厄姆說，“那些在投資操作過程中做好情緒管理的“普通人”，比那些沒有做好情緒管理的人更有機(jī)會(huì)賺大錢，也更能夠保留住錢財(cái)——雖然那些沒有做好情緒管理的人，可能擁有比較多的金融、會(huì)計(jì)和股票市場知識(shí)，但終究比不上情緒管理來得重要。”

所以，就如他反復(fù)勸誡的那樣：“親愛的投資者，問題不在于我們的命運(yùn)，也與我們的股票無關(guān)，而是在于我們自己……”。

02

投資第一要?jiǎng)?wù)：保護(hù)好自己

如果你走進(jìn)書店，隨手拿起一本教炒股的書，你會(huì)看到什么內(nèi)容？

我賭十塊錢，作者會(huì)告訴你他有一些投資秘訣，你只要跟著他的方法，先是一二三四，接著ABCD，你就會(huì)獲得很不錯(cuò)的收益，甚至打敗大盤?？矗顿Y，就是這么容易。

大部分股票書籍都是如此，它們熱衷于傳授一些賺高收益的神奇方法，明示暗示你“投資很容易”、“你也可以擊敗大盤”。說到這，我不禁想起芒格的一句名言，“投資并不容易，認(rèn)為投資很容易的都是傻瓜。”

格雷厄姆當(dāng)然不是那個(gè)傻瓜。他在傳授投資策略的同時(shí)，花費(fèi)了同等（甚至更多）的力氣來告誡讀者——不要低估投資的難度，不要高估自己的能力；這個(gè)領(lǐng)域困難重重，危機(jī)四伏，尤其是當(dāng)你試圖投機(jī)/預(yù)測股價(jià)/自以為是的時(shí)候。

這就是《聰明的投資者》這本書的奇特之處：

當(dāng)他們告訴你投資很容易，格雷厄姆告訴你投資很難；

當(dāng)他們告訴你怎樣在股市里賺錢，格雷厄姆告訴你怎樣在股市里不虧錢；

當(dāng)他們說讓我們來痛揍市場先生吧，格雷厄姆卻說讓我們小心翼翼地活下去吧。

這樣的觀念或許很掃興，就像對初入江湖的新手俠客說，大俠也要上班打卡，領(lǐng)工資交房租，遇事請報(bào)官府衙門，非必要請勿打架斗毆——這有點(diǎn)無趣，但在江湖泡久了你就知道他是對的。

事實(shí)上，這就是價(jià)值投資的核心特征：致力于規(guī)避損失（loss avoidance）、防范錯(cuò)誤?？ɡf，“大多數(shù)投資方法都不注重避免損失，也不注重評估一項(xiàng)投資的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)與收益的比較。據(jù)我所知，只有一種方法是這樣的：價(jià)值投資。”

這也是《聰明的投資者》全書的一條隱含主線：投資者如何保護(hù)自己。

沿著這條論證線索，我們差不多就能串起整本書，也能很自然地理解，為什么作者要苦口婆心地做了一些“無關(guān)主題”的事情，包括定義什么叫投資/投機(jī)，區(qū)分防御型/積極型投資者，回溯美股一百年歷史，發(fā)展市場先生模型，等等。

一切都是為了教會(huì)投資者保護(hù)自己。如果你聽從格雷厄姆的建議，請將此視為在投資世界生存的第一要?jiǎng)?wù)。

畢竟，除了你以外沒有人會(huì)保護(hù)你。券商不會(huì)，媒體不會(huì)，央行不會(huì)，你粉的大V也不會(huì)。

03

認(rèn)識(shí)自我：你要當(dāng)哪一類投資者？

在一本投資的書里談?wù)摗罢J(rèn)識(shí)自我”，多少有點(diǎn)跑錯(cuò)片場的感覺，但這就是格雷厄姆給讀者的第一個(gè)建議：你要誠實(shí)地評價(jià)自己，然后下決心——是當(dāng)一個(gè)防御型投資者，還是當(dāng)一個(gè)積極型投資者？

我多年前第一次讀《聰明的投資者》時(shí)，年少無知，讀至此處深感無趣與不耐煩，心想：這有什么好討論的？趕緊把寶劍交出來，告訴我股壇必勝法，別整那些沒用的——就差直接問格老要代碼（“拿來吧你”）。

興許也是擔(dān)心讀者等閑視之，格雷厄姆警告稱，如果讀者對某一證券看法不確定，這并不會(huì)有很大的傷害，但“投資者在防御型與積極型之間的選擇則非常重要，他在做這個(gè)基本決定時(shí)，絕不應(yīng)該模棱兩可或采取折中做法?！?/p>

1、兩類投資者：防御型/積極型

所謂“防御型投資者”，指的是關(guān)心資金安全，同時(shí)不想多花時(shí)間精力的人。這類投資者的特點(diǎn)，主要是避免重大的錯(cuò)誤或損失，其次是不必費(fèi)神費(fèi)力去做經(jīng)常性的決策。

相較之下，積極型投資者（或主動(dòng)型、進(jìn)取型）的主要特點(diǎn)是，他們愿意付出時(shí)間和精力，去挑選出合理且具有吸引力的股票，以獲取超過一般平均的報(bào)酬。

因此，區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)就是誠實(shí)地自問自答：我有多懂證券投資？我愿意投入多少時(shí)間與精力？我有多少 “智力上的努力”與“技巧”（intelligent effort and skill）？

2、答題：誰是防御型投資者？

為幫助讀者理解，格雷厄姆虛構(gòu)了三個(gè)人：

一個(gè)擁有20萬美元，以此來養(yǎng)活自己和孩子的寡婦；

一個(gè)正處于職業(yè)生涯巔峰的成功醫(yī)生，擁有10萬美元的積蓄，而且每年還會(huì)增加1萬美元；

一個(gè)周薪200美元的年輕人，每年儲(chǔ)蓄1000美元。

問：誰是防御型投資者？誰是積極型投資者？

很多人可能會(huì)答：寡婦、年輕人是防御型投資者，醫(yī)生是積極型投資者——因?yàn)楣褘D的“風(fēng)險(xiǎn)承受能力”看起來最弱；年輕人雖時(shí)間多但本金最少；相較之下，醫(yī)生年富力強(qiáng)，又現(xiàn)金流充沛。

格雷厄姆卻告訴我們：三人都很可能是防御型投資者。不僅如此，他甚至說：“那位收入不錯(cuò)的醫(yī)生，并沒有寡婦所面臨的壓力和制約，但我們認(rèn)為他的投資選擇也是大致相同?！?/p>

大寫的WHY？

因?yàn)獒t(yī)生也必須自問：我是否愿意認(rèn)真從事投資活動(dòng)？——“如果他缺乏動(dòng)力或能力，那么他最好就是接受成為一個(gè)防御型投資者。其投資組合的配置基本上和那個(gè)“典型”的寡婦并沒有不同?！?/p>

沒錯(cuò)，“一般而言，醫(yī)生也許比寡婦更有可能成為一個(gè)積極型的投資者，而且成功的機(jī)會(huì)更大”，但作為投資者，那位醫(yī)生“有一個(gè)重大障礙，那就是他沒有時(shí)間接受投資教育，也沒時(shí)間管理自己的投資?！?/p>

下面這段話或許有點(diǎn)偏見，但可視為對所有“專業(yè)人士”的勸誡：

“事實(shí)上，醫(yī)務(wù)人員在證券交易方面的無能是眾所周知的。其原因在于，他們通常對自己的智力極具信心，而且強(qiáng)烈渴望獲得高報(bào)酬，但他們往往沒有意識(shí)到，投資若想獲得成功，不僅需要付出大量的精力，還要對證券價(jià)值做出專業(yè)的判斷。”

說到底，“投資者應(yīng)購買何種證券，追求多高的報(bào)酬率，這并非取決于個(gè)人的財(cái)力，而是取決于投資者在金融方面的能力，包括知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和性格等?！?/p>

3、大部分人的選擇：防御型投資者

聰明的讀者或許會(huì)發(fā)現(xiàn)，按此標(biāo)準(zhǔn)大部分人都應(yīng)該是防御型投資者？

是的，這就是格雷厄姆的看法：“如果根據(jù)這一推論，或許大多數(shù)的證券持有者，都應(yīng)該選擇成為一個(gè)防御型投資者。因?yàn)榇蠖鄶?shù)人沒有時(shí)間、決斷力和精力，也沒辦法像經(jīng)營事業(yè)那樣從事投資活動(dòng)。”

——與你的年紀(jì)無關(guān)，與你的資產(chǎn)無關(guān)，與你的職業(yè)無關(guān)。在格雷厄姆的世界里，投資者最寶貴的資源是時(shí)間、努力與智慧。

好了，假如你在誠實(shí)評估自己后，決定當(dāng)一名防御型投資者，這又意味著什么？這基本意味著你要：

1. 只采用簡單容易理解的投資方式；

2. 不要花費(fèi)太多時(shí)間在證券投資上；

3. 優(yōu)先追求本金的安全；

4. 滿足較低的投資收益率；

5. 分散化投資是必選項(xiàng)。

同時(shí)，這條路的難點(diǎn)不在知識(shí)，而在心態(tài)：“他們應(yīng)該要滿足于防御型投資組合所能夠提供的優(yōu)異報(bào)酬（甚至是較低的報(bào)酬），而且他們還應(yīng)該堅(jiān)定抵制不斷出現(xiàn)的誘惑，不要為了增加報(bào)酬而偏離正軌。”

但不管你選擇什么道路，標(biāo)配都是誠實(shí)地看待自己。

04

認(rèn)知行為：投資與投機(jī)的混淆

“告訴你不要投機(jī)，對我們而言十分簡單；但聽從我們的建議，對你來說卻十分困難?！?/p>

——本杰明·格雷厄姆

這句話字里行間都透著一股對人性的失望。我想作者非常清楚，不管他如何雄辯滔滔地論證投機(jī)的危害，依然會(huì)有許多人禁不住誘惑，背棄價(jià)值投資，頭也不回地奔向投機(jī)的俄羅斯轉(zhuǎn)盤。

在戒賭這個(gè)議題上，數(shù)學(xué)，邏輯，歷史，乃至經(jīng)驗(yàn)都療效有限。

這就是普通投資者虧損的原因：無法誠實(shí)地認(rèn)識(shí)自己的行為——尤其是不知道自己在投資，還是在投機(jī)？以及更危險(xiǎn)的——明明在賭錢，偏說在價(jià)值投資。

如何分辨投資與投機(jī)？要點(diǎn)有三。

1、定義不同

格雷厄姆對“投資”有嚴(yán)格定義。

“投資操作必須以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金的安全，并獲得適當(dāng)?shù)膱?bào)酬，而不符合上述條件的操作就是投機(jī)?！?/p>

賈森·茲威格將該定義擴(kuò)充為3個(gè)要素：

1、買進(jìn)股票之前，你必須深入分析該公司與相關(guān)業(yè)務(wù)是否穩(wěn)健。

2、你必須保護(hù)自己，以免遭受重大的損失

3、你只能期望獲得“適當(dāng)?shù)摹眻?bào)酬，但不要期望過高。

就此定義而言，看圖說話談不上是投資，聽小道消息談不上是投資，想要“搏一搏單車變摩托”更不是投資。

2、關(guān)注點(diǎn)不同

格雷厄姆說，“投資者與投機(jī)者真正的區(qū)別，在于他們對股市運(yùn)行的態(tài)度。投機(jī)者的興趣主要在參與市場波動(dòng)并從中謀取利潤；投資者的興趣主要在意合理的價(jià)格買進(jìn)并持有適當(dāng)?shù)墓善薄！?/p>

賈森·茲威格打一個(gè)形象的比方，“對投機(jī)者來說，連續(xù)不斷的報(bào)價(jià)好比是氧氣——切斷了就會(huì)出人命?！迸c之相反，“即使不知道股票每天的價(jià)格，唯有在投資者能對所持有股票感到放心的情況下，格雷厄姆才會(huì)敦促你去投資?！?/p>

3、方法論不同

典型的投機(jī)行為熱衷于追隨股價(jià)—— “大多數(shù)投機(jī)者都是根據(jù)走勢圖或其他機(jī)械式方法，來決定買進(jìn)或賣出的時(shí)機(jī)。幾乎所有“技術(shù)方法”都采用這樣的原則：因股市上漲而買進(jìn)，或因股市下跌而賣出?！?/p>

格雷厄姆批評稱，“這種做法完全違反了企業(yè)合理的經(jīng)營原則，而且很難持續(xù)在華爾街成功操作。根據(jù)我們長達(dá)50多年的市場經(jīng)驗(yàn)和觀察，我們未曾發(fā)現(xiàn)有人依據(jù)這種”追隨市場“的方法，而能長期持續(xù)賺錢。我們可以大膽地認(rèn)為，這種流行方法其實(shí)是十分荒謬的?！?/p>

有趣的是，雖然反對投機(jī)，但格雷厄姆給的理由無關(guān)乎道德，他純粹是認(rèn)為投機(jī)是一場不合邏輯的輸錢游戲：“投機(jī)本身并不違法，也與道德無關(guān)，不過這種做法（對大多數(shù)人而言）通常也無法充實(shí)你的荷包。”

“投機(jī)顯然并非明智之舉”，尤其是下列的情況：

自以為在投資,實(shí)則投機(jī);

在缺乏足夠知識(shí)與技巧的情況下,以嚴(yán)肅而非消遣的態(tài)度從事投機(jī);

投入過多資金,超過了自己可承擔(dān)虧損的能力。

對于那些仍想投機(jī)的人，這是格雷厄姆的最后忠告：“如果你想投機(jī)，請睜大自己的雙眼，認(rèn)清自己最終有可能會(huì)虧損；一定要將投機(jī)的資產(chǎn)控制在一定范圍內(nèi)，并把它從你的投資計(jì)劃中分離出來。”

05

看待市場：從市場暴君手下解脫

有沒有一杯“忘情水”，一杯下肚，從此忘記俗世的恩怨情仇？沒有。

有沒有一杯“忘市場水”，一杯下肚，從此忘記股票的貪婪恐懼？沒有。

在一切關(guān)于人性的議題上，從來沒有簡單的解決方案。

因而，我們不可能在讀完《聰明的投資者》后即刻對市場波動(dòng)免疫，我們唯一能期待的就是，如果我們沿著格雷厄姆留下的路標(biāo)小心前行，或許可以在投資的道路上少一些彎路、錯(cuò)誤和驚懼。

如果一切順利，我們將有機(jī)會(huì)從市場暴君手下解脫。

1、誠實(shí)地對待自己

當(dāng)格雷厄姆告訴讀者你可以無視市場波動(dòng)，不用擔(dān)心未來的時(shí)候，他其實(shí)隱含了兩個(gè)先決條件：1、你知道你是什么人；2、你知道你正在干什么。

這兩個(gè)原則在《聰》一書中實(shí)質(zhì)是要求你：1、大部分人應(yīng)該當(dāng)一個(gè)防御型投資者；2、永遠(yuǎn)不要投機(jī)。我相信，如果一個(gè)投資者能堅(jiān)守這兩個(gè)原則，那么他面臨的投資難題至少已減少一半。

實(shí)質(zhì)上，格雷厄姆是在鼓勵(lì)讀者做一個(gè)誠實(shí)的人，尤其是對自己的誠實(shí)?！八^誠其意者，毋自欺也”

2、承認(rèn)吧，市場就是會(huì)波動(dòng)

有誰曾100%準(zhǔn)確預(yù)測未來的股市嗎？有，那就J.P.摩根的著名預(yù)言：“它將會(huì)波動(dòng)”。

與之相似，格雷厄姆1974年在《股票的未來》中寫到，“我可以有把握地預(yù)測，和過去一樣，未來幾年普通股票會(huì)漲得太高，也會(huì)跌得太低。投資者和投機(jī)者一樣，機(jī)構(gòu)和個(gè)人一樣，他們都會(huì)迎來對股票的迷戀和失望時(shí)期。”

所以，這是一個(gè)堅(jiān)硬無比的事實(shí)，不管你是否喜歡它——股市就是會(huì)不斷地波動(dòng)。不論你如何選股、構(gòu)建分散化組合，有時(shí)候它就是讓價(jià)格低于你的成本——在短期內(nèi)，這是沒有任何辦法避免的，你只能接受它。

我們要做的不是祈禱“股市不會(huì)跌”，而是做好迎接波動(dòng)的準(zhǔn)備。就如霍華德馬克斯說的，未來無法預(yù)測，但我們可以準(zhǔn)備。

你唯一能期待的就是，在經(jīng)歷足夠的時(shí)間后，你的組合會(huì)價(jià)值回歸，整體上提供一個(gè)令你滿意的結(jié)果。

“無論如何，投資者不妨事先接受其大部分持股在未來5年很可能（不僅僅只是可能）出現(xiàn)大幅波動(dòng)的事實(shí)——比如說，從不同時(shí)期的低點(diǎn)上漲50%或更多，或從高點(diǎn)下跌三分之一的情況?！?/p>

3、什么是風(fēng)險(xiǎn)？

如果股價(jià)跌了，是不是就意味著危險(xiǎn)？格雷厄姆說NO。

格雷厄姆說，“人們往往把風(fēng)險(xiǎn)的概念進(jìn)行擴(kuò)展，只要證券價(jià)格可能出現(xiàn)下跌，即使這種下跌只是周期性或暫時(shí)的，況且持有者無需在此時(shí)賣出，這種情況還是會(huì)被視為一種風(fēng)險(xiǎn)?！珡膶?shí)際意義來看，我們認(rèn)為這并非真正的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

這個(gè)解釋非常合理，因?yàn)槭袌隹偸菚?huì)波動(dòng)的，即便什么都沒發(fā)生，股價(jià)也會(huì)有時(shí)高于你的成本，有時(shí)低于你的成本，如果你可以不被迫賣出股票，這中間的波動(dòng)就不會(huì)對你造成實(shí)質(zhì)的傷害。

即便價(jià)格下跌，你的投資組合也可能是安全的：“真正的投資并不會(huì)只因?yàn)槌止蓛r(jià)格下跌就導(dǎo)致虧損；價(jià)格雖然可能出現(xiàn)下跌，但這并不表示他就面臨實(shí)際虧損的風(fēng)險(xiǎn)。如果一組精心挑選的股票投資組合，經(jīng)過若干年后能為我們提供滿意的整體報(bào)酬，那么這一組和實(shí)際上就可以說是“安全”的。”

“在此期間，其市場價(jià)值肯定會(huì)波動(dòng)，甚至有可能低于買進(jìn)成本。如果我們非要把這種情況視為該投資的”風(fēng)險(xiǎn)“，那么該投資就會(huì)是同時(shí)具有風(fēng)險(xiǎn)卻又是安全的。”

“為了避免這種混淆的狀況，因此我們把風(fēng)險(xiǎn)的概念，僅局限于價(jià)值的損失（例如因?yàn)楣緺顩r嚴(yán)重惡化，或因?yàn)橐婚_始就以遠(yuǎn)超證券內(nèi)含價(jià)值的價(jià)格買進(jìn)，造成之后賣出時(shí)的虧損）?！薄@就是格雷厄姆對風(fēng)險(xiǎn)的看法。

4、不要身處“被迫賣出”的境地

投資的關(guān)鍵原則是：在你想賣股票時(shí)賣出，而不是你不得不賣時(shí)賣出。

格雷厄姆說，“請注意這個(gè)重要的事實(shí)：真正的投資者是不會(huì)被迫賣出股票的，而且任何時(shí)候他都無須理會(huì)股價(jià)的漲跌。他只有在適合賣出的合理價(jià)格出現(xiàn)時(shí)，才會(huì)去關(guān)注股價(jià)?！?/p>

事實(shí)上，任何一個(gè)會(huì)被迫出售股票來“買單”（如強(qiáng)平、還債、支付賬單）的人，是永遠(yuǎn)沒有資格說他可以無視股價(jià)波動(dòng)的——這不是自欺欺人，又是什么呢？

5、股價(jià)的意義

如果你將股票理解為代碼，那股價(jià)就是股票的本質(zhì)屬性；如果你將股票理解為公司，那股價(jià)不過是人們對某公司的一種群體評價(jià)。

在格雷厄姆的世界里，投資者有權(quán)超然于這種評價(jià)體系——你可以選擇接受他們的看法，也可以選擇拒絕他們的看法。股價(jià)，不過是他們的一種看法罷了，關(guān)鍵不是他們有什么看法，而是你有什么看法。

正如格雷厄姆所說，“一個(gè)有報(bào)價(jià)的市場給了投資者一定的選擇權(quán)，反之則不能。但是，證券市場并不能迫使投資者必須接受當(dāng)前的報(bào)價(jià)，投資者可能寧愿利用某些其他的來源，自己進(jìn)行評價(jià)?！?/p>

“因此，如果投資者因?yàn)閾?dān)心市場非理性下跌而自亂陣腳賣出股票，那么他就是把自己的基本優(yōu)勢轉(zhuǎn)變成了基本劣勢。對這種人而言，如果股票沒有市場報(bào)價(jià)可能會(huì)更好，因?yàn)檫@樣他就不會(huì)因?yàn)槠渌说腻e(cuò)誤判斷而遭受精神折磨了?！?/p>

看，有時(shí)候股價(jià)下跌，不是因?yàn)槟阕鲥e(cuò)了什么，而是處于“他人的錯(cuò)誤”罷了——為什么要因?yàn)樗说腻e(cuò)誤而折磨自己呢？

“他應(yīng)該永遠(yuǎn)銘記在心的是，市場報(bào)價(jià)只是為了交易上的方便，而他可以利用市場波動(dòng)進(jìn)行操作，也可以選擇忽略他們。千萬不要因?yàn)槟骋还善币呀?jīng)上漲就買進(jìn)，或是因?yàn)槟骋还善币呀?jīng)下跌就拋出?！?/p>

“基本上，價(jià)格波動(dòng)對真正的投資者只有一個(gè)重要的意義：當(dāng)價(jià)格大跌時(shí)，提供了明智的買進(jìn)機(jī)會(huì)；當(dāng)價(jià)格大漲時(shí)，提供了明智的賣出機(jī)會(huì)，而其他時(shí)候，如果他可以忘記股市的一切，而把注意力放在股息收益與企業(yè)的運(yùn)營績效上，他將會(huì)做得更好?！?/p>

尾聲：投資的重大錯(cuò)誤

當(dāng)格雷厄姆在《聰明的投資者》引言中寫道，他的寫作目的 “主要是指引讀者，不要陷入可能的嚴(yán)重錯(cuò)誤，并建立一套能放心的投資策略”時(shí)，已經(jīng)揭示了這本書會(huì)聚焦在投資者的重大錯(cuò)誤上，而投資者大的錯(cuò)誤、危險(xiǎn)都源自自己。

盡管格雷厄姆沒有明講，但他實(shí)際上說得很清楚，投資者最常見的錯(cuò)誤有兩類：錯(cuò)誤地認(rèn)識(shí)自我；錯(cuò)誤地認(rèn)識(shí)自己的行為。

我相信這會(huì)出乎大部分人意料，因?yàn)楹芏嗳艘詾樽约禾濆X，是因?yàn)椋喝狈σ恍╆P(guān)鍵信息；沒有掌握某個(gè)神奇方法；沒有經(jīng)歷科班訓(xùn)練；交易技巧不夠嫻熟。

但正如賈森·茲威格所說，“歸根結(jié)底，金融風(fēng)險(xiǎn)不在于你擁有什么樣的投資，而在于你是什么樣的投資者。如果你想知道什么是真正的風(fēng)險(xiǎn)，那么請走到離你最近的盥洗室，站到鏡子面前——你從鏡子里看到的這個(gè)人，就是你投資最大的風(fēng)險(xiǎn)！”

所以為什么你會(huì)虧錢？大多數(shù)情況下沒什么復(fù)雜的原因，不過是你干了一件蠢事罷了。一件在現(xiàn)實(shí)世界也會(huì)被認(rèn)為愚蠢的事情——如果在現(xiàn)實(shí)中賭博是一件愚蠢的事情，那在股市里也是。

最后，價(jià)值投資者以“無視股價(jià)波動(dòng)”著稱，但要做到這一點(diǎn)，除了必要的知識(shí)儲(chǔ)備外，還需要確保自己做好了一件事：沒有做蠢事。只有在這個(gè)前提下，價(jià)值投資者才有底氣直面市場先生，甚至可以無視它的存在。

如果這些都做到了，投資者可以不用懼怕未來，不用懼怕市場先生，不用害怕沒有人同意你的看法。格雷厄姆在全書最后一章說，“眾人不同意你的看法，并不能說明你是對的還是錯(cuò)的。如果你的數(shù)據(jù)和推理是正確的，你的作為就是正確的?！?/p>

“在證券投資領(lǐng)域中，一旦獲得了足夠的知識(shí)和經(jīng)過驗(yàn)證的判斷后，勇氣就成為了至高無上的美德?！?/p>

最后的最后，在這段閱讀/寫作格雷厄姆的過程中，有個(gè)畫面多次浮現(xiàn)我腦海：市場先生化身巨獸，在城中大肆破壞，它對著投資者憤怒咆哮，露出一口獠牙，但那位真正成熟的價(jià)值投資者淡定地回敬它：“我不怕你?！?/p>

以前，我以為那只巨獸名為市場先生；但現(xiàn)在知道，那只巨獸源自我們的脆弱內(nèi)心。