一、天然橡膠市場(chǎng)解析

10月份天然橡膠價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的特征，月度上漲4.86%。橡膠主力合約RU2201月度最高沖擊到15985點(diǎn)，隨后下跌回落，收?qǐng)?bào)14880點(diǎn)。全月波動(dòng)幅度1970點(diǎn)。10月份大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，尤其是10月下旬以及11月上旬，商品價(jià)格大幅下跌，橡膠受到市場(chǎng)壞境影響，出現(xiàn)部分下跌。

泰國(guó)地區(qū)原料方面，截至到11月12日，膠水價(jià)格52.3泰銖\公斤，杯膠47.75泰銖\公斤。原料價(jià)格整體維持平穩(wěn)，雖然是產(chǎn)能旺季，但受到天氣因素的影響，原料產(chǎn)出受限，價(jià)格維持高位。海南地區(qū)方面，進(jìn)全乳廠制全乳原料12880元\噸，進(jìn)濃乳廠制濃乳12980元\噸。云南版納膠水價(jià)格參考11.9-12.9元/噸。

橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)，截至11月12日，上海地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)，全乳膠報(bào)價(jià)13505元。越南3L膠報(bào)價(jià)13150元/噸，泰國(guó)3號(hào)煙片16200元\噸。云南昆明SCR5價(jià)格為12300元\噸，TSR9710報(bào)價(jià)12350\噸。青島地區(qū)，泰國(guó)STR20報(bào)價(jià)1760美元\噸，混合膠報(bào)價(jià)12750\噸。合成橡膠市場(chǎng)方面，原料丁二烯報(bào)價(jià)7075元\噸，齊魯丁苯山東13400元\噸，齊魯順丁14500元\噸。

橡膠期貨端口方面，截止到11月12日，RU2201合約收?qǐng)?bào)14395元、RU2205收?qǐng)?bào)14590元、RU2209收?qǐng)?bào)14730元。NR2201收?qǐng)?bào)11380元。價(jià)差來(lái)看，RU合約的價(jià)差保持遠(yuǎn)月升水局面，價(jià)差穩(wěn)定。RU2201與NR2001價(jià)差為3015元。期現(xiàn)方面，RU合約與混合膠價(jià)差保持在1695元水平，價(jià)差水平出現(xiàn)縮小。

2021年9月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)62萬(wàn)噸，同比去年下滑28.9%；2021年1-9月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）共計(jì)496萬(wàn)噸，1-8月累計(jì)進(jìn)口量同比下降7.6%。

下游需求方面，11月上旬半鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為62.05%，同比下跌6.17%。全鋼胎樣本廠家開(kāi)工率為61.01%，同比下跌18.02%。全鋼胎市場(chǎng)走貨緩慢，受終端需求疲軟拖累，一級(jí)代理商拿貨情緒偏弱，二級(jí)以下商家消化庫(kù)存為主。半鋼胎方面，市場(chǎng)暫無(wú)明顯利好，另外受疫情反復(fù)影響，居民中長(zhǎng)途出行阻力較大，半鋼胎內(nèi)銷替換市場(chǎng)需求較為平淡。

2021年9月國(guó)內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為7359.6萬(wàn)條，同比下滑14.5%；2021年1-9月國(guó)內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為66487.1萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)16.4%。2021年1-9月中國(guó)新的充氣橡膠輪胎出口量43781萬(wàn)條，同比增長(zhǎng)29.7%。

中汽協(xié)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，10月我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別為233萬(wàn)輛和233.3萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)12.2%和12.8%，同比分別下降8.8和9.4%，降幅比9月分別收窄9.1和10.2個(gè)百分點(diǎn)。1-10月，汽車產(chǎn)銷分別完成2058.7萬(wàn)輛和2097.0萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)5.4%和6.4%，增幅比1-9月繼續(xù)回落2.1和2.3個(gè)百分點(diǎn)。與2019年同期相比產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)0.6%和1.4%，增幅比1-9月分別擴(kuò)大0.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。

利潤(rùn)分析

目前膠水與杯膠的價(jià)差仍處于低位，主要是乳膠需求欠佳，導(dǎo)致膠水價(jià)格偏低，但絕對(duì)價(jià)格仍高于往年平均水平，原料釋放情況依然存在不足。杯膠方面價(jià)格穩(wěn)定，天然橡膠需求表現(xiàn)穩(wěn)定。從現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，生產(chǎn)煙片仍具有良好的利潤(rùn)，如果后期原料釋放，膠水資源有望向煙片傾斜。全乳實(shí)際產(chǎn)量預(yù)期不會(huì)有明顯增加。

非標(biāo)套利與進(jìn)口

天然橡膠進(jìn)口量環(huán)比下降，保稅區(qū)庫(kù)存持續(xù)走低，重要因素是非標(biāo)套利價(jià)差縮小明顯，進(jìn)口利潤(rùn)不足。但今年一季度高價(jià)差下，進(jìn)口量持續(xù)回升，兩者關(guān)聯(lián)性密切。我們可以判斷，隨著價(jià)差的縮小，橡膠進(jìn)口量保持低位。

二、年底天然橡膠行情展望

天然橡膠行情走勢(shì)年底之前預(yù)期保持震蕩偏弱格局。第一，天然橡膠自身供應(yīng)端口保持穩(wěn)定，受到天氣因素影響，原料價(jià)格維持高位，但可持續(xù)性存在隱憂。第二，需求端口，動(dòng)力煤等大宗商品價(jià)格大幅下跌之后，限電影響逐步淡化，帶動(dòng)合成橡膠價(jià)格下跌，天然橡膠的替代性優(yōu)勢(shì)減弱。第三，天然橡膠可交割庫(kù)存處于高位，青島地區(qū)庫(kù)存仍處于去化階段，但力度不強(qiáng)，同時(shí)與混合膠高價(jià)差情況依然存在，套利利潤(rùn)空間存在，如果價(jià)格上漲，價(jià)差擴(kuò)大，不排除擴(kuò)大進(jìn)口的可能性。所以，綜合來(lái)看，天然橡膠自身供需結(jié)構(gòu)并未有明顯改變，橡膠價(jià)格RU合約升水結(jié)構(gòu)情況保持，橡膠價(jià)格維持震蕩偏弱格局。RU2201壓力位15000點(diǎn)，支撐位13000點(diǎn)。