多重因素助力

從基本面來看，歐洲及中東地區(qū)套利流量下降，同時東北亞地區(qū)燃料油取暖及二次加工需求仍存。多重因素助力，后市建議關注燃料油逢低做多機會。

圖為亞洲地區(qū)燃料油供應分布情況

11月以來，原油高位承壓下跌，成本端帶動燃料油價格下行。展望后市，原油利空情緒過度釋放，短期下跌空間或有限，同時燃料油基本面結(jié)構(gòu)穩(wěn)固，預計下方仍有一定支撐。

原油有望企穩(wěn)

短期利空情緒過度釋放，后期關注基本面利好支撐。近期，變異病毒Omicron在南非和歐洲地區(qū)傳播，市場預計部分地區(qū)可能采取封鎖措施進一步對原油需求復蘇產(chǎn)生影響，同時美國聯(lián)合主要消費國釋放戰(zhàn)略儲備平抑油價，具體為美國釋放5000萬桶、印度釋放500萬桶，420萬桶可能來自日本，中國和韓國尚未宣布釋放計劃，預計未來一段時間全球供應量可增加8000萬桶，原油在市場悲觀情緒中走弱。后期來看，變異病毒Omicron對市場的影響有待進一步評估，并且根據(jù)高盛原油定價模型預計，當前油價水平對應的是疫情帶來400萬桶/日的需求負面影響，原油價格存在低估的可能性。此外，德國暫停俄羅斯NS2管道認證使得歐洲地區(qū)能源供應趨緊仍將延續(xù)，OPEC+可能通過暫停增產(chǎn)以應對當前市場供應端的變化，北半球進入冬季以后，燃料油取暖需求上升等利好支撐仍存，短期內(nèi)原油下方空間或有限。

供應端整體收緊

東西套利流量縮減，新加坡燃料油進口面臨下降風險。亞洲市場燃料油供應分布主要包括蘇伊士運河以西、中東以及亞洲，平均占比分別為40%、50%和10%。歐洲地區(qū)煉廠利潤下降導致開工率降低，進一步減少燃料油產(chǎn)量，加之歐洲冬季燃料油取暖需求旺盛抑制區(qū)域內(nèi)燃料油出口，上周西北歐燃料油出口下降11.9萬噸至10.7萬噸；中東地區(qū)，伊拉克南部煉廠設備維護降低中東地區(qū)燃料油產(chǎn)量，同時蘇伊士運河西部供應商進口有限，加之區(qū)域內(nèi)公用事業(yè)需求強勁，進一步削減中東至新加坡的套利流量。數(shù)據(jù)顯示，11月東亞地區(qū)燃料油套利流量預計在500萬—550萬噸之間，低于10月的627萬噸。此外，北亞地區(qū)煉廠設備維護也使得區(qū)域內(nèi)燃料油供應下降。綜合來看，歐洲及中東地區(qū)對新加坡燃料油出口存下降預期，同時北亞部分煉廠維護使得燃料油產(chǎn)量下降，預計亞洲燃料油供應整體呈收緊態(tài)勢。

需求潛力仍存

發(fā)電向煉化需求過渡，新加坡燃料油暫無累庫風險。數(shù)據(jù)顯示，新加坡10月燃料油銷售425萬噸，較9月的394萬噸增長8.12%，并且高于2020年的平均值415萬噸。進入11月以后，BDI船運指數(shù)低位運行顯示船燃需求偏弱，同時南亞地區(qū)巴基斯坦和孟加拉國燃料油發(fā)電采購需求放緩，新加坡燃料油庫存出現(xiàn)短暫回升。數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日當周，新加坡地區(qū)燃料油庫存2290.3萬桶，環(huán)比增加154.7萬桶。但后期來看，東北亞地區(qū)冬季燃料油取暖需求可能增加新加坡的燃料油進口，同時新加坡對迪拜原油裂解價差走弱刺激了亞洲地區(qū)煉廠燃料油二次加工進料需求，需求潛在增長仍存，預計新加坡地區(qū)燃料油暫無累庫風險。

綜上所述，短期原油利空情緒過度釋放加之原油供需仍有利好支撐，預計后期油價下方空間或有限。從基本面來看，歐洲及中東地區(qū)套利流量下降，同時東北亞地區(qū)燃料油取暖及二次加工需求仍存，亞洲燃料油市場基本面有望維持穩(wěn)固結(jié)構(gòu)。整體上，待原油回調(diào)企穩(wěn)后，把握燃料油逢低做多機會。