本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

十一月二十六日，即上個星期五是美國感恩節(jié)過后的所謂黑色星期五，是美國家庭圣誕節(jié)采購季節(jié)的第一天。由于絕大多數(shù)人仍然在感恩節(jié)假期，就如同我們國內(nèi)的春節(jié)假期一樣，金融和大宗商品市場極度缺乏流通性。同時上個星期五也是芝商所美原油(CL)每周期權(quán)到期日。

而就在這天,從亞洲交易時間段開始,市場上就紛紛揚揚的傳播最近出現(xiàn)的南非新冠病毒變種(Omicron)對人類健康威脅的嚴(yán)重性。全球市場被恐懼所籠罩，風(fēng)險資產(chǎn)價格瘋狂下跌，美原油期貨(CL)下跌將近13%（圖1)，完成了幾天前美國白宮政府釋放五千萬桶戰(zhàn)略儲備原油而未能壓低油價的任務(wù)。

圖1：芝商所美原油期貨(CL)價格走勢

黑色星期五原油期貨市場嚴(yán)重的缺乏流通性夸大了原油價格的移動，但是這一天的價格變化為我們提供了一個機會,為我們?nèi)绾晤A(yù)測2022年原油市場的走向提供了一個非常重要的技術(shù)圖表支持。

個人認(rèn)為在2022年美油(CL)將繼續(xù)挑戰(zhàn)今年十月份創(chuàng)下的85美元的近期最高紀(jì)錄。但是在此之前，市場會繼續(xù)向下調(diào)整，根據(jù)疫情、供求關(guān)系和地緣政治的博弈，在61美元上下(圖1紅線)找到強烈支持點之后,再做新的上行嘗試。

這是從市場移動結(jié)構(gòu)，預(yù)測明年的價格。從時間框架來講,上述所講的價格下行調(diào)整，應(yīng)該在明年二月底之前完成。

上個星期五原油市場被極度缺乏的流通性所夸大的價格移動，給衍生品市場帶來的必然結(jié)果是期權(quán)隱含波動率的大幅度增長。芝商所明年三月原油期權(quán)的隱含波動率從上星期四的36%增加到了上星期五的56%（圖2）。

圖2：芝商所原油期權(quán)隱含波動率的變化

原油現(xiàn)貨仍然處于升水狀態(tài)，但升水幅度已經(jīng)從十月份的將近12美元，降低到了現(xiàn)在的四美元左右。上星期五之后的原油市場為期權(quán)波動率套利、期貨日歷價差套利都提供難得的好機會。

原油(CL)和成品油衍生品市場是全球最大的原油衍生品市場，芝商所原油期權(quán)市場主要分為兩大部分：第一就是原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán),第二是原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)(Weekly options)。

上述兩種期權(quán)的共同點是：1. 都是美式期權(quán)，2. 都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成 WTI 原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點在于: 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個星期五(OG 1-5)。

那么對于每周期權(quán)來說,好處在哪里？最大好處就在于時間短，保險費價格相對便宜。WTI 原油超短期期權(quán),即每周期權(quán),可以有效靈活地管理短期市場波動和風(fēng)險，而不增加保險費費用。

舉一個例子:上個星期五在美國市場開市美原油在74美元時，花費450美元買入一手當(dāng)天到期的74美元協(xié)定價格看跌期權(quán),最后在收市時可以獲得5200美元的利潤。

人類最終將戰(zhàn)勝新冠病毒的挑戰(zhàn)，目前由于對南非病毒的缺乏了解，在市場上造成的恐懼將是短期的。到明年春暖花開之后，對原油的實際需求將再一次將油價推向今年的最高點。