11月15日，北京證券交易所揭牌暨開市儀式舉行，備受矚目的北京證券交易所正式開市。首批81家公司股票開始了交易，其中就有當(dāng)天漲幅近500%的，一時(shí)引發(fā)投資者熱議。

截至11月26日，北交所開市已有兩周了，從整個(gè)交易情況及個(gè)股漲幅榜上，能否看出下一個(gè)財(cái)富風(fēng)口的端倪？81家公司中都有哪些龍頭公司？除了看這些公司過(guò)往的業(yè)績(jī)，比如營(yíng)收、利潤(rùn)等情況，還有哪些指標(biāo)是值得投資者特別關(guān)注的？

對(duì)此，《投資者網(wǎng)》做了一些梳理與研究。由于北交所定位于專精特新的中小型公司，這些公司的成長(zhǎng)性極強(qiáng)，其中不乏未來(lái)的“偉大公司”，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)性也大大超過(guò)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，因此投資者也需要格外謹(jǐn)慎。通過(guò)梳理開市兩周后的市場(chǎng)表現(xiàn)，或可初步窺見(jiàn)市場(chǎng)篩選標(biāo)的的偏好與路徑。

漲幅榜背后的投資邏輯

北交所的設(shè)立無(wú)疑是中國(guó)資本金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的歷史性大事件和重要標(biāo)志，對(duì)于真正的“專精特新”中小型公司，將給予更多的政策與資金支持。讓這樣的公司得以更早借助資本市場(chǎng)直接融資的力量，更快地做大做強(qiáng)。這對(duì)于我國(guó)的科技強(qiáng)國(guó)與共同富裕等戰(zhàn)略性目標(biāo)，都是非常重要的助力。

更重要的是，科技產(chǎn)業(yè)具備很強(qiáng)的集群效應(yīng)與上下游聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)往往會(huì)帶動(dòng)一個(gè)全新產(chǎn)業(yè)(47.75 -1.71%,診股)鏈的快速成長(zhǎng)，從而發(fā)展出一批運(yùn)營(yíng)良好、成長(zhǎng)迅速的中小企業(yè)，并進(jìn)而產(chǎn)生一批批新的中高收入群體。因此從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，創(chuàng)新型中小企業(yè)群體的良性發(fā)展將帶來(lái)財(cái)富分配的相對(duì)均衡化，推動(dòng)共同富裕的進(jìn)程。而良性的財(cái)富分配發(fā)展格局是一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)治久安、保持持續(xù)繁榮發(fā)展的根基。這與壟斷帶來(lái)的高收入與財(cái)富效應(yīng)完全不同。

從宏觀角度來(lái)看，設(shè)立北交所確實(shí)有著重大的意義，但對(duì)于參與其中的投資者來(lái)說(shuō)，如何抓住其中的機(jī)會(huì)、規(guī)避其中的風(fēng)險(xiǎn)才是當(dāng)下更為迫切的問(wèn)題。

北交所自11月15日正式開市交易，兩周以來(lái)，透過(guò)漲幅榜可看出一些熱門賽道與熱門公司，不論公司規(guī)模大小，其投資邏輯與滬深兩市仍存在一定的相似性。

首先來(lái)看看受到資金追捧的熱門賽道，漲幅榜前五位是吉岡精密（836720.BJ）、同心傳動(dòng)（833454.BJ）、晶賽科技（871981.BJ）、大地電氣（870436.BJ）、志晟信息（832171.BJ），兩周（11月15日-11月26日）以來(lái)的漲幅分別是364.67%、308.5%、262.51%、154.55%、107.01%。

其中，吉岡精密的主營(yíng)業(yè)務(wù)是航空零部件、汽車及零配件經(jīng)銷、專用設(shè)備與零部件；同心傳動(dòng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是傳動(dòng)設(shè)備；晶賽科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是電子元器件；大地電氣的主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車及零配件經(jīng)銷；志晟信息的主營(yíng)業(yè)務(wù)則是行業(yè)專用軟件、運(yùn)營(yíng)平臺(tái)系統(tǒng)。可以看出，這些公司所處的賽道也基本都是滬深兩市近兩年備受投資者青睞的領(lǐng)域，比如航天軍工、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈（包括配件、零部件及軟件系統(tǒng)）、電子元器件等。

這些領(lǐng)域或受益于產(chǎn)業(yè)扶持政策（如新能源產(chǎn)業(yè)），或受益于市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大（如軍工產(chǎn)業(yè)），或受益于國(guó)產(chǎn)替代（如軟件芯片等科技產(chǎn)業(yè)），近幾年均處于高速成長(zhǎng)期，其中的龍頭公司，大部分在滬深兩市早已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市值的飆升，如寧德時(shí)代（300750.SZ），市值已經(jīng)超過(guò)1.5萬(wàn)億元，以至于投資者都要笑稱一聲“寧王”。

那么，在北交所這些與滬深兩市的龍頭們同處一條賽道或產(chǎn)業(yè)鏈上、甚至本身也與龍頭們屬于上下游關(guān)系的企業(yè)，也有不小的增長(zhǎng)潛力，這其實(shí)也是北交所給投資者帶來(lái)的較大想象空間，

透過(guò)研發(fā)尋找下一匹“黑馬”

值得注意的是，北交所的上市門檻相對(duì)其他主板市場(chǎng)更低，這也為投資者篩選標(biāo)的帶來(lái)了一定難度。北交所規(guī)定的上市條件為：

一、市值不低于2億元，最近兩年凈利潤(rùn)均不低于1500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%，或者最近一年凈利潤(rùn)不低于2500萬(wàn)元且加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%；

二、市值不低于4億元，最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于1億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%，最近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為正；

三、市值不低于8億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于8%；

四、市值不低于15億元，最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于5000萬(wàn)元。

在上市四條標(biāo)準(zhǔn)中，前兩條聚焦財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)秀、盈利能力較強(qiáng)的小微企業(yè)。

可以看出，這些條件的設(shè)定是為了精準(zhǔn)支持中小型企業(yè)的融資需求，比如對(duì)市值的要求，最低門檻僅為2億元，遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板的10億元。而后兩條標(biāo)準(zhǔn)聚焦研發(fā)數(shù)據(jù)，則是為了支持中小企業(yè)通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。

從這個(gè)角度來(lái)看，研發(fā)相關(guān)數(shù)據(jù)應(yīng)該成為觀察一個(gè)北交所上市公司的核心指標(biāo)。這從近兩周的漲幅榜上也能看出端倪。

截至目前，因部分北交所上市公司沒(méi)有公布三季報(bào)數(shù)據(jù)或半年報(bào)數(shù)據(jù)，《投資者網(wǎng)》統(tǒng)計(jì)了北交所81家上市公司的2020年財(cái)報(bào)中的相關(guān)數(shù)據(jù)，從研發(fā)總支出和研發(fā)強(qiáng)度（即研發(fā)支出占營(yíng)收比例）這兩個(gè)維度做了初步比較，進(jìn)入前列的是以下公司；

可以看出，這個(gè)企業(yè)名單，與漲幅榜是有一定重合的，如研發(fā)支出列第十位的大地電氣，也是漲幅榜的前排選手。列第一位的貝特瑞（835185.BJ）則是北交所的明星公司之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為超硬材料、低壓電器類，致力于為鋰電池正負(fù)極材料提供最佳解決方案，屬于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。這家公司近兩周漲幅并不突出，也是因?yàn)樵缭趶木x層平移至北交所之前，該公司就已經(jīng)受到廣泛關(guān)注，積累了一定漲幅了。

此外，從研發(fā)強(qiáng)度榜來(lái)看，由于北交所81家公司的營(yíng)收規(guī)模相差較大，以此作為基數(shù)的話，進(jìn)入前列的大多是一些總體營(yíng)收規(guī)模不大，因而其研發(fā)占比格外突出的企業(yè)，如排名第一的諾思蘭德（430047.BJ），屬于生物制品行業(yè)，主營(yíng)基因治療藥物、重組蛋白類藥物和眼科藥物的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。眾所周知，生物制藥領(lǐng)域向來(lái)是研發(fā)重投入的賽道，因此該公司的研發(fā)強(qiáng)度達(dá)到58.27%也是符合行業(yè)特征的。不過(guò)，由于該公司仍處于虧損狀態(tài)，因此近期的股價(jià)表現(xiàn)并不理想，上市兩周以來(lái)，公司股價(jià)跌幅為15.93%。

值得一提的是，研發(fā)支出與研發(fā)強(qiáng)度雖然是觀察一家成長(zhǎng)型公司的重要指標(biāo)，但也要結(jié)合其當(dāng)下的業(yè)績(jī)情況，同時(shí)關(guān)注其成長(zhǎng)型與研發(fā)成果的落地性，如果是處于研發(fā)太早期的項(xiàng)目，則還需要觀察研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為實(shí)際業(yè)績(jī)的周期，如果太長(zhǎng)則可能存在一定的不確定性。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，選擇北交所的標(biāo)的公司時(shí)，一個(gè)重要的原則就是：既要仰望星空，也要腳踏實(shí)地。

具體來(lái)看，北交所投資應(yīng)該如何篩選投資標(biāo)的？正如安信證券首席新三板分析師諸海濱所說(shuō)，北交所投資主要存在三類邏輯：一是成長(zhǎng)型投資。北交所公司具有交易價(jià)格、流通股比例相對(duì)高的特點(diǎn)，新股高估值的消化時(shí)間較短。同時(shí)，北交所集中了大量處于成長(zhǎng)期的公司，適合做成長(zhǎng)型投資；二是產(chǎn)業(yè)鏈投資。北交所企業(yè)大部分是某一細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，往往屬于某一長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的一部分。在產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較高時(shí)，細(xì)分行業(yè)龍頭公司往往會(huì)獲得較好的成長(zhǎng)；三是ESG等另類投資邏輯。ESG投資（Environment， Social and Governance，即在投資中需要衡量企業(yè)的可持續(xù)性和環(huán)境、社會(huì)影響、公司治理等三個(gè)核心因素，主要區(qū)別于依靠短期資源消耗獲得成長(zhǎng)的企業(yè)），由于其本身關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)之外的公司在環(huán)境、社會(huì)和公司治理方面的可持續(xù)發(fā)展信息，北交所由于存在較長(zhǎng)鏈條，非常適合此類投資。

同時(shí)，也是因?yàn)槠髽I(yè)登陸北交所的門檻相對(duì)更低，對(duì)于投資者的要求也就更高，因而其投資者門檻也相對(duì)更高，對(duì)于那些不能親身參與北交所交易的投資者，眼下已經(jīng)有不少相關(guān)北交所主題型基金開始發(fā)售，有興趣的投資者也可以通過(guò)這類渠道參與其中。