隨著明年通脹高位運行和供需雙雙承壓，美國將面臨“類滯脹”的風險，其貨幣政策調(diào)控空間或越來越小。

美國經(jīng)濟增速三季度超預期放緩至2%，但10月份以來又出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)跡象。10月，美國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）達60.8，仍處于景氣區(qū)間，非制造業(yè)PMI攀升至66.7，創(chuàng)下歷史新高。國際貨幣基金組織（IMF）將美國明年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長預測從4.9%上調(diào)至5.2%。在此背景下，美聯(lián)儲11月初的議息會議明確從11月開始削減購債；近期，超過半數(shù)的委員預計美聯(lián)儲將在2022年開始加息。不過，在美國經(jīng)濟向好的背后，由供需失衡導致的風險也在不斷暴露，美聯(lián)儲開始強調(diào)通脹壓力的持續(xù)性。展望2022年，上述因素將給美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇帶來挑戰(zhàn)。

挑戰(zhàn)一，通脹保持高位運行。從推升通脹的六大因素來看，明年美國高通脹環(huán)境仍將持續(xù)。一是貨幣政策正常化進程顯著滯后，極度寬松的貨幣政策仍將持續(xù)；二是供不應求引發(fā)價格上漲壓力，而供需方面的不匹配短期之內(nèi)難以緩解；三是勞動力結(jié)構失衡導致企業(yè)提升工資水平，服務業(yè)工資上漲尤為明顯，6月到10月，休閑與酒店業(yè)勞動報酬持續(xù)保持兩位數(shù)增長，存在工資和物價螺旋式上升風險；四是全球能源供應緊張、價格飆升，10月美國消費者價格指數(shù)（CPI）能源分項大幅走高，同比上漲30%，其中汽油價格同比上漲49.6%；五是美國房價與房租持續(xù)上漲，10月美國CPI住宅項創(chuàng)疫情以來新高；六是美國自各經(jīng)濟體進口品價格明顯攀升，加大了輸入性通脹壓力。

前美聯(lián)儲主席格林斯潘近日警告，美國通脹將居高不下；現(xiàn)任美聯(lián)儲主席鮑威爾也指出，高通膨可能更具“持續(xù)性”。美聯(lián)儲近期宣布從11月開始以每月150億美元的速度縮減當前每月1200億美元的購債規(guī)模，但對于控制通脹而言，力度可能還是不夠大。

挑戰(zhàn)二，供給側(cè)修復仍然滯后。疫情以來，美國生產(chǎn)端恢復不及預期，截至9月，美國全部工業(yè)部門產(chǎn)能利用率僅緩慢回升至75.87，未達到2019年的平均水平。11月5日，拜登的基建法案獲批，其主要用于道路、橋梁等公共設施建設，但新增支出的資金規(guī)模大幅縮水至5500億美元；而另一項1.75萬億美元的支出法案（Build Back Better）依然擱淺。美國鐵路、港口及橋梁等基建設施年久失修、老化嚴重，直接影響了經(jīng)濟效率的提升。

供給結(jié)構失衡導致勞動力短缺，人員密集、高接觸性行業(yè)的勞動力供給明顯不足，休閑與酒店業(yè)等服務業(yè)缺工的絕對人數(shù)最多。美國因提前退休而退出勞動力市場的人群比例已從2020年4月的31.5%上升至目前的42.7%，疫情沖擊下“永久性失業(yè)”的影響不容忽視。

此外，原材料漲價、投資不足、“缺芯”等因素持續(xù)影響供應，預計美國供給瓶頸或持續(xù)到明年上半年。與此同時，近期越南、孟加拉等制造業(yè)基地因疫情面臨用工短缺、產(chǎn)能受限的問題，疊加貿(mào)易運力不足，已直接影響到美國消費品的供應。

挑戰(zhàn)三，刺激拉動需求的作用減弱。2020年美國疫情暴發(fā)以來，轉(zhuǎn)移支付收入一度成了美國居民收入和消費增長的主要動力。但美國政府已決定不再延期美國聯(lián)邦疫情失業(yè)救助，9月6日兩項聯(lián)邦疫情失業(yè)補助政策宣告終止，同日每周300美元的聯(lián)邦補充失業(yè)救濟金也已終止。

同時，在持續(xù)的通脹環(huán)境下，原材料價格上漲壓力將通過最終消費品價格的提升，由企業(yè)端傳導至居民端，進一步壓低消費者的實際購買力。今年4月以來，美國居民可支配收入的名義增速與實際增速差距由1%左右拉大至4%左右。可以預見，前期高增的消費需求將逐步回歸常態(tài)，未來對經(jīng)濟增長的拉動作用將會減弱。

隨著明年通脹高位運行和供需雙雙承壓，美國將面臨“類滯脹”的風險，其貨幣政策調(diào)控空間或越來越小。我國出口在美國制造業(yè)供給側(cè)增長乏力的狀態(tài)下，短期內(nèi)有望持續(xù)保持較快增長，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移壓力也將有所緩解。但仍需關注美國貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的新興市場貨幣貶值壓力，或增加我國政策調(diào)控的難度。對此，我國應未雨綢繆：短期需提高跨周期調(diào)控政策的針對性，并從保市場主體適當向保終端消費傾斜，積極應對經(jīng)濟下行壓力；中長期則需推動需求側(cè)管理與供給側(cè)改革的有效協(xié)同，重點推進收入分配改革，積極釋放數(shù)字經(jīng)濟動力，著力實施產(chǎn)業(yè)鏈提升工程，加快構建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局。