新冠變種 Omicron 對 A 股的影響大概率會(huì)很小。一方面，國內(nèi)目前的動(dòng)態(tài)清零政策一直做得很好，去年年中以來的多次疫情階段性出現(xiàn)都沒對股市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。另一個(gè)方面，由于房地產(chǎn)下行的影響，投資者對當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)很低了，港股和國內(nèi)金融股估值已經(jīng)達(dá)到 2020 年疫情最低點(diǎn)，繼續(xù)下降空間有限。目前來看，牛市慣性的力量還會(huì)讓 12 月份市場逐漸走強(qiáng)，2022 年年初如果能觀察到居民資金增加，則時(shí)間可能會(huì)持續(xù)到明年 2-3 月。

(1)12 月牛市的慣性依然存在。歷年 12 月股市的表現(xiàn)，大多延續(xù)年初以來的漲跌幅。只有 2005 年、2012年和 2017 年略有差異。2005 年，股市上半年跌，下半年漲，12 月份延續(xù)了下半年的趨勢。2017 年 12 月股市波動(dòng)幅度極窄，可以說幾乎沒有波動(dòng)，不具有代表意義。2012 年 12 月份是反轉(zhuǎn)年，2012 年 3-11 月股市持續(xù)陰跌，12 月反轉(zhuǎn)后開始暴漲，1 個(gè)月將全年跌幅收復(fù)。

其他年份股市 12 月均延續(xù)了全年的大趨勢，背后主要原因是，12 月份，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化幅度較小，流動(dòng)性一般會(huì)延續(xù)全年的趨勢，股市的微觀資金一般是 1 季度變化更明顯，12 月份可能會(huì)有結(jié)構(gòu)性的調(diào)倉，但是資金總量和投資者倉位一般變化不大。

(2)牛市慣性的持續(xù)性取決于躁動(dòng)的資金何時(shí)出現(xiàn)。部分投資者開始預(yù)期躁動(dòng)行情，歷史上的躁動(dòng)一般最早始于 12 月，最晚始于 2 月，最常見是在 1 月開始啟動(dòng)。持續(xù)時(shí)間一般 1-3 個(gè)月，時(shí)間長度和漲幅取決于有沒有新增的季節(jié)性居民資金。目前來看，牛市慣性的力量還會(huì)讓 12 月份市場逐漸走強(qiáng)，明年年初如果能觀察到居民資金增加，則時(shí)間可能會(huì)持續(xù)到明年 2-3 月。

(3)病毒變異尚難改變投資者對未來 1 年經(jīng)濟(jì)的判斷。周末投資者非常關(guān)心新冠變種 Omicron，我們認(rèn)為對 A 股的影響大概率會(huì)很小。國內(nèi)目前的動(dòng)態(tài)清零政策一直做得很好，去年年中以來的多次疫情階段性出現(xiàn)都沒對股市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，即使是之前變異的 Delta 也沒有大的沖擊。

另一方面，不管是國內(nèi)投資者還是國外投資者，對中國短期的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期都很低。港股和 A 股的金融股已經(jīng)跌到 2020 年疫情的低點(diǎn)，疫情即使擴(kuò)散，對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的改變影響不大。疫情放在全球是影響經(jīng)濟(jì)的主要變量，但在國內(nèi)當(dāng)下最核心的關(guān)注點(diǎn)還是房地產(chǎn)以及穩(wěn)增長政策。

(3)短期策略：新冠變異不足以改變 A 股牛市的慣性。每年 12 月，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化幅度較小，流動(dòng)性一般會(huì)延續(xù)全年的趨勢，股市的微觀資金一般是 1 季度變化更明顯，12 月份可能會(huì)有結(jié)構(gòu)性的調(diào)倉，但是資金總量和投資者倉位一般變化不大。目前來看，牛市慣性的力量還會(huì)讓 12 月份市場逐漸走強(qiáng)，2022 年年初如果能觀察到居民資金增加，則時(shí)間可能會(huì)持續(xù)到明年 2-3 月。

行業(yè)配置建議：新能源、漲價(jià)、供需錯(cuò)配等選股邏輯是 2021 年最強(qiáng)的方向，不過從最近 1 個(gè)月板塊表現(xiàn)來看，今年表現(xiàn)最弱的消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等先后出現(xiàn)反彈。這說明投資者已經(jīng)開始忽略短期業(yè)績，提前著眼 2022 年的配置。我們建議投資者關(guān)注 3 個(gè)方向：(1)供需周期非常獨(dú)立的板塊，比如軍工(2022 年為數(shù)不多供需格局不會(huì)變差的高端制造業(yè))、酒店&航空(短期受疫情壓制，但展望 1 年，反轉(zhuǎn)概率較高)，這些板塊供需周期較為獨(dú)立，可以作為全年配置的方向；(2)低估值且受益于穩(wěn)增長的金融，經(jīng)濟(jì)下行的中后段進(jìn)可攻退可守，穩(wěn)增長力度未來半年會(huì)逐漸加強(qiáng)；(3)左側(cè)可以開始關(guān)注計(jì)算機(jī)、傳媒、食品飲料、醫(yī)藥等，估值和機(jī)構(gòu)配置今年下降較多，近期處在季度性反彈的過程中，新的大邏輯尚在發(fā)掘中，2022 年下半年機(jī)會(huì)會(huì)更明顯。