大勢研判：重視疫情風(fēng)險，無需過度恐慌。受變異新冠病毒Omicron影響，全球金融市場出現(xiàn)震蕩。當(dāng)前來看，核心的擔(dān)憂在于病毒突變可能導(dǎo)致免疫逃避和傳播能力增強，進(jìn)而拖累經(jīng)濟復(fù)蘇進(jìn)程。參考6月下旬之后Delta病毒演繹脈絡(luò)，其對A股沖擊類似于“黑天鵝”事件，邊際影響逐步趨弱，國內(nèi)市場更加遵循內(nèi)生邏輯。事實上，10月下旬以來，全指實現(xiàn)“耐克型”先抑后揚走勢，兩市成交亦連續(xù)26個交易日突破萬億。市場表現(xiàn)背后反映出新的共識正逐步醞釀：1)Q3季報之后，上市公司盈利端面臨至少三個季度的零增長壓力，但市場對盈利下行已有充分預(yù)期；2)央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告對經(jīng)濟定調(diào)邊際趨于悲觀，伴隨政策關(guān)注度從防風(fēng)險向穩(wěn)增長轉(zhuǎn)化，結(jié)構(gòu)性寬信用有望發(fā)力?？紤]到疫情的海外鏈條，或令全球流動性收緊進(jìn)程所有放緩?？傮w來看，此輪變異病毒風(fēng)險仍需動態(tài)觀察，但鑒于國內(nèi)防控經(jīng)驗與疫情歷史演繹，無需過度恐慌對資本市場的沖擊。

風(fēng)格辨析：尋找確定性。2021年疫后經(jīng)濟復(fù)蘇的中段，核心風(fēng)格在高盈利彈性，風(fēng)格分化主要落腳于大中小盤。其中，年初以來中證500、中證1000、國證2000指數(shù)的全年漲幅均超過10%，與之相對應(yīng)的是上證50、滬深300超5%的下探。展望后市，以地產(chǎn)和出口為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟支柱動能放緩，但新經(jīng)濟動能機制仍未理順。這意味著，未來從宏觀經(jīng)濟到微觀企業(yè)盈利，不確定性的程度均將有所上升。在風(fēng)險偏好持續(xù)處在較低的水平的背景下，風(fēng)險評價的研判相較于風(fēng)險偏好的重要性提升，“經(jīng)濟下行+寬松克制”下投資角度對盈利確定性的要求越發(fā)重要。

金融地產(chǎn)：亦攻亦守。2021年下半年以來，受預(yù)售資金監(jiān)管、恒大事件等影響，金融地產(chǎn)板塊表現(xiàn)疲弱。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)的癥結(jié)在于高杠桿的房企面臨兌付風(fēng)險，直接針對房企融資的政策是防止行業(yè)硬著陸的政策。隨著房企端融資寬松推進(jìn)、居民端按揭貸款投放提速，行業(yè)負(fù)反饋預(yù)期有望打破。事實上，央行數(shù)據(jù)顯示2021年10月末，個人住房貸款余額37.7萬億元，當(dāng)月增加3481億元，較9月多增1013億元。與此同時，10月社融存量同比增長10%，與9月持平，“信用底”逐步確認(rèn)，金融地產(chǎn)板塊迎來估值修復(fù)契機。

行業(yè)配置：高景氣與低估值并駕齊驅(qū)。繼續(xù)看好高景氣賽道及低估值的金融板塊，有序布局消費的風(fēng)格切換。1)消費電子等高景氣賽道：高景氣方向仍具稀缺性，重點關(guān)注元宇宙設(shè)備端等方向。2)金融地產(chǎn)：地產(chǎn)悲觀預(yù)期逐步緩解，驅(qū)動金融地產(chǎn)等低估值板塊反彈；基本面上，券商銀行亦有亮眼表現(xiàn)。3)持續(xù)看好消費切換：逐步邁出預(yù)期底部，推薦業(yè)績有支撐且盈利預(yù)期改善的白酒、生豬、乳業(yè)、汽車零部件等高性價比板塊。