■股指市場繼續(xù)保持結構性行情

1. 外部方面：美股三大股指漲跌不一，金融行業(yè)表現(xiàn)相對強勢。

2. 內(nèi)部方面：滬深兩市繼續(xù)保持放量上漲，但上漲幅度逐漸減少，市場短期分歧加強。北上資金繼續(xù)保持凈流入。行業(yè)方面，工程機械迎來反彈。滬深300年末將迎來新規(guī)則調(diào)倉，創(chuàng)業(yè)板幾大龍頭股將會納入300指數(shù)。

3.結論：行業(yè)間輪動加快，繼續(xù)保持結構性行情

4. 股指期權策略：慢牛震蕩行情，牛市價差策略。

■滬銅：振幅加大，關注突破方向

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解銅平均價為72,680元/噸（+580元/噸）。

2.利潤：維持虧損。進口盈利為928.68元/噸，前值為進口盈利為202.82元/噸。

3.基差：長江銅現(xiàn)貨基差850。

4.庫存：上期所銅庫存34,918噸（-3,119噸），LME銅庫存為81,600噸 （-4,925噸），保稅區(qū)庫存為總計16.6萬噸（-0.3萬噸）。

5總結：TAPER進程已確定。限電對需求端的沖擊大于供應端。但國內(nèi)倉單數(shù)量低，其次是庫存一直低位，再者國內(nèi)現(xiàn)貨升水高企，銅價仍然難以擺脫區(qū)間運行。目前價格收斂至橫盤，觀察突破方向。依次觀察70000和68000兩個支撐附近表現(xiàn)，跌破68000下一支撐位在66600。壓力位在71500-72000附近。

■滬鋁：振幅加大，殺跌謹慎。   

1.現(xiàn)貨：長江有色市場1#電解鋁平均價為19,170元/噸（+240元/噸）。

2.利潤：電解鋁進口虧損為2,017.5元/噸，前值進口虧損為2,349.61元/噸。

3.基差：長江鋁現(xiàn)貨基差35，前值-165。

4.庫存：上期所鋁庫存323,209噸（+15,430噸），LME鋁庫存935,750噸 （-7,375噸），保稅區(qū)庫存為總計99.7萬噸（-1.6噸）。

5.總結：庫存回升，基差中性。宏觀偏弱。TAPER進程已確定，但目前碳中和背景下鋁是基本金屬最大受益品種，短期碳中和節(jié)奏趨緩，但中長期政策難放松。鋁價振幅加大，殺跌謹慎，關注突破方向。

■PTA：負荷已經(jīng)提升至偏高水平

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤PTA 4755元/噸現(xiàn)款自提(-75）；江浙市場現(xiàn)貨報價4770-4790元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨-01主力-65（+5）。

3.庫存：庫存天數(shù)5.6天（前值5.3）。

4.成本：PX（CFR臺灣）913美元/噸(+11)。

5.供給：PTA總負荷79.2%。 

6.裝置變動：華東一套150萬噸PTA裝置近期已投料，目前已正常運行。西南一套100萬噸PTA裝置重啟推遲，具體恢復時間待跟蹤。

7.PTA加工費476元/噸（+52）。

8.總結:PTA檢修裝置陸續(xù)回歸，庫壓力增加，加工費適度壓縮；近期限電政策逐漸寬松，下游聚酯負荷回升緩慢；PTA更多跟隨原油價格波動，寬幅震蕩為主。

■MEG：11月整體去庫量維持

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG現(xiàn)貨5165元/噸（+112）;內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨5175元/噸（+115）;華南主港現(xiàn)貨（非煤制）5400（0）元/噸；華南煤制MEG報價（港口自提）5850元/噸（-50）。

2.基差：MEG現(xiàn)貨-01主力基差 +45（0）。

3.庫存：MEG港口庫存指數(shù)：58.3。

4.裝置變動：安徽一套30萬噸/年的合成氣制MEG裝置近日政策影響停車，重啟時間未定。陜西一套40萬噸/年的合成氣制乙二醇新裝置昨日（11月21日）順利產(chǎn)出合格品。

5.總結：近期11月至12月去庫維持。乙二醇整個進口維持低位，近期貨源有限供應歐洲。國內(nèi)產(chǎn)量整體在緩慢回升中，有小部分裝置陸續(xù)回歸，陜西40w裝置已于昨天順利投料。

■橡膠:青島免稅區(qū)大幅度消庫

1.現(xiàn)貨：SCRWF（中國全乳膠）上海14555元/噸（+465）、RSS3（泰國三號煙片）上海16900

元/噸（+250）。

2.基差：全乳膠-RU主力-915元/噸(-10）。

3.庫存：截止11月14日，中國天然橡膠社會現(xiàn)貨庫存和期貨庫存合計環(huán)比下跌0.18%，環(huán)比止?jié)q小幅下跌，同比降低23.77% 。

4.需求：本周中國半鋼胎樣本廠家開工率為63.75%，環(huán)比上漲1.70%，同比下跌7.44%，本周中國全鋼胎樣本廠家開工率為63.26%，環(huán)比上漲2.25%，同比下跌10.78%。

5.總結：目前全球處于生產(chǎn)旺季，降水對泰國南部橡膠生產(chǎn)影響依舊存在；船期有所好轉但依舊不及預期；國內(nèi)海南和云南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)將要停割，供應端支撐較強；下游需求小幅度轉暖，主要是冬季雪地胎訂單的提振，訂單量尚可。

■PP：石化出廠價格多數(shù)穩(wěn)定

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工8370元/噸（-30）。

2.基差：PP01基差75（-67）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70.5萬噸（-1.5）。

4.總結：石化出廠價格多數(shù)穩(wěn)定，貨源成本支撐變動不大，貿(mào)易商隨行出貨為主，部分報盤試探性小幅上漲，但下游來看，受新增訂單有限影響，貨源采購積極性欠佳。成本端甲醇，若動力煤坑口價在800元/噸，西北甲醇成本在2240元/噸附近，加之近期MTO利潤迅速得到修復，未來沿海MTO裝置重啟后，內(nèi)地港口需要維持順掛，按照500-600元/噸的運費計算，甲醇港口估值在2700-2800元/噸，即使按照今年比較低的200-300元/噸的價差計算，甲醇港口估值也在2500元/噸。

■塑料：進口貨源供應偏緊

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8900元/噸（+50）。

2.基差：L01基差-5（-118）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存70.5萬噸（-1.5）。

4.總結：近期國內(nèi)石化裝置檢修有所減少，國產(chǎn)貨源供應充足，然進口量相對偏少，進口貨源供應偏緊，對市場略有支撐。下游需求變動有限，采購多以剛需為主。油煤比價從階段性年內(nèi)來看，可能這個比價走強最快的時間已經(jīng)過了，今年余下的時間動力煤基本就是一個供需雙弱，供需基本平衡的狀態(tài)，價格上下兩難，再加上政策端，煤炭價格不要過度快速下降，但是絕不允許煤炭價格再度不合理的大幅上漲，煤炭價格的波動整體會下降，所以這個階段油煤比價可能還會跟隨油價波動，但隨著動力煤下跌最快的時間過去，比價走強最快的時間可能也已經(jīng)過了。

■原油：油價下行空間受限

1. 現(xiàn)貨價：現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格81.18美元/桶（+1.24），美國西德克薩斯中級輕質(zhì)原油76.75美元/桶（+0.81），OPEC一攬子原油價格78.90美元/桶（-1.42）。

2.總結：航煤需求最終能否順利落地，還是取決于疫情是否會帶來封國封城的現(xiàn)象，理論上現(xiàn)在全球已經(jīng)進入新一輪疫情周期，但是我們看到由于疫苗的注射以及歐美躺平的態(tài)度，并沒有出現(xiàn)防疫政策大幅升級的現(xiàn)象，從這個角度來講我們認為后續(xù)航煤需求還是存在逐步落地的可能，但由于疫情的擾動，可能難以出現(xiàn)集中爆發(fā)式的恢復，對于盤面價格的沖擊效果會下降，不過只要航煤需求預期仍在，油價下行空間也受限。

■油脂：空單暫謹慎持有

1.現(xiàn)貨：豆油，一級天津10330（+100），張家港10350（+100），棕櫚油，天津24度10650（+150），東莞10400（+150）

2.基差：豆油天津760，棕櫚油天津808。

3.成本：馬來棕櫚油到港完稅成本10655（-67）元/噸，巴西豆油7月進口完稅價11464（+407）元/噸。

4.供給：馬來西亞棕櫚油局MPOB公布數(shù)據(jù)顯示10月馬來西亞毛棕櫚油庫存為183.4萬噸，環(huán)比提高4.42%。

5.需求：棕櫚油需求強勁，豆油增速放緩。

6.庫存：三方信息機構數(shù)據(jù)，截至11月22日，國內(nèi)重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約73.15萬噸，環(huán)比下降1.45萬噸。棕櫚油商業(yè)庫存48.1萬噸，環(huán)比下降0.3萬噸。

7.總結：馬盤棕櫚油昨日大跌，美盤豆油隔夜延續(xù)反彈，原油回暖提振美盤油脂，棕櫚油更多受技術性調(diào)整壓力驅動，修正豆粽價差前期偏離。內(nèi)盤油脂前兩日小幅回調(diào)，料今日跟隨美盤反彈概率較大，操作上豆油空單暫依托前高持有，棕櫚油繼續(xù)保持震蕩思路。

■豆粕：短多持有

1.現(xiàn)貨：天津3460元/噸（+20），山東日照3380元/噸（+20），東莞3370元/噸（+40）。

2.基差：東莞M01月基差+180（0），張家港M01基差+210（0）。

3.成本：巴西大豆10月到港完稅成本4251元/噸（+28）。

4.庫存：截至11月14日，豆粕庫存57.86萬噸，環(huán)比上周增加1.98萬噸。

5.總結：美豆隔夜窄幅震蕩，終盤基本收平，短期基本面清淡，原油回升通過豆油為美豆提供部分支撐。截至18日一周美豆出口檢驗量為168.4萬噸，上周236.2萬噸，去年同期229萬噸，截至21日，美豆收割已完成95%。內(nèi)盤豆粕跟隨美豆持續(xù)反彈，操作上暫保持反彈思路。

■菜粕：短多思路

1.現(xiàn)貨：華南現(xiàn)貨報價2660-2750（0）。

2.基差：福建廈門基差報價（1月-60）。

3.成本：加拿大菜籽理論進口成本7462元/噸（+89）

4.總結：美豆隔夜窄幅震蕩，終盤基本收平，短期基本面清淡，原油回升通過豆油為美豆提供部分支撐。截至18日一周美豆出口檢驗量為168.4萬噸，上周236.2萬噸，去年同期229萬噸，截至21日，美豆收割已完成95%。內(nèi)盤菜粕近期震蕩加劇，操作保持短多思路。

■花生：費縣中糧下調(diào)收購價

0.期貨：2201花生8470（-108）、2204花生8518（-92）

1.現(xiàn)貨：油料米：萊陽魯花8000，費縣中糧7500，莒南金勝7600

2.基差：油料米：1月：-470，-970，-870

3.供給：基層出貨意愿不強，惜售心理較高，農(nóng)民對價格期待較高，整體上貨量不多。東北產(chǎn)區(qū)大雪過去，交通改善走貨較好。

4.需求：中小型油廠相繼入市在氣氛上提升了市場信心，但是品質(zhì)控制較嚴格，收購總量不多，持續(xù)性不高。

5.進口：進口花生的量預計在新產(chǎn)季仍然保持高位，下半年迎來高峰。

6.總結：目前，一些油廠開始收購，收購價格在8000以下，品控較嚴格，收購量也不大，對價格形成壓制?；鶎涌傮w出貨數(shù)量不多，老百姓不認跌，且出貨積極性不高，價格形成僵持。短期內(nèi)，期貨價格繼續(xù)弱勢震蕩，后期持續(xù)關注主力油廠入市的消息。

■白糖：等待企穩(wěn)

1.現(xiàn)貨：南寧5940（+110）元/噸，昆明5775（0）元/噸，日照5985（-25）元/噸

2.基差：1月：南寧-97、昆明-262元/噸、日照-52/噸

3.生產(chǎn)：國內(nèi)廣西云南開榨。北半球21/22榨季開始，印度截止11月15日產(chǎn)糖209萬噸，同比增加40.8萬噸。泰國預計有較大幅度增產(chǎn)。截止10月底，北方新糖產(chǎn)量29.2萬噸，同比減少14.1萬噸。

4.消費：國內(nèi)情況，廣西去庫存完畢。北方新糖銷售落后，10月銷售新糖4.7萬噸，同比減少10.3萬噸。

5.進口：高價糖進入市場，港口加工糖價格已經(jīng)超過6000。10月進口量81萬噸，同比減少7萬噸。

6.庫存：舊糖去庫存完成，糖價上方逐漸釋放，10月庫存同比減少。

7.總結：短期內(nèi)，巴西減產(chǎn)確定但是北半球壓榨高峰越來越近，糖價下方支撐有所松動。近期國內(nèi)糖價補漲逐漸完成，上方遇到壓力，前期多單可以逐步平常，等待企穩(wěn)后準備春節(jié)行情。

■棉花：行情繼續(xù)僵持

1.現(xiàn)貨：CCIndex3128B報22678（-5）元/噸

2.基差：1月，993元/噸；5月，1633元/噸；9月，2178元/噸

3.供給：產(chǎn)地棉花成交數(shù)目持續(xù)增多，市場流通開始暢通，籽棉價格松動。

4.需求：美棉的簽約量表現(xiàn)較好，但是出口量船運限制同比落后。國內(nèi)下游需求會逐步釋放，剛需補庫支撐目前高棉價。需求端總體偏弱，產(chǎn)成品繼續(xù)累庫。

5.庫存：棉花工業(yè)庫存平穩(wěn)，產(chǎn)品端累庫，不過之后下游需求釋放后，庫存壓力預計逐漸釋放。

6.總結：國際方面，高優(yōu)良率與出口對美棉形成了支撐，讓美棉強于內(nèi)棉。國內(nèi)方面，隨著產(chǎn)地棉花上市數(shù)量增加，籽棉價格有所回落，繼續(xù)上攻力量不足。下游剛需性質(zhì)的補庫也支撐了暫時的高價，但下游繼續(xù)累庫，棉價向下傳導困難。目前現(xiàn)貨價格逐漸區(qū)間震蕩態(tài)勢，可以暫且觀察新的動向。

■動力煤：港口現(xiàn)貨小幅探漲

1.   現(xiàn)貨：秦皇島5500大卡動力煤（山西產(chǎn)）平均價格為1095.0/噸（-）。

2.   基差：ZC201上漲1.04%，收871.2元/噸。盤面基差203.8元/噸（-9.0）。

3.   需求：下游電廠采購積極，高卡煤貨盤詢盤較多，但內(nèi)外盤貨盤稀少。沿海八電廠供煤量突破230萬噸/天，繼續(xù)高于耗煤量190萬噸/天，沿海八大電廠庫存繼續(xù)累庫。

4.   國內(nèi)供給：內(nèi)蒙、陜西礦區(qū)發(fā)運正常，內(nèi)蒙地區(qū)疫情管控稍有放松，道路卡點減少，礦區(qū)僅對中高風險地區(qū)車輛實行嚴控。

5.   進口供給：動力煤采購需求尚可，國際煤市場報價混亂，印尼煤成交一般，印尼3800大卡FOB報價71.45美金；BDI干散貨指數(shù)止跌企穩(wěn)小幅回升，北美、歐洲地區(qū)圣誕節(jié)臨近，北美港口滯港問題仍然未見好轉，十二月集運及干散貨海運費均有反彈趨預期。

6.   港口庫存：秦皇島港今日庫存572.0萬噸，較昨日增加1萬噸。

7.   總結：南方地區(qū)大降溫，極寒天氣預警，鐵路運輸或將迎來考驗，港口高卡煤需求旺盛，但下游電廠目前庫存仍然處于同期高位，東北地區(qū)部分電廠存煤可用天數(shù)超過30天，動力煤長期仍偏空對待。

■焦煤焦炭：焦炭第七輪提降

1.   焦煤現(xiàn)貨：京唐港山西產(chǎn)主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）庫提價2750元/噸，與昨日持平；京唐港河北產(chǎn)主焦煤（A10，V24，S0.8，G80）庫提價3100元/噸，與昨日持平；焦炭現(xiàn)貨：天津港山西產(chǎn)一級冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）平倉價3410元/噸，與昨日持平。

2.   期貨：JM2201上漲2.81%，收1919.0元/噸，貼水831.0元/噸；J2201上漲0.98%，收2880.5元/噸，貼水529.5元/噸。

3.   需求：11月上旬粗鋼日產(chǎn)179.95萬噸，環(huán)比增長3.7%。鋼材庫存量1350.68萬噸，比上一旬增加66.19萬噸。但根據(jù)市場消息，江蘇、河北等地的限產(chǎn)或將繼續(xù)偏緊直至年底。

4.   供給：應急管理部預計將對10個煤礦災害嚴重地區(qū)開展安全監(jiān)管督導，在保障安全生產(chǎn)的前提下，推動具有增產(chǎn)潛力的煤礦盡快釋放產(chǎn)能，在保供同時加大對非法違規(guī)煤礦的打度；市場傳出消息稱澳煤或將放開采購。

5.   庫存：本周247家鋼廠總庫存量為677.82萬噸，較上周降低35.74萬噸；平均可用天數(shù)為14.67天，較上周下降0.62天。

6.   總結：05焦煤近期表現(xiàn)強勢，從盤面上反應出來的是焦煤遠期估值底大概為1500元/噸左右，因此后期一旦鋼廠有復產(chǎn)預期，雙焦就會在成材高利潤驅動之下上漲。這幾天成材和雙焦聯(lián)合上漲的主要驅動來自政策端放松預期，但從長期來看焦炭仍然有進一步下行的預期，而黑色系在成本端需求不穩(wěn)定情況下也無法支撐如此高價。

貴金屬：加息預期打壓

1.現(xiàn)貨：AuT+D372.23，AgT+D4921，金銀（國際）比價75。

2.利率：10美債1.55%；5年TIPS -1.8%；美元96.5。

3.聯(lián)儲：拜登將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲主席，提名美聯(lián)儲理事布雷納德升任為美聯(lián)儲的“二把手”副主席。市場對首次加息的預期從2022年7月提前到2022年6月，為迄今以來最鷹派預期。

4.EFT持倉：SPDR985.0000噸（8.13）。

5.總結：交易者預期美聯(lián)儲將加快速度Taper，互換市場預期可能明年6月開始加息、11月第二次加息。美元指數(shù)和美國國債收益率盤中拉升，美元繼續(xù)上漲，金銀連續(xù)下挫?？紤]備兌或跨期價差策略。