股指期貨

【市場(chǎng)要聞】

國(guó)務(wù)院出臺(tái)提升中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力若干措施，旨在通過(guò)11個(gè)方面、34條具體措施，加強(qiáng)精準(zhǔn)有效政策支持，營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)中小企業(yè)創(chuàng)新和專業(yè)化發(fā)展，提升中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。其中提出：通過(guò)中央財(cái)政有關(guān)專項(xiàng)資金引導(dǎo)地方加大對(duì)“專精特新”中小企業(yè)的支持力度；推動(dòng)上海、深圳、北京證券交易所和新三板提供全流程、全周期咨詢服務(wù)，助力中小企業(yè)上市掛牌融資。

美國(guó)總統(tǒng)拜登提名鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，提名布雷納德為美聯(lián)儲(chǔ)副主席。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫表示，對(duì)鮑威爾、布雷納德的提名感到滿意，將繼續(xù)支持強(qiáng)有力的美聯(lián)儲(chǔ)。市場(chǎng)分析認(rèn)為，鮑威爾獲提名連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，意味著美聯(lián)儲(chǔ)政策將具有連續(xù)性，在通脹持續(xù)高企以及勞動(dòng)市場(chǎng)不斷復(fù)蘇的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)加快taper的可能性有所增加。美國(guó)掉期市場(chǎng)定價(jià)也顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年6月的會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)，此前預(yù)計(jì)為7月。

【觀   點(diǎn)】

國(guó)際方面，美國(guó)通脹居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期于11月縮減購(gòu)債，國(guó)內(nèi)方面，四季度貨幣政策維持寬松格局，同時(shí)10月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩勢(shì)頭有所減弱，預(yù)計(jì)期指短期仍將維持寬幅震蕩走勢(shì)。

鋼 材

現(xiàn)貨維持或上漲。普方坯，唐山4220（20），華東4270（20）；螺紋，杭州4740（30），北京4580（80），廣州5100（50）；熱卷，上海4660（0），天津4690（10），廣州4750（30）；冷軋，上海5440（0），天津5140（0），廣州5460（0）。

利潤(rùn)漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利797（-6），螺紋毛利1040（4），熱卷毛利798（-27），電爐毛利583（30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-300（23），螺紋毛利-100（34），熱卷毛利-343（4）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約440（15），05合約776（40）；上海熱卷01合約255（58），05合約523（71）。

供給：微降。11.12螺紋283（-6），熱卷301（4），五大品種915（-5）。

需求：建材成交量18.8（-3.9）萬(wàn)噸。

庫(kù)存：重新去庫(kù)。11.12螺紋社庫(kù)502（-32），廠庫(kù)286（6）；熱卷社庫(kù)245（-6），廠庫(kù)89（1），五大品種整體庫(kù)存1695（-26）。

【總   結(jié)】

當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格偏高，現(xiàn)貨利潤(rùn)偏低，盤(pán)面利潤(rùn)中性偏低，基差貼水，整體估值中性偏低。

本周基本面環(huán)比中性，線材及冷軋需求回升，暗示汽車產(chǎn)業(yè)及地產(chǎn)開(kāi)發(fā)后端需求有所回升，卷螺基本面中性。受預(yù)期端筑底影響，整體成交有所回暖，供給的減少加上需求的企穩(wěn)令整體基本面有所改善，隨原料止跌，近月合約在成本坍塌預(yù)期交易充分后同步止跌。遠(yuǎn)月受央行三季度貨幣政策報(bào)告暗示的流動(dòng)性寬松以及地產(chǎn)端政策的邊際好轉(zhuǎn)影響可能仍將呈現(xiàn)偏強(qiáng)狀態(tài)。

當(dāng)前貨權(quán)進(jìn)一步回歸于鋼廠，盤(pán)面大概率仍將在冬儲(chǔ)價(jià)格以及成本之間進(jìn)行博弈，短期盤(pán)面震蕩看待。弱現(xiàn)實(shí)疊加預(yù)期的邊際好轉(zhuǎn)下，5月合約可能相對(duì)偏強(qiáng)。持續(xù)關(guān)注原料端提降節(jié)奏。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)850（-28），日照卡拉拉745（20），日照金布巴505（20），日照PB粉610（34），普氏現(xiàn)價(jià)95（3），張家港廢鋼現(xiàn)價(jià)2710（0）。

利潤(rùn)上漲。鐵廢價(jià)差424（-73），PB20日進(jìn)口利潤(rùn)-87（61）。

基差走弱。金布巴01基差40（0）；超特01基差29（-12）。

供應(yīng)上漲。11.19，澳巴19港發(fā)貨量2578（422）；45港到貨量，2462（108）。

需求漲跌互現(xiàn)。11.19，45港日均疏港量290（+18）；247家鋼廠日耗251（-1）。

庫(kù)存漲跌互現(xiàn)。11.19，45港庫(kù)存15106（+100）；247家鋼廠庫(kù)存10669（-48）。

【總   結(jié)】

鐵礦石期貨、現(xiàn)貨跟隨黑色上漲，估值上進(jìn)口利潤(rùn)中性偏低，品種比價(jià)低，20日鋼廠利潤(rùn)低位，鐵礦石當(dāng)下估值水平中性偏低。供需面變化不大，階段性受到利潤(rùn)下移后的需求走弱，20日利潤(rùn)將向即期利潤(rùn)靠攏，鋼廠收益將有所改觀。因此鐵水產(chǎn)量短期處于底部震蕩，12月或存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期。港口總庫(kù)存上漲但上方空間已然不多，供需短期將繼續(xù)延續(xù)平衡。鐵礦石估值中性，階段性驅(qū)動(dòng)將向上，但上方空間相對(duì)有限。

動(dòng) 力 煤

港口現(xiàn)貨：折盤(pán)面1200元/噸左右。

印尼煤：Q3800FOB報(bào)70美元/噸，進(jìn)口利潤(rùn)100左右。

期貨：1月貼水315，持倉(cāng)1.95萬(wàn)手（夜盤(pán)+197）。

環(huán)渤海港口：九港庫(kù)存合計(jì)2409.6（+30.2），調(diào)入195.2（-22.2），調(diào)出159.6（-49.2），錨地船233（+3），預(yù)到船87（+11）。

運(yùn)費(fèi)：沿海煤炭運(yùn)價(jià)指數(shù)1692.21（+74.28）。

【總   結(jié)】

短期受旺季預(yù)期、電廠庫(kù)存絕對(duì)水平偏低影響，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，但隨著產(chǎn)量的進(jìn)一步釋放，價(jià)格有望重新進(jìn)入下行通道，期貨價(jià)格中期偏弱看待。當(dāng)前盤(pán)面基差略大，進(jìn)一步下跌或需等待現(xiàn)貨。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤(pán)面：山西煤折盤(pán)面2000，港口焦炭折盤(pán)面3140。

焦煤期貨：JM201貼水123，持倉(cāng)3.57萬(wàn)手（夜盤(pán)+52手）；JM205貼水307，持倉(cāng)1.52萬(wàn)手（夜盤(pán)-802）；1-5價(jià)差184（-38）。

焦炭期貨：J201貼水260.5，持倉(cāng)2.13萬(wàn)手（夜盤(pán)+462手）；J205貼水635，持倉(cāng)1.40萬(wàn)手（夜盤(pán)+69）；1-5價(jià)差374.5（-6.5）。

煉焦煤現(xiàn)貨（汾渭）：繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，多個(gè)煤種價(jià)格延續(xù)下跌，此外，由于部分煤種降幅較大，疊加焦化廠庫(kù)存低位，部分焦企開(kāi)始少量采購(gòu)。

焦炭現(xiàn)貨：落實(shí)六輪降價(jià)，累計(jì)降幅1200元/噸，部門(mén)鋼廠提降第七輪，于23日?qǐng)?zhí)行。

庫(kù)存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：11.19當(dāng)周煉焦煤總庫(kù)存2728.05（周-45.05）；焦炭總庫(kù)存1063.03（周+1.69）；焦炭產(chǎn)量102.73（周-3.56）；247家鐵水產(chǎn)量201.98（周-1.01）。

【總   結(jié)】

焦煤：產(chǎn)地?zé)捊姑簝r(jià)格延續(xù)下跌，蒙古疫情明顯緩解，通關(guān)回升至500車以上水平，后期仍有進(jìn)一步提升預(yù)期，整體煉焦煤供給增多；需求端來(lái)看，焦化廠焦炭庫(kù)存壓力較大，產(chǎn)量維持低位水平。近期焦企雖有一定補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，但難以逆轉(zhuǎn)焦煤偏松格局，整體偏空看待。

焦炭：現(xiàn)貨端焦炭成本繼續(xù)下移，鋼廠因粗鋼眼壓減、成材庫(kù)存高等原因，鐵水維持低位水平，鋼廠焦炭庫(kù)銷比處于中性水平，進(jìn)入12月以后，預(yù)計(jì)鐵水將出現(xiàn)一定程度回升，若焦化廠焦炭庫(kù)存緩解之后，焦炭產(chǎn)量也將同步回升，預(yù)計(jì)上方空間有限。

原 油

【資    訊】

1、市場(chǎng)消息稱，如果石油消費(fèi)國(guó)聯(lián)手釋放石油儲(chǔ)備，OPEC+可能調(diào)整增產(chǎn)計(jì)劃。

2、伊朗外交部發(fā)言人表示，重返伊朗核問(wèn)題全面協(xié)議的窗口不會(huì)永遠(yuǎn)對(duì)美國(guó)敞開(kāi)。

3、美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布將提名現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾連任，隨后提名將提交參議院進(jìn)行確認(rèn)。

【原油及成品油】

昨日國(guó)際油價(jià)小幅反彈，WTI+1.07%至76.75美元/桶，Brent+1.03%至79.7美元/桶，SC–3.71%至487.5元/桶，SC夜盤(pán)收于495.8元/桶。月差為深度Back結(jié)構(gòu)，月差估值偏高。需求端，歐洲疫情擴(kuò)散可能導(dǎo)致新一輪的封鎖，引發(fā)油價(jià)大跌，但疫情對(duì)油價(jià)的邊際影響逐次遞減，后續(xù)等待市場(chǎng)理性評(píng)估疫情的實(shí)際影響，或?qū)Ξ?dāng)前悲觀預(yù)期進(jìn)行修正。歐洲能源緊缺問(wèn)題延續(xù)，亞洲和歐洲的“冷冬”預(yù)期逐步兌現(xiàn)，四季度的原油需求增量仍在，但并未超預(yù)期。供應(yīng)端，日本考慮響應(yīng)美國(guó)呼吁，釋放石油儲(chǔ)備，關(guān)注能否實(shí)際落地，同時(shí)關(guān)注OPEC+是否會(huì)因?yàn)檎{(diào)整產(chǎn)量計(jì)劃；OPEC+堅(jiān)持原定40萬(wàn)桶/日的增產(chǎn)計(jì)劃，短期供給依然偏緊。上周EIA庫(kù)存意外去庫(kù)，成品油延續(xù)去庫(kù)。

觀點(diǎn)：當(dāng)前利多因素交易較為充分，利空因素逐步被市場(chǎng)關(guān)注。年內(nèi)有望高位震蕩，但波動(dòng)加劇，單邊以觀望為主，中長(zhǎng)線以偏空思路對(duì)待。若博弈“冷冬之下能源危機(jī)發(fā)酵”的極端情形，僅考慮以期權(quán)的方式博弈“短期沖頂”行情。成品油方面，歐洲柴油裂解價(jià)差多單的盈虧比中性偏低且驅(qū)動(dòng)持續(xù)兌現(xiàn)，建議多單止盈。國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格近期反彈，中期仍有回落可能。

【天然氣】

國(guó)際天然氣價(jià)格高位寬幅震蕩，NYMEX天然氣–5.69%至4.79美元/mmBtu，ICE天然氣0%至29.36美元/mmbtu。美國(guó)天然氣供給相對(duì)充足，庫(kù)存處于5年均值附近，且美國(guó)南部大概率迎來(lái)暖冬，NYMEX天然氣價(jià)格或難以維持高位?，F(xiàn)階段，歐洲天然氣的政治屬性大于供需屬性，博弈屬性強(qiáng)。密切關(guān)注天然氣價(jià)格走勢(shì)，如果天然氣價(jià)格無(wú)法維持高位，原油大概率跟隨回調(diào)。觀點(diǎn)：NYMEX天然氣偏空，可逢前高附近布局空單，不建議參與ICE天然氣。

【瀝青】

BU12–2.11%至2974元/噸，BU12夜盤(pán)收于2952元/噸，山東現(xiàn)貨–0.32%至3100元/噸，華東現(xiàn)貨–5.52%至3420元/噸。供需雙弱局面延續(xù)，供給減量相對(duì)明確，南方仍有趕工需求，但臨近入冬，年內(nèi)需求難有起色。瀝青相對(duì)估值偏低，估值修復(fù)需等待需求好轉(zhuǎn)，中期關(guān)注做多BU2206裂解價(jià)差的機(jī)會(huì)。

尿 素

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】

尿素及液氨下跌。尿素：河南2360（日-70，周-160），東北2360（日-70，周-260），江蘇2400（日+0，周-160）；液氨：安徽3625（日-50，周-200），山東3650（日-50，周-475），河南3625（日-50，周-275）。

【期貨市場(chǎng)】

盤(pán)面企穩(wěn)；1/5月間價(jià)差在30元/噸附近；基差回落。期貨：1月2189（日+3，周-75），5月2160（日+4，周-51）,9月2081（日-5，周-44）；基差：1月171（日-73，周-85），5月200（日-74，周-109）,9月279（日-65，周-116）；月差：1/5價(jià)差29（日-1，周-24）,5/9價(jià)差79（日+9，周-7）,9/1價(jià)差-108（日-8，周+31）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；產(chǎn)銷區(qū)價(jià)差合理。合成氨加工費(fèi)269（日-41，周-1）；河北-東北0（日+80，周+120），山東-江蘇-10（日+30，周+0）。

利潤(rùn)，尿素利潤(rùn)回落；復(fù)合肥利潤(rùn)走強(qiáng)；三聚氰胺利潤(rùn)大幅回落。華東水煤漿毛利152（日+10，周-158），華東航天爐毛利324（日+10，周-159），華東固定床毛利-185（日-70，周-19）；西北氣頭毛利896（日+0，周-650），西南氣頭毛利1279（日+0，周-90）；硫基復(fù)合肥毛利77（日+0，周+122），氯基復(fù)合肥毛利270（日+0，周+70），三聚氰胺毛利7148（日-1730，周-1490）。

供給，開(kāi)工產(chǎn)量回升，同比大幅偏低；氣頭開(kāi)工季節(jié)性回落，同比偏低。截至2021/11/18，尿素企業(yè)開(kāi)工率63.12%(環(huán)比+1.7%，同比-11.6%)，其中氣頭企業(yè)開(kāi)工率66.24%(環(huán)比-11.6%，同比-4.1%)；日產(chǎn)量13.76萬(wàn)噸(環(huán)比+0.4萬(wàn)噸，同比-1.9萬(wàn)噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復(fù)合肥秋肥收尾；三聚氰胺開(kāi)工偏高。尿素工廠：截至2021/11/18，預(yù)收天數(shù)6.50天(環(huán)比-0.6天，同比-1.1天)。復(fù)合肥：截至2021/11/18，開(kāi)工率34%（環(huán)比+0.9%，同比-7.7%），庫(kù)存42.4萬(wàn)噸（環(huán)比+0.3萬(wàn)噸，同比-28.6萬(wàn)噸）。人造板：1-10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：開(kāi)發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長(zhǎng)，而新開(kāi)工面積及土地購(gòu)置面積兩年負(fù)增長(zhǎng)；10月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速?gòu)?14%到-28%，土地購(gòu)置面積兩年增速?gòu)?7%到-29%，新開(kāi)工面積兩年增速?gòu)?15%到-31%，銷售面積兩年增速?gòu)?7%到-10%，竣工面積兩年增速?gòu)?17%到-16%。三聚氰胺：截至2021/11/18，開(kāi)工率68%（環(huán)比-8.0%，同比+2.4%）。

庫(kù)存，工廠庫(kù)存積累，同比大幅偏高；港口庫(kù)存低位，同比大幅偏低。截至2021/11/18，工廠庫(kù)存99萬(wàn)噸，（環(huán)比+6.1萬(wàn)噸，同比+63.0萬(wàn)噸）；港口庫(kù)存9.4萬(wàn)噸，（環(huán)比-0.1萬(wàn)噸，同比-15.5萬(wàn)噸）。

【總  結(jié)】

周一現(xiàn)貨下跌，盤(pán)面企穩(wěn)；動(dòng)力煤巨幅震蕩；1/5價(jià)差處于略高位置；基差偏高。11月第3周尿素供需邊際轉(zhuǎn)好，供應(yīng)回到13.7萬(wàn)噸/日，表需及國(guó)內(nèi)表需回升到12.9萬(wàn)噸/日和12.0萬(wàn)噸/日，下游復(fù)合肥秋肥訂單大致執(zhí)行完畢，三聚氰胺廠高利潤(rùn)下開(kāi)工高位，出口需求擾動(dòng)下尿素企業(yè)庫(kù)存持續(xù)積累。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于邊際產(chǎn)能利潤(rùn)低位、下游三聚氰胺開(kāi)工率高位、國(guó)際價(jià)格強(qiáng)勢(shì)；主要利空因素在于出口需求擾動(dòng)、價(jià)格高位、下游復(fù)合肥進(jìn)入淡季、企業(yè)庫(kù)存積累。套利策略：120元/噸向下陸續(xù)平倉(cāng)1/5反套。

豆類油脂

【行情走勢(shì)】

11月22日，CBOT大豆此前連續(xù)2周反彈，1月合約收于1275.00美分/蒲，+10.00美分，+0.79%。6月初至今美豆油進(jìn)入高位寬幅震蕩走勢(shì)，1月合約收于59.38美分/磅，+1.24美分，+2.13%。美豆粕此前5周走出反彈上行態(tài)勢(shì)，1月合約收363.3美元/短噸，-2.2美元，-0.60%。10月中旬開(kāi)始至今，最低點(diǎn)至最高點(diǎn)美豆粕整體反彈64.7美元/短噸，20.79%。BMD棕櫚油連續(xù)2周上行，主力2月合約收于4961令吉/噸，-27令吉，-0.54%。10月下旬至今4周，原油進(jìn)入上漲后的波動(dòng)回調(diào)態(tài)勢(shì)，WTI1月合約收于76.49美元/桶，+0.81美金，+1.07%；

11月22日，DCE豆粕此前連續(xù)2周反彈，2201主力收于3202元/噸，-16元，-0.50%，夜盤(pán)+29元，+0.91%。DCE豆油連續(xù)2周下跌后上周跟隨棕櫚油反彈，主力1月收于9470元/噸，-228元，-2.35%，夜盤(pán)+94元，+0.99%。DCE棕櫚油連續(xù)2周回調(diào)后上周領(lǐng)漲植物油板塊，主力1月收于9692元/噸，-286元，-2.87%，夜盤(pán)+80元，+0.83%。

【資　訊】

美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布將提名鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席，理事萊爾·布雷納德升任副主席。短期利率市場(chǎng)預(yù)測(cè)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)或更容易展現(xiàn)鷹派立場(chǎng)，明年6月首次加息此前為7月。鮑威爾和布雷納德在白宮宣布提名后均強(qiáng)調(diào)遏制通脹是首要任務(wù)。據(jù)悉美國(guó)最早將在周二宣布聯(lián)合中國(guó)、日本、印度、韓國(guó)投放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，OPEC+警告稱下個(gè)月或因此重新評(píng)估增產(chǎn)計(jì)劃。國(guó)務(wù)院辦公廳昨日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加大對(duì)中小企業(yè)紓困幫扶力度的通知》指出，在推動(dòng)緩解成本上漲壓力方面，要加強(qiáng)大宗商品監(jiān)測(cè)預(yù)警，強(qiáng)化市場(chǎng)供需調(diào)節(jié)，嚴(yán)厲打擊囤積居奇、哄抬價(jià)格等違法行為。推動(dòng)期貨公司為中小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，助力中小企業(yè)運(yùn)用期貨套期保值工具應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

ITS數(shù)據(jù)顯示，11月1-20來(lái)棕櫚油出口1130410噸，上月同期為956987噸，增幅為18.1%。；AmspecAgri周六數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)11月1-20日棕櫚油出口1066899噸，上月同期為978917噸，增幅為9.00%。

【總   結(jié)】

長(zhǎng)期來(lái)看美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)起TAPER后市場(chǎng)對(duì)加息和流動(dòng)性預(yù)期是影響植物油的重要宏觀因素，原油從能源角度也在顯著影響植物油，這兩點(diǎn)目前來(lái)看對(duì)植物油構(gòu)成壓力，此外馬棕高估值持續(xù)上行，美豆油6初至今高位盤(pán)整相對(duì)持續(xù)疲弱的情況，也令植物油市場(chǎng)面臨不確定性。馬棕目前是植物油市場(chǎng)關(guān)注的基本面的核心，雖然10月報(bào)告庫(kù)存環(huán)比增加，但累庫(kù)依舊不好，屬于季節(jié)性增產(chǎn)和出口不佳導(dǎo)致，且近期高頻數(shù)據(jù)利好，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)植物油特別是棕櫚油持續(xù)走好。國(guó)內(nèi)貨權(quán)及外盤(pán)帶動(dòng)導(dǎo)致連盤(pán)豆棕價(jià)差極度走縮為負(fù)值，但進(jìn)口利潤(rùn)倒掛依舊支持盤(pán)面。在美豆率先走出粕強(qiáng)油弱的背景下，建議密切關(guān)注國(guó)內(nèi)油粕強(qiáng)弱格局帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

11月USDA月報(bào)單產(chǎn)意外下調(diào)且期末庫(kù)存不及市場(chǎng)預(yù)期，令美豆壓力緩解，美豆及美豆粕持續(xù)反彈，國(guó)內(nèi)豆粕跟隨美豆反彈。建議后期關(guān)注南美大豆天氣形勢(shì)，同時(shí)觀察油粕之間的蹺蹺板效應(yīng)對(duì)豆粕的影響。

棉　花

【行情走勢(shì)】

ICE棉花期貨周一收跌，因受美元走強(qiáng)打壓，同時(shí)中國(guó)需求下滑導(dǎo)致拋壓加劇。3月合約下跌0.45美分，結(jié)算價(jià)報(bào)每磅115.97美分。

鄭棉周一偏弱：01合約收盤(pán)價(jià)跌60點(diǎn)至21685元/噸，持倉(cāng)減3千余手。前二十主力持倉(cāng)變動(dòng)上，多空各減1千余手，其中變動(dòng)較大的是空頭方東證減1千余手。01合約夜盤(pán)跌75點(diǎn)至21610，持倉(cāng)增1千余手。05合約跌70點(diǎn)至21045，持倉(cāng)增4千余手，前二十主力持倉(cāng)上，多空各增約2千手，其中國(guó)泰君安、永安各增空1千余手，中糧減空1千余手。夜盤(pán)跌80點(diǎn)，持倉(cāng)增2千余手。

棉紗2201周一跌145點(diǎn)至29580元/噸，夜盤(pán)跌145至29435，最新花紗價(jià)差7825，7980（-155），目前持倉(cāng)8千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

USDA公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示,截至11月21日當(dāng)周，美棉收割率為75%，之前一周為65%，去年同期76%，五年均值71%。

新棉加工：截至11月21日24時(shí)，新疆累計(jì)加工294.05噸，較去年同期的319.37萬(wàn)噸減少7.93%。21日當(dāng)天新疆皮棉加工6.78萬(wàn)噸，去年同期日加工量5.66萬(wàn)噸。

據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)來(lái)自新疆籽棉收購(gòu)報(bào)道：11月20日，新疆大部分地區(qū)機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)穩(wěn)中略有下調(diào)，但阿克蘇個(gè)別區(qū)域因籽棉衣分和品質(zhì)等因素，機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)小幅回調(diào)。目前38衣分機(jī)采籽棉價(jià)格9.5-10.1元/公斤。另外，手摘棉收購(gòu)價(jià)基本保持穩(wěn)定，南疆喀什、阿克蘇地區(qū)部分區(qū)域手摘棉收購(gòu)價(jià)繼續(xù)下調(diào)。

拋儲(chǔ)：11月22日拋儲(chǔ)投放統(tǒng)計(jì)，共計(jì)投放20005.84噸，已加價(jià)成交15308.81噸，未成交4697.03噸（成交率76.52%），平均成交價(jià)格19790元/噸，較前一日漲100元/噸，折3128B價(jià)格20896元/噸，較前一日跌225元/噸。新疆棉成交1982.52噸，成交均價(jià)22700元/噸，折3128B價(jià)格22539元/噸。地產(chǎn)棉成交10310.26噸，成交均價(jià)18428元/噸，折3128B價(jià)格20185元/噸；進(jìn)口棉成交3016.02噸，成交均價(jià)22533元/噸，折3128B價(jià)格22244元/噸。

現(xiàn)貨：部分企業(yè)移庫(kù)新棉數(shù)量增多，成交不溫不火，下游紡企采購(gòu)情緒不高。新疆棉企機(jī)采雙28本地庫(kù)，基差600，22105元/噸；另一新疆貿(mào)易企業(yè)機(jī)采28本地庫(kù)，基差1100，約折21661元/噸。下游方面，紗廠報(bào)價(jià)較堅(jiān)挺，部分廠家由于訂單不足有調(diào)價(jià)意愿，目前紗廠成品庫(kù)存在15-20天左右。

【綜   述】

美棉震蕩偏強(qiáng)，目前處于新高價(jià)區(qū)。新高的驅(qū)動(dòng)主要是產(chǎn)業(yè)面上需求不錯(cuò)以及相對(duì)中國(guó)棉價(jià)仍偏低。博弈層面則是庫(kù)銷比偏低的情形下，期貨上基金高凈多持倉(cāng)而產(chǎn)業(yè)高ONCALL數(shù)量。此外通貨膨脹也是促使基金繼續(xù)買入的支撐之一。但是近期美棉銷售有所降溫，美棉價(jià)格相比11月最新庫(kù)銷比擬合走勢(shì)有所劈叉。也有市場(chǎng)人士指出，3月合約可能出現(xiàn)修正，因?yàn)榧澎o進(jìn)入假日時(shí)期，工廠還沒(méi)準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)3月定價(jià)。鄭棉則仍陷于于貼水后的震蕩狀態(tài)。中美談判、行業(yè)開(kāi)工轉(zhuǎn)好、時(shí)間逐漸向1月合約臨近，對(duì)近月合約以及在短期仍有向上驅(qū)動(dòng)。但下游差的影響也在逐漸顯現(xiàn)，對(duì)遠(yuǎn)月及趨勢(shì)上影響則偏利空。整體看，1月之前，宏觀形勢(shì)較為關(guān)鍵，如果宏觀缺乏大的利空，軋花廠存在挺價(jià)動(dòng)能，盤(pán)面貼水下也會(huì)有一定修復(fù)支撐。而隨時(shí)間推移，消費(fèi)和紡廠的承接能力才更為關(guān)鍵。

白 糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖下跌。柳州5830(-10),昆明5775(-5)。加工糖維持或下跌。遼寧6110(0),河北6120(-10)，山東6230(0),福建6100(40),廣東5950(-30)。國(guó)際原糖現(xiàn)貨價(jià)格19.84(0)。

期貨:國(guó)內(nèi)漲跌互現(xiàn)。01合約6067(-2),05合約6150(3)，09合約6202(-3)。夜盤(pán)下跌。01合約6048(-19)，05合約6130(-20)，09合約6176(-26)。外盤(pán)下跌。紐約3月19.75(-0.42),倫敦3月508.1(-6.6)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-237(-8),05基差-320(-13)，09基差-372(-7)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差-83(-5),5-9價(jià)差-52(6)，9-1價(jià)差135(-1)。配額外進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)。巴西配額外現(xiàn)貨-24.9(117.6),泰國(guó)配額外現(xiàn)貨-101.8(118)。

日度持倉(cāng)減少。持買倉(cāng)量314715(-428),持賣倉(cāng)量433618(-14403)。

日度成交量減少。成交量（手）623126(-138472)

【行業(yè)資訊】

1.USDA發(fā)布全球市場(chǎng)與貿(mào)易報(bào)告，預(yù)計(jì)21/22糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)基本持平，消費(fèi)有望增長(zhǎng)。報(bào)告包括，墨西哥糖產(chǎn)量及貿(mào)易反彈；美國(guó)產(chǎn)量小幅上升，期初庫(kù)存增加，進(jìn)口量預(yù)計(jì)下調(diào)5%，消費(fèi)量微增。巴西預(yù)計(jì)產(chǎn)量下降至3600萬(wàn)噸(-610)，制糖比約46%，較上年保持一致，消費(fèi)預(yù)計(jì)小幅下滑，出口預(yù)計(jì)大幅降低，因供應(yīng)整體減少。印度預(yù)計(jì)增產(chǎn)3%至3470萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)消費(fèi)2850萬(wàn)噸，出口700萬(wàn)噸，庫(kù)存預(yù)計(jì)小幅增加，約可滿足七個(gè)國(guó)家消費(fèi)量。泰國(guó)預(yù)計(jì)產(chǎn)量回升1/3至1000萬(wàn)噸，消費(fèi)預(yù)計(jì)較上年增加一倍，庫(kù)存預(yù)計(jì)較20/21年度有所減少。中國(guó)產(chǎn)量降低30萬(wàn)噸至1060萬(wàn)噸，消費(fèi)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2%，進(jìn)口量撂下話，消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)帶動(dòng)庫(kù)存下滑。

2.10月份進(jìn)口糖漿6.45萬(wàn)噸，同比大幅下滑。

3.巴西11月前三周出口總計(jì)197.56萬(wàn)噸，11月前三周糖日均出口量16.46萬(wàn)噸，較上年11月全月日均出口量14.52萬(wàn)噸增加13%。

【總  結(jié)】

觀點(diǎn)：短期上漲動(dòng)能轉(zhuǎn)弱，原油反彈預(yù)期下短期糖價(jià)仍有上行可能。

國(guó)內(nèi)周一幾無(wú)變動(dòng)，隨后夜盤(pán)繼續(xù)回調(diào)。進(jìn)口利潤(rùn)倒掛程度因外盤(pán)下跌及運(yùn)費(fèi)減少，大幅修復(fù)，當(dāng)前估值處于合理位置。因10月進(jìn)口量較大，因此上行驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱。后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)氣溫以及糖份積累等情況。

國(guó)際原糖價(jià)格周一繼續(xù)回調(diào)，因原油筑頂，高位寬幅震蕩，短期上行驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，但是油價(jià)仍有反彈預(yù)期，因此仍具備上行可能。短期利好因素來(lái)自于巴西在壓榨尾聲糖產(chǎn)量和甘蔗壓榨量大幅下滑，制糖比大幅低于上年同期；中期利好因素來(lái)自于印度的E20轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇計(jì)劃，政府上調(diào)石油公司從糖廠購(gòu)買乙醇的收購(gòu)價(jià)格，激勵(lì)糖廠生產(chǎn)乙醇并銷售，從而減少食糖過(guò)剩的情況。長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)向上的因素來(lái)自于21/22年度預(yù)計(jì)全球供應(yīng)緊平衡，以及全球的減排計(jì)劃。

基本面概況如下，供應(yīng)方面，21/22年度，巴西全年制糖比較上年基本持平。印度新年度預(yù)計(jì)產(chǎn)糖量高于上年同期，增產(chǎn)短期下打印度國(guó)內(nèi)糖價(jià)，從而增加出口，據(jù)悉，印度已簽訂250萬(wàn)噸出口合約。此外，印度計(jì)劃效仿巴西使用清潔能源及兩用燃料車，將擴(kuò)大乙醇需求，因此未來(lái)將有更多可產(chǎn)糖甘蔗轉(zhuǎn)產(chǎn)乙醇，緩解產(chǎn)量增加的壓力。馬邦延遲全面開(kāi)榨或影響出口進(jìn)度，因此本年度印度出口難破前高，供應(yīng)端總量難增。ISO預(yù)計(jì)21/22年度全球消費(fèi)較上年增加1.2%，同時(shí)，煉糖廠因白糖溢價(jià)修復(fù)需求增加，整體供求結(jié)構(gòu)良好。后續(xù)需關(guān)注印度和泰國(guó)新年度的產(chǎn)量，以及巴西中南部拉尼娜相關(guān)天氣情況。

生 豬

現(xiàn)貨市場(chǎng)，11月22日河南外三元生豬均價(jià)為17.88元/公斤（+0.08），全國(guó)均價(jià)17.83(+0.23）。

期貨市場(chǎng)，11月22日總持倉(cāng)111502手(+3937)，成交量30252(+7718）。LH2201收于16200（-290），LH2203收于14375元/噸（-180），LH2205收于15520元/噸（-40）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨端集團(tuán)場(chǎng)按計(jì)劃出欄，散戶壓欄惜售情緒猶存，北方部分地區(qū)再度面臨降雪影響或?qū)\(yùn)輸和收購(gòu)產(chǎn)生影響，屠宰端收購(gòu)難度仍存，但終端走貨無(wú)明顯提振，白條消化緩慢，供需繼續(xù)僵持，關(guān)注高價(jià)下季節(jié)性需求的持續(xù)性。趨勢(shì)上看，豬價(jià)仍處下行周期中，產(chǎn)能優(yōu)化至去化仍需價(jià)格時(shí)間及空間，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖端短期情緒變化、季節(jié)性消費(fèi)、凍肉等因素影響。