高額擔(dān)保屢見(jiàn)不鮮，對(duì)于上市公司而言，過(guò)高的擔(dān)保率如懸在頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。在《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪過(guò)程中，上市公司對(duì)此話題都不愿多談，畢竟“不是好事”。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，按最新可統(tǒng)計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)排序，滬深兩市共有170家公司擔(dān)保占凈資產(chǎn)比重超過(guò)了100%，為經(jīng)營(yíng)埋下了隱患，其中，違規(guī)擔(dān)保亦時(shí)有閃現(xiàn)。

“上市公司作為擔(dān)保人對(duì)擔(dān)保債務(wù)負(fù)有連帶清償責(zé)任，對(duì)外提供擔(dān)保實(shí)質(zhì)上是隱性債務(wù)的一種形式。擔(dān)?？傤~超過(guò)凈資產(chǎn)，是一種潛在的資不抵債風(fēng)險(xiǎn)，若債務(wù)人不能清償債務(wù)，則上市公司將面臨資不抵債甚至破產(chǎn)的法律困境。投資者在證券市場(chǎng)投資相關(guān)上市公司股票，公司擔(dān)保法律風(fēng)險(xiǎn)亦可能轉(zhuǎn)化為投資風(fēng)險(xiǎn)?！本┒悸蓭熓聞?wù)所合伙人張立瓊說(shuō)。

擔(dān)保主要來(lái)自四個(gè)方面

據(jù)梳理，上市公司的擔(dān)保主要有四個(gè)方面：為子公司擔(dān)保、為實(shí)控人提供擔(dān)保、其他關(guān)聯(lián)擔(dān)保及對(duì)外的非關(guān)聯(lián)擔(dān)保。

“上市公司合并報(bào)表范圍內(nèi)的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)較小，如果對(duì)全資子公司擔(dān)保，其實(shí)相當(dāng)于自己給自己擔(dān)保；對(duì)控股子公司擔(dān)保，如果有剩余股權(quán)方的共同擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)也不大；而給非上市公司體系內(nèi)的企業(yè)擔(dān)保，則對(duì)上市公司存在一定風(fēng)險(xiǎn)?！庇胁辉甘鹈臅?huì)計(jì)師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林表示，上市公司參與擔(dān)?？傆幸恍├嬖V求，比如收取擔(dān)保費(fèi)，比如為實(shí)際控制人關(guān)聯(lián)方擔(dān)保緩解資金問(wèn)題。因此，要在擔(dān)保過(guò)程中發(fā)揮公司治理層的監(jiān)督作用，從公司利益出發(fā)，防止上市公司違規(guī)擔(dān)保。

從上述四個(gè)擔(dān)保方面看，除前三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較小、較為常見(jiàn)外，上市公司對(duì)外的非關(guān)聯(lián)擔(dān)保也時(shí)有發(fā)生，給上市公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)或難以估量。甚至有上市公司選擇收購(gòu)對(duì)外擔(dān)保的公司，納入合并范圍從而變身“關(guān)聯(lián)擔(dān)?！?，降低企業(yè)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。一位上市公司相關(guān)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“這也是無(wú)奈之舉?！?/p>

記者注意到，作為定期報(bào)告中的重要披露事項(xiàng)，上市公司會(huì)披露擔(dān)保事項(xiàng)性質(zhì)。而在審計(jì)過(guò)程中，對(duì)于不同性質(zhì)的擔(dān)保，會(huì)計(jì)師所關(guān)注的側(cè)重也會(huì)有所不同。

“一般來(lái)講，期末時(shí)會(huì)計(jì)師會(huì)取得人行信用報(bào)告，了解企業(yè)詳細(xì)的擔(dān)保情況；另外，會(huì)計(jì)師也需要結(jié)合企業(yè)平時(shí)的公告以及歷史行為進(jìn)行自主判斷。如果存在異常的大額定期存單，或者關(guān)聯(lián)性不大的保函，就可能存在違規(guī)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。此外，還有一些細(xì)節(jié)包括：大額定期存單的利率不高（不及理財(cái)收益），因此其一般被用于質(zhì)押擔(dān)保，存在違規(guī)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。而一些關(guān)聯(lián)性不大的保函，雖然可能金額很小，卻也可能觸發(fā)違規(guī)擔(dān)保。”上述會(huì)計(jì)師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者解釋。

28家ST公司擔(dān)保額超過(guò)凈資產(chǎn)

即使業(yè)界清楚高額擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)，但鋌而走險(xiǎn)的上市公司仍不在少數(shù)，其中，一些公司的經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在170家擔(dān)保超過(guò)凈資產(chǎn)的上市公司中，有28家公司是ST一族。這其中，擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例最高（264倍）的公司是*ST中天。

*ST中天同樣面臨著嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，11月16日，*ST中天收到上海證券交易所發(fā)來(lái)的關(guān)于公司實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示有關(guān)事項(xiàng)的監(jiān)管工作函（以下簡(jiǎn)稱“工作函”）。

工作函提及，根據(jù)*ST中天發(fā)布改正后的2020年年度報(bào)告以及審計(jì)報(bào)告，明確2020年末歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)為-4.82億元，公司股票觸及退市風(fēng)險(xiǎn)警示情形。而且，由于目前*ST中天因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，如公司因前述立案事項(xiàng)被中國(guó)證監(jiān)會(huì)予以行政處罰，且依據(jù)行政處罰決定認(rèn)定的事實(shí)觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的重大違法類強(qiáng)制退市情形的，公司股票將面臨重大違法強(qiáng)制退市。

需要關(guān)注的是，查閱上述ST類公司歷史信息可知，這些公司因違規(guī)而遭處罰似乎并不稀奇。

ST華儀在11月19日的公告中，對(duì)公司的違規(guī)擔(dān)保情形再次進(jìn)行了說(shuō)明。經(jīng)自查，公司發(fā)現(xiàn)存在原控股股東華儀集團(tuán)資金占用、違規(guī)擔(dān)保的情形。公司累計(jì)為華儀集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保金額10.875億元，其中2017年擔(dān)保發(fā)生額2.58億元，2018年擔(dān)保發(fā)生額8.295億元。此前，公司對(duì)這些事項(xiàng)已發(fā)布了公告，而違規(guī)擔(dān)保事項(xiàng)無(wú)最新進(jìn)展。截至公告披露日，公司及子公司因違規(guī)擔(dān)保承擔(dān)連帶擔(dān)保所產(chǎn)生的損失累計(jì)為77846.14萬(wàn)元。

ST華儀稱，公司發(fā)現(xiàn)上述違規(guī)事項(xiàng)后，第一時(shí)間向華儀集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方、其他第三方等相關(guān)方發(fā)函核實(shí)并督促其采取有效措施，積極籌措資金盡快償還債務(wù)、解除擔(dān)保、解決占用資金，以消除對(duì)公司的影響。但目前華儀集團(tuán)處于破產(chǎn)清算階段。

違規(guī)擔(dān)保時(shí)有出現(xiàn)

在上述170家擔(dān)保超過(guò)凈資產(chǎn)的上市公司中，有146家上市公司存在違規(guī)擔(dān)保。

從企業(yè)違規(guī)擔(dān)保的方式看，不乏未經(jīng)董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過(guò)，采用“蘿卜章”等手段，甚至是從針對(duì)銀行貸款的違規(guī)擔(dān)保逐漸轉(zhuǎn)向非銀行金融機(jī)構(gòu)、民間借貸等，擔(dān)保主體也由上市公司變?yōu)榭毓勺庸尽?/p>

“擔(dān)保額超過(guò)公司凈資產(chǎn)，違背公司資本充實(shí)原則，不排除公司控股股東和實(shí)際控制人操控公司肆意對(duì)外提供高額擔(dān)保，‘掏空’上市公司資產(chǎn)。此狀況不僅關(guān)系到中小投資者的合法權(quán)益，也關(guān)系到其他債權(quán)人利益，甚至關(guān)乎公司上下游的安危?！睆埩倢?duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)。

一旦違規(guī)擔(dān)保事項(xiàng)形成，在被動(dòng)公開(kāi)后，對(duì)上市公司的危害已經(jīng)產(chǎn)生，甚至上市公司作為擔(dān)保方被要求履行擔(dān)保義務(wù)，主要資產(chǎn)、賬戶或被凍結(jié)、查封。

不過(guò)，亦有上市公司在違規(guī)擔(dān)保事項(xiàng)發(fā)生后積極解決問(wèn)題。ST遠(yuǎn)程原實(shí)際控制人夏建統(tǒng)、前董事長(zhǎng)夏建軍在未經(jīng)公司董事會(huì)、股東大會(huì)審議通過(guò)的情況下，以上市公司名義對(duì)外違規(guī)提供擔(dān)保。截至目前，上市公司積極應(yīng)訴，違規(guī)對(duì)外擔(dān)保余額為1788.06萬(wàn)元，因違規(guī)擔(dān)保累計(jì)產(chǎn)生損失約3.94億元。

一位接近ST遠(yuǎn)程人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“公司聘任了一名經(jīng)驗(yàn)豐富的法務(wù)總監(jiān)，把控訴訟的整體安排，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)相關(guān)的合同簽訂及存在的訴訟案件進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)把控，完善了公司內(nèi)部控制?！?/p>

張立瓊認(rèn)為，目前市場(chǎng)上以上市公司股票質(zhì)押擔(dān)保較為常見(jiàn)，若對(duì)外高額擔(dān)保影響個(gè)股價(jià)格，股價(jià)下跌意味著擔(dān)保物價(jià)值隨之而降，會(huì)出現(xiàn)債權(quán)人強(qiáng)行平倉(cāng)或斬倉(cāng)等拋售情況，加劇賣盤涌出，投資者在操作時(shí)有必要對(duì)此予以關(guān)注并保持慎重。

“上市公司對(duì)外提供擔(dān)保的法律風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)不同，往往具有不可控或不可預(yù)測(cè)的特點(diǎn)。上市公司對(duì)外高額擔(dān)保的償付責(zé)任可能會(huì)超出公司經(jīng)營(yíng)控制的能力和范圍，投資者將無(wú)法根據(jù)上市公司披露的經(jīng)營(yíng)狀況判斷其投資價(jià)值。被擔(dān)保對(duì)象的負(fù)債及償還情況也會(huì)極大地改變上市公司資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益狀況，進(jìn)而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重大影響?！睆埩傃a(bǔ)充道。

安全擔(dān)保比例如何控制

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，目前有427家公司的擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例超過(guò)50%，其中，170家公司擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例超100%。

從高額擔(dān)保企業(yè)的所屬行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)公司是高額擔(dān)保大軍的重要組成部分。

有不愿署名的會(huì)計(jì)師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹：“擔(dān)保超過(guò)凈資產(chǎn)無(wú)非兩種可能，一是子公司經(jīng)營(yíng)不善，導(dǎo)致合并口徑下凈資產(chǎn)少了；二是銀行參考了評(píng)估報(bào)告，公司資產(chǎn)增值較高，擔(dān)保金額就會(huì)高。一般情況下，上市公司對(duì)外擔(dān)保屬于重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)控內(nèi)容，絕大部分的對(duì)外擔(dān)保金額不會(huì)超過(guò)50%。在擔(dān)保金額超過(guò)凈資產(chǎn)，除了上市公司擔(dān)保，大股東方面也需要共同擔(dān)保，不然很難通過(guò)銀行風(fēng)控?！?/p>

高額擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門早有關(guān)注。早在2003年，證監(jiān)會(huì)就曾發(fā)布過(guò)《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問(wèn)題的通知》，其中提及，“上市公司對(duì)外擔(dān)保總額不得超過(guò)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度合并會(huì)計(jì)報(bào)表凈資產(chǎn)的50%。上市公司全體董事應(yīng)當(dāng)審慎對(duì)待和嚴(yán)格控制對(duì)外擔(dān)保產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)違規(guī)或失當(dāng)?shù)膶?duì)外擔(dān)保產(chǎn)生的損失依法承擔(dān)連帶責(zé)任。控股股東及其他關(guān)聯(lián)方不得強(qiáng)制上市公司為他人提供擔(dān)保?！?/p>

“擔(dān)保額占凈資產(chǎn)的安全比例控制指標(biāo)，一般視公司經(jīng)營(yíng)情況而定。除了關(guān)注凈資產(chǎn)比例之外，還要關(guān)注擔(dān)保對(duì)象資產(chǎn)負(fù)債率情況和公司流動(dòng)資金狀況。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第9.11條款規(guī)定，‘公司及其控股子公司的對(duì)外擔(dān)保總額，超過(guò)公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)50%以后提供的任何擔(dān)?！?，‘為資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的擔(dān)保對(duì)象提供的擔(dān)?！惹樾?，是上市公司在董事會(huì)審議通過(guò)后提交股東大會(huì)審議的擔(dān)保事項(xiàng)。前述上交所擔(dān)保事項(xiàng)審議規(guī)則，也可以作為擔(dān)保占資產(chǎn)比例的安全指標(biāo)限定參考依據(jù)。風(fēng)控實(shí)踐中，一般認(rèn)為擔(dān)?？傤~占凈資產(chǎn)的比例應(yīng)控制在30%以內(nèi)，此比例越高，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越大，危害范圍也越廣?！睆埩偙硎?。

投資需防高額擔(dān)保后遺癥

企業(yè)的高額擔(dān)保帶來(lái)了一系列的后遺癥，也讓“踩雷”的投資者苦不堪言。

張立瓊介紹，司法實(shí)踐中，若公司對(duì)外高額擔(dān)保問(wèn)題未能切實(shí)解決，擔(dān)保債務(wù)到期若不能及時(shí)清償或續(xù)展，會(huì)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，影響公司流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)甚至導(dǎo)致資金緊缺或資金鏈斷裂。不同債權(quán)人提起訴訟要求還本付息時(shí)，還會(huì)采取保全及強(qiáng)制執(zhí)行等措施，必然影響公司的正常經(jīng)營(yíng)和財(cái)產(chǎn)利用效率。上市公司將為擔(dān)保對(duì)象負(fù)擔(dān)繁重的非自身債務(wù)，公司凈資產(chǎn)減少，日常經(jīng)營(yíng)也會(huì)受到負(fù)面影響。

“高擔(dān)保率意味著公司有可能會(huì)承擔(dān)的擔(dān)保責(zé)任接近甚至超過(guò)其凈資產(chǎn)，一旦發(fā)生擔(dān)保責(zé)任，公司將面臨資不抵債的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資者而言，一方面要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，在進(jìn)行投資時(shí)需要考察其對(duì)外擔(dān)保的情況，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行投資判斷，以避免‘踩雷’；另一方面，如果上市公司是違規(guī)擔(dān)保，那么投資者在不知情的情況下買入股票，這種情形下上市公司及相關(guān)責(zé)任人涉嫌構(gòu)成虛假陳述，受損投資者可以向上市公司及其他責(zé)任主體提起民事索賠訴訟?！鄙虾Ｃ鱾惵蓭熓聞?wù)所王智斌律師說(shuō)。

“上市公司對(duì)外提供擔(dān)保，一般是采用保證、抵押、質(zhì)押等典型擔(dān)保方式，也有非典型擔(dān)保方式，比如融資租賃、供應(yīng)鏈金融中的差額補(bǔ)足責(zé)任、保兌倉(cāng)交易、資產(chǎn)收益權(quán)回購(gòu)以及流動(dòng)性支持中的征信措施等。前述非典型擔(dān)保方式是以獨(dú)立交易示人，其本身并不屬于擔(dān)保，但交易內(nèi)容有的符合法律關(guān)于保證的規(guī)定；有的是以轉(zhuǎn)移所有權(quán)或金錢給付請(qǐng)求權(quán)等方式直接發(fā)揮擔(dān)保作用，具有事實(shí)上的擔(dān)保功能。非典型擔(dān)保的法律后果以及與上市公司凈資產(chǎn)的比例控制問(wèn)題也應(yīng)得到足夠的重視。”張立瓊解釋，司法實(shí)踐中，不同的擔(dān)保類型，不同的交易形態(tài)承擔(dān)的擔(dān)保責(zé)任在司法實(shí)踐中的表現(xiàn)多種多樣、各不相同，如何應(yīng)對(duì)相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)，一般根據(jù)擔(dān)保方式、交易模式，結(jié)合相關(guān)法律規(guī)定、合同安排或約定分別處理，以相應(yīng)法律專業(yè)操作應(yīng)對(duì)。投資者的有效應(yīng)對(duì)方法是避免投資該類股票，已經(jīng)投資該類股票且發(fā)生損失的，可以通過(guò)判斷上市公司對(duì)擔(dān)保事項(xiàng)是否作出違背事實(shí)真相的虛假記載、誤導(dǎo)性陳述，或者在披露擔(dān)保事項(xiàng)時(shí)發(fā)生重大遺漏、不正當(dāng)披露信息的行為。如果上市公司的擔(dān)保事項(xiàng)對(duì)投資者有重要影響，且披露時(shí)存在虛假陳述行為的，投資者可以據(jù)此索賠。