高額擔(dān)保屢見不鮮，對于上市公司而言，過高的擔(dān)保率如懸在頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。在《證券日報》記者采訪過程中，上市公司對此話題都不愿多談，畢竟“不是好事”。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，按最新可統(tǒng)計的財務(wù)數(shù)據(jù)排序，滬深兩市共有170家公司擔(dān)保占凈資產(chǎn)比重超過了100%，為經(jīng)營埋下了隱患，其中，違規(guī)擔(dān)保亦時有閃現(xiàn)。

“上市公司作為擔(dān)保人對擔(dān)保債務(wù)負(fù)有連帶清償責(zé)任，對外提供擔(dān)保實質(zhì)上是隱性債務(wù)的一種形式。擔(dān)?？傤~超過凈資產(chǎn)，是一種潛在的資不抵債風(fēng)險，若債務(wù)人不能清償債務(wù)，則上市公司將面臨資不抵債甚至破產(chǎn)的法律困境。投資者在證券市場投資相關(guān)上市公司股票，公司擔(dān)保法律風(fēng)險亦可能轉(zhuǎn)化為投資風(fēng)險?！本┒悸蓭熓聞?wù)所合伙人張立瓊說。

擔(dān)保主要來自四個方面

據(jù)梳理，上市公司的擔(dān)保主要有四個方面：為子公司擔(dān)保、為實控人提供擔(dān)保、其他關(guān)聯(lián)擔(dān)保及對外的非關(guān)聯(lián)擔(dān)保。

“上市公司合并報表范圍內(nèi)的擔(dān)保風(fēng)險較小，如果對全資子公司擔(dān)保，其實相當(dāng)于自己給自己擔(dān)保；對控股子公司擔(dān)保，如果有剩余股權(quán)方的共同擔(dān)保，風(fēng)險也不大；而給非上市公司體系內(nèi)的企業(yè)擔(dān)保，則對上市公司存在一定風(fēng)險?！庇胁辉甘鹈臅嫀煂Α蹲C券日報》記者說。

中南財經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長、教授盤和林表示，上市公司參與擔(dān)?？傆幸恍├嬖V求，比如收取擔(dān)保費，比如為實際控制人關(guān)聯(lián)方擔(dān)保緩解資金問題。因此，要在擔(dān)保過程中發(fā)揮公司治理層的監(jiān)督作用，從公司利益出發(fā)，防止上市公司違規(guī)擔(dān)保。

從上述四個擔(dān)保方面看，除前三個風(fēng)險較小、較為常見外，上市公司對外的非關(guān)聯(lián)擔(dān)保也時有發(fā)生，給上市公司帶來的風(fēng)險或難以估量。甚至有上市公司選擇收購對外擔(dān)保的公司，納入合并范圍從而變身“關(guān)聯(lián)擔(dān)保”，降低企業(yè)擔(dān)保風(fēng)險。一位上市公司相關(guān)人士告訴《證券日報》記者：“這也是無奈之舉?！?/p>

記者注意到，作為定期報告中的重要披露事項，上市公司會披露擔(dān)保事項性質(zhì)。而在審計過程中，對于不同性質(zhì)的擔(dān)保，會計師所關(guān)注的側(cè)重也會有所不同。

“一般來講，期末時會計師會取得人行信用報告，了解企業(yè)詳細(xì)的擔(dān)保情況；另外，會計師也需要結(jié)合企業(yè)平時的公告以及歷史行為進(jìn)行自主判斷。如果存在異常的大額定期存單，或者關(guān)聯(lián)性不大的保函，就可能存在違規(guī)擔(dān)保風(fēng)險。此外，還有一些細(xì)節(jié)包括：大額定期存單的利率不高（不及理財收益），因此其一般被用于質(zhì)押擔(dān)保，存在違規(guī)擔(dān)保風(fēng)險。而一些關(guān)聯(lián)性不大的保函，雖然可能金額很小，卻也可能觸發(fā)違規(guī)擔(dān)保?！鄙鲜鰰嫀煂Α蹲C券日報》記者解釋。

28家ST公司擔(dān)保額超過凈資產(chǎn)

即使業(yè)界清楚高額擔(dān)保的風(fēng)險，但鋌而走險的上市公司仍不在少數(shù)，其中，一些公司的經(jīng)營狀況并不樂觀。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在170家擔(dān)保超過凈資產(chǎn)的上市公司中，有28家公司是ST一族。這其中，擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例最高（264倍）的公司是*ST中天。

*ST中天同樣面臨著嚴(yán)重的經(jīng)營風(fēng)險，11月16日，*ST中天收到上海證券交易所發(fā)來的關(guān)于公司實施退市風(fēng)險警示有關(guān)事項的監(jiān)管工作函（以下簡稱“工作函”）。

工作函提及，根據(jù)*ST中天發(fā)布改正后的2020年年度報告以及審計報告，明確2020年末歸屬于母公司所有者權(quán)益合計為-4.82億元，公司股票觸及退市風(fēng)險警示情形。而且，由于目前*ST中天因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查，如公司因前述立案事項被中國證監(jiān)會予以行政處罰，且依據(jù)行政處罰決定認(rèn)定的事實觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的重大違法類強(qiáng)制退市情形的，公司股票將面臨重大違法強(qiáng)制退市。

需要關(guān)注的是，查閱上述ST類公司歷史信息可知，這些公司因違規(guī)而遭處罰似乎并不稀奇。

ST華儀在11月19日的公告中，對公司的違規(guī)擔(dān)保情形再次進(jìn)行了說明。經(jīng)自查，公司發(fā)現(xiàn)存在原控股股東華儀集團(tuán)資金占用、違規(guī)擔(dān)保的情形。公司累計為華儀集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保金額10.875億元，其中2017年擔(dān)保發(fā)生額2.58億元，2018年擔(dān)保發(fā)生額8.295億元。此前，公司對這些事項已發(fā)布了公告，而違規(guī)擔(dān)保事項無最新進(jìn)展。截至公告披露日，公司及子公司因違規(guī)擔(dān)保承擔(dān)連帶擔(dān)保所產(chǎn)生的損失累計為77846.14萬元。

ST華儀稱，公司發(fā)現(xiàn)上述違規(guī)事項后，第一時間向華儀集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方、其他第三方等相關(guān)方發(fā)函核實并督促其采取有效措施，積極籌措資金盡快償還債務(wù)、解除擔(dān)保、解決占用資金，以消除對公司的影響。但目前華儀集團(tuán)處于破產(chǎn)清算階段。

違規(guī)擔(dān)保時有出現(xiàn)

在上述170家擔(dān)保超過凈資產(chǎn)的上市公司中，有146家上市公司存在違規(guī)擔(dān)保。

從企業(yè)違規(guī)擔(dān)保的方式看，不乏未經(jīng)董事會、股東大會審議通過，采用“蘿卜章”等手段，甚至是從針對銀行貸款的違規(guī)擔(dān)保逐漸轉(zhuǎn)向非銀行金融機(jī)構(gòu)、民間借貸等，擔(dān)保主體也由上市公司變?yōu)榭毓勺庸尽?/p>

“擔(dān)保額超過公司凈資產(chǎn)，違背公司資本充實原則，不排除公司控股股東和實際控制人操控公司肆意對外提供高額擔(dān)保，‘掏空’上市公司資產(chǎn)。此狀況不僅關(guān)系到中小投資者的合法權(quán)益，也關(guān)系到其他債權(quán)人利益，甚至關(guān)乎公司上下游的安危。”張立瓊對《證券日報》記者說。

一旦違規(guī)擔(dān)保事項形成，在被動公開后，對上市公司的危害已經(jīng)產(chǎn)生，甚至上市公司作為擔(dān)保方被要求履行擔(dān)保義務(wù)，主要資產(chǎn)、賬戶或被凍結(jié)、查封。

不過，亦有上市公司在違規(guī)擔(dān)保事項發(fā)生后積極解決問題。ST遠(yuǎn)程原實際控制人夏建統(tǒng)、前董事長夏建軍在未經(jīng)公司董事會、股東大會審議通過的情況下，以上市公司名義對外違規(guī)提供擔(dān)保。截至目前，上市公司積極應(yīng)訴，違規(guī)對外擔(dān)保余額為1788.06萬元，因違規(guī)擔(dān)保累計產(chǎn)生損失約3.94億元。

一位接近ST遠(yuǎn)程人士告訴《證券日報》記者：“公司聘任了一名經(jīng)驗豐富的法務(wù)總監(jiān)，把控訴訟的整體安排，對公司經(jīng)營相關(guān)的合同簽訂及存在的訴訟案件進(jìn)行風(fēng)險把控，完善了公司內(nèi)部控制?！?/p>

張立瓊認(rèn)為，目前市場上以上市公司股票質(zhì)押擔(dān)保較為常見，若對外高額擔(dān)保影響個股價格，股價下跌意味著擔(dān)保物價值隨之而降，會出現(xiàn)債權(quán)人強(qiáng)行平倉或斬倉等拋售情況，加劇賣盤涌出，投資者在操作時有必要對此予以關(guān)注并保持慎重。

“上市公司對外提供擔(dān)保的法律風(fēng)險與經(jīng)營性風(fēng)險不同，往往具有不可控或不可預(yù)測的特點。上市公司對外高額擔(dān)保的償付責(zé)任可能會超出公司經(jīng)營控制的能力和范圍，投資者將無法根據(jù)上市公司披露的經(jīng)營狀況判斷其投資價值。被擔(dān)保對象的負(fù)債及償還情況也會極大地改變上市公司資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益狀況，進(jìn)而對股價產(chǎn)生重大影響?！睆埩傃a(bǔ)充道。

安全擔(dān)保比例如何控制

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，目前有427家公司的擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例超過50%，其中，170家公司擔(dān)保占凈資產(chǎn)比例超100%。

從高額擔(dān)保企業(yè)的所屬行業(yè)來看，房地產(chǎn)公司是高額擔(dān)保大軍的重要組成部分。

有不愿署名的會計師對《證券日報》記者介紹：“擔(dān)保超過凈資產(chǎn)無非兩種可能，一是子公司經(jīng)營不善，導(dǎo)致合并口徑下凈資產(chǎn)少了；二是銀行參考了評估報告，公司資產(chǎn)增值較高，擔(dān)保金額就會高。一般情況下，上市公司對外擔(dān)保屬于重點關(guān)注的內(nèi)控內(nèi)容，絕大部分的對外擔(dān)保金額不會超過50%。在擔(dān)保金額超過凈資產(chǎn)，除了上市公司擔(dān)保，大股東方面也需要共同擔(dān)保，不然很難通過銀行風(fēng)控?！?/p>

高額擔(dān)保的風(fēng)險，監(jiān)管部門早有關(guān)注。早在2003年，證監(jiān)會就曾發(fā)布過《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔(dān)保若干問題的通知》，其中提及，“上市公司對外擔(dān)?？傤~不得超過最近一個會計年度合并會計報表凈資產(chǎn)的50%。上市公司全體董事應(yīng)當(dāng)審慎對待和嚴(yán)格控制對外擔(dān)保產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險，并對違規(guī)或失當(dāng)?shù)膶ν鈸?dān)保產(chǎn)生的損失依法承擔(dān)連帶責(zé)任?？毓晒蓶|及其他關(guān)聯(lián)方不得強(qiáng)制上市公司為他人提供擔(dān)保?！?/p>

“擔(dān)保額占凈資產(chǎn)的安全比例控制指標(biāo)，一般視公司經(jīng)營情況而定。除了關(guān)注凈資產(chǎn)比例之外，還要關(guān)注擔(dān)保對象資產(chǎn)負(fù)債率情況和公司流動資金狀況。根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第9.11條款規(guī)定，‘公司及其控股子公司的對外擔(dān)保總額，超過公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)50%以后提供的任何擔(dān)?！?，‘為資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的擔(dān)保對象提供的擔(dān)?！惹樾危巧鲜泄驹诙聲徸h通過后提交股東大會審議的擔(dān)保事項。前述上交所擔(dān)保事項審議規(guī)則，也可以作為擔(dān)保占資產(chǎn)比例的安全指標(biāo)限定參考依據(jù)。風(fēng)控實踐中，一般認(rèn)為擔(dān)保總額占凈資產(chǎn)的比例應(yīng)控制在30%以內(nèi)，此比例越高，風(fēng)險系數(shù)越大，危害范圍也越廣?！睆埩偙硎?。

投資需防高額擔(dān)保后遺癥

企業(yè)的高額擔(dān)保帶來了一系列的后遺癥，也讓“踩雷”的投資者苦不堪言。

張立瓊介紹，司法實踐中，若公司對外高額擔(dān)保問題未能切實解決，擔(dān)保債務(wù)到期若不能及時清償或續(xù)展，會導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，影響公司流動資金周轉(zhuǎn)甚至導(dǎo)致資金緊缺或資金鏈斷裂。不同債權(quán)人提起訴訟要求還本付息時，還會采取保全及強(qiáng)制執(zhí)行等措施，必然影響公司的正常經(jīng)營和財產(chǎn)利用效率。上市公司將為擔(dān)保對象負(fù)擔(dān)繁重的非自身債務(wù)，公司凈資產(chǎn)減少，日常經(jīng)營也會受到負(fù)面影響。

“高擔(dān)保率意味著公司有可能會承擔(dān)的擔(dān)保責(zé)任接近甚至超過其凈資產(chǎn)，一旦發(fā)生擔(dān)保責(zé)任，公司將面臨資不抵債的風(fēng)險。對于投資者而言，一方面要有風(fēng)險意識，在進(jìn)行投資時需要考察其對外擔(dān)保的情況，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行投資判斷，以避免‘踩雷’；另一方面，如果上市公司是違規(guī)擔(dān)保，那么投資者在不知情的情況下買入股票，這種情形下上市公司及相關(guān)責(zé)任人涉嫌構(gòu)成虛假陳述，受損投資者可以向上市公司及其他責(zé)任主體提起民事索賠訴訟。”上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師說。

“上市公司對外提供擔(dān)保，一般是采用保證、抵押、質(zhì)押等典型擔(dān)保方式，也有非典型擔(dān)保方式，比如融資租賃、供應(yīng)鏈金融中的差額補(bǔ)足責(zé)任、保兌倉交易、資產(chǎn)收益權(quán)回購以及流動性支持中的征信措施等。前述非典型擔(dān)保方式是以獨立交易示人，其本身并不屬于擔(dān)保，但交易內(nèi)容有的符合法律關(guān)于保證的規(guī)定；有的是以轉(zhuǎn)移所有權(quán)或金錢給付請求權(quán)等方式直接發(fā)揮擔(dān)保作用，具有事實上的擔(dān)保功能。非典型擔(dān)保的法律后果以及與上市公司凈資產(chǎn)的比例控制問題也應(yīng)得到足夠的重視?！睆埩偨忉?，司法實踐中，不同的擔(dān)保類型，不同的交易形態(tài)承擔(dān)的擔(dān)保責(zé)任在司法實踐中的表現(xiàn)多種多樣、各不相同，如何應(yīng)對相關(guān)法律風(fēng)險，一般根據(jù)擔(dān)保方式、交易模式，結(jié)合相關(guān)法律規(guī)定、合同安排或約定分別處理，以相應(yīng)法律專業(yè)操作應(yīng)對。投資者的有效應(yīng)對方法是避免投資該類股票，已經(jīng)投資該類股票且發(fā)生損失的，可以通過判斷上市公司對擔(dān)保事項是否作出違背事實真相的虛假記載、誤導(dǎo)性陳述，或者在披露擔(dān)保事項時發(fā)生重大遺漏、不正當(dāng)披露信息的行為。如果上市公司的擔(dān)保事項對投資者有重要影響，且披露時存在虛假陳述行為的，投資者可以據(jù)此索賠。