價值投資君丨看完格雷厄姆的50條思考，我終于明白他為何能成為巴菲特導師！

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導語：

本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham），價值投資理論奠基人，被譽為 “現(xiàn)代證券分析之父”、“華爾街教父”、“價值投資先驅”。作為一代宗師，他的投資哲學為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰·內夫、“指數(shù)基金教父”約翰·博格等大批頂級投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數(shù)十位資產(chǎn)規(guī)模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。

巴菲特曾經(jīng)以其獨特而低調的方式說：“讀過格雷厄姆著作的人永遠不會變窮。”盡管格雷厄姆過世已有數(shù)十年，但是他的財富創(chuàng)造方法與投資理念仍然被廣大投資者們所銘記。

來源：本杰明·格雷厄姆《聰明的投資者》

整理：清控至道教育

本杰明·格雷厄姆

本杰明·格雷厄姆50條經(jīng)典投資名言

1.如果有人要求他將健全的投資觀念濃縮成一句話，他的答案是什么。在面對這個自問自答的難題時，格雷厄姆用大寫字母寫下答案：“安全邊際”（MARGIN OFSAFETY）。

2.一個所謂的投資操作行為，是經(jīng)過縝密的分析后，能夠承諾本金的安全及創(chuàng)造令人滿意的收益，只要不符合這些條件的操作就是投機行為。

3.當眾人與你意見相左時，不能代表你的看法是對是錯，唯有當你的數(shù)據(jù)和邏輯正確時，你才是正確的。

4.投資有兩個原則：第一個原則是不要賠錢，第二個原則就是不要忘記第一個原則。

5.如果你過去對于自己所投資的股票要求有較大的安全邊際，那么在未來對照股票過去的表現(xiàn)時，你的投資將穩(wěn)賺不賠。

6.安全邊際是價值投資的本質，因為它是區(qū)別危險的投機行為和真正的投資行為的關鍵指標。安全邊際是“股票的市場價格及其本身呈現(xiàn)或評估出來的價值之間的差值”。

7.如果總是做顯而易見大家都在做的事，那你總是賺不到錢。

8.對于理性投資，精神態(tài)度比投資技巧更重要。

9.每個人都知道，在市場交易中，大多數(shù)人最后是賠錢的。那些不肯放棄的人，要么不理智，要么是想用金錢換取其中的樂趣，要么具有超常的天分。在任何情況下，他們都并非投資者。

10.令人啼笑皆非（但不奇怪）的是：當普通股以極具吸引力的價格出售時，人們普遍認為購買普通股是投機或冒險行為；相反，當股票巨漲到根據(jù)過去的經(jīng)驗毫無疑問是極危險的水平時，購買股票反而成了投資，購買股票的人反而成了投資者。

11.投機使人著迷，如果你在這個游戲中獲利，你就會更加著迷；如果你想試試自己的運氣，最好拿出一定比例的資金專做此用。無論是在操作上還是思想上，都不要把投機和投資混淆起來。

12.投資者和投機者最實際的區(qū)別在于他們對股市運動的態(tài)度上。投機者的興趣主要在參與市場波動并從中謀取利潤；投資者的興趣主要在以適當?shù)膬r格取得和持有適當?shù)墓善薄?/span>

13.投資成功與否應該用長期的收益或長期市場價格的增長來衡量，而非短時間內賺取的差價。

14. 真正的投資者，當他擁有上市普通股時，應處于這樣的位置：根據(jù)他自己的判斷和傾向，他既可從每天的市場價格中謀取利潤，也可以此不予理會。他必須關注重要的價格波動，否則他的判斷將無據(jù)可依。

15.從根本上講，價格波動對真正的投資者只有一個重要的意義：當價格大幅下跌后，提供給投資者購買機會；當價格大幅上漲后，提供給投資者出售機會。而其他時候，他如果忘記股票市場而把注意力放在股息收入和公司運作狀況上，將會做得更好。

16.具有良好的股票組合的投資者應預計到其股票價格會發(fā)生波動，但無論其漲跌，他都應避免過分激動。他應該知道，他既可從價格波動中謀取利潤，也可忽視它們。他不應該因某一股票上漲了就購入，或是因某一股票下跌了就拋出。如果他記住這樣一句格言他就不會犯大的錯誤：“股票劇漲后莫買，股票暴跌后莫賣?！?/span>

17.從金融歷史中我們必然得出這樣的結論：并不是通貨膨脹本身使它成為股市的強有力的影響因素，而是受其影響的投資者的心理傾向使其成為牛市發(fā)生的內在因素。

18.如果投資者主要是根據(jù)別人的建議來進行投資，那要么他必須將自己和投資顧問的行動嚴格限制在標準的、保守的甚至是不可想像的投資形式上，要么他和其投資顧問有極其親密的關系或通過其他渠道對其有相當?shù)牧私?；但如果投資者一投資顧問僅僅為一般商業(yè)或專業(yè)關系，那他得到的建議只能在一定程度上增加他的知識和經(jīng)驗，從而使他有能力形成自己獨立的見解，以便從防御型的投資者變成進攻型的投資者。

19.投資者應該對所有人都持謹慎態(tài)度，無論是客戶經(jīng)紀人還是證券銷售商，盡管他們對投機收入和利潤作出了允諾。

20.奇跡能夠通過正確的個人選擇而出現(xiàn)，即在一個正確的水平上買入，在大幅上漲之后和在不可避免地下跌之前賣出。但普通投資者不可能期望實現(xiàn)這點，就像他不能在樹上找到錢一樣。要購買的證券類型和想得到的回報率不是取決于投資者的金融實力，而是與知識、經(jīng)驗、氣質相聯(lián)系的金融技能。

21.僅僅由于收益誘人而去購買缺乏足夠安全性的債券或優(yōu)先股是不明智的。

22.一句傳統(tǒng)的華爾街格言說：“決不買進一場訴訟?！彼_地告訴投機者們，對于所持股票要迅速尋求市場。

23.如果人們能準確無誤地選擇最好的股票，人們就會喪失多樣化。在對防御型投資者建議的普通股選擇的四個因素的界限內，有相當充分的自由選擇的空間。從壞處想，放縱這種自由選擇應該是無害的；此外，它可以使結果更有價值。

24.聰明的投資者能夠成功地在次等普通股中運作，他只在廉價買進，這意味著當它們的短期前景看好也是普通的購買者可能對它們很感興趣的時候，聰明的投資者幾乎不會買進它們。

25.股票市場上絕大部分理論收益并不是那些處于連續(xù)繁榮的公司所創(chuàng)造的，而是那些經(jīng)歷大起大落的公司所創(chuàng)造的，是通過在股票低價購進、高價時出售創(chuàng)造出來的。

26. 現(xiàn)代股市的變動是一種大量技巧運用在狹窄領域的表現(xiàn)。

27. 當人們對市場變動較少注意時，卻往往獲得利潤，這與人們的一般常識是相反的。投資者必須著眼于價格水平與潛在或核心價值的相互關系，而不是市場上正做什么或將要做什么的變化。

28. 許多現(xiàn)在衰落的將會復興，許多現(xiàn)在榮耀的將會衰落。

29. 把世界經(jīng)濟管理分成效率高及效率低顯得簡單而幼稚。第一，我們對管理效率影響投資方向的重要性缺乏認同；第二，無法用理性的測試方式來決定管理效率的高低，人們所說的和所相信的都是公司成功程度的見聞和推論；第三，我們對用客觀方式來改進或替換那些效率低下的管理方式并不懷有興趣。不妨聽聽原始的卻一語破的的美國商業(yè)管理名言吧：“如果你對管理毫無興趣的話，干脆把股票賣掉！”

30. 有效率的股價有限公司不斷地使它們的設備、產(chǎn)品、簿記、管理訓練程序、雇員關系現(xiàn)代化，它們高度重視主要財務特別是分配政策的現(xiàn)代化。

31. 當操作最有條理時，投資才是最理智的，盡管人們驚奇地看到，許多嘗試在華爾街從事投機的有才能的商人，完全無視所有著名的原理，他們的事業(yè)仍然取得了成功。

32. “知道你正在做什么————知道你的商業(yè)?！睂ν顿Y者而言，這意味著：不要試圖從證券中取得“商業(yè)收益”，即超出正常權益和紅利收入的收益，除非你了解證券的價值就像了解你打算制造或經(jīng)營的商業(yè)的價值一樣。

33. “不要讓任何其他的人經(jīng)營你的業(yè)務，除非你能夠理解和非常謹慎地控制他的行動，或者你能異常堅定地無保留地相信他的忠誠和能力?！睂ν顿Y者來說，這個原理決定了在什么條件下，他將允許其他人用他的錢做什么。

34. “不要著手操作，即制造或交易一種物品，除非可靠的計算表明其很有可能產(chǎn)生相當好的收益。特別是，遠離有很少收益和很大損失的冒險。”對有進取心的投資者，這意味著他為獲得收益所進行的操作不應基于信心而應基于算術。對每一個投資者，它意味著當他將收益僅限于一個小數(shù)字時，就像普通債券或優(yōu)先股所獲得的那樣，那么他必須確信沒有以其資本的主要部分冒險。

35. “利用你的知識、經(jīng)驗和勇氣。如果你已經(jīng)從事實中得出一個結論，并且你知道你的判斷是正確的，按照它行動，即使其他人可能懷疑或有不同意見?！庇捎诠娕c你的意見不同，因而你既不正確也不錯誤；由于你的數(shù)據(jù)和推理是正確的，因而你是正確的。同樣，在證券世界中，在有適當?shù)闹R和經(jīng)過檢驗的判斷后，勇氣就變得非常重要。

36. 內在價值是價值投資的前提。

37. 股市從短期來看是“投票機”，從長期來看則是“稱重機”。

38. 市場短期愛選美，長期愛測體重。

39. 買股票是買一宗生意的一部分；市場總是在過度興奮和過度悲觀間搖擺，智慧的投資者是從過度悲觀的人那里買來，賣給過度興奮的人；你自己的表現(xiàn)遠比證券的表現(xiàn)本身更能影響投資收益。

40. 對股票價格要斤斤計較，要像超市購物，不要像買化妝品；真正重大的損失總是在投資者忘了問“多少錢”之后；高增長不等同于高盈利。上漲的股票風險增加而不是減少，下跌的股票風險減少而不是增加。

41. 買那些股價接近凈資產(chǎn)值的公司股票，這類公司還要有恰當?shù)氖杏屎蛷娊〉呢攧?。這可使你免于對股價波動的擔憂。這些公司的數(shù)量比想象要多，看看公用事業(yè)。

42. 如果公司內在價值并無變化，基本面并無變化，那么投資者應把自己看作一家有價值公司的部分擁有者。股價波動是“市場”先生與你作交易建議的報價，如果報價好，利用它；如果報價不好，不理它。讓市價服務你，而不是主宰你。

43. 別把上市公司單年的利潤當回事，計算五年平均利潤更有意義。

44. 投資的最高境界，就是將它視為事業(yè)去經(jīng)營。

45. 投資者如果十分愿意為公司未來盈利預付高價，那么當一切都如愿實現(xiàn)時，他沒有盈利；一旦稍有不如預期，他會付出慘重代價。

46. 任何超過40倍PE的股票都是有風險的，無論它有多高的成長!

47. 一個成功的投資者不需要很高的智商或豐富的商業(yè)知識，他們所需要的是一個不感情用事的冷靜頭腦與用合理的價格購買優(yōu)良的股票。

48. 過分強調股價走勢可能會導致股價被高估或低估。

49. 由股市造成的錯誤遲早都會由股市自身來糾正，市場不可能對明顯的錯誤長久視而不見。

50. 即便是聰明的投資者也可能需要堅強的意志才能置身于“羊群”之外。

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