價(jià)值投資君丨看完格雷厄姆的50條思考，我終于明白他為何能成為巴菲特導(dǎo)師！

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導(dǎo)語(yǔ)：

本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham），價(jià)值投資理論奠基人，被譽(yù)為 “現(xiàn)代證券分析之父”、“華爾街教父”、“價(jià)值投資先驅(qū)”。作為一代宗師，他的投資哲學(xué)為“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”約翰·內(nèi)夫、“指數(shù)基金教父”約翰·博格等大批頂級(jí)投資大師所推崇，如今活躍在華爾街的數(shù)十位資產(chǎn)規(guī)模上億的投資管理人都自稱為他的信徒。

巴菲特曾經(jīng)以其獨(dú)特而低調(diào)的方式說(shuō)：“讀過(guò)格雷厄姆著作的人永遠(yuǎn)不會(huì)變窮?！北M管格雷厄姆過(guò)世已有數(shù)十年，但是他的財(cái)富創(chuàng)造方法與投資理念仍然被廣大投資者們所銘記。

來(lái)源：本杰明·格雷厄姆《聰明的投資者》

整理：清控至道教育

本杰明·格雷厄姆

本杰明·格雷厄姆50條經(jīng)典投資名言

1.如果有人要求他將健全的投資觀念濃縮成一句話，他的答案是什么。在面對(duì)這個(gè)自問(wèn)自答的難題時(shí)，格雷厄姆用大寫字母寫下答案：“安全邊際”（MARGIN OFSAFETY）。

2.一個(gè)所謂的投資操作行為，是經(jīng)過(guò)縝密的分析后，能夠承諾本金的安全及創(chuàng)造令人滿意的收益，只要不符合這些條件的操作就是投機(jī)行為。

3.當(dāng)眾人與你意見(jiàn)相左時(shí)，不能代表你的看法是對(duì)是錯(cuò)，唯有當(dāng)你的數(shù)據(jù)和邏輯正確時(shí)，你才是正確的。

4.投資有兩個(gè)原則：第一個(gè)原則是不要賠錢，第二個(gè)原則就是不要忘記第一個(gè)原則。

5.如果你過(guò)去對(duì)于自己所投資的股票要求有較大的安全邊際，那么在未來(lái)對(duì)照股票過(guò)去的表現(xiàn)時(shí)，你的投資將穩(wěn)賺不賠。

6.安全邊際是價(jià)值投資的本質(zhì)，因?yàn)樗菂^(qū)別危險(xiǎn)的投機(jī)行為和真正的投資行為的關(guān)鍵指標(biāo)。安全邊際是“股票的市場(chǎng)價(jià)格及其本身呈現(xiàn)或評(píng)估出來(lái)的價(jià)值之間的差值”。

7.如果總是做顯而易見(jiàn)大家都在做的事，那你總是賺不到錢。

8.對(duì)于理性投資，精神態(tài)度比投資技巧更重要。

9.每個(gè)人都知道，在市場(chǎng)交易中，大多數(shù)人最后是賠錢的。那些不肯放棄的人，要么不理智，要么是想用金錢換取其中的樂(lè)趣，要么具有超常的天分。在任何情況下，他們都并非投資者。

10.令人啼笑皆非（但不奇怪）的是：當(dāng)普通股以極具吸引力的價(jià)格出售時(shí)，人們普遍認(rèn)為購(gòu)買普通股是投機(jī)或冒險(xiǎn)行為；相反，當(dāng)股票巨漲到根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)毫無(wú)疑問(wèn)是極危險(xiǎn)的水平時(shí)，購(gòu)買股票反而成了投資，購(gòu)買股票的人反而成了投資者。

11.投機(jī)使人著迷，如果你在這個(gè)游戲中獲利，你就會(huì)更加著迷；如果你想試試自己的運(yùn)氣，最好拿出一定比例的資金專做此用。無(wú)論是在操作上還是思想上，都不要把投機(jī)和投資混淆起來(lái)。

12.投資者和投機(jī)者最實(shí)際的區(qū)別在于他們對(duì)股市運(yùn)動(dòng)的態(tài)度上。投機(jī)者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中謀取利潤(rùn)；投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善薄?/span>

13.投資成功與否應(yīng)該用長(zhǎng)期的收益或長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格的增長(zhǎng)來(lái)衡量，而非短時(shí)間內(nèi)賺取的差價(jià)。

14. 真正的投資者，當(dāng)他擁有上市普通股時(shí)，應(yīng)處于這樣的位置：根據(jù)他自己的判斷和傾向，他既可從每天的市場(chǎng)價(jià)格中謀取利潤(rùn)，也可以此不予理會(huì)。他必須關(guān)注重要的價(jià)格波動(dòng)，否則他的判斷將無(wú)據(jù)可依。

15.從根本上講，價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要的意義：當(dāng)價(jià)格大幅下跌后，提供給投資者購(gòu)買機(jī)會(huì)；當(dāng)價(jià)格大幅上漲后，提供給投資者出售機(jī)會(huì)。而其他時(shí)候，他如果忘記股票市場(chǎng)而把注意力放在股息收入和公司運(yùn)作狀況上，將會(huì)做得更好。

16.具有良好的股票組合的投資者應(yīng)預(yù)計(jì)到其股票價(jià)格會(huì)發(fā)生波動(dòng)，但無(wú)論其漲跌，他都應(yīng)避免過(guò)分激動(dòng)。他應(yīng)該知道，他既可從價(jià)格波動(dòng)中謀取利潤(rùn)，也可忽視它們。他不應(yīng)該因某一股票上漲了就購(gòu)入，或是因某一股票下跌了就拋出。如果他記住這樣一句格言他就不會(huì)犯大的錯(cuò)誤：“股票劇漲后莫買，股票暴跌后莫賣。”

17.從金融歷史中我們必然得出這樣的結(jié)論：并不是通貨膨脹本身使它成為股市的強(qiáng)有力的影響因素，而是受其影響的投資者的心理傾向使其成為牛市發(fā)生的內(nèi)在因素。

18.如果投資者主要是根據(jù)別人的建議來(lái)進(jìn)行投資，那要么他必須將自己和投資顧問(wèn)的行動(dòng)嚴(yán)格限制在標(biāo)準(zhǔn)的、保守的甚至是不可想像的投資形式上，要么他和其投資顧問(wèn)有極其親密的關(guān)系或通過(guò)其他渠道對(duì)其有相當(dāng)?shù)牧私猓坏绻顿Y者一投資顧問(wèn)僅僅為一般商業(yè)或?qū)I(yè)關(guān)系，那他得到的建議只能在一定程度上增加他的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，從而使他有能力形成自己獨(dú)立的見(jiàn)解，以便從防御型的投資者變成進(jìn)攻型的投資者。

19.投資者應(yīng)該對(duì)所有人都持謹(jǐn)慎態(tài)度，無(wú)論是客戶經(jīng)紀(jì)人還是證券銷售商，盡管他們對(duì)投機(jī)收入和利潤(rùn)作出了允諾。

20.奇跡能夠通過(guò)正確的個(gè)人選擇而出現(xiàn)，即在一個(gè)正確的水平上買入，在大幅上漲之后和在不可避免地下跌之前賣出。但普通投資者不可能期望實(shí)現(xiàn)這點(diǎn)，就像他不能在樹上找到錢一樣。要購(gòu)買的證券類型和想得到的回報(bào)率不是取決于投資者的金融實(shí)力，而是與知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、氣質(zhì)相聯(lián)系的金融技能。

21.僅僅由于收益誘人而去購(gòu)買缺乏足夠安全性的債券或優(yōu)先股是不明智的。

22.一句傳統(tǒng)的華爾街格言說(shuō)：“決不買進(jìn)一場(chǎng)訴訟。”它正確地告訴投機(jī)者們，對(duì)于所持股票要迅速尋求市場(chǎng)。

23.如果人們能準(zhǔn)確無(wú)誤地選擇最好的股票，人們就會(huì)喪失多樣化。在對(duì)防御型投資者建議的普通股選擇的四個(gè)因素的界限內(nèi)，有相當(dāng)充分的自由選擇的空間。從壞處想，放縱這種自由選擇應(yīng)該是無(wú)害的；此外，它可以使結(jié)果更有價(jià)值。

24.聰明的投資者能夠成功地在次等普通股中運(yùn)作，他只在廉價(jià)買進(jìn)，這意味著當(dāng)它們的短期前景看好也是普通的購(gòu)買者可能對(duì)它們很感興趣的時(shí)候，聰明的投資者幾乎不會(huì)買進(jìn)它們。

25.股票市場(chǎng)上絕大部分理論收益并不是那些處于連續(xù)繁榮的公司所創(chuàng)造的，而是那些經(jīng)歷大起大落的公司所創(chuàng)造的，是通過(guò)在股票低價(jià)購(gòu)進(jìn)、高價(jià)時(shí)出售創(chuàng)造出來(lái)的。

26. 現(xiàn)代股市的變動(dòng)是一種大量技巧運(yùn)用在狹窄領(lǐng)域的表現(xiàn)。

27. 當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)較少注意時(shí)，卻往往獲得利潤(rùn)，這與人們的一般常識(shí)是相反的。投資者必須著眼于價(jià)格水平與潛在或核心價(jià)值的相互關(guān)系，而不是市場(chǎng)上正做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?/span>

28. 許多現(xiàn)在衰落的將會(huì)復(fù)興，許多現(xiàn)在榮耀的將會(huì)衰落。

29. 把世界經(jīng)濟(jì)管理分成效率高及效率低顯得簡(jiǎn)單而幼稚。第一，我們對(duì)管理效率影響投資方向的重要性缺乏認(rèn)同；第二，無(wú)法用理性的測(cè)試方式來(lái)決定管理效率的高低，人們所說(shuō)的和所相信的都是公司成功程度的見(jiàn)聞和推論；第三，我們對(duì)用客觀方式來(lái)改進(jìn)或替換那些效率低下的管理方式并不懷有興趣。不妨聽(tīng)聽(tīng)原始的卻一語(yǔ)破的的美國(guó)商業(yè)管理名言吧：“如果你對(duì)管理毫無(wú)興趣的話，干脆把股票賣掉！”

30. 有效率的股價(jià)有限公司不斷地使它們的設(shè)備、產(chǎn)品、簿記、管理訓(xùn)練程序、雇員關(guān)系現(xiàn)代化，它們高度重視主要財(cái)務(wù)特別是分配政策的現(xiàn)代化。

31. 當(dāng)操作最有條理時(shí)，投資才是最理智的，盡管人們驚奇地看到，許多嘗試在華爾街從事投機(jī)的有才能的商人，完全無(wú)視所有著名的原理，他們的事業(yè)仍然取得了成功。

32. “知道你正在做什么————知道你的商業(yè)。”對(duì)投資者而言，這意味著：不要試圖從證券中取得“商業(yè)收益”，即超出正常權(quán)益和紅利收入的收益，除非你了解證券的價(jià)值就像了解你打算制造或經(jīng)營(yíng)的商業(yè)的價(jià)值一樣。

33. “不要讓任何其他的人經(jīng)營(yíng)你的業(yè)務(wù)，除非你能夠理解和非常謹(jǐn)慎地控制他的行動(dòng)，或者你能異常堅(jiān)定地?zé)o保留地相信他的忠誠(chéng)和能力?！睂?duì)投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)原理決定了在什么條件下，他將允許其他人用他的錢做什么。

34. “不要著手操作，即制造或交易一種物品，除非可靠的計(jì)算表明其很有可能產(chǎn)生相當(dāng)好的收益。特別是，遠(yuǎn)離有很少收益和很大損失的冒險(xiǎn)。”對(duì)有進(jìn)取心的投資者，這意味著他為獲得收益所進(jìn)行的操作不應(yīng)基于信心而應(yīng)基于算術(shù)。對(duì)每一個(gè)投資者，它意味著當(dāng)他將收益僅限于一個(gè)小數(shù)字時(shí)，就像普通債券或優(yōu)先股所獲得的那樣，那么他必須確信沒(méi)有以其資本的主要部分冒險(xiǎn)。

35. “利用你的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和勇氣。如果你已經(jīng)從事實(shí)中得出一個(gè)結(jié)論，并且你知道你的判斷是正確的，按照它行動(dòng)，即使其他人可能懷疑或有不同意見(jiàn)?！庇捎诠娕c你的意見(jiàn)不同，因而你既不正確也不錯(cuò)誤；由于你的數(shù)據(jù)和推理是正確的，因而你是正確的。同樣，在證券世界中，在有適當(dāng)?shù)闹R(shí)和經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)的判斷后，勇氣就變得非常重要。

36. 內(nèi)在價(jià)值是價(jià)值投資的前提。

37. 股市從短期來(lái)看是“投票機(jī)”，從長(zhǎng)期來(lái)看則是“稱重機(jī)”。

38. 市場(chǎng)短期愛(ài)選美，長(zhǎng)期愛(ài)測(cè)體重。

39. 買股票是買一宗生意的一部分；市場(chǎng)總是在過(guò)度興奮和過(guò)度悲觀間搖擺，智慧的投資者是從過(guò)度悲觀的人那里買來(lái)，賣給過(guò)度興奮的人；你自己的表現(xiàn)遠(yuǎn)比證券的表現(xiàn)本身更能影響投資收益。

40. 對(duì)股票價(jià)格要斤斤計(jì)較，要像超市購(gòu)物，不要像買化妝品；真正重大的損失總是在投資者忘了問(wèn)“多少錢”之后；高增長(zhǎng)不等同于高盈利。上漲的股票風(fēng)險(xiǎn)增加而不是減少，下跌的股票風(fēng)險(xiǎn)減少而不是增加。

41. 買那些股價(jià)接近凈資產(chǎn)值的公司股票，這類公司還要有恰當(dāng)?shù)氖杏屎蛷?qiáng)健的財(cái)務(wù)。這可使你免于對(duì)股價(jià)波動(dòng)的擔(dān)憂。這些公司的數(shù)量比想象要多，看看公用事業(yè)。

42. 如果公司內(nèi)在價(jià)值并無(wú)變化，基本面并無(wú)變化，那么投資者應(yīng)把自己看作一家有價(jià)值公司的部分擁有者。股價(jià)波動(dòng)是“市場(chǎng)”先生與你作交易建議的報(bào)價(jià)，如果報(bào)價(jià)好，利用它；如果報(bào)價(jià)不好，不理它。讓市價(jià)服務(wù)你，而不是主宰你。

43. 別把上市公司單年的利潤(rùn)當(dāng)回事，計(jì)算五年平均利潤(rùn)更有意義。

44. 投資的最高境界，就是將它視為事業(yè)去經(jīng)營(yíng)。

45. 投資者如果十分愿意為公司未來(lái)盈利預(yù)付高價(jià)，那么當(dāng)一切都如愿實(shí)現(xiàn)時(shí)，他沒(méi)有盈利；一旦稍有不如預(yù)期，他會(huì)付出慘重代價(jià)。

46. 任何超過(guò)40倍PE的股票都是有風(fēng)險(xiǎn)的，無(wú)論它有多高的成長(zhǎng)!

47. 一個(gè)成功的投資者不需要很高的智商或豐富的商業(yè)知識(shí)，他們所需要的是一個(gè)不感情用事的冷靜頭腦與用合理的價(jià)格購(gòu)買優(yōu)良的股票。

48. 過(guò)分強(qiáng)調(diào)股價(jià)走勢(shì)可能會(huì)導(dǎo)致股價(jià)被高估或低估。

49. 由股市造成的錯(cuò)誤遲早都會(huì)由股市自身來(lái)糾正，市場(chǎng)不可能對(duì)明顯的錯(cuò)誤長(zhǎng)久視而不見(jiàn)。

50. 即便是聰明的投資者也可能需要堅(jiān)強(qiáng)的意志才能置身于“羊群”之外。