相比于“脹”的擔(dān)憂，此時(shí)我們對(duì)于“滯”更擔(dān)憂。在經(jīng)歷了近三年的賽道投資后，2022年注定是自下而上的一年，極端的估值分化也意味著當(dāng)下情緒的圍城效應(yīng)尤為凸顯，明年的交易也許就是兩句話：“好的還能有多好，壞的還能有多壞”，精耕細(xì)作將是2022年的關(guān)鍵詞。

最近指數(shù)波瀾不驚，板塊輪動(dòng)較快，整體賺錢效應(yīng)一般，各大券商紛紛召開(kāi)年度策略會(huì)，對(duì)于2022年談得最多的就是“弱復(fù)蘇與小通脹”。

經(jīng)歷了快兩年的疫情時(shí)期，全球流動(dòng)性寬松的頂部呼之欲出；在此期間，從原油到工業(yè)品，從各類大宗到日用品，上中下游的價(jià)格在流動(dòng)性的推動(dòng)下基本漲了一遍，雖然CPI的數(shù)字看著還好，但如果逛下超市，會(huì)發(fā)現(xiàn)油鹽醬醋在最近紛紛提價(jià)，此時(shí)對(duì)于“脹”的擔(dān)憂開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。

不過(guò)考慮到PPI的逐級(jí)回落，整個(gè)通脹要大幅崛起的概率很低，“小通脹”更多將從PPI逐步向CPI轉(zhuǎn)移，消費(fèi)品將在成本的推動(dòng)下不得不提價(jià)。

此時(shí)相對(duì)消費(fèi)品提價(jià)更令人擔(dān)憂的是“弱復(fù)蘇”，提價(jià)不可怕，可怕的是提價(jià)后銷量的下滑，在上游成本不斷上漲、運(yùn)輸成本大幅提高的背景下，大量必選和可選消費(fèi)品在國(guó)慶節(jié)后紛紛選擇提價(jià)，但從雙11期間與日常銷量對(duì)比來(lái)看，感覺(jué)大量用戶對(duì)于價(jià)格的敏感度有所增加，雙11前后銷量的急劇下滑和雙11期間的銷量大增更多反映了總體需求的“滯”，對(duì)于需求的復(fù)蘇似乎依然令人擔(dān)憂。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車，在過(guò)去大部分時(shí)間習(xí)慣了靠投資拉動(dòng)，近兩年靠出口拉動(dòng)，而在消費(fèi)端長(zhǎng)期是靠地產(chǎn)拉動(dòng)，此時(shí)大量的政府債務(wù)拖累著投資端，出口端面臨著增速的快速回落預(yù)期，僅剩的消費(fèi)端雖然有新能源車、風(fēng)光電的不斷輸出，但與地產(chǎn)建筑產(chǎn)值相比依然杯水車薪。

相比于“脹”的擔(dān)憂，此時(shí)我們對(duì)于“滯”更擔(dān)憂，CPI的回升必然壓縮貨幣的松動(dòng)空間，財(cái)政在土拍不順、疫情期間醫(yī)保大量支出等背景下有心無(wú)力，此時(shí)是走老路還是“拿出夜壺先過(guò)冬”，讓我們拭目以待。

至于投資，在經(jīng)歷了近三年的賽道投資后，2022年注定是自下而上的一年，極端的估值分化也意味著當(dāng)下情緒的圍城效應(yīng)尤為凸顯，明年的交易也許就是兩句話：“好的還能有多好，壞的還能有多壞”，精耕細(xì)作將是2022年的關(guān)鍵詞。