近期，A股上市公司獨(dú)董頻頻辭職引發(fā)資本市場(chǎng)熱議，而分散獨(dú)董履職風(fēng)險(xiǎn)的董責(zé)險(xiǎn)更是受到市場(chǎng)各方關(guān)注，關(guān)注的焦點(diǎn)集中在這幾點(diǎn)：董責(zé)險(xiǎn)的投保情況如何？董責(zé)險(xiǎn)可分散哪些董監(jiān)高履職風(fēng)險(xiǎn)？投保了董責(zé)險(xiǎn)是否就意味著董監(jiān)高就“安全”了？

今年以來(lái)，A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃出現(xiàn)較快增長(zhǎng)?！蹲C券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)截至11月21日，共有154家上市公司發(fā)布了董責(zé)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，同比大幅增長(zhǎng)53%。增速雖較快，但A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)整體投保率仍較低，目前累計(jì)投保率不足兩成。

引人注意的是，即使投保了董責(zé)險(xiǎn)，并不意味著上市公司及董監(jiān)高就“安全”了，主要原因是，已投保的董責(zé)險(xiǎn)的保額可能并不能完全覆蓋董監(jiān)高等高管的履職風(fēng)險(xiǎn)，一旦“出事”，董監(jiān)高仍有可能判賠至傾家蕩產(chǎn)。平安產(chǎn)險(xiǎn)高端產(chǎn)品中心總經(jīng)理沈樂(lè)行告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“有過(guò)半上市公司投保的董責(zé)險(xiǎn)的最高保額在5000萬(wàn)元或以下，目前的保障額度嚴(yán)重不足。”

董責(zé)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃快速增長(zhǎng)

隨著公眾及投資者法律意識(shí)不斷強(qiáng)化，上市公司董監(jiān)高等高管的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)亦與日俱增，其個(gè)人資產(chǎn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，通過(guò)保險(xiǎn)手段分散該類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品也應(yīng)運(yùn)而生。

董責(zé)險(xiǎn)發(fā)端于20世紀(jì)30年代美國(guó)，后普及于西方發(fā)達(dá)國(guó)家，其全名為“董監(jiān)事及高級(jí)職員責(zé)任保險(xiǎn)”，也稱(chēng)“D&O保險(xiǎn)”。不過(guò)，該險(xiǎn)種在我國(guó)較晚才出現(xiàn)。2002年1月7日，我國(guó)《上市公司治理準(zhǔn)則》第三十九條規(guī)定，經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，上市公司可以為董事購(gòu)買(mǎi)責(zé)任保險(xiǎn)。之后，中國(guó)平安、中國(guó)人保、華泰財(cái)險(xiǎn)等險(xiǎn)企才相繼推出董責(zé)險(xiǎn)相關(guān)產(chǎn)品。2002年1月24日，萬(wàn)科A與中國(guó)平安簽訂首份保單，成為董責(zé)險(xiǎn)首個(gè)買(mǎi)家。

自此之后，盡管中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)迎來(lái)持續(xù)、快速增長(zhǎng)，但董責(zé)險(xiǎn)這個(gè)舶來(lái)品卻始終發(fā)展緩慢。平安產(chǎn)險(xiǎn)等險(xiǎn)企相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，此前該險(xiǎn)種市場(chǎng)需求較低，主要原因有以下幾點(diǎn)：一是A股上市公司的索賠案例較少，上市公司普遍認(rèn)為該險(xiǎn)種是個(gè)“雞肋”；二是該險(xiǎn)種的國(guó)內(nèi)理賠案例較少，上市公司普遍不了解該險(xiǎn)種的理賠機(jī)制；三是根據(jù)修訂前的證券法，上市公司信披違規(guī)，頂格處罰僅60萬(wàn)元，違法成本極低，且董監(jiān)高相關(guān)責(zé)任普遍由上市公司代為賠償，因此上市公司沒(méi)有投保需求；四是一些險(xiǎn)企的董責(zé)險(xiǎn)因產(chǎn)品條款晦澀難懂、費(fèi)率厘定不科學(xué)，給董責(zé)險(xiǎn)普及帶來(lái)障礙。

董責(zé)險(xiǎn)發(fā)展的轉(zhuǎn)機(jī)來(lái)自于去年3月1日起新證券法的實(shí)施，監(jiān)管環(huán)境的變化及股民維權(quán)日益增多的態(tài)勢(shì)下，上市公司投保董責(zé)險(xiǎn)的必要性凸顯出來(lái)。去年4月份，有險(xiǎn)企人士表示，新證券法實(shí)施后，詢(xún)價(jià)董責(zé)險(xiǎn)的上市公司出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

從今年來(lái)看，據(jù)東方財(cái)富Chioce數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)共有154家公司發(fā)布了董責(zé)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，較去年同期的101家增長(zhǎng)53%，也超過(guò)去年全年家數(shù)（113家）。盡管董責(zé)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃大增，但累計(jì)投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司并不多。險(xiǎn)企人士估算，投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司占比不足兩成。

需要說(shuō)明的是，目前監(jiān)管部門(mén)未規(guī)定上市公司必須投保董責(zé)險(xiǎn)，是否投保董責(zé)險(xiǎn)也并非判斷上市公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)劣、有無(wú)投資價(jià)值的有效參考指標(biāo)。不過(guò)，是否投保董責(zé)險(xiǎn)對(duì)董監(jiān)高等高管顯得愈發(fā)重要。

董責(zé)險(xiǎn)保障啥？價(jià)格如何？

近期，一些上市公司獨(dú)董辭職的消息刷屏網(wǎng)絡(luò)，并受到投資者關(guān)注。對(duì)上市公司和獨(dú)董來(lái)說(shuō)，董責(zé)險(xiǎn)價(jià)格如何、該險(xiǎn)種能承保哪些風(fēng)險(xiǎn)才是他們最關(guān)注的。

目前，董責(zé)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃年保費(fèi)預(yù)算普遍為數(shù)十萬(wàn)元，保額則達(dá)數(shù)千萬(wàn)元或過(guò)億元，保險(xiǎn)的杠桿比普遍超100倍。有險(xiǎn)企人士告訴記者，險(xiǎn)企對(duì)董責(zé)險(xiǎn)定價(jià)因子包括上市公司所屬行業(yè)、經(jīng)營(yíng)情況、此前是否被處罰等各類(lèi)情況，不同險(xiǎn)企對(duì)同一上市公司的報(bào)價(jià)也可能不相同。

目前國(guó)內(nèi)各險(xiǎn)企承保的董責(zé)險(xiǎn)多為定制化產(chǎn)品?？傮w看，該險(xiǎn)種是針對(duì)董監(jiān)高等高管在行使職責(zé)時(shí)所產(chǎn)生的錯(cuò)誤或疏忽的不當(dāng)行為進(jìn)行賠償?shù)谋ｋU(xiǎn)，承保范圍包括庭外和解、判決或和解損失、律師費(fèi)以及對(duì)于公司事務(wù)正式調(diào)查的抗辯費(fèi)用。需要上市公司及董監(jiān)高們高度關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)的董責(zé)險(xiǎn)不承保犯罪行為導(dǎo)致的罰款或處罰。通俗來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)造假、欺詐等故意違法犯罪行為不屬于保險(xiǎn)合同的承保范圍。

從投保價(jià)格來(lái)看，目前，各上市公司和險(xiǎn)企未公布董責(zé)險(xiǎn)具體投保細(xì)節(jié)，投保價(jià)格和費(fèi)率也無(wú)從得知。根據(jù)此前已投保、今年續(xù)保的上市公司公布的董責(zé)險(xiǎn)保費(fèi)預(yù)算及保額情況，大致可以推算國(guó)內(nèi)董責(zé)險(xiǎn)投保價(jià)格及保險(xiǎn)杠桿比例。

中國(guó)外運(yùn)今年3月份發(fā)布的《關(guān)于為董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)責(zé)任險(xiǎn)的公告》顯示，其今年董責(zé)險(xiǎn)預(yù)算保費(fèi)為“不超過(guò)22.5萬(wàn)元”，保障限額為1.5億元，保險(xiǎn)期限為2021年8月1日至2022年7月31日。記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，中國(guó)外運(yùn)今年發(fā)布的購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃與其在2020年4月發(fā)布的購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃一致。即，中國(guó)外運(yùn)近兩年的董責(zé)險(xiǎn)保險(xiǎn)杠桿均為667：1。

中金嶺南今年發(fā)布的《關(guān)于為公司董事監(jiān)事高管繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)責(zé)任險(xiǎn)的公告》顯示，其計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)的董責(zé)險(xiǎn)保費(fèi)預(yù)算為49.7萬(wàn)元，保額限額為1.5億元，保險(xiǎn)期限為12個(gè)月，承保的險(xiǎn)企為平安產(chǎn)險(xiǎn)。對(duì)比中金嶺南2020年相關(guān)公告，在同樣保額下，該公司去年保費(fèi)預(yù)算為“不超過(guò)38萬(wàn)元”，這表明，同樣的保額限額下，中金嶺南今年愿意支付更多保費(fèi)購(gòu)買(mǎi)董責(zé)險(xiǎn)。

上市公司已投董責(zé)險(xiǎn)，保額或不夠用

盡管已有不少上市公司購(gòu)買(mǎi)了保額超億元的董責(zé)險(xiǎn)，但自康美藥業(yè)案之后，董監(jiān)高們赫然發(fā)現(xiàn)，即使投保了董責(zé)險(xiǎn)，保額依然有可能“不夠賠”。

11月12日，康美藥業(yè)一審判決出爐，投資者最終獲賠24.59億元，19名上市公司高管、董事、監(jiān)事、會(huì)計(jì)師事務(wù)所及相關(guān)人員需承擔(dān)5%-100%不等連帶賠償責(zé)任。其中，5名獨(dú)董合計(jì)被判承擔(dān)民事賠償連帶責(zé)任高達(dá)3.69億元，遠(yuǎn)超年報(bào)中披露的一年數(shù)萬(wàn)元的獨(dú)董薪酬。平安產(chǎn)險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)，隨著該案一審判決落地，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)將再次迎來(lái)新的董責(zé)險(xiǎn)采購(gòu)熱潮。

沈樂(lè)行表示，“對(duì)標(biāo)康美藥業(yè)案，目前上市公司投保的董責(zé)險(xiǎn)的保障額度普遍嚴(yán)重不足。針對(duì)已采購(gòu)董責(zé)險(xiǎn)的上市公司，應(yīng)適當(dāng)?shù)乜紤]加保；針對(duì)考慮首次投保的，應(yīng)在其可承擔(dān)的對(duì)價(jià)中，選擇與風(fēng)險(xiǎn)匹配的賠償限額。”

上市公司的董監(jiān)高可把康美藥業(yè)的一審判決作為參考，認(rèn)清自身所處的風(fēng)險(xiǎn)，采取主動(dòng)并要求上市公司提前為其采購(gòu)保險(xiǎn)，做到未雨綢繆。