11月份以來，瀝青期貨價格呈現(xiàn)先跌后漲的局面，在經(jīng)歷了此前幾個交易日的下跌后，逐步進(jìn)入上行走勢之中，與同期原油價格弱勢下跌形成了鮮明對比。

“前期北方寒潮來襲，道路施工受阻限制瀝青的需求，瀝青價格大幅回落，但大跌之后瀝青價格持續(xù)反彈，整體呈現(xiàn)V形走勢。一方面原油價格高位運行對瀝青產(chǎn)生成本支撐，另一方面北方寒潮過后部分項目收尾以及南方地區(qū)趕工，瀝青需求回升帶動市場情緒回暖，地方煉廠瀝青價格也持續(xù)反彈。”金信期貨瀝青研究員湯劍林分析說。

一德期貨瀝青分析師陳通告訴期貨日報記者，近期國內(nèi)煉廠瀝青裝置開工率處于一個持續(xù)下降的階段。最新一期的開工數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)73家主要瀝青煉廠總開工率為35%，為連續(xù)三周環(huán)比下降。從11月的排產(chǎn)情況來看，總量為221.6萬噸，環(huán)比下降18.9%，同比下降32%，其中中石化旗下煉廠計劃產(chǎn)量同比減少幅度高達(dá)45.8%。國內(nèi)煉廠瀝青排產(chǎn)減少主要是受瀝青裝置生產(chǎn)虧損同時焦化裝置利潤處于中高水平的影響。

“需求方面，道路瀝青實際施工需求整體表現(xiàn)不佳。具體來看，西北、東北地區(qū)道路方面市場需求基本結(jié)束，華北和山東地區(qū)近日雨雪天氣較少，下游終端趕工對煉廠出貨有所支撐。南方地區(qū)下游終端需求表現(xiàn)不佳，以零散出貨為主。此外，瀝青社會庫存處于高位水平，貿(mào)易商補庫積極性不佳，以主動出貨降庫為主?！标愅ㄕf。

據(jù)陳通介紹，受益于煉廠主動減產(chǎn)降負(fù)和下游部分趕工需求支撐，11月以來，瀝青煉廠和社會庫存高位回落，庫存壓力有所緩解，中石化主動漲價帶動市場氛圍轉(zhuǎn)暖。不過按照當(dāng)前去庫速度，年底前瀝青總庫存依舊處于較高水平。按照當(dāng)前布倫特油價計算，瀝青生產(chǎn)成本不足3000元/噸，高庫存背景下相對估值提升空間有限。

“從裂解價差來看，汽柴油裂解均高位下滑，瀝青裂解維持在低位，現(xiàn)貨估值偏低。部分煉廠計劃轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，部分煉廠排產(chǎn)瀝青，供應(yīng)變化并不大。”海證期貨能化研究員鄭夢琦補充說。

鄭夢琦表示，從成本支撐來看，原油價格高位振蕩，OPEC+不提高增產(chǎn)量，挺價意愿較強，但受美聯(lián)儲提前加息預(yù)期增強、EIA美國商業(yè)原油庫存增加以及美伊談判繼續(xù)推進(jìn)等利空影響，原油價格小幅走弱。但油價仍處于相對高位，對瀝青的成本支撐暫未坍塌，瀝青價格下方空間有限。

“機(jī)構(gòu)對2022年油市供需情況預(yù)測較為一致，普遍認(rèn)為隨著OPEC+逐漸退出減產(chǎn)協(xié)議，油市將再度進(jìn)入累庫階段。在供需和海外宏觀流動性邊際拐點臨近的情況下，國際油價預(yù)計振蕩偏弱，這也對瀝青絕對價格形成壓制?！标愅ㄕf。

湯劍林認(rèn)為，從固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來看，今年上半年交通固定資產(chǎn)投資額同比漲幅較大，但6月份以后月度同比均有所回落，疊加三季度國內(nèi)疫情以及持續(xù)降雨的影響，瀝青需求整體偏弱。從數(shù)據(jù)來看，瀝青去庫速度相對往年明顯偏慢，導(dǎo)致了現(xiàn)貨市場的疲軟，今年瀝青市場呈現(xiàn)出高成本、低利潤和低開工率的局面，這限制瀝青持續(xù)下行的空間。在這種背景下，下游需求稍有改善，瀝青價格便能夠順勢反彈。但從持續(xù)性來看，隨著國內(nèi)氣溫進(jìn)一步下降，道路施工受限將導(dǎo)致趕工需求難以持續(xù)。因此，短期瀝青需求回暖，但持續(xù)性存疑，或限制其上方空間。