本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

當(dāng)前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以用一句話來(lái)簡(jiǎn)單地概括:“非常好，但醞釀著一個(gè)巨大的隱憂”。

早前美國(guó)國(guó)會(huì)剛剛通過(guò)了一個(gè)1.2萬(wàn)億美元的基建提案，這個(gè)基建提案將為明年和未來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供一個(gè)巨大的潛在動(dòng)力。

但是上星期公布的美國(guó)十月份的消費(fèi)者指數(shù)到達(dá)了31年來(lái)從未有過(guò)的增加6.2%，這一數(shù)據(jù)已經(jīng)使華爾街神經(jīng)緊繃。更有意思的是，根據(jù)媒體報(bào)導(dǎo)，在九月份,全年累計(jì)4,400,000美國(guó)人辭去了他們的工作，這是歷史的最高紀(jì)錄。這其中很大的一部分是由于跳槽另謀高就而得到更高的薪水。這為未來(lái)的通貨膨脹，又埋下了一個(gè)巨大的伏筆。

美國(guó)勞工短缺是事實(shí)，因?yàn)槟壳坝?,100萬(wàn)個(gè)‘事求人’的招聘廣告在各種媒體上，而美國(guó)全國(guó)領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)只有7,700,000。

全美國(guó)的港口仍然嚴(yán)重堵塞，集裝箱貨輪滯留港口時(shí)間不斷地刷新歷史紀(jì)錄。加油站的汽油價(jià)格是在30年來(lái)未有的反季節(jié)性的歷史最高點(diǎn)。

股市不怕通貨膨脹，怕高利率

所有上述的這一切事實(shí)基本上已經(jīng)回答了那個(gè)在華爾街與聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行之間爭(zhēng)論了一段時(shí)間的問(wèn)題：目前的通貨膨脹到底是暫時(shí)的，還是將成為長(zhǎng)期的？而這一個(gè)問(wèn)題將會(huì)引入迎來(lái)下一個(gè)問(wèn)題：聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行目前的低利率政策到底還能持續(xù)多久？

大家知道股票市場(chǎng)并不懼怕通貨膨脹，某些情況下，通貨膨脹甚至推動(dòng)了股票價(jià)格的增長(zhǎng)。股票市場(chǎng)最大的恐懼是高利率，這也就是我們?cè)诙涛拈_(kāi)頭所講到的隱憂。

個(gè)人目前的看法是美國(guó)股票市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然是世界經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿?，美?guó)股票市場(chǎng)目前還會(huì)繼續(xù)上行，牛市還沒(méi)有結(jié)束(請(qǐng)看下面一張圖)。但這一場(chǎng)資本盛宴很可能會(huì)在明年或者2023年的某個(gè)時(shí)候終結(jié)。

目前的美國(guó)股票市場(chǎng)是在歷史的高位，高位震蕩上行應(yīng)該是美股近期的最可能的走勢(shì)。在這種走勢(shì)下，充分利用短期期權(quán)，構(gòu)建跨式套利多頭(Buy Straddle)既保護(hù)了可能的下行風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)又不失去市場(chǎng)上行的交易機(jī)會(huì)，是相對(duì)比較穩(wěn)妥的策略。

美國(guó)的股票指數(shù)衍生品市場(chǎng)可能是目前世界上最成熟的股票指數(shù)衍生品市場(chǎng)，僅僅以芝商所(CME) 股票指數(shù)衍生品市場(chǎng)作為例子，就有數(shù)十種產(chǎn)品供大家選擇。

短期期權(quán)和微型產(chǎn)品以構(gòu)建穩(wěn)妥的策略

大家都熟悉芝商所E-Mini標(biāo)普指數(shù)期貨和E-Mini標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，可能大家并不太熟悉芝商所同時(shí)交易三個(gè)不同到期日的E-Mini標(biāo)普指數(shù)超短期每周期權(quán)(Weekly options)。現(xiàn)在, 對(duì)這三個(gè)不同到期日的E-Mini標(biāo)普指數(shù)每周期權(quán)給大家做一個(gè)簡(jiǎn)單的介紹。

第一，E-Mini標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)是美式期權(quán)，也就是說(shuō)期權(quán)的持有人可以隨時(shí)行權(quán)。E-Mini標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán) (Weekly options)是歐式期權(quán)，也就是說(shuō)每周期權(quán)的持有人只能在到期日的這一天行權(quán)。

第二, 這三個(gè)短期每周期權(quán)到期日分別是每個(gè)星期一、星期三和星期五的芝加哥時(shí)間下午3:00。

第三，這三個(gè)短期每周期權(quán)是現(xiàn)貨交接，交接產(chǎn)品為當(dāng)月的E-Mini標(biāo)普指數(shù)期貨(ES)。

每個(gè)星期一到期的E-Mini標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為: E1A, E2A, E3A, E4A。代表每個(gè)月的四個(gè)星期一的不同到期日交易。

每個(gè)星期三到期的E-Mini標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為: E1C, E2C, E3C, E4C，代表每個(gè)月的四個(gè)星期三的不同到期日交易。

每個(gè)星期五到期的E-Mini標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：EW1, EW2, EW3, EW4，代表每個(gè)月的四個(gè)星期五的不同到期日交易。

這樣，在美國(guó)的股票指數(shù)市場(chǎng)上，就出現(xiàn)了一個(gè)連續(xù)不斷的超短期(僅僅兩天)的E-Mini 標(biāo)普指數(shù)期權(quán)。

它的好處在哪里? 它的最大的好處就是期權(quán)的買(mǎi)方可以用最小的費(fèi)用，來(lái)獲取最大的利潤(rùn)。

為了滿足全球小投資者對(duì)于美國(guó)股票市場(chǎng)指數(shù)化投資的需求，2019年五月芝商所專門(mén)為全球的小投資者推出了四個(gè)微型E-Mini指數(shù)期貨，分別是微型E-Mini標(biāo)普指數(shù)期貨(MES)、微型E-Mini那斯達(dá)克股票指數(shù)期貨(MNQ)、微型E-Mini道瓊斯股票指數(shù)期貨(MYM)和微型E-Mini羅素2000股票指數(shù)期貨(M2K)。

經(jīng)過(guò)兩年多的成功交易，微型E-Mini指數(shù)期貨在亞洲時(shí)間的交易量已經(jīng)占到了全球微型E-Mini指數(shù)期貨交易量的10%以上。去年八月，芝商所又成功的推出了微型E-Mini標(biāo)普指數(shù)(MES)期權(quán)和微型E-Mini納斯達(dá)克指數(shù)(MNQ)期權(quán)，這是小投資者進(jìn)入美國(guó)股票指數(shù)衍生品市場(chǎng)的又一個(gè)福音。

善用分析工具計(jì)算期貨移倉(cāng)是否合理

十二月份是美國(guó)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)移倉(cāng)的月份。期貨移倉(cāng)的交易實(shí)際上是一個(gè)日歷價(jià)差，由于兩個(gè)不同月份的期貨市場(chǎng)流通性的原因，這個(gè)價(jià)差未必就是一個(gè)合理的價(jià)差。怎樣才能算出期貨移倉(cāng)是否合理？芝商所網(wǎng)站有一個(gè)特殊的工具來(lái)計(jì)算，個(gè)人將這一個(gè)免費(fèi)的工具翻譯成為“股票指數(shù)季度移倉(cāng)分析工具”(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool) (請(qǐng)看下面一張圖)

圖中的VWAP，個(gè)人翻譯成為“成交量加權(quán)平均價(jià)”，也就是移倉(cāng)的價(jià)差。這一價(jià)差代表著真正的隱含融資費(fèi)用(IMP.FIN)。期貨貼水越大，實(shí)際融資費(fèi)用越小。大家可以比較一下小標(biāo)普(ES)和納斯達(dá)克指數(shù)(NQ)的融資費(fèi)用。