一、走勢(shì)回顧

10月份雞蛋期貨波動(dòng)較大。由于今年秋季北方部分省份雨水較多，蔬菜生產(chǎn)、存儲(chǔ)受到了一定程度的影響，供應(yīng)減少，導(dǎo)致蔬菜價(jià)格大漲，10月底蔬菜價(jià)格較9月底環(huán)比漲幅近30%。同時(shí)，生豬價(jià)格在10月后在收儲(chǔ)和消費(fèi)回暖的影響下也有所反彈，不到一月時(shí)間現(xiàn)貨價(jià)格漲了6元/公斤。在此影響下，雞蛋價(jià)格與蔬菜、生豬價(jià)格產(chǎn)生了共振，雞蛋價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)需求抬升，推升了雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格的大幅走強(qiáng)，漲至5元/斤以上，期貨最高4796元/500千克。不過(guò)好景不長(zhǎng)，在現(xiàn)貨止?jié)q企穩(wěn)后，期貨再次高位回落，三個(gè)交易日跌去了半個(gè)月的漲幅。隨后，商務(wù)部發(fā)布鼓勵(lì)家庭儲(chǔ)備生活必需品的消息引發(fā)居民囤貨情緒高漲，現(xiàn)貨再次全面上漲令期貨止跌轉(zhuǎn)震蕩。

圖：全國(guó)雞蛋價(jià)格分年度對(duì)比 單位：元/斤

資料來(lái)源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：今年以來(lái)雞蛋JD2201合約走勢(shì) 單位：元/500千克

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，長(zhǎng)安期貨

圖：雞蛋基差 單位：元/500千克

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二、基本面信息

1、供給：在產(chǎn)蛋雞存欄低位，補(bǔ)欄情緒略增加，淘汰放緩，強(qiáng)勁備貨后庫(kù)存大幅下降

從蛋雞存欄來(lái)看，卓創(chuàng)公布的數(shù)據(jù)顯示，截止10月底，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.69億只，較9月的11.65億只環(huán)比增加0.34%，較2020年同比下降7.59%。雖然10月存欄略有增加，但當(dāng)前的蛋雞供給仍處于偏低水平，這是雞蛋現(xiàn)貨下方支撐較強(qiáng)的主要原因。從近幾個(gè)月補(bǔ)欄情況來(lái)看，近期在養(yǎng)殖利潤(rùn)尚可的促使下，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情緒略有增加，加上今年3、4、5月份的雞苗銷量均環(huán)比增加和近一個(gè)月淘汰雞量較少，因此我們判斷11月存欄將繼續(xù)小幅增加。同時(shí)從目前的補(bǔ)欄情緒和淘汰雞情緒來(lái)看，后期蛋價(jià)存欄將繼續(xù)增加。

雞苗銷量方面，2021年10月份雞苗銷量為4347萬(wàn)羽，環(huán)比增加了4.7%，同比增加了58.5%，表明明年3月份產(chǎn)蛋雞供給將顯著增加。

淘汰雞方面，截止11月5日，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞周度出欄量為1333萬(wàn)只，周環(huán)比下降了5.1%，同比10月下降了17.5%。10月總計(jì)淘汰量為7709萬(wàn)只，較9月同比下降了2.9%，較去年同期下降了22.3%。

圖：中國(guó)在產(chǎn)蛋雞月度存欄數(shù)據(jù) 單位：億只

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊，長(zhǎng)安期貨

圖：雞苗銷量 單位：萬(wàn)羽

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圖：全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量 單位：萬(wàn)只

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圖：450日齡以上待淘蛋雞月度存欄占比 單位：%

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產(chǎn)蛋率方面，10月底由于全國(guó)尤其北方地區(qū)氣溫忽然轉(zhuǎn)涼，在這種情況下，產(chǎn)蛋雞適應(yīng)需要一個(gè)過(guò)程，導(dǎo)致產(chǎn)蛋率下浮下降，不過(guò)隨著氣溫逐漸穩(wěn)定，11月中旬后產(chǎn)蛋率料恢復(fù)至正常水平。

庫(kù)存方面，商務(wù)部在11月初鼓勵(lì)家庭根據(jù)需要儲(chǔ)存一定數(shù)量的生活必需品，滿足日常生活和突發(fā)情況的需要，近期居民備貨意愿明顯增加，疊加雙十一電商備貨開(kāi)啟，雞蛋庫(kù)存下降至偏低位置。據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)，截止11月4日，全國(guó)鮮雞蛋流通環(huán)節(jié)庫(kù)存天數(shù)為0.85天，同比上月下降了38.85%；生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存天數(shù)為1.09天，同比上月下降了10.66%。

圖：中國(guó)蛋雞半月度產(chǎn)蛋率 單位：%

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圖：鮮雞蛋庫(kù)存天數(shù) 單位：天

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2．需求波動(dòng)頻繁，雞蛋邏輯轉(zhuǎn)換較快

10月以來(lái)雞蛋需求端波動(dòng)頻繁，10月份，受蔬菜價(jià)格暴漲和生豬強(qiáng)勢(shì)反彈的影響，雞蛋價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯著，現(xiàn)貨表現(xiàn)出了較強(qiáng)漲勢(shì)，快速漲上了5元/斤。而在價(jià)格上漲之后，雞蛋相對(duì)蔬菜的價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再，現(xiàn)貨價(jià)格上漲動(dòng)力減弱，并高位回落。而11月初受商務(wù)部提倡儲(chǔ)備基本生活必需品后，現(xiàn)貨市場(chǎng)再次走強(qiáng)，但上周五商務(wù)部以及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部多項(xiàng)講話均強(qiáng)調(diào)，我國(guó)居民各項(xiàng)物資儲(chǔ)備充足，讓大家理性存貨，在此影響下，雞蛋反彈再度停滯。

從雞蛋的銷量來(lái)看，今年受疫情反復(fù)的影響，我國(guó)餐飲消費(fèi)整體不佳，雞蛋月度銷量均低于前幾年。而從周度銷量來(lái)看，10月之后雖有明顯回升，但上周雞蛋周度銷量再次回落。

圖：中國(guó)褐殼雞蛋月度消費(fèi)量 單位：萬(wàn)噸

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圖：銷區(qū)雞蛋周度銷量 單位：噸

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三、后市分析

綜合來(lái)看，當(dāng)前價(jià)格波動(dòng)的驅(qū)動(dòng)主要在需求面，在蔬菜價(jià)格暴漲、居民備貨情緒大漲、雙十一電商備貨增加等突發(fā)性因素消化后，雞蛋現(xiàn)貨缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)力。不過(guò)在蛋雞存欄偏低的支撐下短期蛋價(jià)暫無(wú)大跌風(fēng)險(xiǎn)，但中期來(lái)看，補(bǔ)欄情緒有所回暖，待淘老雞量較少，且養(yǎng)殖利潤(rùn)尚可，養(yǎng)殖戶淘雞意愿料不強(qiáng)，預(yù)計(jì)蛋雞存欄將逐漸增加，遠(yuǎn)月合約料相對(duì)承壓。因此預(yù)計(jì)雞蛋短期料震蕩為主，不排除在大通脹背景下其他商品對(duì)其帶動(dòng)后再次上漲的可能，操作上，建議以高拋低吸思路對(duì)待，套利方面，關(guān)注1-5的正套。