資金持續(xù)流出通脹品種，后市關(guān)注低估值防御型板塊，推薦消費(fèi)龍頭以及政策面加持下的券商板塊。

宏觀經(jīng)濟(jì)層面，10月社融數(shù)據(jù)略超市場(chǎng)預(yù)期，表明當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境處于邊際寬松狀態(tài)。2021年10月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.59萬億元，比上年同期多1970億元，比2019年同期多7219億元。

10月通脹數(shù)據(jù)再超市場(chǎng)預(yù)期，PPI與CPI二者剪刀差高達(dá)12%。市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的預(yù)期有所升溫，當(dāng)下市場(chǎng)以避險(xiǎn)情緒占據(jù)主導(dǎo)，資金傾向于流向安全邊際較高的板塊，預(yù)計(jì)后續(xù)PPI-CPI剪刀差有望下行。

本周北上資金凈買入與主力凈流入資金分化，主力資金有對(duì)于漲幅過大的板塊進(jìn)行短期獲利了結(jié)的意圖。其中化工、電氣設(shè)備和計(jì)算機(jī)板塊出現(xiàn)較大分歧，本周漲幅分別為2.93%、3.56%和2.73%，北上資金在這三個(gè)板塊呈現(xiàn)凈買入的趨勢(shì)，而主力資金在大幅流出。北上資金和主力資金本周在一致看空生物醫(yī)藥、有色金屬、家用電器和銀行板塊；而非銀金融和國(guó)防軍工是少數(shù)二者一致看多的板塊，非銀金融是以證券行業(yè)為代表，證券的低估值疊加外部政策利好如北交所成立，年底有望迎來估值修復(fù)。

對(duì)于后市配置方面，目前宏觀類滯脹背景之下，宜均衡配置，短期安全邊際較高的低估值板塊具有較好的配置機(jī)會(huì)。建議關(guān)注以下三條主線：

1)北交所將開市，券商有望迎來估值修復(fù)。北交所的成立使得券商在掛牌、保薦、做市、交易和并購(gòu)重組業(yè)務(wù)多維度受益，新三板成交額顯著放大，定增融資預(yù)案數(shù)量明顯增加。在北交所開市、市場(chǎng)活躍度保持高位、板塊盈利持續(xù)提升等多重利好因素催化下，當(dāng)前券商板塊PB為1.68倍，位于近十年的30%分位處，券商板塊有望迎來估值修復(fù)。

2)市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的預(yù)期有所升溫，預(yù)計(jì)后續(xù)PPI-CPI剪刀差有望下行。保供順價(jià)政策逐步落地，以及需求回落影響，原材料價(jià)格上漲動(dòng)能減弱，中下游企業(yè)利潤(rùn)空間有望逐步修復(fù)。第四季度，整個(gè)消費(fèi)的盈利端有望得到逐步改善，建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)龍頭公司。

3)市場(chǎng)資金也是持續(xù)從通脹板塊流出，為了尋求安全邊際很大概率流入到位置和估值較低的防御型板塊，建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的消費(fèi)龍頭企業(yè)。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)龍頭公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、疫情防控不及預(yù)期。